AMPL:一文深度理解AmpleForth的價值

?緒論

AMPL作為第一個使用算法來保持貨幣購買力的代幣，在推出的兩年內備受爭議。在保持貨幣價格穩定的路上，有無數的算法穩定幣前仆后繼試圖摘得貨幣領域的圣杯。在這個背景下，筆者認為，由于AMPL集成到Aave的到來，目前AMPL可以說是最接近圣杯的貨幣。一種穩定的區塊鏈原生加密貨幣將完善去中心化金融的最后一個板塊，極大地加速向一個新時代的過渡。

彈性供應與哈耶克貨幣

事實上，調整貨幣基礎一點也不新奇，因為這正是每一個中央銀行一直在為每一種法定貨幣所做的事情。我們錢包中法定貨幣單位數量的可變性確實已經發生，并且嚴重加劇了不公平。

在通貨緊縮降低價格的情況下，法定貨幣基礎增加，通常根據相當普遍的中央銀行2%的年度通貨膨脹目標。任何現有的法定貨幣單位相應地減少其價值，推動價格上漲。新發行的法定貨幣單位不是按比例分配給所有法定貨幣所有者。換句話說，增加貨幣存量的貨幣政策行動剝奪了每個錢包的一部分價值，由此沒收的財富由央行酌情管理。大多數錢包沒有出現貨幣單位數量增長的原因，只是因為它們被剝奪了理應獲得的配額提升。彈性供應貨幣規則不僅比央行官員們以往使用過的任何規則都有效得多，而且比任何貨幣當局嘗試過的任何規則都要公平得多。

只要是通貨膨脹，不管多溫和，在時間的復利下，最終也將變成一場周期性的大災難。

貨幣規則，如果可以說存在的話，從來沒有通過嚴厲制裁的手段來執行；事實上，不清楚它們是否曾經受到任何有意義的強制執行。相反，貨幣規則往往采取模糊授權的形式，而且往往不是央行行長們自己強加的，因此央行行長們能夠修訂這些規則而不受懲罰。

我們不得不使用的各種紙幣保持了這樣一種價值:一段時間以來，這種價值只是緩慢地下降，這不是因為有任何最終贖回的希望，而只是因為被授權發行某一特定國家的這種獨家貨幣的壟斷機構確實在某種不充分的程度上限制了它的數量。(Hayek1990)。

為了讓購買力穩定在目標水平，加密貨幣的設計應該考慮到貨幣的剩余價值，并采用全自動算法實現非自由裁量的彈性重定基礎。采用這種彈性供給的加密貨幣在這里被定義為哈耶克貨幣。

貨幣理論的圣杯

價格穩定。即，保持單位貨幣的價值，不僅是區塊鏈領域的圣杯，更是貨幣理論的圣杯。

貨幣供應量的彈性供應只有在保持一個貨幣單位的購買力不變時才是成功的。保持錢包的購買力不變要難得多。供求關系決定著貨幣相對于其他商品的價值:人們無法逃避與貨幣需求下降相關的不可避免的貶值。無論相對貨幣需求下降的原因是什么，所有錢包的價值都會相應減少，消費者購買商品和服務的能力也會下降。

盡管如此，價格越穩定，對貨幣的需求就越穩定，這將降低錢包價值的波動性。此外，在達到穩定狀態之前，哈耶克認為加密貨幣會有很高的需求，從而導致每個貨幣儲備中的貨幣單位數量增加:加密貨幣越來越多地被人們接受以及人們逐漸退出法定貨幣世界所產生的根本性通縮效應，會讓早期使用加密貨幣的人變得越來越富有。

為什么比特幣不能用作哈耶克貨幣

憑借其歷史相關性和突出的網絡效應，比特幣已經將自己確立為數字黃金，而將其變性為哈耶克貨幣是沒有意義的:其貨幣規則是黃金稀缺范式中的合法規則。黃金的稀缺性和宜人的色澤在它成為主導貴金屬的過程中發揮了重要作用:稀缺數字資產的智力突破就是比特幣的宜人效應。此外，由于比特幣處于行業領先地位，它在整合創新和徹底變革方面的保守性無可厚非。至于實物黃金，它或許會被更高效的貨幣取代，而不會過時，也不會失去避險作用。

面對外界對比特幣的批評，比特幣界的許多人士都采取了毫不掩飾的防御態度。很多人都十分關注自己的投資，反對任何可能影響人們接受比特幣的創新，這是合情合理的。事實上，如果哈耶克貨幣理論能夠充分利用比特幣及其蘊含著金融投資、文化成就、技術技能和杰出主角的生態系統，那才是理想之選。

