BTC:反彈能否持續?比特幣鏈上十大指標解析

在長時間負面情緒和持續陰跌之后，比特幣近期走出了一波反彈行情，觸碰震蕩箱體上軌和下壓線阻力位之后出現了回落。

接下來，比特幣是繼續在懷疑中上漲，還是結束反彈進入熊市?本文將從獲利盤、鏈上積累和消費行為等方面對市場進行分析，以判斷市場整體趨勢。

|?鏈上盈虧情況(偏向看漲)

先看鏈上已實現盈虧的情況：5月至7月，已實現虧損(粉色線)逐漸減弱。與此同時，本周鏈上已實現利潤飆升到20.9億美元，這表明鏈上有大量籌碼獲利了結。

SOPR指已花費的輸出利潤率，是已實現價值除以輸出的創造價值，換言之就是，出售的價格/購買的價格。當SOPR>1時，意味著已花費輸出的所有者在交易時處于盈利狀態;SOPR<1時，則意味著虧損狀態。

aSOPR(調整后的SOPR指標)可以反映總體市場已實現盈虧的情況。如上圖所示，自5月份的拋售以來，大部分鏈上籌碼進行了止損。每次價格反彈時，交易者都會賣出籌碼(aSOPR指標的1.0位置成為明顯的阻力位)。

主流幣全面反彈，BTC24小時漲4.85%，現報5470USDT:據MXC抹茶行情數據，截至2020年3月14日10時，主流幣全面反彈，多空換手劇烈，區塊擁堵。以太坊的日轉賬手續費達 56.4 萬美元，創下今年最高點。受昨日夜間白宮臨時新聞發布會影響，美股大幅上漲超9%，全球投資熱情高漲。美國總統特朗普宣布進入“國家緊急狀態”，同時啟動500億美元應對新冠肺炎疫情。以上行情波動劇烈，請注意投資風險。[2020/3/14]

aSOPR重回1.0(盈虧平衡)上方，并大幅上升，表明大量持有者重回盈利狀態。aSOPR飆升后回落，但幣價只是小幅回撤，表明市場正在吸收拋售壓力。若aSOPR持續保持在1.0上方，比特幣可能會在懷疑中繼續上漲。若aSOPR回落至1以下，并保持在該位置，則表明市場再次開始實現虧損，并且無法吸收拋壓。

目前，aSOPR有所回落，但仍處于1以上，偏向積極狀態。

|?長期籌碼支出增加(中性)

分析 | 比特幣打破反彈高點下移態勢 多頭再次占據優勢地位:OKEx比特幣季度合約數據顯示，在4小時級別走勢圖中，自6月27日14460美金高點調整以來，每次主要反彈高點逐步下移態勢被打破。[2019/7/9]

上圖為比特幣的花費輸出年齡段分布圖，通過分析持幣大于1年的籌碼(以下簡稱為長期籌碼)支出走勢，可以看到近期市場經歷了4個不同的階段：

拉升過程中的籌碼派發(2020年末至2021年第一季度)：長期籌碼的套現速度加快。

階段頂部(2021年2月至5月)：長期籌碼套現速度放緩。

投降和避險(2021年5月和6月)：市場對利空做出了反應，下跌超50%。

反彈(7月底至今)：最高漲至42000美元上方，看跌情緒有所緩解。

在理想的看漲行情中，長期籌碼支出應處于下降狀態。若長期籌碼開始套現，而價格繼續上漲，則表明市場在懷疑中上漲，吸收了獲利盤拋壓。相反，若長期籌碼支出急劇上升，尤其是在價格疲軟的時候，則更有可能進入看跌趨勢。

