SWAP:一文讀懂“混合流動性”交易所「IDEX」

「x*y=k」。

從某種意義上說，這可能是過去一、兩年間加密貨幣市場上最重要的一個數學模型——基于該公式及其各種變體而開發出的自動做市型去中心化交易所在這場DeFi浪潮中發揮了厥功至偉的作用。

自加密貨幣的概念興起以來，「交易」一直都是用戶最日常的活動形式，但在這個崇尚「去中心化」的行業內，中心化交易所卻長期把持著加密貨幣世界的交易通道。在AMM概念落地之前，早期也曾有過Counterparty、Airswap等項目嘗試對中心化巨頭們發起挑戰，但最終還是漸漸消聲。

究其原因，早期DEX在開發之初的核心理念仍是復刻已高度成熟的CEX模式，比如在做市機制上仍選擇訂單薄撮合的路子。但受出塊時間、出塊順序、gas費等因素影響，鏈上相較于鏈下更為復雜、更不靈活，所以這些「CEX復刻版DEX」的實際交易、做市體驗往往距離真正的CEX會有很大差距。簡單來說，這些早鳥DEX未能找到一個可適應鏈上環境的交易模式。

P2E游戲Galactic War獲KaJ Labs的600萬美元資助:9月3日消息，P2E游戲Galactic War已獲得非營利性區塊鏈和人工智能研究公司KaJ Labs提供的600萬美元資助，KaJ Labs將利用其在區塊鏈和NFT技術領域的優勢為這款游戲提供支持。

此前報道，6月份KaJ Labs基金會推出10億美元的Web3與AI資助計劃，將在未來十年向開發者分配這筆資金。[2023/9/3 13:14:49]

而AMM，正是業內一直等待的那個“可適應鏈上環境的交易模式”。AMM始于V神的一篇論文《Improvingfrontrunningresistanceofx*y=kmarketmakers》，興于當前的DeFi第一龍頭Uniswap。基于「x*y=k」的經典數學模型，AMM打破了以往訂單簿撮合DEX的固有思維限制，成功將DEX從對CEX的模式復刻和報價依賴中解放了出來。

Maple Finance推出現金管理池，可幫助鏈上參與者投資美國國庫券:4月19日消息，加密借貸協議 Maple Finance 發文宣布推出現金管理池（Cash Management Pool）。Maple 表示，現金管理池是一個鏈上現金管理解決方案，該池支持鏈上參與者投資美國國庫券，以滿足客戶的流動性、風險和會計要求。

注：美國國庫證券（United States Treasury securities）是美國財政部發行短期債券，期限不超過一年。[2023/4/19 14:14:16]

如今，交易量排名前十的現貨DEX均采用了AMM及其變種模型，諸如Uniswap、Sushiswap、Curve等頭部項目的日交易量已達數億甚至十余億美元的級別，較之CEX已不遑多讓。毫不夸張的說，正是AMM的出現才幫助DEX打破了CEX對加密貨幣交易市場的話語權壟斷，讓無需許可、開放自由、簡潔高效的鏈上交易成為了現實。

Blockchain Founders Capital旗下微型基金完成1500萬歐元募資:金色財經報道，德國區塊鏈風險投資公司Blockchain Founders Capital宣布旗下微型基金（Micro Fund）完成1500萬歐元募資，該基金將專注于Web3領域里的早期投資，并識別和投資最有前途的Web3初創公司和項目，推動用戶、創作者和聚合者從Web2過渡到Web3，目前該風投已完成了The Last Gameboard、The Mirror、AdHash和Proof等六個項目投資。[2023/4/11 13:57:20]

AMM并非十全十美

雖然AMM已嶄露頭角，但萬事萬物有得必有失，AMM也不是十全十美。細化下來，AMM的主要“缺陷”可以歸納為以下四點：

首先是功能層面的限制，AMMDEX的報價及交易均需根據兌換池的實時狀態及變化來完成，因此在不添加輔助性服務的前提下，絕大多數的DEX只能支持閃兌交易，也就是傳統訂單簿撮合交易所中的市價直接吃單，無法在理想價格位置掛單交易。對于用戶來說，操作靈活性上多少會有一定的缺失。

Arbitrum鏈上已創建賬戶總量突破400萬，過去4個月增長一倍:金色財經報道，據Dune Analytics最新數據顯示，以太坊Layer 2網絡Arbitrum鏈上已創建賬戶總量突破400萬，本文撰寫時達到408.6萬個，其中活躍賬戶總量為332.7萬個。 此外，當前Arbitrum鏈上ERC-20累計鎖倉量達到80.81億美元，鎖定總價值為50.96億美元，鏈上智能合約創建總量為1,862,092個。歷史數據顯示，Arbitrum鏈上賬戶總量在去年11月突破200萬，這意味著該指標在過去4個月已增長一倍。[2023/3/26 13:26:58]

其次，AMMDEX的流動性完全取決于目標兌換池，當單筆交易的規模相較于兌換池規模過大時，往往會產生較大的滑點損失。解決該問題的一個方法是將單筆交易拆成多筆交易，等待套利機器人在多個交易所之間進行價格修復，但這么做顯然會增加額外的操作成本。

鏈游Fusionist主網上線首日，活躍錢包地址數達5.87萬:據官方推特，鏈游Fusionist主網上線第一天，鏈上活躍錢包地址數達5.87萬個，交易筆數為21.47萬筆；網站訪問人數為11.6萬，訪問量達151萬。

