PUNK:潮水漸退 NFT會迎來拼單時代嗎？

九月初寫下這篇文章時， NFT 頭像剛剛經歷了狂暴的一周。

CryptoPunks 地板價飆升，Visa?攜 Punk 入局并稱其為「歷史性的商業文物」，OpenSea?交易量創下歷史新高。不必問熱潮持續多久，因為高潮之后是退潮。

Nonfungible.com 數據顯示，截至 9 月 22 日，NFT 的日交易量已從月初 1560 萬下降逾 66%；過去 30 天，Cryptopunks 的平均售價從 274.8 ETH 峰值下降逾 67%；近期大火的 Loot 也未能幸免，平均價格也從 21 ETH 跌至5.26ETH 。

觀察一個現象，提出一個隱憂，我們更好奇：NFT 頭像爆火之后，當潮水漸退，這場狂歡會帶領 NFT 走向何處？社區熱議的「碎片化」是否會助推 NFT 迎來一個「拼單」時代？

我們認為，NFT 即將迎來屬于它的下個新賽點（Game Point）：「碎片化」。

什么是碎片化，目前最常見的一種 NFT 碎片化形式是把 NFT 發行質押到一個池子里，然后發行出對應的 ERC20 通證。碎片化后的NFT 提高了交易流動性，也會發揮出資產流動性的價值。這并不是一個 New Idea，那為什么現在我們重提碎片化的必要性？

設想一個情境邏輯：

CryptoPunks 火爆（已經是現狀）

眾多分叉項目涌入（已經有苗頭）

FOMO 情緒之下，大眾迫切參與，不管是「蘭博基尼」 ，還是「模仿游戲」

好，這個時候困境出現：分叉太多沒有長期價值，藍籌股太貴無法及時參與

如何參與財富游戲：NFT 的主流交易之一，轉向碎片化交易（包括眾籌參與購買碎片），殊途同歸都在買「Punks」們的股票

回歸理性（因為在人類心理層面產生的金融泡沫，一定會消失），這時候市場上有大浪淘金后的高價 NFT，也有大量陪跑的低價 NFT

這些資產如何流動：NFT 的市場主流之一，轉向交易后的碎片（包括眾籌參與購買所得的碎片），殊途同歸都是買的「Punks」們的股票

請特別注意上述邏輯中的第 5 步和第 7 步，并注意它們的區別。這是我們推導碎片化成為 NFT 新賽點的重要論證步驟：參與游戲，享受游戲，都離不開碎片化的支撐。

當頭像大火，分叉項目越來越多，市場將充分驗證 CryptoPunks 在 NFT 中的「比特幣」屬性，而用戶也更傾向于買有社區共識的 NFT，因為這代表了流通性，但是購買一個動輒幾百萬的 CryptoPunks 門檻太高，所以對普通人來說，借助碎片化才能參與。這是碎片化交易得以出現的邏輯起點。

同時，帶有封頂上限的流行 NFT，情況與每年量產的奢侈品正好相反，因為 NFT 隨著時間推移自然會出現丟失（就像比特幣）。這無疑再一次放大了稀缺性：CryptoPunks 會越來越少。剩下在市場中的 Punks 們不得不以碎片化形式交易，因為能夠流通的完整的頭像收藏品會越來越少，也越來越貴。這是碎片化交易逐漸增長的外部環境。

Valkyrie Bitcoin Miners ETF成為2023年表現最佳ETF，年內回報率達261%:7月29日消息，彭博行業研究的Athanasios Psarofagis表示，Valkyrie Bitcoin Miners ETF已經成為2023年表現最好的ETF。截至7月27日的數據顯示，該基金資管規模達到2,400萬美元，今年的回報率高達261%。今年加密資產表現強勁的一個明顯證明是，表現最佳的前十大ETF都是基于加密或數字資產。這一趨勢突顯了加密貨幣和數字資產在2023年的強勁增長和投資者的興趣。值得一提的是，今年有50只ETF的表現超過了廣受歡迎的QQQETF。QQQ報告的回報率高達42%，表明2023年對風險資產特別有利。這一數據表明了更廣泛的市場趨勢，即高風險投資產生可觀的回報，進一步凸顯了加密資產在當前市場情景中的優勢。[2023/7/29 16:05:18]

