ENT:將萬億資產帶入加密金融，Centrifuge架起DeFi與現實世界的橋梁

作者|秦曉峰

編輯|郝方舟

出品|Odaily星球日報

一直以來，加密金融都渴望擁抱主流社會，與傳統金融聯動，引入增量資金。

但這個遠景太過宏大，需要的要素條件過多，面臨重重困難，以至于如今真正朝著這一方向努力的項目屈指可數。被譽為「加密央行」的MakerDAO屬于其一，并且也是其中的佼佼者。MakerDAO曾多次嘗試將現實世界資產引入加密市場，先后為房地產、音樂版權等真實資產提供融資，就連法國興業銀行也對其青睞有加。

而在MakerDAO背后為其提供技術、服務支持的一家公司——Centrifuge，卻鮮為人知。該項目致力于將發票、房地產和版稅等真實資產橋接到DeFi，為企業提供便捷、費用低廉的融資渠道，減少金融中介阻礙；同時為投資者提供優質投資品類，獲得穩定的收益。

成立四年來，Centrifuge已與MakerDAO、Aave等多個DeFi協議進行集成，同時將在Polkadot生態系統上線，真正實現DeFi與真實資產無障礙流動。

道阻且長，Centrifuge究竟能走多遠？

一、真實資產擴大DeFi邊界

過去兩年，DeFi迎來高速發展的上升期。無論是項目數量，亦或者鏈上鎖倉資金量，增幅皆達到上百倍。

DeFi的興盛，并不是一個偶然，而是真正解決傳統金融痛點，迎合市場需求。以傳統借貸市場為例，準入門檻很高，對于資產的審核以及放款流程更加復雜繁瑣；與之相比，去中心借貸無需許可即可進入，7*24小時交易，放款更加迅速。特別是將真實資產代幣化后，也增加了其流動性。

正是憑借這些優勢，DeFi才能在過去兩年中獲得爆發。鏈上數據顯示，目前整個DeFi生態鎖倉價值大約是2500億美元。但從過去幾個月的數據來看，增長明顯放緩。一個根本原因是，目前DeFi主要是在存量競爭。

以借貸為例，雖然涌現出Aave、Curue、Compound等一批龍頭項目，并在BSC、Polygon、Solana等生態大放異彩。但這些產品本質上，都是基于加密原生資產進行同質化競爭。雖然數據亮眼，但對傳統世界而言并沒有產生多大的影響。并且，目前的2500億美元看似是一個天文數字，但其中水分也不少，不少項目存在重復抵押的情況，因此真正的加密抵押需求可能要打個折扣。

美聯儲博斯蒂克：預計還會再加息一次:金色財經報道，美聯儲博斯蒂克：預計還會再加息一次；經濟仍有大量動力，通脹過高。貨幣政策方面仍有更多工作要做，我的基線預測是在下次加息后保持利率不變。預計加息結束后，美聯儲將在相當一段時間維持利率不變。美聯儲將盡力將通脹降至2%水平。[2023/4/19 14:11:56]

如今，DeFi發展已經到了一個瓶頸期，向外擴展，走出加密原生小世界，擁抱現實世界資產才是正途。從發展前景來看，僅全球地產融資這一項世界規模就達到萬萬億美元，更不用提其他信貸以及融資需求。

“在我們看來，DeFi是未來金融領域變革的一大趨勢，其本質是可以解決一切信任問題。DeFi的未來也應該是與傳統的金融行業聯動，將數萬億美元的真實世界資產引入加密市場，這個賽道的前景是非常光明的。”Centrifuge團隊表示。

實體資產上鏈，這也是前幾年不少項目努力嘗試的方向，但最終都相繼失敗，主要原因有以下幾個：一是時機不成熟。此類項目興盛于2017年前后，彼時行業教育尚未完成，主流世界對加密資產認可程度較低，再加上2018年熊市導致眾多項目早早夭折。二是方案不成熟。此前項目多發行ERC20代幣進行融資，但背后或是沒有實體資產進行抵押，或是資產估值過高，基本都是以炒作項目代幣進行套現，沒有真實的融資需求。

如今，隨著市場教育的完成，以及NFT成為更為人接受的廣泛的資產載體，現實世界的聯系更加緊密，真實資產上鏈再次提上日程。只是由于此前偽需求項目的「失敗」，導致如今加密市場對真正推進實體資產上鏈的長期項目，帶上了有色眼鏡。

但從長遠來說，加密金融，特別是DeFi的未來，應該是與傳統金融聯動，將真實資產引入加密市場，才能實現行業增量。

這是一項必須長期堅持的事業，「加密央行」MakerDAO始終前行，而MakerDAO理想的背后，是Centrifuge默默付出艱辛，為真實資產架起一座通往DeFi的橋梁。例如，今年4月MakerDAO宣布為房地產公司NewSilver開放高達500萬美元的信貸額度，而這筆借貸借助正是借助Centrifuge?旗下借貸平臺Tinlake才得以實現。