分析 |BTC縮量反彈 短期警惕空頭再次發力:根據Huobi交易平臺數據顯示，BTC最新成交價格 8675 美元，分析師Potter表示，如下圖BTC日線，在BTC上周五晚間快速拉高至9000美元上方，隨后又大幅暴跌至8000美元附近然后又拉回至8300美元，當日蠟燭線形成一個上下長插針陰柱形態，日線MACD也形成死叉狀態，預計BTC后面一段時間大概率處于區間弱勢整理狀態，不過當時提示過BTC日線收盤若能站穩8200美元上方，盤整蓄勢后還有繼續上沖試探前高的可能，最近這三天一直處于小幅向上反彈走勢，不足的是反彈量能持續萎縮，動能不足后續上漲持續性受限，幣價今天最高反彈接近8800美元，依然屬于量價背離的縮量上漲，并不是健康走勢。從盤面上看，日線走勢也處于上升楔形三角并沿布林帶中軌小幅拉升，同時我們注意到一條比較關鍵的均線支撐EMA12，BTC從5月初溫和放量站上EMA12截止目前一個多月時間，一直處于該均線上方震蕩上行，期間幾次向下插針刺穿該均線，不過K線實體部分均處于EMA12上方，表明該均線近一個月來對BTC走勢有一定的支撐作用，后期在未放量跌破該均線之前，這輪的上漲趨勢可能不會得到真正逆轉。目前操作上關注8800至9000美元區間壓力，短期若能再次站穩9000美元，后期的上漲空間繼續打開，若放量跌破8500，將會帶動其余主流梯隊同步調整，在未擇向突破之前，區間高拋低吸為主。[2019/6/3]

|?短期籌碼數量增加(偏向看漲)

行情 | 比特幣期貨自收盤歷史低點小幅反彈:CME比特幣期貨BTC 1月合約報3700美元,收漲95美元，漲幅約2.64%，11月26日以3605美元創即月合約收盤記錄最低。CBOE比特幣期貨XBT 1月合約報3685美元,收漲37.50美元，漲約1.03%，11月26日也以3647.50美元創即月合約收盤紀錄最低。[2018/11/28]

再來看看持有時間小于一周的短期籌碼的已實現市值HODL波浪圖。在牛市中，長期籌碼會進行獲利了結，由新投資者承接籌碼，造成短期籌碼供應持續增加。這個過程持續到市場無法吸收更多獲利盤供應，轉而進入熊市周期。隨著投機者的離開，市場歸于平淡，聰明的資金重新開始吸籌，更多籌碼被長期持有者鎖定，短期籌碼數量逐漸減少。最終，經過投降階段之后，短期籌碼減少至最低點，主力資金進場大量吸籌。當市場從底部反彈或重啟牛市時，短期籌碼數量會出現一系列反彈(紫色箭號)。本周，短期籌碼出現了類似2019年熊市底部的反彈，持續性有待觀察。

分析 | 金色盤面：XRP自支撐位向上反彈:金色盤面分析師表示：XRP自支撐位向上反彈，現報0.44美元，注意關注上方0.45美元阻力的壓制情況。[2018/8/3]

|?礦工拋壓增加(看跌)

目前，礦工主要分為兩類：第一類是被迫遷移或下線的中國礦工，另一類是不受政策影響的國外礦工，這類礦工仍在以更高的利潤在運營。

礦工每天轉到交易所的比特幣數量在7月中下旬觸底(低于100BTC/天)。但是，該數據本周已經增加到300BTC/天，比7月的低點增加了3倍。這一現象表明，有相當一部分礦工正在趁著反彈套現。

|?交易平臺的比特幣供應下降(看漲)

本周，比特幣從交易所的凈流出數量顯著增加(紅色線)，與2020年11月的峰值流出數量相當(當時比特幣在2萬美元的前高下方強勢盤整)。7月份，從交易所流出的比特幣數量累計超過10萬枚。

截止到8月2日，交易所地址中持有的比特幣總余額已下降至2021年的低點，即13.2%的流通供應量。這說明了5月份流入交易平臺進行拋售的籌碼幾乎已經被長期持有者吸收。

