OHM:dForce 創始人：關于“算法穩定幣”Olympus 的兩點微創新

10 月 28 日，DeFi 協議平臺 dForce 創始人 MinDao 在個人社交媒體發表長文，對于當前市場熱議的算法 Stablecoin 項目 Olympus 進行分析。現將 MinDao 觀點整理如下：

今天聊聊 Olympus（OHM)。首先，我幾乎所有算法 Stablecoin 都用過或者持有，但僅限對協議研究感興趣和對我正在做的項目有幫助，不建議一般人去玩算穩類資產，大部分是水深火熱，特別是已經大熱的。OHM 算是債券類 (比如 ESD）算穩的一種變種。主要做了兩點微創：

不錨定。它其實不是 Stablecoin，是非主權貨幣。

將傳統的二池的激勵賣幣，變成激勵買幣，鎖定流動性。第一點，放棄錨定解決了過往算穩的一個「不及格」和坐水牢的負反饋問題，大部分算穩，因為非抵押型或者部分抵押，都面臨 token 價格跌過 1 美元后的負反饋問題，OHM 很直接，把這個目標去了。有點像老師突然宣布，同學們，從現在開始取消及格線。

dForce與EntroFi合作推動實體資產融資:10月26日消息，借貸與合成資產協議dForce與實體資產融資平臺EntroFi達成合作，共同推動實體資產融資（包括地產、債券、擔保貸款、收購融資、應收賬款等）。其中通過跨協議之間的流動性整合，dForce可以通過EntroFi對接各類實體融資需求，使借款人可以在授信額度內鑄造USX，EntroFi將主要負責項目層面的盡職調查和落實執行。[2021/10/26 20:58:48]

從此，小伙伴們再也沒有了 loser 的心理負擔，而新進來人的也不用擔心掉進 loser 水牢出不來，因為水牢已不存在。本來是蘿卜加大棒，現在天天有蘿卜，大棒沒有了。但不錨定，就沒了作支付媒介和 Stablecoin 的主要應用場景，這個硬傷后面再談。

CoinBene滿幣將于今日18:00上線dForce（DF） 充提現已開放:據官方消息，CoinBene滿幣將于今日18:00上線dForce（DF），支持DF/USDT交易對。DF充提現已開放。

dForce旨在構建一個完整的開放式金融生態，包括穩定資產、流動性協議、借貸市場、衍生品市場等，是一個獲得商業銀行戰略投資的DeFi項目和穩定幣。

CoinBene滿幣旨在打造全球最具信賴的數字資產交易平臺，在全球180多個國家和地區擁有500多萬用戶，日活躍用戶數超10萬，日均交易額30億美元。[2020/8/26]

進一步看，其實及格線并不是真沒了，本質上及格線就是協議本身的財庫的剛性資產（非平臺 token），現在 OHM 的財庫/市值大概是 17.5%，這里其實有 2 億美元是 LP 里包含的 OHM, 這部分扣除，實際的「剛性」財庫大概等于 10% 的市值，這個就是很多人認為的 OHM 的「及格線」，也就是 10 美元 OHM 只有 1 美元剛性資產。

MXC抹茶6月20日14:00上線dForce(DF)，并開放DF/USDT交易:官方公告，MXC抹茶6月20日14:00上線dForce(DF)，并開放DF/USDT交易，現已開放充值，6月21日14:00開放提現。據dForce官方資料顯示，DF是dForce Network的應用型平臺代幣，主要用于支付交易手續費、社區治理和激勵。詳情請閱讀相關公告。[2020/6/20]

第二點是 OHM 的債券設計機制，以前平臺 token 激勵是為了激勵提供流動性和減少無常損，現在變成激勵鎖倉，從中實現平臺 token 的財庫變現。100DAI + 100 美元 OHM 的 LP，比如可以換 210 的 OHM。但是，拿到 OHM 的人，有一定鎖定期，不是掉頭賣掉而大概率是做質押或者直接再配比 LP 幣對，如 210 DAI : 210 OHM, 再賣賺折扣。

dForce：已返還逾90%資產:dForce官方表示，在團隊的不懈努力下，我們已在不到24小時的時間返還合計超過90%的資產（已返還資產的用戶現已全額拿到資產）。我們計劃于兩天內返還超過99%的用戶資產，并將公布dForce下一階段的重點和開發計劃。[2020/4/27]

質押和賣債都是鼓勵鎖倉，通過高回報激勵鎖倉，但和二池激勵鎖倉不同 2 池套利簡單，很容易挖提賣，token 價格下跌，進入負反饋。但愿意把 LP token 賣給協議，拿回來更多的平臺 token 的人，大概率不是挖提買的，因為 LP 換平臺 token，增加了市場風險，它們大概率：1. 質押；2. 再配 LP（加杠桿），再賣，這都減少了拋賣。

說了基本改進，來聊聊硬傷。第一大硬傷當然就是不錨定美元，不錨定美元的算穩，基本最后都無路可走，或死或轉型成資管協議。因為不錨定美元搞非主權貨幣，中心化的 Libra 墻頭草已經十米高了；去中心化賽道，那就是比特幣和以太坊這類幣的賽道，競爭難度是不言而喻的。

算穩資產本質上是靠算法調整供給和市場預期實現貨幣政策，如果不依靠外部的可持續收入，往往很難實現正向循環，市場下跌，容易進入死亡螺旋。這就是為什么 MIM 去 fork TIME，OHM 社區覺得是巨大威脅，因為 MIM 是美元超額抵押 Stablecoin，能落地，容易有外部收入，現在又要 OHM 的「邪教性」加持。

第三個是關于「協議控制流動性」。簡單說就是 token 賣了，換來一半 token 和 1 半的剛性資產，然后協議靠這部分資產賺手續費，這樣用戶也不要承擔無常損了，協議又有收入。但無常損不會平白無故消失的，這部分風險必然轉成了協議的系統負債由 OHM 的持幣人都承擔了（有沒有 Synthetix 的系統負債的感覺）。

這種設計也沒有問題，只要 OHM 的持有人依然有信心做守夜人，如果守不住，他們照樣會去賣 OHM，這樣財庫里的 LP token 價值下跌，財庫不斷縮水，就進入一個負反饋 所以，它們搞了 Pro，把這個變成服務，可以賺體系外的費用。外部收入，確實是算法資產打破死亡螺旋魔咒的唯一辦法，如果有外部收入（比如像借貸、交易類的 DeFi 那樣），那就落地了。

Olympus Pro 這希望給其它項目提供服務，賺點手續費。Pro 才剛開始，才 8 百萬美元鎖倉，我個人比較懷疑能真正規模化，畢竟這門檻很低，項目方看起來沒太大的合作動力，這真是要拼 BD 能力了。

而這個業務的擴展性最大的障礙，還是因為第一個硬傷（不錨定美元). 所以看下來，OHM 實際上是一個 to protocol 的流動性管理工具。結語，算穩這個大賽道每年都有新的花樣，最終的理想模型需要不斷試錯，而最終可能是一個混合模式，部分實際應用支撐+部分算法調整。

原文標題：《dForce MinDao：Olympus(OHM)其實不是Stablecoin》

原文作者：MinDao，dForce創始人

Tags：OHMFORDFOFORCEOHMIKAIF PlatformRedFOX LabsWork Force Coin

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