分析師：智能手機或讓大量新用戶進入數字資產世界:金色財經報道，InvestAnswers的主持人說，簡化的移動加密貨幣錢包可能是使公眾接受虛擬資產。這位分析師認為，如果你能簡化錢包，你就能改變游戲。大規模采用加密貨幣的解決方案的是一個集成在智能手機中的錢包，而且這可能有助于全球經濟自由。他說，手機已經具備了支持大眾加密貨幣錢包的所有必要屬性，包括內置的安全功能。指紋和視網膜掃描以及所有這些類型的東西正在成為關鍵和關鍵。這將使用戶對未來的交易和加密貨幣更有信心。（The Daily Hodl）[2022/10/10 12:51:25]

“Centrifuge的使命是連接資產發起人和投資者，使融資活動變得透明且高效，為迄今為止無法獲得DeFi流動資金的借款人創造了新的機會，擺脫傳統金融業里的中間人、低效率和高成本。我們為DeFi投資者提供穩定的收益來源，能夠獲取更安全，穩定的收益率。”Centrifuge團隊告訴Odaily星球日報。

二、如何對真實資產進行加密融資？

從2017年成立至今，Centrifuge已經走過了四個年頭。目前Centrifuge生態系統主要有以下幾個部分：

CentrifugeChain，一個建立在Substrate上的POS區塊鏈，同時是鏈上真實世界資產(RWA)的所在地。CentrifugeChain已經橋接到以太坊，但使用它自己的原生代幣——Centrifuge(CFG)代幣，未來將橋接到波卡網絡。

Tinlake，基于CentrifugeChain構建的去中心化借貸協議，充當現實世界資產池的開放市場，也是Centrifuge的主要產品，面向C端。

P2P網絡協議，提供了一種安全的方法來在合作者之間創建、交換和驗證資產數據，并將資產代幣化為NFT。資產發起者可以有選擇地與服務提供商共享資產詳細信息，服務提供商可以評估數據并向鑄造的NFT提供信息。可以使用加密簽名來驗證數據來源。

CFG代幣，Centrifuge的原生代幣，可以為網絡安全運行提供激勵，同時持幣者也可以通過鏈上治理指導項目發展。更關鍵的是，為Tinlake提供流動性的用戶，也可以獲得CFG獎勵。

FTX將在Voyager收購案中支付5100萬美元現金，價值13.1億美元的加密資產將按比例分配給債權人:10月1日消息，法庭文件顯示，FTX在對Voyager的收購中支付了5100萬美元的現金，針對Voyager知識產權、用戶等產生的約6000萬美元溢價則由給予遷移至FTX的Voyager用戶的每人50美元信用額度以及總計2000萬美元的津貼抵消。此外，價值約13.1億美元的加密資產將按比例分配給符合條件的債權人。[2022/10/1 22:43:31]

那么，Centrifuge是如何將現實世界真實資產轉化為加密資產進行融資呢？

流程講解

下面，我們以音樂流媒體平臺Paperchain為例，具體解釋一下Tinlake的運轉邏輯。

首先，音樂創作人在Paperchain注冊并上傳自己在各個平臺音樂集成數據；Paperchain通過自有數據模型，每24小時定價并預測其未來的流媒體收入。

而后，Paperchain將該筆應收賬款打包發送至Tinlake平臺，生成具有法律效應的非同質代幣；再將NFT轉化生成帶息ERC20代幣，Paperchain可以設定該代幣的收益率以及發行數量。投資者使用加密穩定幣DAI購買這些帶息ERC20代幣進行投資；這些穩定幣會發送給Paperchain，并由其轉換成法幣。

此時，盡管應收賬款還未到賬，但音樂創作者可以直接從Paperchain上預支自己的版權收入。?等到應收賬款到賬時，Paperchain獲得音樂創作者的收入，再贖回此前的投資者購買的ERC20代幣并進行銷毀，從而形成完整的閉環。

簡單總結一下Centrifuge融資流程：資產發起人將資產打包上傳，生成一個具有法律效應的NFT；NFT抵押，通過模型估算價格，生成帶息ERC20代幣；投資者以DAI購買這些帶息?ERC20代幣；發起人獲得融資，到期后贖回，投資人獲得收益。

除了應收帳款，發票、汽車貸款、版稅等都多種真實世界資產都可以通過Tinlake平臺，轉化為通證代幣進行貸款融資；通過簡化融資流程降低成本，從而提高實體資產的流動性以及投資的透明度。?