比特幣正在挑戰歷代既定的和經濟理論。更重要的是，它已經在挑戰整個全球經濟的金融基礎設施。一種穩定的哈耶克數字加密貨幣將極大地加速向一個新時代的過渡:采用這樣一種優越的貨幣可能會受到阻礙，但幾乎不會停止。

比特幣標準的某些缺陷引發了一種有趣的可能性，即人們可以基于更有利于宏觀經濟的生產機制來創造一種合成商品貨幣，其結果可能類似于完美實施的貨幣規則所能獲得的結果。舉例來說，這種貨幣可能具有完全彈性的供應計劃，從而保持穩定的購買力，

ZachXBT：Lazarus Group盜取的2.9 億美元資金已在鏈上匯集:金色財經報道，加密偵探ZachXBT發現，被朝鮮犯罪集團Lazarus Group盜取的2.9 億美元黑客資金已在鏈上匯集，其中包括來自 Harmony Protocol 黑客攻擊、Atomic Wallet 漏洞利用、CoinsPaid 黑客攻擊和 Alphapo 熱錢包黑客攻擊的資金。

分析顯示，Coinspaid 黑客攻擊的資金與 Harmony 漏洞之間存在聯系，涉及超過 54 ETH 的轉賬。此外，一個以 0b11 結尾的加密錢包從包含從 Harmony 盜取的資金的錢包中收到了超過 3900 USDT。ZachXBT補充稱，此類漏洞的資金通常最終會流入Tron的場外交易平臺。[2023/8/2 16:12:26]

區塊鏈原生貨幣

什么是區塊鏈原生貨幣

比特幣等加密貨幣是區塊鏈原生貨幣，其誕生發展，維護更新都在鏈上，與線下可以完全沒有聯系。與之相反，Tether發行的USDT依托與線下資產，通過使人們相信其代幣完全錨定資產價值來維持其價格的代幣，其數量變化取決于披露的線下資產價值。

為什么需要原生貨幣

USDT等一系列穩定幣的誕生，方便了線下資產進入區塊鏈的速度，加速了加密貨幣價格的上漲，其誕生對于推動區塊鏈的發展有一定歷史意義。但同時也存在未經審計，放大風險，利用區塊鏈與傳統金融產品通道過少的特點，將傳統金融產品與區塊鏈捆綁，使得系統性金融風險大增的隱患。人們需要區塊鏈原生的穩定幣聲音已經絡繹不絕。

AMPL作為區塊鏈的原生貨幣，其權力與義務相統一，權責一致，持有AMPL的人享受一樣的通脹與通縮。其強制性的設計使得無論AMPLRebase到任何數量，價格都會回歸穩定區間。價格穩定在一定區間內，才有使用的基礎。

無論什么事物，其誕生不能無中生有，一開始往往是模仿現實世界的金融系統，例如我們熟悉的Basiscash就是參考了美聯儲系統并加以簡化開創的三幣系統。其對于穩定幣的設計展示了區塊鏈對于原生穩定幣的渴望。但美聯儲實際上已經遭遇過數次單靠自身無法度過的危機，Basiscash其存在與發展沒有現實中美聯儲背后強大的國家力量作為支撐，在沒有外部力量介入的情況下，價格很難回到穩定的區間。同時完全借鑒線下金融系統，也缺乏區塊鏈原生的創新。

區塊鏈作為一種新生事物，在其發展壯大至今的過程中，必然會誕生獨屬于自己的穩定幣系統，其系統與現有的美聯儲系統應當有很大差異，新系統必然要達到這么一項要求：即在沒有任何非外部力量的介入下，其價格也能回到穩定區間的特性。即抗脆弱性。

AMPL簡介

AMPL是DeFi的第一個Rebase的貨幣。它是一種無抵押的金融原語，具有彈性供應，每天根據市場的需求進行調整。AMPL的目標是2019年的美元購買力。像比特幣一樣，AMPL是非稀釋性的。

AMPL作為第一種Rebase幣，內部設置有一個調整的穩定區間，當價格處于穩定區間時，代幣數量不增不減，當價格高于穩定區間時，每一個錢包會按同等比例增發代幣，當價格低于穩定區間時，每一個錢包會按同等比例縮減代幣。

作為一種想要保持購買力恒定的代幣，1AMPL的價值會隨著時間的變化不斷上升，即穩定區間的價格范圍會不斷變化，從去年穩定區間的下限$0.96到現在的下限$1.042，可以看出1AMPL的價值在不斷上升。目前穩定區間的調整主要參考美國勞工統計局的消費者價格指數，這樣簡單地保持了AMPL的購買力，更多精確調整購買力價格區間的方法留在將來治理的時候討論。