頭像爆火根本原因在于財富效應，而碎片化也會帶來財富，因為它允許散戶交易者享受到這些 NFT 漲價所帶來的收益。例如將 ShardingDAO 的誕生過程打包鑄成創世 NFT 資產（The Birth of NFT Democracy) 開啟二級市場的碎片交易后，單個碎片代幣的價格高達 34.1 美金，較發行價格上漲近 170%。讓門檻較高的 NFT 走向大眾化必須提高資產流動性，提高用戶激勵屬性。讓買家和賣家都有動力參與市場交易，讓 NFT 市場進出貨更加容易，從而解決了 NFT 交易的流動性難題。這是碎片化交易可以成為趨勢的利益要點。

什么構成市場？賣方、買方，和可供交換的商品。在 NFT 市場里，商品的價格發現一直是老大難問題，這也是我們在理解碎片化好處時的一個關鍵切入點。因為被碎片化的 ERC20 代幣每一次被交易，都會產生新的價格，從而更新該 NFT 的總價值（即為該交易價格的發行量倍數）。我們知道，價格是知識（經濟信息）傳播的方式，是經濟生產的信息系統。通過碎片化，我們可以相對準確的評估商品價值。這是碎片化交易能夠推動市場運動的基本因素。

在這個設想的情境邏輯里，無論你想參與這場財富游戲，還是熱潮褪去之后，讓沙灘上留下的金子和貝殼都能更好的流動，碎片化都是一種途徑，甚至是可提供的、最高效的一種途徑。

如上所說，「碎片化」并不是一個新名詞，那為什么最近社區對它的討論熱度不減？讓我們從一張圖片說起。

8月23 日， path.eth@Cryptopathic 創建了 Feisty Doge 的 NFT 代幣 NFD，NFD 將原名為 Kabosu 的柴犬（狗狗幣頭像原型）一張照片所有權進行分割，總量為 1000 億份，發行當日，NFD 最高漲至 0.0009 美元，近 24 小時交易量超 1.4 億美元。這張圖片一躍成為了估值最昂貴的 NFT。

上一次「碎片化」走到舞臺中心，還是NFT 基金公司 MetaPurse 花費 220 萬美元購入 20 件 Beeple 的 NFT 作品，發行了基于這些藏品「所有權」的 B.20 代幣，并把拍得 6900萬美元的《Everydays》納入該公司的 B20 代幣目標資產。大家熟知的還有 WHALE 代幣，由名為 Whaleshark 化名藏家擁有的 13,000+個 NFT 組成的碎片化資金池發行。

美國眾議院議長麥卡錫：債務違約最終不會出現:金色財經表示，美國眾議院議長麥卡錫表示，最終我們不會出現債務違約。[2023/5/17 15:09:15]

為什么狗狗圖片 NFD 成為了 NFT 「碎片化」久違的爆發契機？因為大家看到了 NFT 碎片化后暴增的流動性。這對于一直被詬病的 NFT 低流動性，無疑是一個充滿想象力的提案。而反觀「碎片化」的市場準備，顯然還處于早期階段。

在二級市場的交易情況來看，NFD 碎片 24 小時內的交易量仍維持在 1 千萬美金以上。

以市場上主流的碎片化協議為例，目前主要有Unic.ly（TVL 5382萬美元） ?、NIFTEX（TVL 108萬美元）、NFTX（TVL 5117萬美元） 、NFT20（TVL 101萬美元，以及于 2021 年 7 月推出的Fractional.art 。前四個項目加起來的 TVL 在 1 億美元左右（數據來源Dappradar，截止2021年8月31日），應用也屈指可數，空間仍然很大。

從協議角度， 我們來進行一個對比：

可以看到，以 Unic.ly 為代表，是通過創建接受不同 NFT 的基金，然后將該基金代幣化，用戶可以購買基金代幣來接觸原始 NFT 集合；以 NFTX 為代表則是通過創建具有相似價格的 NFT 基金來創建一個價格底線。

這兩類各有優缺點，但無法同時滿足市場需求。比如你會發現前者（Unic.ly 和 NIFTEX）很難贖回原始 NFTs，也沒有價格底線可以參考；而這恰好是后者（NFTX 和 NFT20）的優勢。前者可以支持單個 NFT 的碎片化；但后者的每個基金只接受相同系列的 NFT，并且不區分常見和罕見的 NFT。

目前 Unic.ly 已積累了接近 5400 萬美元的流動性。TVL 從 6 月份開始穩定在 5200萬-5300萬美元。從流動性趨勢看，即使是在 5.19 的極端行情中，流動性也沒有大量降低，是少數沒有受到行情影響的項目之一。

數據來源：https://dex.viewblock.io/unicly?

