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UNI:野蠻生長的 Uniswap V3 前景如何?

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UniswapV3最大的優勢在于更高的資金效率,但如果出現大量套利行為,流動性提供者仍會面臨重大無常損失。

原文標題:《IOSGWeeklyBrief|UniswapV3的野蠻生長》

頂流AMM最讓人期待的升級終于來了!5月4日,UniswapV3合約正式在以太坊主網上線。經過充分的論證之后,我們終于對UniswapV3的優勢有了一些看法。

UniswapV3最大的優勢在于更高的資金效率。相同的資金體量下,V3比V2有更低的滑點。所以,V3相較于V2可以調動更多的存量資金。為了驗證UniswapV3的資金效率,我們將總鎖倉周轉率與UniswapV2和Sushiswap進行比較。

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圖片來源:IOSGVentures

總體看來,短時間內UniswapV3確實具有更高的資金效率。如圖所示,V3的TVL周轉率比V2和Sushiswap更高。在最高點的時候,V3的TVL周轉率要比V2大得多。V3中每1美元TVL就能產生0.7美元的日交易量,而V2同樣的資金只能產生0.2美元的日交易量。另外,V3面世后的數據顯示Uniswap每1美元加入質押資金池就會產生5美元的交易量,而同樣的情況下Sushiswap只能產生1.3美元交易量。

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他說:“傳統的批評家和主流分析師不了解加密經濟,不理解比特幣,他們討厭波動。比特幣將隨著時間的推移逐漸使黃金非貨幣化,黃金有黃金的實用價值,但它不會被作為21世紀的貨幣采用。”(Finbold)[2022/8/13 12:23:36]

V3的資金效率優勢明顯,隨之而來的代價是什么?

眾所周知,V2的問題之一是流動性提供者所面臨的無常損失,V3也同樣有這個問題。但是V3中損失的大小取決于流動性提供者的行為。也就是說,在V2中,相對于套利而言,LP是相當靜態的,而在V3中,雙方都能積極管理他們的倉位。

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因此就出現了兩種可能的情況。第一種情況是,流動性提供者價格更優,會將套利者擠出市場。這需要成熟的LP不斷調整其價格范圍,在套利者有所動作之前正確映射出市場價格變化。然而這樣雖能保證LP不受損失,但也會減少協議的潛在交易量,因為自動交易在Uniswapv2和Sushiswap中占很大的比重。

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第二種情況針對的是不太成熟的LP。假設像Binance等中心化交易所中仍然存在價格發現,價格調整范圍過窄、動作過慢的流動性提供者將會被套利者打敗。過窄的價格范圍意味著更大的流動性深度,因為價格波動越大,遭受損失的風險越高。

舉個例子,如果ETH的價格是3500美元,LP可以設置3490美元-3510美元的價格區間。如果ETH的外部價格上漲至3600美元。理性的LP會馬上將自己的價格區間調整至3600美元附近。否則,由于價格差異,她就會將賣出風險敞口暴露給套利者。相反,如果價格跌至3300美元,除非LP向下調整她的價格,否則提供不了流動性,也不會獲得交易費用。

那么目前的情況是什么呢?

盡管現在下判斷還為時過早,但根據經驗,我們可以查看UniswapV3與V2中前10名套利者的交易量。LP的做市越專業,套利活動越少,流動性提供者損失越少。如果出現大量的套利,則情況正好相反。

如下表所示,UniswapV3上最大的套利者總交易量占V3上線以來總量的12%!這意味著僅這個地址就產生了超過6.7億美元的資金。此外,排名前5的套利機器人約占總交易量的22%,遠大于V2的水平。在V2版本中,前5名套利者占比幾乎不到總交易量的5%。這也說明了LP在V3早期遭受了重大損失。

圖片來源:IOSGVentures

圖片來源:IOSGVentures

在V3上線前期套利交易量巨大的情況下,Uniswap引進了主動流動性管理工具VisorFinance,來進行多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。所以,目前有兩條路徑。針對上述第一種情況,成熟的LP完全走專業化道路;第二種情況,不太專業的LP依靠Visor等工具來主動管理流動性。

未來將如何發展?

我們預計在V3版本套利參與會隨著時間推移而逐漸減少,原因如下:

風險把控:LP有了前車之鑒后能更好的把握風險

創新設計:主動流動性管理工具Visor

部署Layer2:可低成本進行頻繁調整

另外,Uniswap生態也不容小覷。以Grants計劃為例,該計劃將大量資源用于創建關鍵的開發者工具,添加高質量數據以及在Uniswap生態圈啟動關鍵服務。

UniswapGrantee部分生態項目

完整項目詳情請點擊鏈接:https://www.notion.so/3430a00270ea4d79be5c70d4ca99680a?v=cb2ce86b52194b759428b458f9717749

UniswapV3開了個好頭。盡管有需要不斷改善的地方,我們對V3未來的發展依然持樂觀態度。最終我們會看到更多專業的做市商成為流動性提供者,以更優定價擠出套利者。V3的野蠻生長剛剛開始,它是否會成為DEX競爭的賽末點?讓我們拭目以待。

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