AMPL帶來的新范式

范式，根據維基百科的定義，過去指被用來描述科學上截然不同的概念。現在經常用于描述在科學上或者認識論中的的思維方式。

低波動性代幣

即使彈性供給也無法消除貨幣價值的波動性。波動性是需求動態的內在屬性。需求隨時間的變化不能被人為地控制:沒有人能改變這個事實，反對由此產生的價值變化。

然而，重新確定貨幣存量供應的基準可以吸收貨幣需求波動造成的波動影響，將其不穩定影響從價格轉向錢包總價值。通過彈性貨幣供應獲得的波動性降低的相關性不應在其反饋效應中被低估:

1、只要貨幣單位的價值保持不變，其需求就不太可能突然出現大幅度變化，貨幣基礎的再調整也就不會那么激烈；

Coinbase獲得在百慕大運營的許可證:金色財經報道，Coinbase宣布，作為其國際擴張努力的一部分，該公司已經從百慕大金融管理局（BMA）獲得了F類許可證，這使得該公司可以在該地區作為數字資產交易所運營。[2023/4/21 14:17:08]

2、由于采用率不固定和需要求助于法定貨幣而產生的噪音將逐步減少。為減少貨幣基礎的調整提供了一種抑制作用。價格偏離穩定區間越大，抑制作用越強。

無常損失的新范式

無常損失對于Defi玩家不會陌生，指的是由于去中心化交易所基本采用自動化恒定乘積做市商模型，當做市的任何一方代幣價格大幅背離所導致的做市商永久性的損失。無常損失是在DEFI中必然會遇到的問題，幾乎沒有避免的可能性，市場上現在的方法只能盡力降低無常損失而無法完全避免。

通常無常損失最小的交易對是穩定幣交易對，例如USDT:USDC，穩定幣的價格不會大幅變化，通常維持在一個極小的區間內，這使得無常損失可以達到接近零的效果。

AMPL在Balancer上面創建了AMPL/USDC智能池，其目的是消除無常損失的影響。由于AMPL將波動性從價格轉向供應，而供應在某一特定時間點發生變化，Balancer可以同時更新智能池的權重，從而消除與供應變化相關的所有無常損失。這使得使用AMPL的無常損失成為"真正的非永久性損失"。具體詳情可以參考這篇文章：

https://medium.com/ampleforth/ampl-usdc-smart-pool-on-balancer-be8eed9a264a

無常損失的消除打下了AMPL創建獨特的彈性AMM基礎。

GesyerV2

在AMPL的GesyerV2中引入了"通用金庫"。通用金庫是一種可組合的NFT標準，提供了一個鎖定和解鎖代幣的接口。它為金庫的用戶提供了一種非托管式的鎖定方式。這意味著通用金庫允許用戶通過允許跨獎勵計劃認購他們的LP代幣的可能性來提高他們的資本效率。例如如果我持有ETH/AMPLSushiswapLP代幣，我不僅可以鎖定在Sushi中獲取流動性獎勵，同時也可以鎖定在Uni，Balancer等一切提供ETH/AMPL交易對的平臺上獲取流動性挖掘獎勵，大幅提高了資本效率。

通用金庫使得代幣可以同時鎖定在多個獎勵計劃中，同時催生了另一種可能性。總所周知，去中心化交易所由于無需許可即可上幣的特性，從2020年以來獲得了爆發式增長。沒有永遠漲的幣，但交易所永遠有在漲的幣，這使得DEX成為巨大的淘金平臺，暴富神話每時每刻都在上演，源源不斷地流量支撐著DEX的價值。但DEX之間彼此割裂，資產難以共享，資本效率不足，市場深度欠缺。許多人認為DEX會強者通吃，正如互聯網時代美團、滴滴，公鏈時代的ETH，DEX最終也會角逐出最后的優勝者。

通用金庫提供了另一種可能性，一種更為去中心化的方式，不需要將LP代幣存入合約也可以進行流動性挖掘，從理論上講，流動性挖礦不需要你把LP代幣存入合同。他們想知道的是，在整個獎勵計劃期間，LP代幣一直在你的錢包里。這意味著以往項目方卷錢跑路實際上是錢包未開發完善的問題。如果錢包提供了一種方法來證明某些代幣在給定的時間段內是在錢包里，項目方卷錢跑路就不可能了。

GeyserV2引入了"通用金庫"標準，為鎖定和解鎖錢包中的代幣提供了一個標準接口。這意味著代幣永遠在用戶的錢包之中，無需鎖定在任何合約中。這同時會使得交易平臺變得無關緊要，我們有可能從“無需許可即可上幣”過渡到“無需平臺即可交易”。未來究竟是哪一種可能性更大，值得我們拭目以待。

