SUSHI:Sushi與Uni之爭的本質

今年年初藍狐筆記寫過《Uni向左，Sushi向右》，現在也基本上朝這個方向發展。兩者采用了不同的發展路徑。Uniswap在AMM上進行深度探索，而Sushiswap則在更多領域等方面進行橫向探索。

Sushiswap的拼圖

目前Sushiswap的拼圖中包含了DEX、Kashi借貸和杠桿、BentoBox、眾籌發行MISO等。其中的一些拼圖還是有自己想法的。

*Kashi

Kashi是Sushi拼圖中第一個主要的橫向擴展。它是一個借貸和保證金交易平臺。

跟Compound和Aave不同，Kaishi走的“隔離”借貸對的模式。在Compound和Aave中，并非所有資產都有資格進入其平臺。一旦某個資產進入其平臺，那么，用戶可以存入抵押品，并使用它來借入平臺上的其他各種資產。在這種模式下，它的資產池具有整體性。如果某個資產突然大幅下跌，整個協議也會承受相應的高風險。比如，目前Compound上一共有ETH、DAI、USDT、Comp、0x等9種資產，用戶可以存入這9種資產的任何一種，并根據相應的抵押率，借出9種資產任何一種，假設BAT下跌幅度很大，這會影響整個協議。

SushiSwap：已收回885枚 ETH，并為受影響用戶設置兩種類型索賠流程:4月19日消息，SushiSwap 發布 RouteProcessor2 事后分析報告。報告稱，由于 18 次重放交易，最初從第一個用戶的錢包中耗盡的 1800 枚 WETH 最終進入了多個錢包。到目前為止，總共退還 885 枚 ETH。其中，大約 685 枚 ETH 發送給 Sushi 核心貢獻者操作多重簽名，190 枚 ETH 發送給受影響的用戶，10 枚 ETH 發送到 Sushi 救援合約。在撰寫該報告時，仍有另一個錢包可以竊取 94.9 枚 ETH，目前存放在 0x8AC0B9656b7c39be0d3D73828D2041E8C0e27712 錢包中。此外，HYDN 安全團隊幫助 Sushi 拯救了超過 75 萬美元的用戶資產。除已取回的 885 枚 ETH 外，還有 795 枚 ETH 目前在執行層獎勵金庫中。[2023/4/19 14:13:06]

Kashi并沒有拷貝這種借貸模式，而是采用了類似于DEX的代幣對模式，每組借貸對都是相互隔離的。比如RUNE/SUSHI借貸對。用戶存入一種代幣，然后借入另外一種代幣。也就是說，如果其中的一組代幣對發生了風險事件，它并不會影響到其他的借貸代幣對。通過這種模式，Kashi實現了風險隔離。

Uniswap創始人：在SushiSwap上看到的僅僅是流動性挖礦和市場營銷:Uniswap創始人Hayden Adams通過推特表達對于SushiSwap的看法。他表示：Uniswap已經被分叉數百次，甚至可能上千次。我只是認為做分叉的團隊應該尊重并贊揚他們正在分叉的項目的開發人員，并以真正的開源貢獻回饋社區。

我已經看到很多評論說SushiSwap是一支高素質的開發團隊，開發了差異化產品。雖然我真的希望這是真的，但到目前為止我沒有看到任何證據。目前僅僅看到流動性挖礦和市場營銷。我還需要聲明一點，我在NomiChef拋售SUSHI前幾天發出警告，并不能證明我在反競爭或是反分叉。[2021/3/4 18:14:27]

Kashi的利率設計也是根據其目標的資產利用率來進行動態調節。其目前的利用率目標大約為70-80%左右。如果偏離比較嚴重，其利率也會發生很大的波動。例如如果利用率達到100%，其利率會每8個小時翻倍，如果僅為0%，也會每8個小時減半。