此前消息，鏈游Fusionist主網Endurance在上線后不久出現服務器過載，團隊不得不暫時將RPC關閉。完成相應升級后，團隊已恢復RPC，并更新獎勵機制，包括提高ACE產出等。[2023/1/31 11:39:15]

再然后，作為最適應鏈上環境的交易機制，AMMDEX從做市到交易的全套程序均在鏈上完成，因此所有交易的確認均需等待鏈上打包，在網絡擁堵時期，可能需要等待相當久的時間；此外，鏈上交易也意味著不菲的gas成本，對于小額交易來說，很多時候交易獲利甚至無法覆蓋交易費用。雖然隨著新生代公鏈和Layer2的集體爆發，當前在多個新生態的網絡性能已有大幅提升，gas費用也已降到了一個相當低的水平，但鑒于絕大部分的交易活動仍發生在以太坊之上，所以這個問題依然存在。

最后，由于鏈上交易在打包確認時會被排序，所以在實際操作時往往會面臨一定的被搶跑風險，被礦工從中抽走一定的利益。此外，許多用過AMMDEX的用戶可能都曾遇到過交易失敗問題，8月末，Uniswap創始人HaydenAdams曾發推稱，Uniswap的歷史交易失敗率約在10%-15%之間。

對于交易用戶來說，諸如此類的細節“缺陷”顯然對AMMDEX的使用體驗造成了不利影響；而對于專業做市商來說，AMM的自動做市在本質是一種惰性做市機制，因此也不利于這些專業團隊發揮自身技能優勢，通過靈活的操作放大利潤。

那么，有沒有什么辦法能夠對此進行改進呢？長期以來，DEX賽道內的玩家們一直都在從各個層面探索上述問題的解決方案，比如通過集成Gelato等輔助性服務來實現掛單功能，擴展至新生態以解決gas費用問題，改進AMM數學模型來提高流動性利用效率，但在IDEX看來，或許存在一種更為直接的解決方案。

IDEX的解決方案：訂單薄AMM

為了解決上述這些問題，IDEX將目光投向了在CEX領域已高度成熟的訂單薄及交易撮合系統之上，并在業內首次提出了「混合流動性」的概念。在IDEX看來，訂單薄撮合模式作為最經典、最成熟的交易所運作模式，顯然有著其成功的道理，其優勢或許恰好能夠補齊AMM的劣勢。

具體來說，IDEX不僅會構建AMM型的鏈上兌換池，還會再構建一個基于鏈下撮合的訂單薄系統。之后，IDEX會通過其特有的映射系統將AMM兌換池內的價格曲線量化為一個個不同價格水平的訂單，并與鏈下撮合訂單同時放在訂單薄上，交易引擎會自動匹配不同訂單類別的最佳價格組合，為用戶找到成本最優的交易路徑。

如此一來，IDEX將即可利用到AMM開放自由、簡單易用的特性，也可享受到訂單薄撮合的操作豐富性和性能優勢。

對于普通用戶來說，基于IDEX進行交易操作，可以在理想的價格位置自由掛單，操作靈活度將大大提升；同時，單筆交易也無需付出太大的費用及時間成本，IDEX的交易引擎將快速處理所有已匹配訂單，交易失敗或搶跑風險也將徹底解決；此外，得益于雙重訂單類型，用戶在IDEX進行交易時的滑點將會大大降低，整體報價反饋會更加合理。

而對于做市商來說，IDEX的這一創新所帶來的改變則更加明顯。習慣了AMMDEX的普通流動性提供者大可繼續在IDEX的AMM兌換池內繼續組LP挖礦，而更加專業的做市團隊則可通過IDEX所提供的API工具在其訂單薄系統上執行更加靈活、高頻的做市。相較于Uniswapv3這樣的基于惰性系統的主動做市方式，IDEX這種在底層上更加主動的做市機制有著更高的資金利用效率，可幫助專業團隊放大其做市收益。

上述解決方案將在IDEX最新的v3版本中正式推出。目前，該版本的沙盒環境已部署至Polygon的測試網，這意味著API用戶、程序化交易用戶現可對IDEXv3的混合流動性功能進行測試。

根據五月時發布的路線圖規劃，IDEX計劃于今年第三季度正式上線混合流動性，就目前的實際進展來看稍有延期，但既然測試產品已然發布，想必距離正式上線主網的日子應該也不遠了吧。

AMM和訂單薄并不一定“非此既彼”

在深入了解IDEX的產品設計后，我們發現，IDEX并沒有固化自己的思維，陷入對AMM和訂單薄這兩大做市機制的抉擇之中，而是從需求出發，理性剖析了二者各自的優勢和不足，并運用了一種巧妙的方式將兩種機制整合起來。

在DeFi實現大爆發之后，許多業內人士都認為AMM相對于訂單薄是一次升級，但這一說法可能并不準確，雖然是AMM推動了DEX的成功崛起，但作為一種久經市場考驗的做市機制，訂單薄顯然存在著自身的優勢。AMM并不能高于訂單薄，只是在特定的環境下更適合市場發展需求而已。

畢竟，AMM和訂單薄從來都不是“非此即彼”的關系，只要設計得當，也能夠做到“相輔相成”。

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