AMPL與BTC，ETH的低相關性

AMPL根據價格匯率自動調整供應，這些規則約束的供應變化降低了AMPL市值與BTC和ETH的相關性。截取了從2020年1月3日到6月22日的171天，每分鐘、每小時和每天的時間序列。

可以看見AMPL的市值與BTC和ETH的回報之間的相關性在所有時間尺度上均為低或接近于零，這支持了AMPL作為合成商品的不相關性質的假設。2021年的數據想必大家更為直觀，在BTC牛市期間，AMPL的表現可以說讓無數投資者痛心不已。

其低相關性可能有兩個后果：

1.如果AMPL與現有的數字資產相關度較低，它可以為一攬子數字資產增加價值，減少總體波動。

Castle Ventures合伙人：SBF的政客友好形象是一場“徹頭徹尾鬧劇”，FTX是“紙牌屋”:金色財經報道，隨著FTX與其相關的自營交易公司 Alameda Research 之間的潛在不當行為被曝光，Castle Ventures合伙人Cater表示SBF將自己塑造成“政客友好形象”是“一場徹頭徹尾的鬧劇”，并稱：“我們這些加密貨幣行業的人現在都知道，FTX是紙牌屋，如果重新審視SBF在華盛頓國會作證時發表的一些評論，會發現和他隨后披露的信息完全不吻合，SBF已經激怒了加密貨幣社區，FTX崩盤是Mt.Gox級別的事件。”（雅虎財經）[2022/11/9 12:36:21]

2.AMPL可以成為更廣泛的去中心化金融應用中的一個有用的構件，就像歷史上的金融體系中的實物商品一樣。實物商品是歷史上金融系統的基石。

集成Aave借貸的意義

AMPL是DeFi的第一個Rebase的貨幣。它是一種無抵押的金融原語，具有彈性供應，每天根據市場的需求進行調整。AMPL的目標是2019年的美元。像比特幣一樣，AMPL是非稀釋性的。

像DAI、USDC和USDT這樣的穩定幣構成了DeFi中絕大多數的借款資產，因為它們提供了安全的債務計價。對于穩定幣的借貸，債務者知道貸款金額是穩定的。這使得杠桿投資對交易者來說更可預測。對比AMPL，由于rebase特性，其借貸方式不同于一般幣種，主要特點是借出的AMPL不進行rebase，無論AMPL整體如何進行擴張與收縮，貸款者始終欠借出數量的AMPL，同時由于1AMPL的值始終傾向于2019年美元的目標價格，這使得以AMPL計價的債務保持固定，而以購買力表示的債務價值則趨向于價格穩定。

讓上帝的歸于上帝，讓以撒的歸于以撒：

將Aave借出的AMPL定義為aAMPL。aAMPL不參與通脹通縮，由于AMPL總是能回到穩定區間，aAMPL的價值趨向于恒定。如此設計得到了理想中的購買力恒定的貨幣。通脹通縮的風險由全體AMPL持有者承擔，aAMPL使用者則像使用穩定幣一樣使用aAMPL而不必擔心Rebase的風險。這個精妙的設計使得aAMPL可以說是目前最接近貨幣理論圣杯的貨幣。

此外與Aave的集成能夠借入和借出AMPL將使持有人能夠：

?利用一種新的、低相關的抵押資產，可以減少風險

?減少對負向Rebase的風險，以換取利息的收入

?使用一種非抵押資產，使得能夠像穩定幣一樣借貸

?創建杠桿式AMPL交易和解鎖衍生品

?創建可以在其他協議中抵押的有息AMPL

?增加對AMPL和Farming的接觸

全新的借貸方式帶來了新的范式，在AMPL即將集成到AAVE的情況下，彈性金融會如何表現，讓我們拭目以待。

針對AMPL的批評

大多數對于AMPL的批評集中在AMPL不是標準的ERC-20代幣，難以整合到其他協議中，其可組合性較差。我們從AMPL的開發進度也可以看出，Rebase的特性大大增強了開發的難度，現有的代碼都難以借鑒，其工作完全是全新的，開創性的。集成到Aave的工作，開發周期都在一年左右，對比其他標準的ERC-20代幣，時間大大增加了。

AMPL不是標準的ERC-20代幣，但它滿足ERC-20代幣的標準。至今沒有其他的代幣能保證回到穩定區間，對于肯定能回到穩定區間的無抵押代幣是我們最需要的功能。如果我們想重建金融的未來，我們應該首先考慮我們想要的功能，并在需要時使用功能作為工具來幫助我們達到目的，一切從實用性出發，不應被現有的標準所束縛。當AMPL前所未有的功能性被承認，大量的人才，創新會蜂擁而至，加速技術的積累，誰又能說這不會形成一種新的標準呢？

參考文獻

Ametrano,FerdinandoM."Hayekmoney:Thecryptocurrencypricestabilitysolution."AvailableatSSRN2425270(2016).