不僅如此，KashiV2的設計中增加了兩個重要的點：一是，任何人可以創建其借貸對。這相當于將借貸市場開放給用戶，從邏輯上，這可能會帶來更大的市場規模。實踐上，會如何演化，我們可以保持關注。二是，用戶可以做多或做空各種資產，它會根據一定的抵押率，只要用戶有足夠的保證金即可，甚至可以利用閃電貸功能。

BiKi ETF專區SUSHI3L/USDT 24H最高漲幅47.33%%:據BiKi平臺ETF專區行情顯示，截至今日15：00，ETF3L專區SUSHI3L/USDT 24H最高漲幅47.33%，現凈值0.0151USDT; YFI3L/USDT 24H最高漲幅18.81%，現凈值0.441USDT; ?ETF5S專區BSV5S/USDT 24H最高漲幅17.72%，現凈值0.0959USDT。

?ETF交易免手續費活動正在進行中，ETF5L/5S和ETF3L/3S是一種錨定標的5倍做多、5倍做空和3倍做多、3倍做空某種數字資產的指數基金，目前平臺已上線BTC5L/5S，ETH5L/5S，XRP5L/5S，SHISHI3L/3S，UNI3L/3S，YFI3L/3S等主流幣和Defi熱門幣種，相比合約有操作簡單、永不爆倉、無保證金等特點，BiKi ETF管理費為0.1%。[2020/12/2 22:51:33]

從上述的計劃看，Kashi要走一條跟當前主流借貸不同的模式，試圖走更社區化的草根路線。此外，其添加了保證金交易，也有利于提升其資產利用率，從而吸引更多的用戶。

SushiChef發起獎勵xSushi長期持有者等兩項提案:11月19日早間，SushiChef官方發推稱，已于官方論壇公布兩項核心提案。提案內容分別為：1.聘請Levx擔任核心開發者；2.就獎勵xSushi長期持有者并相應獎勵的確切方式展開投票，具體涉及以DAI代替SUSHI支付獎勵等。[2020/11/19 21:18:30]

此外，對于Sushi代幣持有人來說，會關心的一點是，Kashi能否讓Sushi代幣捕獲價值。Kashi借貸收益主要來源于借款人支付的利息和清算收益。其中90%支付給資產的提供者，1%給到Kashi的開發者，剩余9%分給xSushi持有人。

*BentoBox

BentoBox本來是服務于借貸協議的資金庫，后來進一步延伸到賦予所有dApp的資金庫。BentoBox的資金庫來源于用戶存入的各種資產。用戶將其資金存入BentoBox后，各種協議可以利用這些資產。也就是，BentoBox成為了各種dApp的金庫。Kashi是第一個基于BentoBox構建的借貸協議。

SushiSwap24小時鎖倉量下降20.18%:金色財經報道，DeBank數據顯示，當前以太坊DeFi協議鎖定資產總價值達92.05億美元，其中鎖倉量排名前五的為：Uniswap以15億美元排在首位、Aave鎖定資產總價值為14億美元、Maker鎖定資產總價值13億美元、Curve鎖定資產總價值12億美元、SushiSwap鎖定資產總價值11億美元。其中SushiSwap24小時鎖倉量下降20.18%。

注：總鎖倉量（TVL）是衡量一個DeFi項目使用規模時最重要的指標，通過計算所有鎖定在該項目智能合約中的ETH及各類ERC-20代幣的總價值（美元）之和而得到。[2020/9/6]

將用戶資金集中在一起的好處有幾點：

*降低交易成本

目前在各種不同協議上進行代幣使用的批準，成本很高，每次進入一個新的協議就批準一次，花費不小。所有基于BentoBox協議的dApp可以省去這一成本，用戶需要點擊授權，但不需要支付gas費用。也就是，代幣只需批準一次即可在BentoBox上的所有協議中使用，這樣，只要是基于BentoBox上的dApp都無須因為授權而多次付費。

這樣有利于用戶將其資金存入BentoBox，有利于用戶使用基于BentoBox的dApp，也利于Sushiswap留住用戶。

*提高資本效率

由于BentoBox的金庫向各種協議開放，因此可以基于它開發出各種用戶場景，從邏輯上，也為用戶帶來各種潛在的收益。比如基于BentoBox，不僅可以有借貸業務，也可以有保證金、期權、理財等多種業務。