Unic.ly 相對成功的一個原因是源于流動挖礦項目。Unic.ly 從 5 月 18 日啟動了流動性挖礦。用戶可以將一組 NFT 鎖定到智能合約中，創建易于交易的 uToken，每種 uToken 在創建時都會預設解鎖對應 NFT 所需的 uToken 比例，uToken 的持有者可以投票決定是否解鎖。

對此 TokenInsight 認為：uToken 本質是賦予持有者投票權以及分享收益的治理代幣。為了獲得更多的收益，這將鼓勵 uToken 持有者在 NFT 收藏的競價達到預期估值時積極參與投票，也讓 uToken 持有者有動力推廣該收藏，使 NFT 有機會獲得更高出價。

Curve：不需要重新部署crvUSD的智能合約:金色財經報道，Curve發推表示，已經進行了更多crvUSD測試，到目前為止，不需要重新部署智能合約，用戶界面將于本周上線。[2023/5/9 14:50:48]

簡單來說，當碎片化 NFT 插入 DeFi 生態系統 ，相當于開啟了一個解鎖功能。一旦我們將 NFT 碎片化為可互換代幣，代幣就可以通過 DeFi 協議進行流動性挖礦、改善 NFT 項目的價格發現，并通過自動做市商 （AMM）進行兌換使 NFT 更具流動性。

了解了碎片化帶來的暴增流動性、行業準備不足、市場空間巨大、已有流動性協議無法同時滿足多種需求但同時展現了可觀的樂高積木效應，我們明白了為何現在「碎片化」又被「重新」熱議。盡管也有不少質疑的聲音，YFI 創始人 Andre Cronje （AC）就發推直言：NFT 碎片化協議是龐氏騙局。

但不得不承認，碎片化協議的趨勢不容忽視，而這股 NFT 熱潮也會持續吸引投資目光。例如最近NFT 碎片化平臺 SZNS 獲得 400 萬美元融資，由 Framework Ventures 和 Dragonfly Capital 領投， NFT 碎片化協議 Fractional.art?完成 790 萬美元種子輪融資，由 Paradigm 領投。早在五月底，NFT 項目 Paragon 宣布已完成 1000 萬美元種子輪融資，Lib Capital 資本參與領投。

Fractional.art?是最新出現在以太坊主網上的 NFT 碎片化協議，它于 2021 年 7 月推出，圖為碎片化界面

在這場爭奪碎片化的 NFT 中場戰事里，DODO 當然不會缺席。

在 DODO NFT 1.0 版本，我們已經推出了盲盒和碎片化玩法，獲得了不錯的成績。如何利用 PMM 算法，更「高效」的解決「NFT持有者與碎片化市場交互」這一問題，從而為 NFT 提供新的定價與流動性解決方案，是我們在 2.0 版本要繼續回答的命題。

NFT 池交易模式（NFT Pool Trading Model），是一個答題切入口。

NFT池交易為用戶提供了一種新的交易方式，不同于碎片化交易的單向銷售，期望獲得 Vault 只能通過買斷的方式，池交易允許用戶直接購買指定的 NFT 資產，并支持存入、贖回、隨機 NFT資產。

不同于NFT MarketPlace 的 Peer to Peer 模式，這是一個全新的 NFT 市場模式，在 NFT 池交易模式下，所有的買賣都是 Peer to Pool。我們相信這種交易模式將開辟一個新的賽道。

過去我們使用“買斷”這一機制，但買斷是一種非常沉重的交互方式，一方面會使得碎片“退市”，另一方面需要巨量資金。我們希望讓用戶在“買斷”之外，有一種更為輕便靈活的獲得 NFT 的途徑。因此，DODO 的 NFT 池交易模式，旨在解決“ NFT持有者如何與碎片化市場交互”這一問題。即 NFT 持有者怎么獲得碎片，碎片持有者怎么獲得NFT。

