GBT:GBTC負溢價回升疑似機構掃貨，灰度轉型ETF臨近了？

昨日晚間比特幣放量下跌，比特幣最低跌至28,808.0美元，后逐漸拉回至30,000美元上方。截至撰稿，比特幣暫報33786.5美元，距離4月14日取得的歷史高點64,846.9美元，已經下跌了48%。

由于近3個月的連續下跌，比特幣年初至今漲幅已經降至15.38%，表現不及去年。距離6月結束還剩8日，如果比特幣不反彈至37,000美元，月線級別將連收3根陰線。

部分注重觀察技術指標的分析師表示，目前比特幣的技術面不太好看，除了遲遲無法收回200日均線外，日線級別來看，上周末50日移動平均線下穿于200日移動平均線，形成了“死亡交叉”，而這一信號通常被視為是進一步拋售的先兆。

灰度創始人BarrySilbert此前曾發推稱，預測加密市場將在6月的最后一周出現震蕩，他已通過UVXY做多了VIX指數，并認為99%的加密貨幣價格過高。需要一提的是，GBTC份額將在6月20日-6月22日以及7月15日-7月20日期間出現大規模的解鎖，按常理來講GBTC的負溢價應該會進一步擴大，但近期負溢價卻有所回升。

灰度GBTC負溢價率收窄至27.39%:金色財經報道，據Coinglass數據顯示，當前灰度總持倉量約為277.19億美元，其中灰度比特幣信托基金（GBTC）的負溢價率為27.39%；ETH信托負溢價率為38.97%。此外，ETC信托負溢價為51.58%，LTC信托負溢價為33.54%。[2023/7/16 10:57:41]

CoinShares加密資產基金流量周報中指出，比特幣投資產品已經連續六周呈現流出狀態，流出資金達8900萬美元，若從年初開始統計，至今則有共計4.87億美元的資金外流。機構是本輪牛市的主要推動力，它們的退出被認為是市場信心開始降低的表現。

GBTC迎來巨量解鎖，比特幣出現“死亡交叉”

“灰度牛”曾被用來形容本輪牛市初期的景象，指的是灰度比特幣信托自去年10月大舉買入比特幣后，對幣價產生了“筑底”和“提振”的直接作用，并開啟了此后波瀾壯闊的機構牛市。比特幣在突破12,000美元后，阻力明顯增大，但正是由于灰度真金白銀的加倉，即上方拋壓越大，灰度增持越多，我們曾在《GBTC負溢價的第24天，“灰度牛”低頭了？》一文中提到過，彼時灰度日均增持千余枚，超過同期比特幣日產量，如此大的承接力量使得比特幣保持了健康的上攻走勢，積聚了強大的多頭力量。

Messari創始人：由于證券法限制，Genesis和DCG的GBTC清算無法形成“拋壓”:金色財經報道，Messari創始人Ryan Selkis在社交媒體發文稱，DCG和Genesis無法“拋售（dump）”GBTC，而這也是其流動性危機的一部分，盡管對GBTC和焦慮的投資者來說是個好消息，因為公共市場有規則可尋。自2021年初溢價轉為折價以來，DCG購買了價值近8億美元的GBTC股份，DCG董事會授權Grayscale Trusts購買高達12億美元的GBTC股票。二季度，DCG/Genesis將3500萬股GBTC（占比約5%）作為三箭資本的一部分抵押品，DCG及其附屬公司現在擁有10%的信托股份，但這部分股份的流動性現在已經變得極差，因為灰度不是真正的“ETF”，只是根據 144 規則公開上市的工具，其日交易量只有450萬股，未來或許會使用GBTC作為抵押品進行DCG-Genesis再融資。[2022/11/28 21:07:55]

從去年的11月1日至今年的2月18日，灰度在此期間增持了18.02萬枚比特幣，其中11月中下旬至1月的增長斜率較陡，按照規定，這些比特幣對應的GBTC將在6個月鎖倉期后解鎖，這意味著從4月起至8月將有大量解鎖的GBTC，其中4月中下旬開始至7月將出現解鎖高峰。

