SWAP:AMM 的一般理論：恒定乘積以外，其他數學函數能降低無常損失嗎？

研究自動化做市商AMM的一般理論，以探尋改善無常損失的方法。

原文標題：《AMM的一般理論》撰文：鄒傳偉，萬向區塊鏈首席經濟學家

以Uniswap為代表的恒定乘積AMM在加密資產市場取得了巨大成功，但也受無常損失之累。一些項目試圖在Uniswap的基礎上進行改進，比如引入預言機報價來降低無常損失，但尚未有公認的成功改進方案。

要更好地理解這些問題，需要回到AMM的一般理論：1.除了恒定乘積公式以外，還能采取其他數學函數嗎，這些數學函數應該滿足哪些要求？2.在其他數學函數下，也會有無常損失嗎？3.什么樣的數學函數是最佳的？4.AMM與加密資產市場的其他交易方式的核心區別是什么？

本文試圖回答這些問題，共分三部分：第一部分討論AMM的一般形式，第二部分討論AMM的若干特殊形式，第三部分比較AMM與加密資產市場的其他交易方式。

Arbitrum生態AMM協議Chronos TVL一日內上升1.7億美元:金色財經報道，Defillama數據顯示，基于 Arbitrum 的去中心化交易所(DEX) Chronos在一天內吸引了超過 1.7 億美元的資金進入該平臺。Chronos 于 4 月 27 日推出，是一個所謂的 (3,3) 交易所，它使用質押作為為其代幣增值以實現價值存儲狀態的主要方式。

此前，Arbitrum生態AMM協議Chronos發布代幣分配與空投細則。[2023/5/4 14:42:45]

AMM的一般形式

為分析的簡單，本文只研究針對兩種加密資產的AMM，但相關研究很容易拓展到三種或三種以上加密資產的情形。

考慮兩種加密資產，分別稱為X和Y，并以加密資產X為記賬單位，也就是所有價格、市值的單位均為加密資產X。AMM的狀態體現為流動性池中兩種加密資產的數量，假設在某一時刻為(x,y)。在AMM的一般形式下，不管兩種加密資產之間如何交易，流動性池始終滿足

DeFi策略協議Ammalgam宣布完成75萬美元Pre-seed輪融資:2月27日消息，DeFi策略協議Ammalgam宣布于2022年第三季度完成75萬美元Pre-seed輪融資，Synthetix創始人KainWarwick、Compound創始人RobertLeshner、Anton、Sergej、Mikhail、TarunChitra、SantiagoRSantos、BodhiVentures、BootNode、MarinVentures、KevinZhou、Factor、ZealCapital等參投。據悉，Ammalgam通過將借貸和交易合并到一個協議中來釋放更多的DeFi功能。這種組合構成了收益來源，同時提高了資本效率并為做市商解鎖了無限策略。[2023/2/27 12:31:03]

在流動性池狀態為(x,y)時，流動性池中兩種加密資產的市值之間的關系為

SushiSwap已在Arbitrum Nova上部署Sushi AMM:據官方消息，SushiSwap已部署至Arbitrum Nova網絡，用戶現在可以使用SushiSwap在Nova上進行交易。[2022/8/10 12:15:42]

(1)和(7)從不同角度刻畫了AMM，它們之間是相互等價的。換言之，通過限定流動性池中兩種加密資產的市值之間的函數關系，也能定義AMM。

(8)盡管是一個簡單分析，但對理解加密資產市值有豐富含義。第一，即使在加密資產數量不變的情況下，它們之間的交易會改變它們之間的價格關系，從而使加密資產總市值發生變化。

總的來說，這一部分對AMM的一般形式的分析主要得到如下結論：

AMM的若干特殊形式

根據第一部分的討論，任何單調遞減凸函數均可以用來定義AMM。

SubGame王慶進：未來AMM數字模型的變化會針對解決滑點問題:金色財經現場報道，4月10日，金色財經主辦的共為創新大會“DeFi的創新進階”專場于上海舉辦，會上SubGame發起人兼CEO王慶進演講表示，流動性是Defi發展的重點，流動性為什么重要，因為會產生點差，滑價，會提高做單成本，AMM是通過數學函數去定義的，在AMM池兩種代幣的差值比較大時，滑點會非常高。未來做市的數字模型的變化會針對解決滑點問題。應用最重要的是背后的數字模型，運行邏輯完善的開發模塊，可以更完善的開發Defi。[2021/4/10 20:05:16]

為方便與Uniswap的比較，接下來使用一個等價表述

(16)說明，在其他條件一樣的情況下，α越大，無常損失的數值越小。這一點也通過對(15)的數值計算驗證：

聲音 | 經濟學家Ammous：官方禁止實際上對比特幣有益:據bitcoinist消息，經濟學家Stephan Livera最近在接受采訪時表示，“官方禁止實際上對比特幣有益，如果銀行禁止你用銀行賬戶購買比特幣，這其實是在給比特幣打廣告”他用兩個理由來解釋了這一觀點。第一個原因是使用加密貨幣的風險和回報率，如果幣是非法使用的，這就意味著使用它的風險非常高，從而證明了它的價值。第二個原因是，對購買比特幣的限制會導致公眾出于轉向地下市場，從而導致“史翠珊效應，市場對比特幣和其他加密貨幣的需求也會增加。[2019/5/6]