Gemini已正式上線以太坊質押服務:9月30日消息，據官方推特，Gemini已正式上線以太坊質押服務，免費ETH質押活動將截止至10月31日，活動期間客戶獲得的ETH獎勵將比基礎質押獎勵率高出15%。

此前9月10日消息，Gemini宣布其質押服務將面向包括澳大利亞、巴西在內的30多個國家或地區的用戶開放，此前該業務僅向美國（不包括紐約）、中國香港、新加坡開放。9月27日，Gemini在公告中公布了其將于9月29日上線以太坊質押服務的消息。[2022/9/30 6:04:13]

具體怎么做？

1. 入池 pool in：將NFT充入 Pool 中換取碎片

在pool in 環節，定價描述是一個關鍵。Pool 的創建者可以更改“定價描述”，一個 Pool 可以收購各種類型的 NFT。如果該 NFT 不在定價描述內，則默認其價格為0碎片。

我們這里給出一種通用的 NFT 定價描述。這一描述分兩部分，第一部分用于劃定一個范圍，這一范圍內的 NFT 我們認為有“同等”的價值。第二部分用于確定一個價格曲線，根據池子擁有的此類NFT的數量，對其進行定價，并使用 PMM 算法為買賣設置不同的價格曲線。這種定價描述是 NFT 池交易的核心工具，它為 NFT 做市提供了基本框架。

注意，這種定價規則的局限在于鏈上信息，有很多 NFT 的屬性并不天然存在于鏈上，而是要訪問中心化服務器來確定其屬性。例如我想要收購所有稀有度為 Epic 的游戲卡牌，但某個 NFT 是否為 Epic 我無法從鏈上獲得，必須先在鏈下查詢所有 Epic 卡牌的 ID，再將其寫入定價描述中。

2. 出池 pool out：支付碎片合成 NFT

在 pool out 環節，支付一定數量的碎片可以購買某類 NFT。支持兩種類型的購買，指定或隨機抽取，兩種購買方式的價格可能不同。如果使用隨機抽取，那么 Pool 的創建者要指定抽取范圍。

3. 碎片流動性

池交易里的碎片流動性使用 DODO 的 PMM 算法提供，其基本來源是二級市場需求與 NFT 購買需求。流動性的擴展來源則包括挖礦，Staking 等常見的 Defi 組合玩法。除此之外，DODO 還加入了一個盲盒彩票的玩法。

例如，把 NFT 投入重鑄池變成碎片，抵押碎片進行挖礦。越稀有的 NFT 抵押得到的碎片越多。挖礦后本金還是可以贖回一個同等稀有等級的 NFT，新碎片可以兌現或抽新的NFT。

這就像一個不需要任何初始資金投入的彩票系統，DODO 重鑄池使得 NFT 有了“彩票”價值，這幫助NFT的持有者獲得持續的被動收益。

NFT 池交易的本質就像是當鋪。當鋪把流動性不好的資產轉換成流動性好的資產。對于當鋪來說，資本和智力是兩樣必須的資源。資本用于提供流動性，智力用于給流動性不足的資產定價。池交易做的也是這件事。

從本質上說，碎片的流動性是池交易模式的一個輔助工具，從技術上講，池交易在碎片化的框架內，這是一種特殊的 NFT Vault，它自帶了 pool in 和 pool out 兩個功能。碎片化和池交易模式，借用 NFT 做市商的智力，打通了 FT 和 NFT 的流動性，可以說這是 Defi+NFT 的最佳樂高模式，為 NFT 帶來前所未有的流動性。

上海數據交易所在全國率先設立數字資產板塊:金色財經消息，上海數據交易所8月24日在全國率先設立數字資產板塊，重構數字資產體系，打造數字資產與實體經濟深度融合的新樣板。（財聯社）[2022/8/24 12:45:00]

前面我們提到，碎片化進入 DeFi 生態，會開啟一個解鎖功能，DeFi 協議也可能會演變出一些新功能，以優化碎片化 NFT，這些碎片化資金池的成員可能具有一些特殊權利等等。或者可能會涌現出新的 DeFi 協議和新的社區實驗。

前不久，這事真的發生了。

173 位社區成員每人提供 1 枚 ETH，籌集 173 ETH。用其中 100 ETH 購買 Punk 173，70 ETH 用于提供流動性，最后 3 ETH 存入財庫。由于是眾籌購買，大家把這個Punk稱為，「People's Punk」。