Messari創始人：“修復”GBTC最謹慎和現實的途徑是通過Regulation M豁免:6月30日消息，Messari創始人Ryan Selkis發文稱：“一場‘勝利’的官司和最終的ETF轉換將使灰度（Grayscale）的收入減少50%以上。ETF將意味著一個開放的贖回窗口，并可能降低費用，以保留AUM。這意味著DCG每年將減少2億美元以上的利潤。”

Selkis認為，至少在Gary Gensler任職期間，SEC不太可能同意灰度將GBTC轉換為ETF。這在一定程度上與GBTC溢價而非折價交易時發生的溢價收獲交易有關，當時三箭資本利用了極高的杠桿。

Selkis稱：“有趣的是，SEC完全出于惡意阻止灰度的可能性并非為零，因為他們不想獎勵他們認為的不良行為。不良灰度交易是三箭走向破產的第一步，它以杠桿的方式持有GBTC的大量份額——一度高達該信托的6%。”Selkis認為，“修復”GBTC最謹慎和現實的途徑是通過所謂的Regulation M豁免。

此前消息，美國SEC官網文件顯示，該機構已經拒絕灰度（Grayscale）將其GBTC轉換為比特幣現貨ETF的申請。隨后，灰度首席執行官Michael Sonnenshein稱已對美國SEC提起訴訟。（CoinDesk）[2022/6/30 1:41:53]

數據顯示，從4月14日起至6月22日，已經有14.74萬枚比特幣等額的GBTC解鎖，而接下來從6月23日至7月22日將有3.95萬枚比特幣等額的GBTC面臨解鎖。

Bill Miller旗下基金持有價值4470萬美元的GBTC:金色財經報道，根據8月27日向美國證券交易委員會提交的文件，知名基金投資大鱷Bill Miller旗下的米勒機會信托基金（Miller Opportunity Trust）報告持有150萬份灰度比特幣信托 (GBTC)。截至6月30日，總價值為4470萬美元。[2021/8/28 22:42:34]

下圖我們可以清晰地看出，6月19日至6月22日出現了一波解鎖高峰，大約是3.45萬枚比特幣等額GBTC，而到了7月17日則會出現數據記錄以來單日最大解鎖量1.62萬枚。

巧合的是，在6月19日至6月22日期間，比特幣技術面上出現了“死亡交叉”。“死亡交叉”指的是50日移動平均線下穿200日移動平均線，這一信號的出現被認為將預示比特幣進一步下跌。

回顧比特幣歷史數據，從2011年至2021年，它一共有過7次“死亡交叉”，分別是2011年的9月27日、2014年的4月8日、2014年的9月4日、2015年9月13日、2018年3月30日、2019年10月25日，以及2020年3月25日。

方舟投資管理公司增加對GBTC的投資 持有GBTC已超3.5億美元:據美國證券交易委員會官網，主流機構方舟投資管理公司（Ark Investment Management）增加了其對灰度比特幣信托基金（GBTC）的投資。根據2月12日提交的13F持倉報告，方舟投資管理公司稱截至2020年12月31日擁有7307228份GBTC，按照2月11日GBTC每份價格48美元來計算，該公司持有的該基金金額超3.5億美元。而在2020年11月份，該公司持有5170460份GBTC。[2021/2/13 19:39:05]

其中在出現“死亡交叉”后比特幣下跌較為明顯的分別是2014年9月4日、2018年3月30日以及2019年10月25日，最大跌幅分別達到了64%、14%和24%

制成表格后，我們可以看出，“死亡交叉”出現后的1個月時間里，有4次比特幣是收跌的，其中有3次在3個月后仍未收復失地，但跌幅在縮小。“死亡交叉”出現后不跌反漲的有3次，其中有2次在3個月后擴大了上漲優勢。

綜上，比特幣在過去7年出現“死亡交叉”后，雖然1個月后下跌的次數要大于上漲，但在3個月后原先的下跌趨勢都出現了不同程度的反彈，并且如果是在“死亡交叉”后的1個月比特幣漲幅為正，則上漲優勢有可能進一步保持。因此，“死亡交叉”出現后押注看跌，可能有利于短期投機，但不利于長期投資。

加密分析師BenjaminCowen表達了對后市的信心，他認為移動平均線是一項滯后的指標，它的出現只不過是告訴我們“死亡交叉”已經完成，開空已經太遲了，而現在多頭可以期待潛在的“黃金交叉”了。

