FIN:期權市場流動性難題如何破解？去中心化期權平臺 FinNexus 提供了這樣的思路

FinNexus 采用 MASP （復合資產集合流動池）模式，降低用戶參與門檻，從而匯聚期權流動性。

FinNexus 試圖解決的是目前期權市場普遍存在的流動性不足、期權品類過少的問題，除此之外，FinNexus 還將期權做市商的風險降到了最低，讓普通人無需操作復雜的對沖策略就可以參與期權做市，對于不太了解期權的小白用戶來說，可將去中心化期權做市當成一種基金，長期來看，這是一項風險較低、獲益頗豐的理財方式。

此外，FinNexus 還希望通過流動性挖礦引導流動性（Bootstrapping liquidity），畢竟在去中心化期權領域，流動性是最為稀缺的資源，只有有了充足的流動性和更多的期權品類，才有可能有吸引更多的期權買家，并產生平臺規模效應。

FinNexus 到底是如何解決目前期權市場中缺乏流動性的難題呢？這要從 FinNexus 的設計機制說起。

FinNexus 是一款去中心化期權產品，采用了獨具特色的 MASP 復合資產集合流動池模式，可匯聚多個期權品類的流動性，這不僅可以分散期權賣家的面對單一期權風險，同時還可以提高資金的利用率。

Bitfinex Alpha：在期權市場，以太坊買權比率飆升至2022年5月以來的最高水平:4月11日消息，據Bitfinex Alpha最新報告，在加密市場中，以太坊在本周計劃進行的Shapella升級之前看到了相當多的活動。在期權市場，以太坊買權比率飆升至2022年5月以來的最高水平，這表明市場對即將到來的以太坊網絡升級的預期可能會積累看跌押注。

相比之下，比特幣的鏈上數據表明，主要的加密貨幣交易所觀察到BTC流入比特幣錢包的凈額為負。人們傾向于把比特幣放在冷錢包里，而不是放在交易所里，這種轉變可能表明，人們對比特幣的長期潛力越來越有信心。

同樣，比特幣的短期變現持有者（STH）的變現價格目前約為22500美元，而長期持有者的變現價格約為19000美元。對于比特幣市場來說，這是一個看漲的信號，也是一個健康的發展，因為對于這些水平的進一步下跌，可能會有相當大的支撐。

與此同時，DeFi和NFT繼續保持熱度，越來越多的人采用這些Dapp。近期加密貨幣市場繼續顯示出強勁的增長潛力，投資者的興趣也在增加。[2023/4/11 13:56:32]

所謂的 MASP （復合資產集合流動池）模式，全稱為 Multi Assets Single Pool，意思是將多種不同的期權資產匯集到一個統一的流動池中，并由這種流動池提供保證金和流動性支持，這可在一定程度上解決去中心化期權流動性不足的難題。

Deribit ETH期權市場未平倉頭寸達4.33億美元:9月1日，加密貨幣期權交易所Deribit發推稱，經過周五（8月28日）期權結算后，ETH期權市場未平倉頭寸已經回溯至4.33億美元。[2020/9/1]

此外，FinNexus 采用了現金結算交割模式，這不僅使多種不同的基礎資產期權交易成為可能性，實現期權協議的通用性，同時與實物交割和全額保證金模式相比，這可極大地提高資金利用率并減少 Gas 費用。

可以說，流動性是去中心化加密貨幣市場中最為稀缺的資源，沒有流動性意味著沒有買家，流動性引導甚至已經成為一種基礎設施建設，這也是近期火爆的 DeFi 流動性挖礦開展起來的原因和最大動機。

對于去中心化期權市場來說更為如此，由于 DeFi 期權目前處于起步階段，流動性解決方案尚不成熟且昂貴，目前大部分期權交易都集中在中心化期權交易平臺 Deribit 上。

數據顯示，去中心化期權交易所的體量遠遠低于中心化期權交易所。在過去兩年中，比特幣和以太坊期權在中心化交易所的交易額顯著上升，規模增長了 30 多倍，從 2019 年 1 月的 1.98 億美元增長到 2020 年 10 月的 64 億美元。