此外，如果BentoBox上的金庫資金有閑置，它還可以通過為SushiSwap提供流動性而賺取費用。也就是說，將資金存入BentoBox的用戶不僅可以獲得某個協議的收益，也可以獲得其理財收益。例如Kashi用戶將資金存入BentoBox，一是可以獲得Kashi的借貸收益，二是，也有可能獲得來自提供流動性或其他理財的收益。

當然，BentoBox需要其生態的正向循環。如果用戶在BentoBox存入資金越多，比如，一開始通過Kashi來推動，那么，基于BentoBox上開發dApp的吸引力就越大，也會促使更多的協議開發者考慮基于BentoBox的金庫構建各種dApp應用。這本質上也有利于Sushi生態，因為它會帶來更多用戶，帶來更多收益，從而形成更大的生態。

因此，從這個角度，Kashi和BentoBox是Sushiswap未來能否洗掉Uniswap印記的關鍵。如果Sushi這一仗成了，那么，Sushiswap的氣質會發生徹底的改變。它會走向無處不在的DeFi生態，而不僅僅是DEX。

*發行平臺

這一點藍狐筆記之前也介紹過《Sushi的MISO：不斷擴展的DeFi邊界》，它是新項目的發行平臺。相對于目前各種獨立IDO平臺，只要Sushiswap在機制上更出色一點，跟其平臺聯系更緊密一點，那么，其新項目發行吸引力可能高于當前的IDO平臺。

發行平臺對于SushiSwap這樣扎根社區的DEX來說，重要性要高于Uniswap。這也是Sushiswap接下來要做好的另外一個拼圖。

UniSwap和SushiSwap之爭的本質

UniSwap是目前以太坊上AMM模式DEX的王者。這一點毫無爭議，無論是從交易量、鎖定資產量，還是其他。

UniSwap也推出了其V3的路線圖，并計劃近期上線。其中，最讓人印象深刻的是它為提升LP的資本效率而設計的機制。它推出了所謂“集中流動性”的概念，也就是可以讓LP自定義其提供流動性的價格范圍。從邏輯上，這種機制會極大提高LP的資本效率。這在AMM模式的DEX中確實讓人印象深刻。

如果成功實施，這對于Sushiswap、Curve、Balancer等會不會產生沖擊？畢竟資金會流向更高效的地方。這會對其他的DEX產生一定的壓力。

但“集中流動性”也并非完美，其中之一就是由于它的靈活性，它需要LP自定義設置，需要主動去管理資金，因為一旦超過了設置的價格范圍，其資金會處于閑置狀態。并不是所有的LP都有時間專門去進行這樣的設置。如有LP不愿意主動管理，也許SushiSwap更適合這些資金提供者。

不過，這不是問題的核心，并不是Uniswap和Sushiswap之爭的核心所在。SushiSwap和Uniswap之爭的本質是，誰能為資金帶來更大收益，誰有更高的效率？

Uniswap的方式是致力于AMM的提升，通過“集中流動性”等機制提升其LP的資金效率。這是一種縱深的打法。而SushiSwao則通過借貸和通用金庫等方式來提升資金的效率。這是一種橫向拓展的打法。

從目前局面看，Uniswap有更深的用戶基礎和網絡優勢，是當前毫無爭議的贏家。不過，Sushiswap如果能夠通過Kashi和BentoBox等拼圖，實現更高的資本效率，其扭轉當前局面也并非完全沒有機會。

對于LP來說，是在Uniswap上提供流動性獲得更高的收益？還是在Sushiswap上的BentoBox存入資金可以獲得更高的收益？如果從實踐上來說，SushiSwap上提供資金的效率更高，收益更高，那么為什么不可能將其資金存入SushiSwap的生態？反之亦然，如果BentoBox沒有成功證明自己，那么其資金也會流向UniSwap，進一步拉大兩者之間的距離。

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