DEFI:DeFi真正的出圈是什么？

前言：「WebX實驗室」始終在嘗試一件事情，即作為業態觀察者，將Web 3.0從Gavin Wood的一個前瞻性設想，梳理成一個系統且具象化的故事。在一個更清晰的主線下，串聯區塊鏈發展的碎片，讓更多的人更好地理解去中心化網絡時代以及它正在如何到來。

「WebX實驗室」認為，Web3.0的愿景需要由數量龐大且多元化的波卡生態項目共同協作完成，因此我們希望通過與這些生態（尤其是波卡生態）中的優質項目展開長期性對話和溝通，借助這些“開荒者”的視角，來構建一個更加豐滿和深刻的Web 3.0全景圖。

“作為Web 3.0開放世界的一部分，DeFi的本意是降低每一個人的金融服務準入門檻，但現在事實并非如此，美好的愿景下，DeFi仍然只是少數人的工具或者游戲，它應該成為具備一種普適性價值的應用”

今天我們將基于一鍵式DeFi聚合器及資管平臺 Bella Protocol的視角，討論DeFi要如何出圈？

Bella一般是Isabella的昵稱，在希伯來語和西班牙語中的含義是“上帝的誓約”，這既是對DeFi本身的一種隱喻，也暗含了當下DeFi所處的困境。

Berenberg：穩定幣、DeFi可能成為美SEC打擊的下個目標:金色財經報道，Berenberg周二在一份研究報告中表示，穩定幣和DeFi可能會成為美國證券交易委員會（SEC）打擊加密貨幣行業的下一個目標。

這家投資銀行表示，SEC現在可能專注于將穩定幣，包括市值最大的兩個穩定幣tether（USDT）和美元幣（USDC），以及去中心化的金融協議納入監管范圍。

該說明稱，美國證券交易委員會確認的比特幣（BTC）是一種商品而非未注冊的證券，它可能是打擊行動的最終受益者。[2023/6/21 21:51:52]

“現在的DeFi核心是怎么把1%變成10%”

a.由于具備極高的收益率并且在某種意義上是區塊鏈行業第一個成功的原生應用，DeFi在2020年被寄予了極大的關注和厚望，很多人認為它是區塊鏈行業走向大眾的出口，但尷尬的是，眼下的DeFi自身都還未出圈，實際產品滲透率只占到整個加密貨幣市場的1%。形象點講DeFi不僅家門都沒出去，連自己臥室的門都還沒出。

b.為何出現已久的DeFi到今年才開始火起來？原因在于為了避免全球經濟增長放緩、傳統金融市場動蕩和大放水背景下，資本貶值，資金需要尋找下一個利益增長點，加密貨幣市場看起來是一個似乎是一個不錯的選擇，但彼時的亂象、合規性風險等因素阻擋了這部分“熱錢”。合規性的中心化穩定幣就成為一種更優的選擇，這點從截至9月1日，Uniswap v2、Curve等DEX中的穩定幣流動性占據總流動性的38%這一數據上就能看出。其中，USDT和USDC是流動性最高的兩種穩定幣，穩定幣從最早的交易介質逐漸演變成一種儲蓄工具，那么隨著穩定幣市場的擴張，理財的需求順理成章就產生了，相比于實體挖礦和二級市場投資，DeFi的流動性挖礦獲利效率、收益率、安全性要更高。短時間內以更高的效率獲得更高的收益，這是DeFi市場爆發的根本原因。

DeFi協議Thetanuts Finance完成1700萬美元融資:金色財經報道，多鏈結構化產品協議 Thetanuts Finance 已完成由 Polychain Capital、Hyperchain Capital 和 Magnus Capital 領投的 1700 萬美元融資。Thetanuts Finance 是一家 DeFi 公司，提供一系列加密結構化產品，以滿足廣泛的客戶群，包括期權交易員、去中心化自治組織 (DAO)、做市商和其他流動性提供商。[2023/4/24 14:24:23]

為什么DeFi這一應用的實際滲透率會如此之低呢？

a.DeFi的本意是讓更多的人繞開中心化機構的門檻，任何用戶都無需通過任何中心化機構的審批，可以直接通過互聯網以及智能手機低門檻地獲得各類金融服務，但現在的DeFi更多是一小部分人的“高端”游戲，還不能算的上是一個成規模的行業現象級應用。這其中的原因也恰恰是門檻。

b.DeFi降低了準入門檻，然后面對的是更高的使用門檻和更差的用戶體驗。主要體現在以下幾點：

1）高昂的手續費：按照此前的標準，完成一整套流動性挖礦至少需要幾百美金的手續費，資金量太小的用戶顯然無法接受這樣的成本損耗。

Cardano生態原生DeFi項目Astarter即將開啟DEX主網內測:據官方消息，由Cardano官方商業部門和創始實體EMURGO及OKX Ventures領投的Cardano DeFi Hub--Astarter將在4月中旬推出第二個產品，DEX的內測版本（ADEXV1.0）。