在2021年的大部分時間里，Coinbase上的比特幣大量流出，而Binance上的比特幣持續凈流入。最近，Binance上的比特幣似乎也開始轉為流出狀態，本周總流出量約為3.75萬枚。Coinbase上的比特幣余額在6月份趨于穩定，7月中旬凈流入3萬枚比特幣，而本周凈流出3.1萬枚，基本抵消了自5月中旬以來的所有凈流入。總體而言，這很可能是另一個凈流出時代的開始，也是值得繼續關注的趨勢。

|?鏈上宏觀情緒(看漲)

為了了解鏈上供應動態的宏觀情況，我們可以參考標準和實體調整后的比特幣活躍度指標。當被銷毀的幣天數多于創造的幣天數(長期籌碼支出)時，呈上升趨勢;當積累和休眠占主導地位時，呈下降趨勢。

由上圖可見，在5月份的拋售之后，市場幾乎立即恢復了宏觀上的積累。最近，標準活躍度指標(橙色線)顯著上升，表明大量長期籌碼被支出了。然而，實體調整后的活躍度指標(藍色線)并沒有上升，這表明被支出的長期籌碼被歸類為“內部轉賬”，例如交易所冷錢包的內部整理。因此，目前來看，鏈上市場的主導趨勢偏向于持有和積累籌碼。

|?已實現市值HODL波浪圖(中性)

鏈上持有3個月以上的比特幣占比出現明顯的上升趨勢。盡管2021年和2018年見頂之后具有相似特征，但3個月以上的籌碼占比基數轉折點已經從2018年的約15%上升到了2012年的20%以上。這表明有更多的籌碼正在轉為長期持有狀態，長期籌碼占比越高，下跌的動能就越弱。雖然籌碼轉為長期持有狀態是看漲的，參考2018-2020年的市場走勢，全面看漲的勢能可能需要較長時間積累才能形成。

|?鏈上實體供應分布(看漲)

上圖展示的是鏈上實體(相同所有者的地址集合)的持有量分布圖。自5月以來，囤幣行為最激進的是持有<10BTC的實體。這些小型持有者現在擁有比特幣流通供應量的13.8%，創歷史新高，并且從5月開始積累趨勢明顯加速。持有1-10BTC的實體(淺綠色區域)也逆轉了1月以來的下降趨勢，并恢復了積累行為。

|?鏈上轉賬筆數處于低位(看跌)

鏈上活動繼續處于歷史低位，當前實體調整后的轉賬筆數比2月份的峰值下降了38%，目前每天僅有20萬筆交易。雖然鏈上活動通常會跟隨價格走勢，但當前僅相當于2018-2019年的底部水平。?

|?實體調整后的總轉賬量飆升(偏向看漲)

實體調整后的總轉賬量正在飆升，從此前的低位(47億美元/天)增長至本周的97億美元/天，這表明目前對鏈上區塊空間的需求較少，但轉賬規模較大。

結合不同規模實體持有的比特幣數量來看，持幣>10萬BTC的實體的持倉量(紅色線)呈下降趨勢，持有1萬-10萬BTC的實體的持倉量(橙色線)明顯上升，持有1000-1萬BTC的實體的持倉量(黃綠色線)震蕩上行，持有100-1000BTC的實體的持倉量(綠色線)震蕩下降，因此總體上比特幣正在從相對嬌小的實體手中流入到巨鯨地址中，偏向于看漲。

|?指標總結：鏈上盈虧情況(偏向看漲)、長期籌碼支出增加(中性)、短期籌碼數量增加(偏向看漲)、礦工拋壓增加(看跌)、交易平臺的比特幣供應下降(看漲)、鏈上宏觀情緒(看漲)、已實現市值HODL波浪圖(中性)、鏈上實體供應分布(看漲)、鏈上轉賬筆數處于低位(看跌)、實體調整后的總轉賬量飆升(偏向看漲)。

在以上10個鏈上指標中，有3個看漲，3個偏向看漲，2個中性，2個看跌，故整體仍偏向于看漲。

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