Cumberland：ETH與納斯達克的關聯性給加密貨幣原生交易者帶來問題:金色財經報道，根據Cumberland公司Jonah Van Bourg的說法，ETH和納斯達克之間的高度相關性使得加密原生參與者更難利用他們的優勢——對鏈上動態的深刻理解。

Van Bourg在周二的Twitter帖子中繼續指出，許多特定于加密貨幣的交易者傾向于以美元進行交易，而不是使用加密貨幣對。以太（ETH）和納斯達克綜合指數之間的相關性接近今年5月達到的高點，影響了加密貨幣原生交易者。（theblock）[2022/9/21 7:09:59]

Tinlake資產池分析

前文的帶息ERC20代幣，也被稱為Tinlake資產池，目前主要有兩種：Tin、Drop。

Drop代幣類似傳統金融投資組合中的高級債券，收益較小，一般是固定的，風險較小；Tin代幣類似初級債券，收益雖高，但其首先承擔違約風險，并且只有Drop代幣全部被贖回時，Tin代幣才能獲得投資回報，風險更大，可能虧損本金。

上圖是Tinlake上名為FortunafiSeries1的資金池，該池的總資產值為?1440952DAI，資產數量為7，平均的到期時間為24.1個月。其中DROP代幣的價格為1.06DAI，預計30日年利率為5.26%；TIN代幣的價格為1.48DAI，預計90日年利率為70.35%。

再者，如果資產發起人不想發行兩個代幣來設置投資組合，也可以只發一個幣，但必須是Tin；如果同時發了TIN以及Drop，不同類型的資產設定的TIN發行比例也不同，但絕大多數都要求TIN發行比例至少為10%——這意味著只有當損失超過投資組合價值的10％時，作為Drop代幣持有者才會產生損失。

其次，資產發起人可以為每種資產類型創建單獨的Tinlake池，例如一個Tinlake池用于發票，一個Tinlake池用于抵押貸款；所有的Tinlake池之間相互獨立的，利率單獨配置。因此每一組Tin、Drop都是獨一無二的，不可通用。對于投資者而言，風險和收益是僅限所屬Tinlake池，不可跨Tinlake池共享。

以太坊7月鏈上NFT銷售額略高于5億美元，創12個月新低:金色財經報道，據最新NFT交易數據顯示，以太坊鏈上NFT銷售額僅為535,698,216.54美元，創下過去12個月的新低，但仍高于去年同期（2021年7月以太坊鏈上NFT銷售額為410,229,362.36美元）。本文撰寫時，以太坊鏈上NFT銷售總額為28,963,820,891美元，交易量為13,033,622筆。[2022/8/1 2:50:42]

最后，按照Centrifuge的設想，穩定幣不僅局限于DAI，目前在其資金池中接受DAI和cUSD(CeloUSD)，并且將來可以接受任何穩定的代幣，例如Acala、DAI或Celo。團隊還在致力于Compound和Aave上建立貨幣市場。另外，對帶息ERC20代幣進行設定的可以是中心化實體，也可以是一組自動對資產進行定價的智能合約，還可以是管理Tinlake部署的DAO。

三、Centrifuge模式值得推廣嗎？

從理論上來看，Centrifuge模式是完全可行，但實際運轉效果如何，是否值得推廣？不妨通過數據說話。

從真實落地落地來看，Centrifuge的Tinlake確實增強了真實資產流動性。

以Paperchain為例，傳統的音樂版權回款周期一般是90天。通過Tinlake，Paperchain在2019年9月11日成功完成了一項試點交易，并以7％的年化利率向客戶預付了60035美元的Spotify收入。整個試點交易預付款的發起時間不到30分鐘，始發成本不到3美元，大大加速了回款周期，創作者可以更加專注音樂創作，創造更好的作品。以貨物公司ConsolFreight為例，其貨運發票回款周期一般是?30～45天，同樣縮短為一天之內；回款周期的縮短，有利于提高資金利用率，幫助ConsolFreight擴大規模。

目前，Centrifuge鎖倉量為4860萬DAI，共有11個資產池正處于融資期內，累計為超過70家企業/資產發起人創建了池子進行抵押貸款。此外，Centrifuge還與不少金融公司達成了長期合作關系，例如：NewSilver、ConsolFreight、Harbor。

從結果來看，Centrifuge模式值得借鑒學習，但我們認為依然有幾個問題值得探究。

一是如何確保資產發起人對資產的所有權。Centrifuge會要求發起人提供證明金融資產所有權的文件，這些資產的信息會在Centrifuge的安全網絡里被分享給第三方包括資產估值公司、審計公司、底層資產最終借款人和服務商，發起者可以有選擇地與這些第三方共享資產詳細信息，第三方可以評估數據并向鑄造的NFT提供反饋。通過這種方式，任何人都可以成為資產發起人。