同時，Astarter計劃于4月11日開始面向社區以及Cardano生態用戶開啟DEX主網內測活動。所有白名單參與者都可以獲得內測空投獎勵。Astarter是Cardano生態的DeFi基礎設施中心，其四大核心功能板塊為Launchpad，Decentralized Exchange，Money Market和Tech Service Platform，項目致力于為去中心化金融應用程序和卡爾達諾生態系統提供支持。[2023/4/11 13:56:04]

2）高昂的學習成本：DeFi要求用戶具備一定的專業金融知識儲備以及Dapp使用經驗；需要能夠根據市場行情變化制定策略并進行實操；具體的操作步驟極為繁雜；DeFi市場的發展太快，新項目新玩法不斷出現，普通用戶根本沒有時間去學習并參與其中，更多的人只愿意花一兩個小時的時間去學習和消化。

三大DeFi抵押借貸平臺最近24小時清算量均為零:在過去24小時內，按照借款總量排名前三的DeFi抵押借貸平臺Compound、Maker和Aave清算量均為零，目前尚不清楚出現這種情況的具體原因。本文撰寫時，Compound借款總量約為16.2億美元、Maker借款總量約為10.1億美元，Aave借款總量約為2.9億美元。[2020/11/17 21:03:04]

因此DeFi現在正處在一個怪圈內：流動性挖礦作為一個抓手確實吸引了大量的用戶和資金關注，但尷尬的是，大部分人到最后參與這個環節了。更關鍵的一點是，就連流動性挖礦高收益這個誘因也在逐漸被侵蝕，例如，當一個DeFi項目或者投資策略快速升溫，資金大量涌入，很快稀釋了收益率，因此逐利的資金會本能想要轉變陣地，在轉移的過程中，你需要付出大量的手續費（手續費還在不停地上漲），最終普通用戶在進行流動性挖礦后，無論是收益率還是獲利效率反而更不如傳統金融市場。

“DeFi的出圈第一需要一個產品上更好的入口，第二需要更大的“中繼池子”

首先是入口：這就不得不提到聚合器

a.我們會發現21世紀是聚合器的時代，買東西可以在淘寶京東上，所有的商品商家乃至服務都被整合到一起；如果要出行，那么可以通過攜程飛豬直接訂到各大航司各個時間的機票；我們在互聯網上獲取所有的產品、技術、服務都需要聚合器提供支持。聚合器通常是一個能夠與用戶形成直接關系的平臺，可以用零邊際成本為用戶提供服務，并通過供需之間的良性循環來降低用戶獲取成本。

比原鏈高級研究員馬烈：DeFi 和流動性挖礦是兩回事:在9月24日16:00幣贏舉辦的第三期《共識52》AMA活動中，比原鏈高級研究員馬烈表示：雖然我認為流動性挖礦的高收益無法持續，但是我認為 DeFi 會繼續高速發展。

區塊鏈在商業中的一個重要應用就是降低驗證成本。通過 DeFi 協議，比如 Balancer、Melon，可以很低成本管理一個基金，區塊鏈和智能合約本身能夠承擔大量的驗證和管理工作。而在傳統金融中，管理一個基金需要很多中介機構的托管、驗證等，相比之下耗費大量成本。

目前世界上可編程的資產正在變得越來越多，不僅僅包括新的加密資產，還有很多傳統資產、甚至法定貨幣都在變得可編程化。從這些角度去看，DeFi 是有著堅實商業邏輯的。[2020/9/24]

b.而聚合器在DeFi上真正的前景在于，DeFi的新協議、新玩法會越來越多，隨之而來的就是分散化的局面，每一家的收益率不同，投入產出比不同，更要命的是大部分人并不知道如何制定最優的策略組合。對于聚合器優化收益的需求會日益增長。

c.聚合器對于DeFi用戶最大的價值在于以最低的投入成本獲得最大化的收益，這種成本不僅僅是金錢上的，更是體驗和學習上的成本。其應該具備的三個要素分別是：第一，能夠與用戶建立直接聯系？第二，能否邊際零成本地讓用戶使用？第三，能否以一個很低的成本吸引供需雙方都加入進來。一個新用戶被吸引到DeFi的某一個平臺，他只需要通過這個平臺直接存入一筆錢，然后就能夠得到最高收益的服務，至于背后采用了什么策略組合，實際是怎么操作的他們并不需要清楚。

d.現如今，我們可以看到DeFi聚合器已經出現在了各個細分領域。例如收益優化聚合器、交易所聚合器、合成資產、代操作性的應用聚合器等等。例如Bella的規劃更像是一個聚合器性質的資管平臺，其產品包含：