Sams,Robert."Anoteoncryptocurrencystabilisation:Seigniorageshares."BraveNewCoin(2015):1-8.

價值約2786萬美元的BTC轉入Coinbase:金色財經消息，據Whale Alert數據顯示，1407枚BTC于今日09:41從未知錢包轉入Coinbase，價值約 2786萬美元，交易哈希:9d57db3e05e29824851ff21caeae98a31d8c31369efc3fd2f18419e1752a4fa8。[2022/9/5 13:09:00]

GauntletResearchReport,etal(2020),ProtocolandTradingStrategyAssessment:“AnanalysisoftheAmpleforthprotocolandcompatibletradingstrategies”paperavailableat:

https://www.ampleforth.org.

Hayek,FriedrichAugust.Denationalisationofmoney:theargumentrefined.LudwigvonMisesInstitute,2009.

Nakamoto,S.(2008).“Bitcoin:APeer-to-PeerElectronicCashSystem.”https://bitcoin.org/bitcoin.pdf.

Kuo,Iles,Rincon-Cruz,etal.(2019).“Ampleforth–ANewSyntheticCommodity”paperavailableat:https://www.ampleforth.org

Selgin,G.(2015).“SyntheticCommodityMoney.”JournalofFinancial

Stability緒論

AMPL作為第一個使用算法來保持貨幣購買力的代幣，在推出的兩年內備受爭議。在保持貨幣價格穩定的路上，有無數的算法穩定幣前仆后繼試圖摘得貨幣領域的圣杯。在這個背景下，筆者認為，由于AMPL集成到Aave的到來，目前AMPL可以說是最接近圣杯的貨幣。一種穩定的區塊鏈原生加密貨幣將完善去中心化金融的最后一個板塊，極大地加速向一個新時代的過渡。

彈性供應與哈耶克貨幣

事實上，調整貨幣基礎一點也不新奇，因為這正是每一個中央銀行一直在為每一種法定貨幣所做的事情。我們錢包中法定貨幣單位數量的可變性確實已經發生，并且嚴重加劇了不公平。

在通貨緊縮降低價格的情況下，法定貨幣基礎增加，通常根據相當普遍的中央銀行2%的年度通貨膨脹目標。任何現有的法定貨幣單位相應地減少其價值，推動價格上漲。新發行的法定貨幣單位不是按比例分配給所有法定貨幣所有者。換句話說，增加貨幣存量的貨幣政策行動剝奪了每個錢包的一部分價值，由此沒收的財富由央行酌情管理。大多數錢包沒有出現貨幣單位數量增長的原因，只是因為它們被剝奪了理應獲得的配額提升。彈性供應貨幣規則不僅比央行官員們以往使用過的任何規則都有效得多，而且比任何貨幣當局嘗試過的任何規則都要公平得多。

只要是通貨膨脹，不管多溫和，在時間的復利下，最終也將變成一場周期性的大災難。

貨幣規則，如果可以說存在的話，從來沒有通過嚴厲制裁的手段來執行；事實上，不清楚它們是否曾經受到任何有意義的強制執行。相反，貨幣規則往往采取模糊授權的形式，而且往往不是央行行長們自己強加的，因此央行行長們能夠修訂這些規則而不受懲罰。

我們不得不使用的各種紙幣保持了這樣一種價值:一段時間以來，這種價值只是緩慢地下降，這不是因為有任何最終贖回的希望，而只是因為被授權發行某一特定國家的這種獨家貨幣的壟斷機構確實在某種不充分的程度上限制了它的數量。(Hayek1990)。

為了讓購買力穩定在目標水平，加密貨幣的設計應該考慮到貨幣的剩余價值，并采用全自動算法實現非自由裁量的彈性重定基礎。采用這種彈性供給的加密貨幣在這里被定義為哈耶克貨幣。

貨幣理論的圣杯

價格穩定。即，保持單位貨幣的價值，不僅是區塊鏈領域的圣杯，更是貨幣理論的圣杯。

貨幣供應量的彈性供應只有在保持一個貨幣單位的購買力不變時才是成功的。保持錢包的購買力不變要難得多。供求關系決定著貨幣相對于其他商品的價值:人們無法逃避與貨幣需求下降相關的不可避免的貶值。無論相對貨幣需求下降的原因是什么，所有錢包的價值都會相應減少，消費者購買商品和服務的能力也會下降。

