FXS:簡述FRAX

FRAX（ Fractional-Algorithmic Stablecoin Protocol）是在以太坊網絡上推出并與美元掛鉤的去中心化，部分抵押的穩定幣。最初是完全抵押的，其目的是逐步過渡到完全算法的穩定幣協議

本文簡要介紹 FRAX 穩定幣，其運行機制，鑄幣模型以及處理金融沖擊的能力。

運行機制

任何人都可以通過提供兩個代幣創建 FRAX：抵押代幣(當前為 USDC)和協議權益股份幣 FXS。兩個代幣的比例由抵押比例確定。例如，比率為 60％意味著可以用 0.60 美元的 USDC 和 0.40 美元的 FXS 鑄造 1 美元的 FRAX：

Zcash社區新提案提議“成立包含20%-30%以上流通供應量的ZEC持有者團體”:8月14日消息，隱私區塊鏈Zcash社區論壇發起“成立ZEC持有者團體（ZEC Hldrs Group）”治理提案。理想的目標是形成一個群體，包含ZEC代幣20%-30%以上的流通供應量，以確保ZEC持有者得到適當的代表，在某些時候需要建立某種機制來證明所有權。

提案稱，該組織應獨立于ECC/基金會/贈款接受者等，因為如果某持有者已經擁有更正式的角色，則不應擁有超過1個發言權。為避免利益沖突，任何贈款接受者不得進入委員會。[2023/8/14 16:24:59]

FRAX抵押率為60％

抵押率為60％的示例

1 FRAX 始終可以以 0.60 的抵押品和 $0.40 的 FXS：

Lens周活躍用戶數自3月份創新高以來已下降66%:6月30日消息，據Messari稱，去中心化社交協議Lens Protocol的每周活躍用戶數自3月份達到歷史新高以來已下降66%。[2023/6/30 22:10:20]

FRAX贖回-抵押率為60％

FRAX 通過 USDC 抵押擔保，但與 DAI 等穩定幣相反，FRAX 設計為部分抵押擔保。協議中持有的 USDC 儲備金少于流通 FRAX 幣的數量。

FRAX 的雙向轉換可確保與 USDC 掛鉤：

當 1 FRAX < $ 1，套利者會購買 FRAX，并以 FRAX 去贖回 USDC 和 FXS，并通過出售 FXS 獲利。對 FRAX 的購買需求將讓匯率恢復。

Circle昨日銷毀價值約10.7億美元的USDC:金色財經報道，據Tokenview數據顯示，Circle于3月13日累計銷毀價值約10.7億美元的USDC，并鑄造了價值約4.8億美元的USDC。[2023/3/14 13:03:21]

當 1 FRAX > $ 1，套利者將通過 USDAC 和 FXS 去創建 FRAX，并賣出 FRAX 而獲利，賣出壓力將促使匯率恢復。

FRAX 協議目前為三個流動性池（FRAX/USDC，FRAX/WETH 和 FRAX/FXS）提供激勵，向流動性提供者鑄造并向分發 FXS。

FXS獎勵流動性提供者

元宇宙概念股震蕩走低 華揚聯眾跌停:行情顯示，元宇宙概念股震蕩走低，華揚聯眾跌停，歌爾股份跌超7%，浙文互聯、芒果超媒、風語筑、寶鷹股份、中文在線等跟跌。[2022/6/23 1:25:54]

鑄幣稅(Seigniorage)

FRAX 協議提出了鑄幣稅的原始模型。鑄造 FRAX 需要使用 FXS。穩定幣由于錨定美元具有價值，因此 FXS 也很有價值。鑄幣稅的總金額是 FXS 的流通市值。

FXS 持有人從價格上漲中受益（鑄幣稅）。鑄造新的 FRAX 時，會按未抵押部分的比例燃燒 FXS。繼續前面的示例，抵押率為 60％，鑄造 1 FRAX 意味著燒掉了 0.40 美元的 FXS：

