BANK:Bankless：在頂級DeFi協議中 誰的盈利能力更強？

文：Bankless分析師Ben Giove

2022 年熊市的一個決定性主題是越來越關注加密所有領域的基本面，尤其是 DeFi。

隨著價格的下跌，肆意的消費習慣和缺乏可持續的商業模式已經成為人們關注的焦點。盡管許多藍籌 DeFi 協議因其產生收入的能力而受到稱贊，但人們對它們是否真正盈利的關注卻較少。

讓我們來看看過去六個月中 Uniswap、Aave、Compound、Maker、Maple 和 Lido 六種市場領先的藍籌協議的盈利能力，并深入探討更廣泛的影響。

定義盈利能力

在開始我們的分析之前，重要的是要定義協議盈利的含義，這一點目前還缺乏明確的共識。

盡管所有 DeFi 協議都會產生收入來補償參與者（例如貸方或流動性提供者）所承擔的風險，但并非所有協議都為自己捕獲一定的價值。

此外，通常很少討論產生這種收入的主要成本。與許多企業一樣，協議“需要花錢才能賺錢”。他們需要支出成本，無論在哪個行業，最大和最常見的成本都是釋放代幣。

LBank藍貝殼于7月17日23:00上線X2P開放USDT交易:據官方公告，7月17日23:00，LBank藍貝殼上線X2P(Xenon Pay) ，開放USDT交易，7月16日23:00開放充值，7月18日23:00開放提現。資料顯示，Xenon Pay是一種無摩擦、通貨緊縮的代幣，Xenon Pay將作為一個加密貨幣支付解決方案發揮作用。[2021/7/16 0:58:17]

代幣是一種非常強大的工具，可用于激勵所有類型的行為，并且在 DeFi 中最常用于以流動性挖礦的形式激勵使用。

考慮到這些概念，在我們的分析中，我們將使用 Talking About Fight Club 的文章《比較 DEX 的盈利能力》中概述的盈利能力定義。

在其中，作者將盈利能力（凈收入）定義為：

凈收入?=?協議收入?-?釋放量

雖然作者在向代幣持有者收取費用的情況下提到協議收入，但我們將擴展這一定義，以包括所有DAO收入，無論它們是指向代幣持有者的，是積累到金庫的，還是用于任何其他目的。

LBank 將于12月24日啟動第二十八期 LBK周四GO專場售賣:據悉，LBank將于2020年12月24日16:00啟動第二十八期LBK周四GO八折GRT專場售賣。屆時，將有50000USDT等值GRT在“登月計劃”專區中8折出售。本次認購采用加權均分的模式，認購幣種為USDT，用戶通過KYC實名認證，并持有相應的LBK即可參與。

The Graph是一個用于去中心化應用的索引協議，該協議允許開發者高效地訪問區塊鏈數據。開發人員可以通過構建子圖來定義如何用一種可驗證的方式來獲取，索引和提供區塊鏈數據。

據了解，“LBank周四GO”是LBank為回饋用戶開啟的主流幣打折售賣系列活動。活動會于每周四下午16:00進行，精選優質幣種進行8折售賣。更多詳情可登錄LBank官網查看。[2020/12/21 15:56:44]

釋放是指在協議中分配給參與者的代幣，例如通過流動性挖礦或推薦計劃。此定義不包括團隊或投資者解鎖。

Bankless聯合創始人：以太坊是金融創新的前沿:Bankless聯合創始人David Hoffman在CoinDesk刊文稱，以太坊的無需許可性為任何愿意學習Solidity的人創造了一個環境，只要他們的產品值得，就可以訪問成千上萬的潛在用戶和數十億美元感興趣的資金。 這也增加了以太坊作為最終用戶的金融平臺的吸引力，最終用戶可能會認為以太坊是金融創新的前沿領域。[2020/10/9]

雖然它不涵蓋所有運營費用，例如補償，但它確實很好地說明了給定 DAO 運營的協議的盈利能力。

盈利比率

除了關注凈收入外，我們還將討論盈利率。盈利率是一個有價值的指標，它使我們能夠了解每個協議在獲取其產生的總收入的一部分方面的效率，并將允許對盈利能力進行更細微的比較。

我們將使用的兩個比率是“協議收益率（protocol margin）”和“利潤率（profit margin）”。

棗莊市人民檢察院披露「iBank 智能錢包」起訴書，該平臺發展傳銷會員10萬余人:山東省棗莊市薛城區人民檢察院近日披露了一起特大網絡傳銷案起訴書。「**智能錢包」傳銷平臺借數字貨幣的名義，發展傳銷會員 10 萬余名，涉案資金高達 3 億余元。該傳銷平臺的講師羅某某因涉嫌犯組織、領導傳銷活動罪，被檢察院提起公訴。至案發，「**智能錢包」傳銷平臺，發展傳銷會員 65 層，共吸收數字貨幣 ETH （以太坊） 36 萬個、BTC （比特幣） 593 個、XRP （瑞波幣） 4291 萬個。按平臺運營期間，各數字貨幣行情最低值計算，累計金額為 3 億元。棗莊市薛城區人民檢察院認為，被告人羅某某組織、領導傳銷活動，騙取財物，擾亂經濟與社會秩序，情節嚴重，其行為觸犯了《中華人民共和國刑法》第二百二十四條之一，應當以組織、領導傳銷活動罪追究其刑事責任。根據《中華人民共和國刑事訴訟法》第一百七十六條的規定，提起公訴，請依法判處。據券商中國報道稱，該錢包平臺為「iBank 智能錢包」。[2020/6/7]