STEPN：APE Realm將于7月18日18時正式上線:7月18日消息，Move to Earn應用STEPN宣布APE Realm將于北京時間7月18日18時正式上線。此外，APE Realm上線后，所有Realm的鑄造冷卻時間將從72小時縮短至48小時。[2022/7/18 2:19:51]

盡管如此，價格越穩定，對貨幣的需求就越穩定，這將降低錢包價值的波動性。此外，在達到穩定狀態之前，哈耶克認為加密貨幣會有很高的需求，從而導致每個貨幣儲備中的貨幣單位數量增加:加密貨幣越來越多地被人們接受以及人們逐漸退出法定貨幣世界所產生的根本性通縮效應，會讓早期使用加密貨幣的人變得越來越富有。

為什么比特幣不能用作哈耶克貨幣

憑借其歷史相關性和突出的網絡效應，比特幣已經將自己確立為數字黃金，而將其變性為哈耶克貨幣是沒有意義的:其貨幣規則是黃金稀缺范式中的合法規則。黃金的稀缺性和宜人的色澤在它成為主導貴金屬的過程中發揮了重要作用:稀缺數字資產的智力突破就是比特幣的宜人效應。此外，由于比特幣處于行業領先地位，它在整合創新和徹底變革方面的保守性無可厚非。至于實物黃金，它或許會被更高效的貨幣取代，而不會過時，也不會失去避險作用。

面對外界對比特幣的批評，比特幣界的許多人士都采取了毫不掩飾的防御態度。很多人都十分關注自己的投資，反對任何可能影響人們接受比特幣的創新，這是合情合理的。事實上，如果哈耶克貨幣理論能夠充分利用比特幣及其蘊含著金融投資、文化成就、技術技能和杰出主角的生態系統，那才是理想之選。

比特幣正在挑戰歷代既定的和經濟理論。更重要的是，它已經在挑戰整個全球經濟的金融基礎設施。一種穩定的哈耶克數字加密貨幣將極大地加速向一個新時代的過渡:采用這樣一種優越的貨幣可能會受到阻礙，但幾乎不會停止。

比特幣標準的某些缺陷引發了一種有趣的可能性，即人們可以基于更有利于宏觀經濟的生產機制來創造一種合成商品貨幣，其結果可能類似于完美實施的貨幣規則所能獲得的結果。舉例來說，這種貨幣可能具有完全彈性的供應計劃，從而保持穩定的購買力，

區塊鏈原生貨幣

什么是區塊鏈原生貨幣

比特幣等加密貨幣是區塊鏈原生貨幣，其誕生發展，維護更新都在鏈上，與線下可以完全沒有聯系。與之相反，Tether發行的USDT依托與線下資產，通過使人們相信其代幣完全錨定資產價值來維持其價格的代幣，其數量變化取決于披露的線下資產價值。

為什么需要原生貨幣

USDT等一系列穩定幣的誕生，方便了線下資產進入區塊鏈的速度，加速了加密貨幣價格的上漲，其誕生對于推動區塊鏈的發展有一定歷史意義。但同時也存在未經審計，放大風險，利用區塊鏈與傳統金融產品通道過少的特點，將傳統金融產品與區塊鏈捆綁，使得系統性金融風險大增的隱患。人們需要區塊鏈原生的穩定幣聲音已經絡繹不絕。

AMPL作為區塊鏈的原生貨幣，其權力與義務相統一，權責一致，持有AMPL的人享受一樣的通脹與通縮。其強制性的設計使得無論AMPLRebase到任何數量，價格都會回歸穩定區間。價格穩定在一定區間內，才有使用的基礎。

無論什么事物，其誕生不能無中生有，一開始往往是模仿現實世界的金融系統，例如我們熟悉的Basiscash就是參考了美聯儲系統并加以簡化開創的三幣系統。其對于穩定幣的設計展示了區塊鏈對于原生穩定幣的渴望。但美聯儲實際上已經遭遇過數次單靠自身無法度過的危機，Basiscash其存在與發展沒有現實中美聯儲背后強大的國家力量作為支撐，在沒有外部力量介入的情況下，價格很難回到穩定的區間。同時完全借鑒線下金融系統，也缺乏區塊鏈原生的創新。

區塊鏈作為一種新生事物，在其發展壯大至今的過程中，必然會誕生獨屬于自己的穩定幣系統，其系統與現有的美聯儲系統應當有很大差異，新系統必然要達到這么一項要求：即在沒有任何非外部力量的介入下，其價格也能回到穩定區間的特性。即抗脆弱性。