1）Bella One-Click：一個整合熱門DeFi產品的只能門戶應用，面向小白用戶，可以零手續費，一鍵式地完成一整套DeFi參與流程。

2）整合性的流動性挖礦和借貸協議，自動制定策略幫助用戶去獲取最大化的收益。

3）相當于一個自動化的投資理財顧問來幫助具備一定自操作意愿的用戶參與DeFi市場。

在聚合器產生和發展的過程中可能會出現一種矛盾，即去中心化路線和中心化路線的對立，我們看到很多大的中心化交易所近期也陸續在開展一鍵式流動性挖礦，不少人對其存疑。而事實上，中心化+去中心化的復合性路線可能是DeFi能真正普及到廣大普通用戶的最優解決方案。首先直接與用戶發生關聯的應用入口可以是中心化的，這樣可以帶來極大的效率和用戶友好度，這里中心化負責進一步降低門檻，同時提升用戶體驗。而去中心化方案可以成為后臺，保證整個DeFi收益的實際產生過程是可信且安全的。

但這些還只是DeFi走出1%圈子的第一步。

從長遠來看，DeFi真正要出的圈子還是整個加密貨幣市場。要知道，即使DeFi的熱度如此之高，但實際發展和競爭的還是一個存量市場，即現有的加密貨幣市場，此前有調查就顯示，真正參與DeFi的人都是擁有兩到三年經驗的老用戶以及專業機構，這樣的市場是極為有限的，這就導致聚合器能持續捕獲價值的能力十分有限，最終只能在一個極小的存量市場殘酷廝殺。

那還缺少什么呢？足夠大的“池子”。

這個池子的來源當然是傳統金融市場，但是引流的渠道并不是ETH這樣的傳統加密貨幣，也不是DeFi上的某一類應用，還是我們前面提到的中心化合規性穩定幣。為什么不是現在看上去前景更好的去中心化穩定幣呢？根本原因在于，去中心化穩定幣的抵押物是ETH這類加密貨幣，而中心化穩定幣錨定的是美元，這兩個錨定物的體量相差巨大。

并且，DeFi市場的根本動因是美元的理財逐利需求，出于監管的原因，大部分人都是通過中心化穩定幣例如USDT進入到加密貨幣市場的，而去中心化穩定幣例如DAI產生的來源也是人們用USDT換成各種加密貨幣。只有加密貨幣市場的池子變大，供給DeFi生長的土壤才足夠充分，同時，在DeFi和傳統金融市場之間建立一個流動性的循環才能說DeFi真正出圈了。

第一，很多人對眼下DeFi的瘋狂表示擔憂，害怕這種瘋狂會毀掉這個好不容易尋找到的應用點。但其實這種擔憂大可不必，一方面，事物發展的早期需要這種野蠻生長。另外一方面，DeFi成功之處在于找到了絕佳的市場契合點，它從業務、供需關系和商業上成立的，只要需求還在，這個行業就一定不會被毀掉。

第二，如果要看長期價值，DeFi下一個階段的重點應該在尋找價值出口和提升用戶體驗，而不是局限在新玩法，新收益上。誰能完成從1%到10%的擴張，就會給DeFi帶來下一個爆炸式的增長。

第三，在這個過程中最有趣的是，如何在符合可持續商業模式的前提下，保持去中心化將將成為一種巨大的挑戰。DeFi在出圈的過程中，必然會和CeFi產生一定的摩擦，很多時候本質上是中心化和去中心化的矛盾，但從商業發展的角度來看DeFi不應該太過于拘泥于去中心化上，作為一個產品和服務首要的是能滿足用戶需求，能讓用戶先用起來，形成最基本的商業閉環，然后再去考慮去中心化其所在的位置和作用。這是一個循序漸進的過程。近未來的DeFi和CeFi，去中心化和中心化一定是一個碰撞中融合的關系。

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