表1：α對無常損失的影響

如果讓α取值為1/2，就得到Uniswap的恒定乘積公式，因此Uniswap屬于一類廣義AMM的特例。因為沒有任何一對加密資產在基本面上完全一樣，所以α=1/2沒有邏輯上的必然性。如果要降低無常損失，可以適當調高α。比如，如果加密資產X是穩定幣，加密資產Y是以太幣，α完全可以大于1/2，一個選項是α=2/3。在一般情況下，α可以通過AMM社區自治決定。

AMM與其他交易方式的比較

(2)可以等價表述為

引入如下函數

總的來說，AMM的核心機制是：流動性提供者基于算法承諾，為投資者提供關于交易價格和數量的確定性。這種確定性的代價是流動性提供者鎖定流動性并承擔無常損失。

為更好理解這一點，需要將AMM與拍賣機制相比較。在加密資產市場的各種交易機制中，只要存在訂單薄，不管有沒有做市商，其核心都是拍賣機制。接下來以Algorand采取的荷蘭式拍賣為例說明。盡管這個例子是出售資產，前文對AMM的分析是從購買資產的角度進行，但不同視角不影響分析邏輯。

荷蘭式拍賣也被稱為「減價式拍賣」：賣方由高往低喊價，直到有人愿意購買，此價即為成交價。在策略上可以證明，荷蘭式拍賣等價于第一價格封閉式拍賣。在第一價格封閉式拍賣中，所有競拍者同時提交「暗標」，從而沒有競拍者知道其他競拍者的出價。出價最高的競拍者獲得標的，并支付他的出價。

Algorand的荷蘭式拍賣與美國國債一級市場拍賣類似。美國國債一級市場采用荷蘭式拍賣有相當長歷史。從1929年-1992年，美國財政部使用「多重價格」荷蘭式拍賣。第一步：一級交易商提交自己能接受的到期收益率及在該到期收益率上愿意購買的數量。第二步：所有競標將按到期收益率從低到高排列，直到意愿購買數量等于債券的供給數量，臨界到期收益率即為清算價。第三步：所有提交的到期收益率低于清算價的一級交易商按自己愿意購買的數量獲得債券，購買價格根據各自的到期收益率計算。臨界到期收益率上的一級交易商按各自愿意購買的數量分配剩余額度。因此，在競標中勝出的一級交易商購買債券的價格是不一樣的。

1992年至今，美國財政部改用「單一價格」荷蘭式拍賣。「單一價格」荷蘭式的拍賣的前兩步與「多重價格」荷蘭式拍賣一樣。在第三步，仍是所有提交的到期收益率低于清算價的一級交易商按自己愿意購買的數量獲得債券，但購買價格根據清算價計算。「單一價格」荷蘭式拍賣中引入了兩類競標：第一種是競爭性的，即競標者要同時說明自己能接受的到期收益率及在該到期收益率上愿意購買的數量；第二種是非競爭性的，即競標者只需說明自己愿意購買的數量。在存在兩類競標的情況下，清算價的確定方法同上。但在債券額度分配上引入優先順序：先滿足非競爭性競標，再將剩余額度分配給競爭性競標，按提交的到期收益率從低到高分配。

Algorand的荷蘭式拍賣相當于「單一價格」競爭性競標。第一步：確定Algo拍賣數量以及起始競拍價格；第二步：競拍價格按時間線性遞減，在每個競拍價格上記錄競拍者愿意購買的數量，直到累計的愿意購買數量等于拍賣數量，臨界價格即為清算價；第三步：競拍價格高于清算價的競拍者勝出，按競拍價格從高到低分配Algo額度，價格統一為清算價。

圖1：Algo競拍價隨時間線性遞減

圖2：Aglo清算價的確定

從荷蘭式拍賣實踐不難看出，交易價格和數量由市場決定，在事前看是高度不確定性的，而AMM能提供這方面的確定性。對AMM與場內集中撮合、場外詢價成交等交易機制的區別，也可以按類似邏輯理解。

免責聲明：作為區塊鏈信息平臺，本站所發布文章僅代表作者個人觀點，與鏈聞ChainNews立場無關。文章內的信息、意見等均僅供參考，并非作為或被視為實際投資建議。

Uniswap

Uniswap

Uniswap一種簡單的無代幣交換協議，被稱為去中心化的Shapeshift或者Bancor，已經在主網上啟動。用Vyper寫作，Gas消耗奇低無比。UniswapUniswap.ExchangeUniswap.infoUniswapV2UniswapV1UNI查看更多Algorand

Tags：AMMSWAPUNIUniswapAMM價格SWAPZAuniteuniswap幣不見了

以太坊價格