雖然過往歷史告訴我們，前景并不灰暗，但本次“死亡交叉”出現后，比特幣從6月19日的36,728.2美元最低跌至6月22日的28,808.0美元，跌幅達到了22%，不過在大跌后的第二日，比特幣超跌反彈，截至撰稿，重新站上了33,000美元，但距離6月19日的高點，仍下跌了8%。

在昨日下跌過程中，灰度的CEOMichaelSonnenshein發推稱，“你們在哭泣，而我在買入。”

這段推文不免讓人聯想起了去年3月12日大跌后，灰度創始人BarrySilbert同樣發出了類似的推文，“我在買入，這就是比特幣被發明的原因。”這一發言被視為是強心劑，此后兩個月，比特幣翻了一倍多。

GBTC負溢價回升預示ETF臨近？機構后市看法出現分歧

3月11日有消息指出，灰度暫停了比特幣信托接受新投資，從3月11日至6月22日，灰度有17.20萬枚比特幣等額GBTC解鎖。

下圖我們可以看出，每當GBTC解鎖量增多的時候，GBTC的溢價率都會有不同程度的下挫，如2021年3月23日、2021年4月13日，在4月下旬至5月末GBTC密集解鎖時，GBTC更是一度跌到了-21.23%。

在3月10日，灰度母公司DCG宣布將購買約2.5億美元已發行的GBTC，而在5月3日，DCG披露了4月已購入價值1.935億美元的GBTC股票，并計劃將回購潛力提升至7.5億美元，受這兩條消息刺激，GBTC的負溢價在消息發布后有不同程度的回升，但在巨大解鎖量面前，GBTC的負溢價仍然在持續擴大。

而這一現象在近期卻出現了明顯轉機。隨著GBTC解鎖的增加，其負溢價反而出現了回升的現象，尤其是在6月19日至6月22日，GBTC解鎖了3.45萬枚，負溢價卻從-14.44%回升到了-4.83%。

對灰度信托模式有所了解的人應該知道，在比特幣ETF和其他比特幣合規產品未出來前，灰度是機構們入場的主要途徑。灰度支持合格投資者使用現金或是實物認購，無論哪種形式都需要向二級市場購入比特幣，而不可贖回機制使得灰度將拋壓轉移至美股，且GBTC高溢價的存在為跨市場套利提供了空間，進而促成資金帶回幣圈的完美閉環，這也使得灰度比特幣信托成了市場上一股“只買不賣”的強大力量。

但自3月2日灰度出現負溢價后，灰度的套利空間就不復存在了，且灰度在10月-2月期間大量買入比特幣，按照6個月解鎖機制，大量解鎖的時間應該是4月-8月，正常情況下套利機制不存在且大量拋壓預期下，負溢價應該是不斷下跌的，但灰度的負溢價卻在近期出現了穩步回升，只能說明二級市場有機構在吸貨。與此配套的消息是6月23日，CathieWood的ARK資產管理公司購入約105萬股GBTC。

回想灰度在4月5日曾發表了致力于將GBTC轉換為ETF的文章，作為目前全球最大的比特幣公共持有者，以及基于常年與SEC打交道的經驗，我們有理由相信灰度會有極大地概率促成此事的通過。如果是灰度ETF臨近，那么目前負溢價的回升就有了合理的解釋。如果這一利好真能落地，那么這不僅能讓當前低價掃貨的機構們賺得盆滿缽滿，對于比特幣的后市走向也會有明顯的提振作用。

在灰度GBTC負溢價回升的同時，部分機構出現了信心流失的跡象。據CoinShares披露的最新加密資產基金流量周報顯示，比特幣相關投資產品已經連續六周呈現流出狀態，流出資金高達8900萬美元，年初至今已經有4.87億美元的資金外流。機構作為本輪牛市主要的推動力，它們的退出會被認為是市場信心衰減和多頭力量下滑的表現。此前有消息指出，比特幣基金持有量觸及4個月低點。可以看出機構們開始出現了部分分歧。

目前市場正處于多空博弈的拉鋸戰，“繼續走牛”、“全面熊市”等看法的分歧在進一步擴大，短時內似乎難分勝負，但市場始終在前行。

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