COI:Q1單季度秒殺去年全年 即將上市的Coinbase你看好嗎？

美國最大加密貨幣交易所Coinbase將于4月14日以直接掛牌的方式在納斯達克上市，作為行業標桿，Coinbase上市被視為是2019年比特幣礦機公司嘉楠科技上市后，加密資產史上又一里程碑和新起點，一方面意味著加密資產正在以前所未有的速度融入傳統資本市場，另一方面也意味著在各方面的需求和博弈下，加密資產將進入「合規化」時代。因此，Coinbase的上市以及后續變化非常值得投資者關注。

周二更新2021Q1財務數據，加密貨幣牛市背景下各項數據大幅提升

2021Q1營收從去年同期的1.906億美元躍升至約18億美元，凈利潤從3190萬美元增長至7.3億-8億美元之間。

而2020年全年Coinbase的營收才13億美元，凈利潤3億美元。

交易量方面，2020年Coinbase加密資產交易量為1930億美元，同比增長142%。2021Q1交易額為3350億美元。

比特幣礦企Hut 8發布Q1報告，一季度產出475枚比特幣:金色財經報道，北美比特幣礦企Hut 8發布2023年一季度財務報告，報告顯示，截至2023年3月31日，Hut 8持有的比特幣總余額為9,133枚，市值為3.52億美元。2023年一季度，產出475枚比特幣，出售428枚比特幣，獲利1450萬美元。

與上年一季度相比，本年一季度收入減少3430萬美元至1900萬美元，BTC開采減少了約50% ，主要是由于平均比特幣網絡難度增加導致開采的比特幣減少，以及電力供應公司Drumheller工廠的問題。截至2023年3月31日，目前哈希率為2.6 EH/s（不包括北灣設施），而2022年12月31日為2.5 EH/s 。[2023/5/11 14:57:21]

交易用戶方面，2021Q1有610萬交易用戶，同比增加369%，環比增加117%。

Q1加密貨幣投資產品流入資金總額已達42億美元 超越2020年Q4記錄:據CoinDesk 3月16日消息，數字資產管理公司CoinShares發布的報告顯示，第一季度加密貨幣投資產品流入資金總額已達42億美元，已打破2020年第四季度39億美元的季度記錄。[2021/3/16 18:48:05]

Coinbase預計，在最激進的預估下，加密貨幣市值的上升可能會將MTU推升至700萬。在中等范圍內，假設加密市場持平，則MTU將達到550萬。最保守的預測是400萬。

Coinbase業務類型：由交易起家，向其他業務不斷延伸，交易依然占營收80%以上

Coinbase的產品按收入類型的不同可以劃分為兩大類：交易服務產品、訂閱與服務產品。

交易服務分為：

IOST公布2021年Q1/Q2季度路線圖 將上線多種頭部合規穩定幣:據IOST官方消息，IOST于今日發布2021年Q1/Q2季度路線圖，其中涉及上線多種頭部合規穩定幣，以及圍繞穩定幣開展DeFi方向探索和落地。2021年，IOST將在日本、韓國、美國、俄羅斯、新加坡、越南等國完整合規化。

此外，IOST將繼續推進傳統行業NFT合作落地，跨鏈技術落地。同時優化IOST主網性能，完善瀏覽器插件支持硬件錢包等周邊工具。[2021/1/29 14:21:45]

1）付款與收款

2）投資

BTC、ETH和其他加密資產在Coinbase整體交易量中的占比分別是?41%、15%、44%。

3）消費

訂閱與服務產品分為：

bZx宣布正與雪崩協議進行整合 預計Q1完成:1月8日，去中心化借貸平臺bZx官方宣布正在整合雪崩協議Avalanche。整合將為Avalanche的DeFi生態系統提供去中心化融資融券交易、借貸和貸款服務。整合工作預計將于2021年第一季度完成。[2021/1/8 16:42:48]

1）支付

2）分銷

3）托管

4）存幣

5）質押

6）借款與貸款

7）賦能

Coinbase的營業收入結構較為穩定，2019Q1~2020Q4營收中的81~92%來自交易業務，2~7%來自訂閱和服務費，4~15%來自其他業務。其中，交易業務收入規模與比特幣和加密資產行情正相關。另外，交易業務的毛利率穩中有升，2020年均在85%以上。

兩大業務以外，Coinbase的直接投資也非常重要：Coinbase通過投資部門CoinbaseVentures以投資的方式參與了包括Compound等DeFi生態項目，截至2020年12月31日公司已經投資超過100個加密資產項目。

Coinbase面臨的挑戰

1）來自CEX對手的競爭壓力

CEX指中心化交易所，用戶需要將資產等托管于交易所體系的中心化機構，由CEX集中提供交易撮合和服務。幣安、火幣、Kraken等，這些CEX并非都是完全合規的，它們擁有大量的加密資產衍生品服務，對用戶來說合規門檻更低、可選擇性更多。

2）來自DEX的降維打擊

DEX即去中心化交易所，DEX給用戶最直接的感受就是，對資產的絕對控制、普惠，而且考慮到區塊鏈的去中心化特性，由于不受合規的限制，社區和用戶可以根據市場需求設置流動性資產池，提供多種交易對。

過去兩年，DeFi生態在DEX的帶領下正以前所未有的速度沖擊著傳統金融模式。來自DeFi和DEX的競爭完全是不同層面的，在加密資產世界，去中心化的產品和社區擁有者天然的吸引力和較強的創新能力，對CEX可謂是降維打擊。

DEX最典型的代表是Uniswap，一個擁有極簡代碼的社區項目，不到兩年時間就成長為與CEX匹敵的巨頭，從各類統計數據來看，Uniswap已經進入加密資產交所排名的前5。2020年Uniswap交易量580億美元，比2019年的3.9億刀增長了150倍。

Coinbase上市的意義：加密世界里程碑，行業合規助推劑

1）Coinbase登陸資本市場意味著加密資產與傳統金融資本的融合在加速，比特幣期貨、比特幣ETF、上市公司持有比特幣等事件都是融合的表現，加密資產市場漸漸在征服傳統金融資本。未來，會看到更多的加密資產進入傳統金融市場，走向大眾。

2）Coinbase的上市對監管規則的更迭有一定的促進作用。以美國為例，SEC、CFTC、國會和州政府都有專門的團隊對加密資產進行監管配套的研究，呈現出積極擁抱的態度。未來監管框架、資產保管、會計審計方面會有更快的迭代。

3）加密資產將進入「合規化」時代。據統計，截至2021年2月20日，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司，已經通過挖礦或直接購買等方式，擁有了超過?131?萬個比特幣，超過比特幣總量?2100?萬個的?6%，價值超?730?億美元。2018年CME上線比特幣期貨、2021年2月多倫多證交所上線比特幣EFT，都是加密資產行業逐步合規化的印證，而Coinbase上市，是這個趨勢又一個最好的注腳。

估值：參考同業平臺幣市值，同時在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價

國盛認為，當前尚未有加密資產交易所登陸「傳統」資本市場，難以找到對標，但多家交易所基于以太坊和自行開發的區塊鏈主網發行了平臺幣，這些平臺幣還在加密資產交易所交易，它們的市值具有一定的參考價值。

在此基礎上，國盛認為，應當在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價。

本文精編自國盛證券《Coinbase上市，里程碑與新起點》

編輯/richardli

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