凱投宏觀：高于預期的美國通脹料開啟加息75個基點的大門:6月12日消息，凱投宏觀資深美國經濟學家Michael Pearce在一份報告中稱，5月份美國通脹數據出人意料地上升，這增加了美聯儲在未來幾個月加大加息幅度的可能性。Pearce稱，5月份的數據顯示通脹加速上升至40年高點8.6%，這可能促使美聯儲將加息50個基點的舉措延長至今年秋季，甚至可能導致美聯儲在6月會議上加息75個基點。Pearce表示：“這份報告的細節幾乎沒有跡象顯示通脹壓力正在緩解。”(金十)[2022/6/12 4:19:15]

這減少了 FXS 的流通數量，從而推高其價格。此外，當協議降低抵押比例（CR：collateral ratio）時，鑄造等量的 FRAX，將燃燒更多的 FXS。這也會產生更多的買入 FXS，FXS 持有人也因此受益。

FRAX 池中的流動性提供者也將從鑄幣稅中受益。通過在三個激勵池中提供 FRAX，他們可以獲得 FXS。抵押比例越少(即鑄幣稅越高)，它們獲得的 FXS 越多。從 100％的抵押比例到 0％的抵押比例將使 FXS 發行率提高 2 倍。

FXS 的價格基本上取決于供應方。一方面，穩定的 FXS 被鑄造并分發給流動性提供者，擴大了流通供應量并向下施加壓力。另一方面，隨著使用率和采用率的增長，鑄造的 FRAX 比贖回的要多，這意味著在此過程中會燃燒大量 FXS，并將其從流通中撤出。

為了對數字有所了解，假設 FRAX 的供應量在 2021 年將從 50M 擴大到 300M，這是一個合理的預測。假設抵押比例為 50％，則意味著需要額外的 FXS 為 0.5 x 250M = 125M。同時，FXS 的釋放量約為 1.5 x 18M = 27M(考慮了 50％的抵押比例)+逐步釋放的團隊/創始人/投資者的股份中的 35M = 62M。供需之間的不匹配是設計使然，是價格上漲的重要因素。

風險

如果 FRAX 供應量增加并且協議變得更具算法性，則持有 FXS 會有所幫助。但還有一些風險，回想一下：

如果 1 FRAX < $ 1，套利者購買 FRAX，贖回它們，以換取 USDC 和 FXS 以及“賣出” FXS。

相反，如果 1 FRAX > $ 1，套利者買FXS，用 USDC 和 FXS 鑄造 FRAX 并賣出 FRAX。

在這兩種情況下，維持與美元的掛鉤，都是通過價格波動傳導到給 FXS 持有者來完成，可能會出現較大的需求波動。特別是，如果 FRAX 合約需求下降，FXS 的價格可能會下降。在罕見的黑天鵝事件中，這可能會觸發銀行運行式的 FRAX 大規模贖回。

為了處理強收縮階段，系統受到三種類型的防護措施的保護。首先，在收縮階段，協議調整系統抵押率。FRAX 的贖回者獲得更多的抵押品和更少的 FXS。隨著資產抵押率的提高，這將增加市場對 FRAX 的信心。

其次，控制 FRAX：FXS 比率(稱為增長率)。它是流通 FRAX 的數量除以 FXS 的完全稀釋后的市值。FXS 市值越大，那么在市場上出售的一定數量的 FRAX，FXS 的價格下降幅度就越小。比率低意味著系統更具彈性。FRAX 的供應量(截至 2021 年 1 月 2 日)為 74M。FXS 的總市值為 686M，比率為 10.8％。但是，請記住，在短期/中期，FXS 的流通市值較低(目前為 16M)。

第三，發行 FRAX 債券(仍未上線)可以通過激勵持有人通過質押 FXS 購買債券，來緩解收縮階段的 FXS 賣出。

總而言之，FRAX 是一個有趣的正在進行的貨幣實驗，它在價格穩定、資本利用率和對抗審查之間取得了新的平衡。該協議運行一周后，效果很好。仍有待觀察的是，降低抵押比例時是否依舊保持穩定性，以及能從去除資產質押的道路上走多遠。

相關資料：

Frax 文檔：https://docs.frax.finance/

Frax 代碼：https://github.com/FraxFinance

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