AMPL簡介

AMPL是DeFi的第一個Rebase的貨幣。它是一種無抵押的金融原語，具有彈性供應，每天根據市場的需求進行調整。AMPL的目標是2019年的美元購買力。像比特幣一樣，AMPL是非稀釋性的。

AMPL作為第一種Rebase幣，內部設置有一個調整的穩定區間，當價格處于穩定區間時，代幣數量不增不減，當價格高于穩定區間時，每一個錢包會按同等比例增發代幣，當價格低于穩定區間時，每一個錢包會按同等比例縮減代幣。

作為一種想要保持購買力恒定的代幣，1AMPL的價值會隨著時間的變化不斷上升，即穩定區間的價格范圍會不斷變化，從去年穩定區間的下限$0.96到現在的下限$1.042，可以看出1AMPL的價值在不斷上升。目前穩定區間的調整主要參考美國勞工統計局的消費者價格指數，這樣簡單地保持了AMPL的購買力，更多精確調整購買力價格區間的方法留在將來治理的時候討論。

AMPL帶來的新范式

范式，根據維基百科的定義，過去指被用來描述科學上截然不同的概念。現在經常用于描述在科學上或者認識論中的的思維方式。

低波動性代幣

即使彈性供給也無法消除貨幣價值的波動性。波動性是需求動態的內在屬性。需求隨時間的變化不能被人為地控制:沒有人能改變這個事實，反對由此產生的價值變化。

然而，重新確定貨幣存量供應的基準可以吸收貨幣需求波動造成的波動影響，將其不穩定影響從價格轉向錢包總價值。通過彈性貨幣供應獲得的波動性降低的相關性不應在其反饋效應中被低估:

1、只要貨幣單位的價值保持不變，其需求就不太可能突然出現大幅度變化，貨幣基礎的再調整也就不會那么激烈；

2、由于采用率不固定和需要求助于法定貨幣而產生的噪音將逐步減少。為減少貨幣基礎的調整提供了一種抑制作用。價格偏離穩定區間越大，抑制作用越強。

無常損失的新范式

無常損失對于Defi玩家不會陌生，指的是由于去中心化交易所基本采用自動化恒定乘積做市商模型，當做市的任何一方代幣價格大幅背離所導致的做市商永久性的損失。無常損失是在DEFI中必然會遇到的問題，幾乎沒有避免的可能性，市場上現在的方法只能盡力降低無常損失而無法完全避免。

通常無常損失最小的交易對是穩定幣交易對，例如USDT:USDC，穩定幣的價格不會大幅變化，通常維持在一個極小的區間內，這使得無常損失可以達到接近零的效果。

AMPL在Balancer上面創建了AMPL/USDC智能池，其目的是消除無常損失的影響。由于AMPL將波動性從價格轉向供應，而供應在某一特定時間點發生變化，Balancer可以同時更新智能池的權重，從而消除與供應變化相關的所有無常損失。這使得使用AMPL的無常損失成為"真正的非永久性損失"。具體詳情可以參考這篇文章：

https://medium.com/ampleforth/ampl-usdc-smart-pool-on-balancer-be8eed9a264a

無常損失的消除打下了AMPL創建獨特的彈性AMM基礎。

GesyerV2

在AMPL的GesyerV2中引入了"通用金庫"。通用金庫是一種可組合的NFT標準，提供了一個鎖定和解鎖代幣的接口。它為金庫的用戶提供了一種非托管式的鎖定方式。這意味著通用金庫允許用戶通過允許跨獎勵計劃認購他們的LP代幣的可能性來提高他們的資本效率。例如如果我持有ETH/AMPLSushiswapLP代幣，我不僅可以鎖定在Sushi中獲取流動性獎勵，同時也可以鎖定在Uni，Balancer等一切提供ETH/AMPL交易對的平臺上獲取流動性挖掘獎勵，大幅提高了資本效率。

通用金庫使得代幣可以同時鎖定在多個獎勵計劃中，同時催生了另一種可能性。總所周知，去中心化交易所由于無需許可即可上幣的特性，從2020年以來獲得了爆發式增長。沒有永遠漲的幣，但交易所永遠有在漲的幣，這使得DEX成為巨大的淘金平臺，暴富神話每時每刻都在上演，源源不斷地流量支撐著DEX的價值。但DEX之間彼此割裂，資產難以共享，資本效率不足，市場深度欠缺。許多人認為DEX會強者通吃，正如互聯網時代美團、滴滴，公鏈時代的ETH，DEX最終也會角逐出最后的優勝者。

