CLE:Circle贏得穩定幣之戰的勝算幾何？

本文來自Decrypt，原文作者：JeffJohnRoberts

Odaily星球日報譯者?|念銀思唐

摘要：

-Circle希望USDC能夠挑戰Tether作為穩定幣的主導地位。

-人們對USDC的儲備存在疑問。

-Circle正面臨著嚴峻的法律和商業挑戰。

Circle首席執行官JeremyAllaire對他的公司和其運營的穩定幣USDC有著宏偉的計劃。在本周的一篇博客文章中，Allaire稱Circle打算成為一家聯邦銀行，他預計USDC“流通量將達到數千億美元”。

Allaire發表上述言論之際，與國家貨幣錨定的數字代幣——即穩定幣正處于發展階段。長期以來，加密交易員將其視為進出波動性頭寸的一種方式，而傳統金融系統也開始將穩定幣視為一種更有效的資金流動方式。

目前，市場仍由Tether的穩定幣USDT主導，但其競爭對手眾多。Allaire認為，在美國監管機構正在審查Tether不尋常的會計做法之際，目前市值排名第二的USDC有機會取而代之。然而，Circle本身也有監管和商業方面的擔憂，這使得Allaire讓USDC成為穩定幣之王的計劃比表面上看起來更令人擔憂。

Circle CEO：美國監管機構應該向加密貨幣行業張開雙臂:金色財經報道，Circle首席執行官Jeremy Allaire認為，美國監管機構應該向加密貨幣行業張開雙臂，以防止落后于其他國家。?Allaire表示，美國政府是最早提出有關穩定幣監管建議的政府之一，并補充說白宮、美聯儲和財政部都專注于這一使命。

今年早些時候Allaire表示，美國的監管混亂和銀行業危機可能會促使當地投資者遷往海外。[2023/7/19 11:03:33]

Circle的穩定幣有多穩定？

穩定幣很受用戶歡迎，因為它與其他基于區塊鏈的貨幣一樣方便，但沒有波動性。對于幾十家發行穩定幣的公司來說，這種賺取方式相對簡單。

當人們用美元購買穩定幣時，像Tether和Circle這樣的公司不會支付任何利息。相反，他們用這些美元來創造儲備以支持穩定幣，從而為公司賺取利潤。例如，Circle表示，它預計今年將從USDC業務中獲利4000萬美元。

數據：過去一周Circle USDC流通量減少9億美元:12月25日消息，據官方消息，12月15日至12月22日期間，Circle共發行46億美元USDC，贖回56億美元USDC，流通量減少9億美元。截至12月22日，USDC總流通量為441億美元，儲備量為444億美元，其中現金64億美元，短期美國國債379億美元。[2022/12/25 22:06:24]

但這一機會帶來了一個兩難境地：一家穩定幣公司應該如何積極地投資這些儲備？將儲備投資于債券或商業票據意味著更高的收益率，但也意味著穩定幣可能不如一家公司所承諾的那么穩定。

Circle上個月披露，USDC并沒有像該公司長期承諾的那樣由現金1:1支持。Circle在7月發布的透明度報告中指出，致同會計師事務所出具的儲備證明報告顯示，USDC的總流通量仍與以美元計價的儲備資產1比1錨定，另外，自2021年初以來，USDC流通量已增長2600%以上。報告還顯示，61%的USDC代幣由現金或現金等價物支持，另外還有一定比例的揚基存單、美國國庫證券等。對此，競爭對手紛紛出擊，其中Paxos發表了一篇博客文章，聲稱USDC不是真正的穩定幣。

Justin Sun：網傳“套現”不實，與USDC Circle往來僅是內部資金整理與調配:10月21日消息，Justin Sun 針對近日“轉移 23.6 億 USDC 到 Circle 套現”的傳聞發表回應表示：網傳套現不實，與 USDC Circle 往來僅是內部資金整理與調配，轉入轉出有大量重復計算，隨著業務發展越來越好，相關的資金整理與調配會增加，對于行業發展來說是好事。[2022/10/21 16:34:27]

“USDC正在尋求盡可能高的收益。問題是，他們追求這一收益率是否會讓消費者資產面臨風險？”Paxos的首席律師DanBurnstein告訴Decrypt。

Circle的首席戰略官DanteDisparte對此進行了反擊。在一次采訪中，Disparte抨擊Paxos的聲明是一個毫無意義的“純潔度考核”，并宣稱，“我們不會以回應來提高Paxos文章的水平。”

據Disparte稱，整個穩定幣行業都將受到嚴格監管，Circle將確保USDC遵守美國財政部或其他機構發布的任何規則。不過，他拒絕透露Circle是否計劃改變其儲備組合。

Circle計劃在新加坡建立亞洲中心:金色財經報道，Circle宣布計劃在新加坡建立亞洲中心，這家數字支付公司稱之為其全球擴張計劃的關鍵部分。Circle 首席戰略官兼全球政策主管 Dante Disparte 在新聞稿中表示：“如果不考慮將新加坡作為樞紐，就無法建立永遠在線的全球互聯網金融業務。新加坡金融管理局 (MAS) 一直是一個非凡的監管合作伙伴，因為我們希望擴大我們的業務范圍并投資于新加坡市場。”\u2028\u2028該公司將為該中心聘請新加坡領導團隊，并將提交申請以獲得適用的許可證和注冊。USD Coin 的主要運營商 Circle 也在尋找合作伙伴，通過 MAS 觀察和指導項目設計，在當地市場測試穩定幣創新。\u2028\u2028此前報道，Circle 推出了 Circle Ventures 基金，以支持對區塊鏈公司的早期投資。（CoinDesk）\u2028\u2028[2021/11/10 6:43:03]