據說這一切的起因，只是微信群里一個人提議：一個 punk 太貴了買不起，我們一百人每人一個 eth，集資買一個 punk 行不行？然后接龍、發地址、打錢，少數人離開，多數人道德鎖倉。

數字文藝復興基金會董事總經理曹寅在 Twitter 上表示，Cryptopunk 173 是由其發起并通過社區眾籌的形式完成的，“這就是我們玩 NFT 的方式，也是中國社區對 NFT 市場極其重要的原因。”

這并不是先例。Discord 頻道曾匯集了 54 位 EulerBeats 粉絲，他們成立了BeetsDAO，并在算法生成的音頻文件拍賣期間籌集了超過 500,000 美元的 ETH 以購買四個 NFT。

一個 EulerBeats NFT 售價超過 243,000 美元。圖片：EulerBeats

這樣的實踐，代表了一種「碎片化眾籌」的趨勢，而這種趨勢會促使一種新型社區的出現：NFTs+DAO 。它執行力驚人，也更靈活，通過小范圍社區管理 NFT，注重社區，利益捆綁，共享收益。

我們從三個角度來理解。一是理解它的發生，二是區別「碎片化眾籌」買家與之前的「整體 NFT」買家和「碎片化 NFT」買家有何不同，三是分析這種實踐案例能帶來什么。

第一點，它為何發生？

很簡單，人們對于銷售 NFT 可以獲得利益的共同追求，能夠使得「社區」自然而然地形（當然起因還是因為Punk太貴）。

第二點，區別「碎片化眾籌」買家與之前的「整體 NFT」買家和「碎片化 NFT」買家有何不同：

「整體 NFT」買家，想獲得這一 NFT 資產的所有權，并向其他人證明你擁有它；

「碎片化 NFT」買家，并不確定這個 NFT 資產未來的價值，或者看好但不能負擔這個 NFT 資產當下的價值；

「碎片化眾籌」買家，看好這個 NFT 資產未來的價值，且不能負擔這個 NFT 資產當下的價值；最關鍵的區別在于，因為有著更明確的目標， 這會激勵「碎片化眾籌」這一類的買家為 NFT 作品的銷售做出更多貢獻。

展開來說，我們認為，「碎片化眾籌」買家在代表一種「碎片化的集體所有權」（Collective Fractional Ownership），有點類似現實世界里的集資買房，每個買家共同承擔風險，也享受收益。不同個體組成一個存在共同利益的集體，因為有了共同利益，這種社區會朝著彼此利益最大化的結果進化，這才有了Cryptopunk 173 所謂的達成「道德鎖倉」共識。

而對比之前市場上的「碎片化 NFT」買家，他們只擁有?「碎片化的所有權」（Fractional Ownership），只是一種投資的方式，也無法與其它個體形成社區，更不可能彼此因共同受益而捆綁。

此外，這三種類型買家各有適用場景，并不存在孰優孰劣，只是 NFT 發展到不同市場階段的產物。

第三點，分析這種碎片化凝聚出的新型社區，會帶來些什么：

獲取稀有的 NFT 或保障 NFT 資產

這一點可以從 JennyDAO 和 APED DAO 過去的經驗中看到具體作用。

Jenny DAO 是一個由社區控制的 DAO，會通過 Unicly 推出一個 NFT 集合。該社區由包括 NFT 收藏家、藝術家、創作者、項目、基金、有影響力的人組成，于 Unicly 平臺上發行了 ERC20 代幣 uJenny，代表著該組織所購買的所有 NFT 的部分所有權。uJENNY 憑一己之力地貢獻了 Unicly 近 40% 的 TVL。成為 JennyDAO 成員的最重要的好處之一是，每次從金庫中出售 NFT 后，買入價和賣出價之間獲得的溢價將根據所有 DAO 成員在 DAO 中的份額進行分配。

再比如，Bored Apes 收藏家 Kylo.eth 使用 NIFTEX 創建了一個 NFT DAO，僅用了 4 天就收集了 70 個 ETH。一些 DAO 成員決定向金庫發送更多 NFT 來補貼 DAO，APED DAO 的資金規模迅速擴大。APED DAO 由其社區管理，使用 NIFTEX 創建的 $APED 來執行決策。目前，APED DAO 擁有 230 多個成員，這已經意味著從 Bored Ape 生態系統中獲取一些最稀有的 NFT 。