協議邊際是協議的獲取率的衡量標準，或者說產生的總收入中有多少百分比應計入DAO。它是通過將協議收入除以總收入來計算的。

Steve Bannon將加密貨幣當做抵制“歐洲體制”的工具:前美國總統首席策略官Steve Bannon表示，加密貨幣可能是反對“歐洲體制”運動的一項資產。他表示：“加密貨幣和區塊鏈將賦予‘民粹主義’運動力量，賦予公司權力，賦予政府權力，讓政府遠離那些讓貨幣貶值的中央銀行。Bannon還詳細闡述了數字貨幣和區塊鏈將成為正確民族主義運動的工具。”[2018/3/7]

結果表

盈利協議

Maker 通過向借款人收取利息（稱為穩定費）以及從協議清算中提成來獲得收入。

在六個月期間，該協議產生了 2861 萬美元的總收入，所有這些收入都歸于 DAO。由于 Maker 沒有代幣釋放，因此其協議和利潤邊際均為 100%。盡管如此，值得一提的是，Maker 是 DAO 之一，它提供了對其運營費用的洞察，盡管該協議在此期間設法保持盈利。

未盈利協議

Aave 通過從平臺上支付給貸方的利息中分一杯羹來產生收入。

在過去的六個月中，Aave 的總收入為 1.0141 億美元，其中 9048 萬美元支付給了貸方（供應方收入），1092 萬美元支付給了協議。這使他們的協議邊際為 10.8%。

然而，Aave 在此期間支付了 7489 萬美元的獎勵作為代幣釋放，使該協議損失了6396 萬美元。

Compound?

Compound 通過從支付給貸款人的利息中抽取一部分來產生收入(盡管這目前被用來作為協議準備金的緩沖)。

Compound 產生了 4231 萬美元的收入，其中 480?萬美元歸協議所有。這使得他們的協議收益率為 11.3%，比 Aave 的主要競爭對手高?0.5%。

盡管利潤率更高，但 Compound 在六個月內仍虧損 2136 萬美元（盡管比 Aave 少）。

Maple 從池代表發放的貸款中收取的發起費中產生收入，池代表是管理平臺上池的實體。目前，費用為?0.99%，其中?0.66%?分配給協議（在 DAO 金庫和 xMPL 質押者之間分配），剩余的?0.33%?分配給池代表。

Maple 在過去六個月中產生了 215 萬美元的協議收入，同時支付了 2574 萬美元的 MPL 激勵措施以鼓勵向各種池中存款，這使得它們在此期間損失了 2358 萬美元。

Lido 通過從信標鏈上的驗證者獲得的質押獎勵中抽取 10%?作為收入。

在這方面，Lido 產生了 1564 萬美元的協議收入，同時通過激勵 Curve 和 Balancer 等交易所的流動性以及通過 Voitum bribes和協議推薦計劃釋放了 4898 萬美元的 LDO。

這意味著Lido在此期間虧損了 3334 萬美元。

可能盈利的協議

Uniswap 在過去六個月為流動性提供者創造了 4.585 億美元的收入。然而，這些都沒有計入協議，因為 Uniswap 尚未打開“費用開關”，在該開關中，DAO 可以為打開它的池賺取 10-25%?的 LP 費用。

目前尚不清楚費用開關會對 Uniswap 的流動性產生什么影響，因為削減流動性提供者的費用可能會導致他們遷移到其他平臺。這可能會惡化交易執行，從而減少競爭激烈的 DEX 行業的交易量。

Uniswap的優勢在于，它在過去6個月里零釋放，因此，如果他們選擇開啟收費開關，該協議極有可能盈利。

要點

正如我們所見，根據我們的定義，MakerDAO 是六種協議中唯一盈利的。

一方面，這是可以理解的。絕大多數早期創業公司——DeFi 協議當然是其中之一——都是無利可圖的。

事實上，上面列出的協議以及許多其他協議只是遵循 Web2 的模式，即虧本運營以促進增長，這一策略已被證明對于各種不同的初創公司和公司都非常成功。

盡管如此，發行代幣當然是一種天生不可持續的策略。金錢不是無限的，流動性挖礦計劃具有高度的反身性，由于它們對正在發行的代幣施加的永久拋售壓力，它們持續的時間越長，它們的效力和有效性就會喪失。此外，由于 DAO 金庫通常以協議的原生代幣計價，代幣發行的拋售壓力通常會剝奪協議自身資本化的能力。

或許比這些藍籌協議缺乏盈利能力更令人擔憂的是它們微薄的利潤率。

例如，Aave、Compound 和 Maple 等貸方的協議收益率分別僅為 10.8%、11.3% 和 6.7%，這意味著它們僅獲得其平臺產生的總收入的一小部分。Lido 在流動性質押領域擁有 89.9% 的市場份額，其協議收益率僅為 10%。

鑒于 DeFi 內部存在激烈的競爭動態，這些協議不太可能顯著增加其利潤，否則它們會使自己面臨失去市場份額給競爭對手或被分叉的風險。

為了讓這些協議實現盈利，真正的解決方案可能是跳出框框思考并創造更高利潤的收入流。

雖然這當然具有挑戰性，但我們已經看到了 DAO 這樣做的最早跡象，例如 Aave 推出了他們的 GHO 穩定幣，這將具有與 Maker 類似的商業模式（擁有更高的利潤率并且迄今為止不必依賴于代幣激勵）。

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