USD:谷燕西：為什么比特幣在美國市場中被視為避險資產？

在美國市場，提供加密數字貨幣交易的Coinbase會在4月14日上掛牌交易。Coinbase在2021年的第1個季度實現收入18億美元，超過去年全年的13億美元。第1個季度的利潤上限可能達到8億美元。注冊用戶5千6百萬，超過上一個季度的4千3百萬。這樣的增長速度，收入和利潤規模遠超現有的證券交易所。Coinbase的主要交易產品就是比特幣，由此可以看出市場對比特幣的歡迎程度。

除Coinbase上市因素之外，其它的一些市場行為也表明對市場對比特幣的高度關注。一些著名的保險公司如MassMutual，紐約保險公司，LibertyMutual和Starr已經開始聯合開發基于比特幣的保險產品。美國著名的投行也開始提供比特幣相關的業務。其中最激進的是摩根斯坦利。摩根斯坦利正在大量地投資比特幣的市場基礎設施，同時也向它的財富客戶提供比特幣的相關服務。另外，截止到今天，美國市場中已經有9個成立基于比特幣ETF的申請提交給美國SEC。市場中的這些以及其它的趨勢發展都表明美國市場越來越看重比特幣的價值。

谷燕西：BTC需求導致USDT增加，大部分Diem USD將流入BTC:2月13日消息，美國力研咨詢公司創始人谷燕西發推表示，BTC的需求導致USDT的增加，而不是相反，從2021年開始，合規的美元穩定幣將快速增長。如果USDT發生任何變化，這將繼續維持BTC的增長，另外，Diem USD的很大一部分將流入BTC。[2021/2/13 19:40:37]

在市場對比特幣的各種價值的判斷中，其中一個是將其認為是一個避險資產。而這樣的觀點是有其邏輯的。

比特幣的價格的迅速增長可以說是從2020年的3月份開始。美聯儲為了解救疫情帶來的危機而實行的貨幣政策導致了美元的大量增發。美元的增發不可避免地帶來美元的貶值以及所有以美元定價的資產的價值的虛高。這些資產就包括不動產以及股票。對于機構投資者來說，它們必須考慮如何應對這樣的市場發展帶來的自己持有資產的實際貶值。它們開始研究能夠對沖這類市場風險的另類資產。而在可供選擇的這些資產當中，比特幣的避險價值開始逐步為市場所認可。隨著這種認可的增加，越來越多的機構開始和個人開始持有比特幣。比特幣的避險價值具體表現在以下幾個方面。

谷燕西：比特幣的價值基礎之一就是網絡效應:2月2日消息，據Glassnode鏈上分析數據表明，比特幣交易錢包中存儲的供應量處于近2年半以來的最低水平。對此，美國力研咨詢公司創始人谷燕西表示，比特幣的價值基礎之一就是網絡效應。比特幣網絡1月份的交易量創新高，由此表明比特幣價值的繼續上漲趨勢。[2021/2/2 18:41:48]

首先，比特幣是作為一種電子貨幣被設計出來的。它的設計目的就是提供現有法幣之外的一種貨幣解決方案。在它的設計中，比特幣的總量一定。這就避免了法幣增發的特點。而且比特幣的運行機制是自動運行，不受任何機構和個人的控制。比特幣的總量一定和獲得使用的機制現在已經是自動運行的。在過去的12年的發展當中，由于對比特幣的交易越來越普遍，因此就形成了比特幣同法幣的直接兌換交易。比特幣因此就能基于各種法幣進行定價。當比特幣的使用和交易越來越普及時，它現在正在變成一個價值儲存工具和支付工具。由于以上的這些特點，特別是比特幣總量一定的這個最基本的特點，它就能避免法幣這樣增發的這樣的機制，因此形成同法幣的差異化的競爭。當市場中的法幣出現問題時，市場中的資金自然會流向比特幣這樣的一個差異化的競爭產品。

谷燕西：比特幣創新高成為加密數字金融發展的引爆點，此次增長更加穩固:12月17日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣價格達到2萬美元，成為它自2009年1月面世以來的歷史新高。比特幣的這個歷史新高不僅僅是一個加密數字資產的交易價格的歷史新高，而且是表明加密數字金融的發展已經達到了tipping point（引爆點）。加密數字金融此后會以加速的方式發展，會為現有的金融市場帶來根本性的改變。他指出，導致比特幣價格新高的最直接的因素是比特幣交易的供需關系。次一級的影響因素是同比特幣交易直接相關的因素。此外，各類主流金融機構對比特幣的增持同樣是對比特幣的進一步的認可。以上的這些因素都使市場預期會有大量的資金流入比特幣交易市場，因此將比特幣推向了歷史新高。谷燕西表示，而且這次比特幣價格的迅速增長同2017年的增長有本質不同。導致這一次的增長因素包括更加友好的監管環境，更加穩固的市場基礎設施和機構投資者的進入，而2017年的那次增長主要是零售用戶在市場中炒作的結果。所以這一次的增長有更加穩固的基礎。盡管比特幣的價格走勢未來依然會有大幅震蕩，但其成長的趨勢卻是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

在同法幣的差異化競爭方面，在具體的實踐中，比特幣越來越顯示出它的差異化的特點。在一些國家的貨幣出現高度通脹時，當地的比特幣的交易量就出現明顯的上升。在阿根廷，土耳其和尼日利亞等地區都是如此。這表明市場正在接受比特幣作為同現有法幣進行競爭的一種工具。

聲音 | 谷燕西：Libra未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出:1月4日消息，CBX研究院院長谷燕西今日在社群中針對Libra發表了三個觀點：1.Libra一開始就將項目目標變得過大，這是他遇到目前巨大阻力的主要原因；2.Libra從一開始概念醞釀，就一直在不停地調整。現在依然在調整的過程中。未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出，但同時會在技術底層方面支持發行基于其它法幣的數字穩定幣；3.作為一個技術底層，Libra區塊鏈的推出不會有什么障礙。[2020/1/4]

作為避險資產的另外一個基本要求是它同其它主流資產的弱關聯度。這個關聯度越小，它作為避險資產的價值就越來越高。根據Coindesk最近的一份報告，比特幣同黃金和S&P500的關聯度現在越來越趨向于為0，同美元也開始出現負相關。因此在與其它資產的關聯度方面，比特幣越來越具有避險價值。

在目前的美國市場，美元的不斷增發已經引起普遍的美元貶值的擔憂。因此市場自然選擇能夠對沖美元貶值的風險。市場最近對白銀和鈾的興趣的增長都表明這種避險的趨勢。比特幣也成為一些個人和機構的避險資產的選擇。現在金融機構的普遍的做法是將其資產的0.5%~1%用于持有比特幣，以此來對沖整個投資組合的市場風險。當然對于體量更大和經營更加保守的的金融機構來說，如MassMutual和BlackRock，它們持有的比特幣的數量在其投資組合中的比例就更小。在市場的另外一個極端，也有像MicroStrategy的CEOMichaelSaylor借債來大量持有比特幣的現象。在另外的一個極端，自然也有大量的機構和個人投資者并不看好比特幣，而選擇黃金或者是一些類型債券來作為避險資產。所以在美國市場中，在選擇比特幣作為避險資產方面，用戶的選擇是依然是在一個非常極端的連續體上。但從美國目前市場的發展來看，會有越來越多的資金在流入比特幣。

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