通用金庫提供了另一種可能性，一種更為去中心化的方式，不需要將LP代幣存入合約也可以進行流動性挖掘，從理論上講，流動性挖礦不需要你把LP代幣存入合同。他們想知道的是，在整個獎勵計劃期間，LP代幣一直在你的錢包里。這意味著以往項目方卷錢跑路實際上是錢包未開發完善的問題。如果錢包提供了一種方法來證明某些代幣在給定的時間段內是在錢包里，項目方卷錢跑路就不可能了。

GeyserV2引入了"通用金庫"標準，為鎖定和解鎖錢包中的代幣提供了一個標準接口。這意味著代幣永遠在用戶的錢包之中，無需鎖定在任何合約中。這同時會使得交易平臺變得無關緊要，我們有可能從“無需許可即可上幣”過渡到“無需平臺即可交易”。未來究竟是哪一種可能性更大，值得我們拭目以待。

AMPL與BTC，ETH的低相關性

AMPL根據價格匯率自動調整供應，這些規則約束的供應變化降低了AMPL市值與BTC和ETH的相關性。截取了從2020年1月3日到6月22日的171天，每分鐘、每小時和每天的時間序列。

可以看見AMPL的市值與BTC和ETH的回報之間的相關性在所有時間尺度上均為低或接近于零，這支持了AMPL作為合成商品的不相關性質的假設。2021年的數據想必大家更為直觀，在BTC牛市期間，AMPL的表現可以說讓無數投資者痛心不已。

其低相關性可能有兩個后果：

1.如果AMPL與現有的數字資產相關度較低，它可以為一攬子數字資產增加價值，減少總體波動。

2.AMPL可以成為更廣泛的去中心化金融應用中的一個有用的構件，就像歷史上的金融體系中的實物商品一樣。實物商品是歷史上金融系統的基石。

集成Aave借貸的意義

AMPL是DeFi的第一個Rebase的貨幣。它是一種無抵押的金融原語，具有彈性供應，每天根據市場的需求進行調整。AMPL的目標是2019年的美元。像比特幣一樣，AMPL是非稀釋性的。

像DAI、USDC和USDT這樣的穩定幣構成了DeFi中絕大多數的借款資產，因為它們提供了安全的債務計價。對于穩定幣的借貸，債務者知道貸款金額是穩定的。這使得杠桿投資對交易者來說更可預測。對比AMPL，由于rebase特性，其借貸方式不同于一般幣種，主要特點是借出的AMPL不進行rebase，無論AMPL整體如何進行擴張與收縮，貸款者始終欠借出數量的AMPL，同時由于1AMPL的值始終傾向于2019年美元的目標價格，這使得以AMPL計價的債務保持固定，而以購買力表示的債務價值則趨向于價格穩定。

讓上帝的歸于上帝，讓以撒的歸于以撒：

將Aave借出的AMPL定義為aAMPL。aAMPL不參與通脹通縮，由于AMPL總是能回到穩定區間，aAMPL的價值趨向于恒定。如此設計得到了理想中的購買力恒定的貨幣。通脹通縮的風險由全體AMPL持有者承擔，aAMPL使用者則像使用穩定幣一樣使用aAMPL而不必擔心Rebase的風險。這個精妙的設計使得aAMPL可以說是目前最接近貨幣理論圣杯的貨幣。

此外與Aave的集成能夠借入和借出AMPL將使持有人能夠：

?利用一種新的、低相關的抵押資產，可以減少風險

?減少對負向Rebase的風險，以換取利息的收入

?使用一種非抵押資產，使得能夠像穩定幣一樣借貸

?創建杠桿式AMPL交易和解鎖衍生品

?創建可以在其他協議中抵押的有息AMPL

?增加對AMPL和Farming的接觸

全新的借貸方式帶來了新的范式，在AMPL即將集成到AAVE的情況下，彈性金融會如何表現，讓我們拭目以待。

針對AMPL的批評

大多數對于AMPL的批評集中在AMPL不是標準的ERC-20代幣，難以整合到其他協議中，其可組合性較差。我們從AMPL的開發進度也可以看出，Rebase的特性大大增強了開發的難度，現有的代碼都難以借鑒，其工作完全是全新的，開創性的。集成到Aave的工作，開發周期都在一年左右，對比其他標準的ERC-20代幣，時間大大增加了。

AMPL不是標準的ERC-20代幣，但它滿足ERC-20代幣的標準。至今沒有其他的代幣能保證回到穩定區間，對于肯定能回到穩定區間的無抵押代幣是我們最需要的功能。如果我們想重建金融的未來，我們應該首先考慮我們想要的功能，并在需要時使用功能作為工具來幫助我們達到目的，一切從實用性出發，不應被現有的標準所束縛。當AMPL前所未有的功能性被承認，大量的人才，創新會蜂擁而至，加速技術的積累，誰又能說這不會形成一種新的標準呢？

參考文獻

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