BTC合約多空持倉人數比為1.14，期權市場多空雙方偏均衡:截至7月14日10:30，根據OKEx交易大數據，BTC合約多空持倉人數比為1.14，市場做多人數有所增加，但市場多空雙方人數仍偏向拉鋸；季度合約基差在100美金附近，永續合約資金費率為正值，交割及永續合約持倉總量有所增加重新逼近8億美金，市場多方實力仍然較強；而BTC交割及永續合約精英持倉方面，做空賬戶比為53.00%占據優勢，多頭持倉比為19.85%占據優勢，精英賬戶多空雙方再次分歧，關注大戶持倉變化。從期權合約數據來看，看漲/看跌主動買入量為0.99，主動買入看漲期權人數稍有回升，期權市場多空勢力偏向均衡。[2020/7/14]

與中心化期權平臺相比，去中心化期權交易所的體量和規模都遠遠小于前者，其關鍵原因在鏈上結算成本較高導致流動性缺乏、資金利用率低和期權品類稀少等難題。在傳統金融中，流動性是靠專業的期權做市商解決的，一般來說，交易所會為這些做市商提供一些專門的風險對沖工具來平衡風險。處于早期階段的加密期權領域，特別是在鏈上，尚不存在專業的期權做市商，也缺乏專業的對沖工具，即使有人愿意參與做市，也會面臨較高的資金規模壁壘和市場風險。

期權市場數據顯示BTC第三季度價格波動將大于ETH:金色財經報道，根據加密衍生品研究公司Skew的數據，ETH及BTC的三個月隱含波動率之差在周日跌至-2.4%的歷史低點。Skew首席執行官Emmanuel Goh表示，這一數字呈現負值表明，期權市場預計未來三個月BTC的波動性將大于ETH。該指標在2月份創下33%的歷史新高，此后一直呈下降趨勢。

注：隱含波動率是用期權價格、標的資產價格和其他關鍵指標計算出來的，反映了投資者對某項資產在特定時期內波動或風險程度的預期。[2020/6/30]

而這正是 FinNexus 瞄準的市場和試圖解決的難題，即通過降低期權的交易門檻，讓普通小白無需復雜對沖策略也可輕松參與期權流動性做市，不僅將風險降到了最低，而且還可作為一種穩健的獲利來源，回測數據 顯示，這不失為一項風險較低、獲益頗豐的理財方式。

FinNexus 采用的這種 MASP 機制，本質是一種無需許可的去中心化的點對池模式，也就是說，在一個統一的流動池中匯聚了多個資產品類和不同條款的期權，做市無需復雜的對沖策略，只需將穩定幣投入到這個池子中即可參與提供流動性獲得收益，同時 FinNexus 也提供了十分有吸引力的挖礦收益。長期來看，對于小白用戶來說，這是一項穩健的理財收入。

CME比特幣期權市場在30天內增長10倍:金色財經報道，在最近的30天里，CME比特幣期權的未平倉合約總額增加了十倍以上，從5月11日的3500萬美元增加到6月10日的3.73億美元。此外，未平倉合約從6月5日至10日連續六天創下歷史新高。這一大幅增長表明，機構投資者對受監管的比特幣衍生品交易的興趣迅速增長。一位發言人表示，盡管有了這樣的增長，CME“仍無計劃推出其他加密貨幣產品”。據悉，按未平倉合約或衍生品合約總數衡量，CME占全球比特幣期權市場的20％以上。根據Skew的說法，CME現在是僅次于Deribit的全球第二大比特幣期權市場。[2020/6/16]