通過曝光增加溢價

如上文提到，「碎片化眾籌」買家有著更明確的目標， 這會激勵「碎片化眾籌」這一類的買家為 NFT 作品的銷售做出更多的貢獻。因為他們要維護這個集體所有權，獲得共同受益。而社區就是增加曝光的主力軍。沒有社區，就沒有曝光，沒有曝光，也就沒有溢價。

比如之前一群 CryptoPunk 的收藏家們，不僅是被動地持有 CryptoPunk，還開始相互合作，創作由 CryptoPunk 角色藝術啟發出的新故事，創作了一部包含 16 位朋克人物的?PUNKS 漫畫，并附有背景故事和敘事線，將為這些朋克創造完整的 IP 身份。這些受朋克啟發的新故事本身可以成為新的 NFT，社區成員可以將其貨幣化并作為粉絲藝術品出售，而無需獲得 IP 持有者的許可協議。這推動了原有朋克的曝光率及對其的需求——使 PUNKS 漫畫創作者、原創開發人員和更廣泛的朋克社區共同受益。

代幣治理和代幣收益

順理成章的一步。比如已經上了交易所的 People's Punk，公布了其代幣DDDD的經濟模型，總供應量為10億枚，70%將分配給貢獻者，20%作為流動性激勵，10%作為儲備金，用于未來的投資。CoinGecko 數據顯示，People's Punk (DDDD)上線 Uniswap 16小時交易量超 3300萬 美元，達到3395萬美元。

社區意識覺醒

People's Punk 落地后，有人在推特稱，這是「 PartyDAO of Asia」。

這里提到的 PartyDAO 成立于今年四月份，來源于一次推特互動。PartyBid 是其推出的一款大眾化 NFT 集合競價產品（目前只支持 Foundation 和 Zora 平臺的 NFT 拍賣）。簡單來說，任何人可以通過 PartyBid 創立眾籌，參與指定 NFT 拍賣，贏得特定 NFT 拍賣后，NFT 存入 DAO 持幣者共同擁有的金庫，資產由 DAO 持幣者共同所有。相比傳統的許可式 DAO，這種無需許可的「人民 DAO」，極大的拉低普通用戶參與高價 NFT 資產的門檻，也釋放了更多的選擇權。

在 People's Punk 這場屬于人民的狂歡中，我們看到了集體力量的釋放。同樣，這種集體力量，還體現在 PartyDAO 的成立，以及 PartyBid 的產品實現。碎片眾籌、集體拍賣，背后是社區意識的覺醒，這是一種令人興奮的因素。

PartyBid 眾籌 Party 界面，彩色圖標是用戶鼠標，圖片來源：Chuck Anderson

Niftex 是最早做 NFT 碎片化的項目之一，并為碎片化 NFTs 引入了買斷條款；Unic.ly 在 NFT 碎片化的基礎上引入了自動做市商和流動性挖礦；NFTX 已經與多個 DeFi 指數供應商接觸，將其基金代幣納入 NFT 指數，并在 V2 版本允許贖回指定的 NFT；NFT20 推出了名為「NFT Royal」的卡牌游戲和 NFT 閃電貸功能；上線不久的 Fractional 將一個 NFT 轉變成一組 ERC-20 代幣，并圍繞這些代幣的銷售制定了內置規則 ；DODO 即將推出的 NFT 池交易模式，使得 NFT 有了“彩票”價值……

NFT 是收藏品，更是一種資產。碎片化為資產的流動性而生，也會在更長遠的未來為 NFT 帶來意想不到的空間。我們相信，The Next Big Thing in NFTs: Breaking Them Apart.

參考資料

https://docs.unic.ly/unicly-jian-ban-bai-pi-shu

https://docs.nft20.io/lite-paper/

https://docs.niftex.org/

https://docs.nftx.org/

https://pre.tokeninsight.com/zh/blogs/10946

出品：DODO Research

作者：劉幺幺

編輯：Mark Wang

Tags：NFTPUNKPUNDAOMUCNFT價格punk幣上線交易所punk幣上交易所BoringDAO

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