“在傳統的金融體系中，小企業無法高效獲得低成本的資金。Centrifuge希望這些中小企業借款人能夠成為資產發起人，通過Centrifuge這個平臺去獲得DeFi的流動性。”Centrifuge團隊解釋。

二是對非標準資產的估值問題。在一些情況下，真實資產可能不是車、房等標準資產，而是版權稅等非標準資產。

對此，Centrifuge采用基于使用財務模型的公允價值估值。這種估值方法會去評估抵押資產未來預期會收到的現金流，并對現金流進行折現來反應現金流的現值——即所謂的現金流折現(“DCF”)方法。“當然，我們也會對預期現金流進行風險調整，來反映資產池的風險性和投資回收的可能性。我們一直在對我們的產品以及定價系統進行不斷的優化，關于這一點，我們也很愿意去聽取社區的意見。”

三是資產流動性問題。即便一些資產發起人通過審核，但加密市場可能對一些真實資產的認可度可能也并不高，造成真實資產流動性不足，無法順利完成融資。對此，Centrifuge與MakerDAO和Aave展開合作，為Tinlake礦池創造即時流動性，這種方式拓展了穩定幣的來源，也保證了抵押品能夠更快變現；未來Tinlake還將在Polkadot生態系統上線，因此實現DeFi跨越Polkadot和以太坊形成一個無限的市場。“Centrifuge和Aave之間的這種合作開創了DeFi融資的先河，會很大程度改變數百萬企業融資的游戲規則，為現實世界資產提供即時、無銀行的流動性。”

四是清算風險。對于違約，真實資產的清算可能并不像鏈上資產一樣簡單，特別是版權等非標準真實資產流動性可能并不好，清算難以找到對手方。

對此，Centrifuge采取兩步走戰略：一方面要求借款人在貸款時必須提供充足抵押品，通過超額抵押的機制來為投資者減小風險；另一方面，如果最終發生違約，投資者對借款人依然享有追索權的。

“在借款人沒有破產的情況下，借款人是有責任去清算資產然后還款給投資人的。如果資產的清算價值不夠償還投資人的投資金額，那么借款人是有責任自己補償短缺的那部分。”Centrifuge團隊補充道。

四、道阻且長

在如今的傳統金融體系中，只有頭部企業才有資格進入流動資本市場，大多數人和小型企業只能通過銀行滿足資本需求。缺乏開放和透明的市場，使這部分群體無法獲得具有競爭力的利率。

DeFi是未來金融領域變革的一大趨勢，特別是像Centrifuge這樣的機構，專注于在真實資產與DeFi市場之間架起一座橋梁，為迄今為止無法獲得DeFi流動資金的借款人創造了新的機會。

雖然Centrifuge已經取得一些成效，但也并未止步不前，畢竟真實資產引入加密生態依然存在的一些障礙，是一項長期的事業。而Centrifuge自成立以來一直在這一細分領域默默耕耘，且將長期堅持下去。

“在將受監管的TradFi世界連接到去信任的DeFi世界時，我們遇到了迄今為止DeFi中只有少數人遇到過的挑戰。我們在產品上線的過程中，做了很多工作去為了符合AML法規和美國證券準則。這是一個新興的行業，Centrifuge團隊也很愿意與行業一起去探索這個新的領域。”Centrifuge團隊回顧創業艱辛，頗為感慨。

這條路，并不好走，但Centrifuge義無反顧，將真實資產橋接到DeFi一直是其使命。創始人MartinQuensel是金融科技、加密技術和金融供應鏈自動化領域的連續創業者，曾是Taulia聯合創始人；聯合創始人LucasVogelsang曾是瑞士電子商務初創公司DeinDeal的CTO，一直在科技與商業的交匯領域工作，與Martin在Taulia公司相識，而后共同創立了Centrifuge；軟件工程師AlinaSinelnikova畢業于麻省理工學院，擁有多年開發經驗；其他核心成員在傳統金融行業，技術開發方面都擁有不錯的能力。

融資方面，自成立至今后累計獲得近2000萬美元融資，投資機構包括BlueYardCapital、Mosaic、CraneVenturePartners、GalaxyDigital、IOSG、Rockaway、FintechCollective、Moonwhale、分布式資本、TRGC和HashCIB等數十家企業。

Centrifuge現已開放Polkadot第二輪眾貸，目前已籌得超158萬個DOT，在第二輪排名第一。未來，Centrifuge將推出與AAVE合作的鏈上真實世界資產市場——RWAMarket——讓任何人都能夠向Centrifuge發行的真實資產代幣提供流動性。用戶可以投資于多個資產池，而不是某一個資產池，從而分散風險而無需額外成本。

道阻且長，我們也將持續關注Centrifuge的進展。

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