可以說，FinNexus 采用一種獨特的機制將期權做市門檻降低到普通人方便參與的程度，從而最大程度的匯聚期權流動性，搶灘 DeFi 期權市場份額。

這種 MASP 模式設計很好地解決了期權的流動性難題，流動性之外，這種模式還給 FinNexus 帶來了其他的副產品。

事實上，在解決流動性之外，FinNexus 還在做市「風險」最小化、提高資金利用率和降低 gas 費成本方面做足了功夫。

與去中心化期權平臺 Opyn 全額保證金的實物交割機制相比，FinNexus 采用了差價結算機制，同時采用現金交割。差價結算機制意味著可以提升資金利用率，與實物交割相比，現金交割模式更加節省計算量， 這意味著 Gas 費成本更低。此外，現金交割只結算差額，這就使得流動池可以衍生出多種不同基礎資產的期權，除了目前上線的 BTC、ETH、MKR、SNX、LINK 外，FinNexus 還有引入實物資產、股票、指數、法幣等的計劃，并且仍然共享流動性，這將進一步增加期權買方的靈活性，實現多種復合策略。

另外，FinNexus 開發團隊還將期權做市的「風險」降到了最低，無論是流動池的做市風險、合約風險還是市場均衡風險。

事實上，正是這種單池對多期權資產的模式，可讓這個流動池的風險被極大地分散。

首先，多資產單一池子意味著可將資產相關系數不同的標的物資產聚合在一起，分散同時波動的可能性。也就是說，多種不同種類的期權匯聚到一個智能合約資金池中，在這個池子中有不同的標的物資產，比如主流的 BTC 和 ETH ，也有石油、黃金、股票等實物資產（將通過預言機對這些標的資產進行喂價），這些不同風險的資產組合在一起，導致價格在同一時間波動的可能性比較小。如果一個池子中全都是數字貨幣資產的話，協同性太強，風險系數會很高。這是未來 FinNexus 進行資產豐富性工作的重點。

多資產單一池子還意味著，這個流動池中既有看漲期權，也有看跌期權，以及不同到期時間和行權價格的期權。這個池子中的品類越豐富，投入的資金越多，也會對方風險帶來一種被動的分散。

那么，通過 FinNexus 期權做市到底可以獲得多少收入呢？

對于期權賣方來說，這種點對池模式無需允許即可加入，無需復雜的對沖操作即可成為做市商，雖然短期行情出現單邊走勢的情況下有可能產生浮虧，但如果將時間線拉長到一個更長的周期，這項收入還是相當可觀的。

FinNexus 開發團隊對該策略進行回測的數據顯示，一年的時間里，如果池子的利用率達 100%，期權賣方流動池收益率將達到年化 50%-80%。

當然，如果加上馬上就要實施的流動性挖礦獎勵，這個收入會更可觀。

FinNexus CEO 創始人楊濤（Boris Yang）告訴鏈聞，FinNexus 計劃更改流動性挖礦激勵模型，將發放更大的獎勵激勵流動性挖礦，同時會將 USDC 流動池產生的期權費收入中的一部分拿出來分紅，獎勵那些對生態有貢獻有操作行為的人，目前來看，這個操作行為就是提供流動性。

在合約層面上，FinNexus 也為做市提供了保護機制，FinNexus 的合約一個時間鎖的保護機制，讓買家在購買期權后的 1 個小時內無法行權，可以有效防止閃電貸攻擊和套利行為的發生。

最后，FinNexus 提供了一個基于 BS 模型定價模型的價格調節系數，類似于 AMM 的運作機制，可最大限度平衡流動池子中看漲期權和看跌期權頭寸的風險。

通常，隨著市場情緒波動，池子中可能會出現某個特定時刻大部分期權都是單邊看漲或單邊看跌的情況，這個比例一旦太大可能會給池子中的賣家帶來一定的風險。FinNexus 的價格調節系數可防止這類情形的發生。如果某一時間段看漲期權開的特別多的話，該系數會自動調節漲期權的價格上浮，從而抑制人們購買的動力。

在傳統金融領域，期權交易是一個有著數萬億美元規模的市場，而在加密貨幣領域，這個市場才剛剛嶄露頭角，去中心化期權平臺 FinNexus 采用獨特的機制設計，讓普通人進行期權做市成為可能，這不僅可極大釋放期權的流動性，同時，這種點對池模式足夠簡單，即使資金體量小的普通用戶也可以在沒有太多認知負擔的情況下自主參與提供流動性，這不僅十分符合 DeFi 的開放精神，同時還可解決期權市場長期以來存在的流動性缺乏難題。

撰文：LeftOfCenter

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