這就提出了一個問題，即Circle是否真的像Burstein所說的那樣將消費者資產置于風險之中。初看之下，Burstein似乎夸大了這一點：Circle用來支持USDC的非現金資產相對安全，它們不是垃圾債券、山寨幣或隨時可能崩潰的資產。

Circle向以太坊網絡新增發1566萬枚USDC:據DAppTotal.com穩定幣專題頁面數據顯示：10月21日23時02分 ，USDC發行方Circle向以太坊網絡新增發1筆價值1,566萬美元的USDC， 塊高度為：11100211，交易哈希值為：0xd445c54fc40e3d34334197a1e2e345b5c6938829dcd7294135ff0e9cda191016 。截至目前，Circle在以太坊網絡上的ERC20 USDC總發行量已達2,811,529,068枚。[2020/10/22]

但這并不意味著沒有風險。據撰寫穩定幣文章的前銀行分析師JPKoning稱，問題在于如果發生2020年3月或2008年11月那樣的銀行危機，會發生什么。

在這樣的危機中，消費者可能會急于將他們的USDC兌換回現金，進而迫使Circle出售其資產以滿足贖回要求。Koning說，如果發生這種情況，Circle可能被迫以低于市場價值的價格出售這些資產，或者根本無法出售。這將導致USDC的價格降至1美元以下，并導致Circle的穩定幣變得不穩定。

如果出現新的危機，穩定幣的擠兌也可能比傳統市場更快、更嚴重。正如最近的一篇論文所指出的，這是因為在穩定幣的情況下，贖回沖擊將在幾個小時或幾分鐘內發生，而不是幾天。與此同時，這種危機可能由更廣泛的事件或穩定幣特有的事情觸發，例如在穩定幣協議中發現一個漏洞。

目前這些只是理論上的擔憂，但我們確實發現Circle的合作伙伴Coinbase已經悄悄地從其網站上刪除了這樣一句話，即每枚USDC都由“存于銀行賬戶中的一美元”支持。這一言辭的變化很可能是Coinbase為了避免訴訟而采取的行動，但也反映出，USDC并不是此前Circle承諾的自動保險投資。

前方“道阻且長”

Circle正在尋求上市，這意味著它必須說服投資者，其USDC業務是安全的，并且正在增長。這可能就是該公司宣布打算成為聯邦特許銀行的原因——這一地位有助于緩解潛在投資者對監管風險的擔憂。

Circle于8月6日向美國SEC提交S-4表格。根據表格信息，自2020年初以來，截至2021年7月31日，USDC的流通量從4億美元增長到超過270億美元，增長了65倍以上。Circle管理層預測，到2023年底，流通中的USDC將增長至1940億美元。

此外，表格中表示，所有已發行和未償還的USDC代幣均由至少等量的高質量美元計價資產支持，這些資產存放在美國受監管金融機構的隔離賬戶中，受監管監督和儲備管理政策的約束，這些政策旨在始終滿足或超過對USDC未償付的需求。截至2021年3月31日，為客戶和USDC持有人的利益而隔離的現金為111.672億美元。USDC目前支持ETH、Algorand、Solana、Stellar和Tron區塊鏈。

Circle還計劃通過2021年第三季度推出的DeFiAPI允許機構進入由DeFi驅動的新貸款市場。借助DeFiAPI，機構將能夠自動將USDC流入第三方DeFi借貸市場，以通過實時應計和贖回賺取收益，包括特定于協議的治理代幣，并在Circle的可信賬戶基礎設施內進行管理。

目前，Circle通過基于州的貨幣傳輸許可證運營，包括PayPal在內的許多其他金融公司都使用這種模式。其他穩定幣發行方采取了不同的法律策略：例如，Paxos和Gemini依賴于紐約州設計的穩定幣制度，而Tether則采用了涉及海外運營的模式。

所有這些模式的共同點是，它們要求穩定幣發行方在其儲備之外幾乎不攜帶多余資本。這與傳統銀行大不相同，傳統銀行通常必須有8%甚至更多的“資本緩沖”。緩沖的想法是，在發生危機時，銀行可以承擔部分資產的損失，但手頭仍有足夠的資金滿足贖回要求。

如果Circle繼續實施其成為國家銀行的計劃，它很可能也會被迫承擔這樣的資本緩沖。這可能是一項艱巨的任務，尤其是如果它還被迫用收益率接近零的國庫券取代其儲備中的商業票據和債券的話。

Circle從哪里獲得現金來創造8%的緩沖？該公司今年春天獲得了4.4億美元的外部投資，其中一部分可用于建立資本緩沖。但從長期來看，尚不清楚Circle如何從穩定幣業務中賺取足夠的資金來維持這種緩沖并支付日常運營費用。

Circle高管Disparte對該公司未來的業務前景表達了信心，指出USDC只是其盈利渠道之一——Circle還經營一項“交易和財政”業務，預計今年將帶來6000萬美元收入，同時還擁有一個名為SeedInvest的盈利眾籌平臺。Disparte還指出，獲得銀行執照將使Circle能夠進入美聯儲的貼現窗口，為其提供可靠的廉價流動性來源。

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