Terra:Terra的自救之路：從算法穩定幣轉向BTC儲備穩定幣

算法穩定幣在業內一直是一個非常具有爭議的話題，創造一種價值穩定且不與其他資產掛鉤的數字貨幣，真的有可能實現嗎？

去年11月份，來自卡爾加里大學法學院的助理教授RyanClements在其題為《BuilttoFail:TheInherentFragilityofAlgorithmicStablecoins》的論文開頭指出：

“算法穩定幣本質上是脆弱的，這些無抵押的數字資產試圖利用金融工程、算法和市場激勵來錨定參考資產的價格，它們根本不穩定，而是處于永久脆弱的狀態。

這篇論文認為，算法穩定幣是有根本缺陷的，因為它們依賴于三個因素，而歷史已經證明這三個因素是不可控制的。首先，它們需要一定程度的需求支持操作穩定性。第二，它們依靠具有市場激勵的獨立參與者進行價格穩定套利。最后，它們需要隨時提供可靠的價格信息。這些因素都不是確定的，而且在金融危機或極端動蕩時期，所有這些因素在歷史上都是脆弱的。所有的穩定幣形式都需要監管指南，包括發行人注冊要求、明確的分類、抵押品托管、透明度保障措施，以及風險披露和遏制措施。

Matter Labs團隊推出模塊化工具包ZK Stack:金色財經報道，Matter Labs團隊宣布推出ZK Stack，這是一個模塊化工具包，用于在以太坊Layer 2解決方案zkSync Era之上構建超鏈網絡。開發人員表示，ZK Stack將給予開發者完全的主權。從選擇數據可用性模式開始，到使用您自己的實用代幣來分散排序器結束。該開源框架與EVM兼容、經過實戰測試且面向未來。[2023/6/27 22:03:06]

算法穩定幣特別需要一個強大的監管框架，包括風險披露和遏制保障措施，目前它們只服務于投機性的DeFi交易應用，幾乎沒有什么社會或普惠金融價值。”

事實上，目前絕大部分的算穩項目均以“錨定失敗，幣價暴跌”的結局慘淡收場。

Terra，它卻以非常搶眼的表現展現在大家面前，那它真的就實現了穩定的算穩目標嗎？還是說Terra也會難逃崩盤的命運，并最終淪為一個“旁氏騙局”？

在RyanClements教授的論文中，他也重點提及了Terra這個項目，以下是他的描述：

Web3錢包Zerion完成1230萬美元B輪融資，Wintermute Ventures領投:10月12日消息，Web3錢包Zerion完成1230萬美元B輪融資，本輪融資由Wintermute Ventures領投，Mosaic、Coinbase Ventures、Alchemy和Placeholder等參投。本輪融資資金將用于進一步開發其錢包產品，提升數據分析功能并為用戶帶來更直觀的顯示界面。（theblock）[2022/10/12 10:32:53]

“Terra的創造者TerraformLabs最近獲得了大量風險資本的支持，投資者也對其非常感興趣，Terra使用其治理代幣LUNA，以內置貨幣供應和經濟激勵發行與美元和韓元掛鉤的算法穩定幣。

這些穩定幣隨后被用作不斷擴大的TerraformLabs金融生態中的支付機制，該生態包括了用于創建跟蹤美國股票、期貨和ETF基金的合成資產協議Mirror，貸款和儲蓄平臺Anchor以及合作支付平臺Chai。此外，Terra還計劃在這個萌芽的生態系統中增加DeFi資產管理、其他貸款協議以及去中心化杠桿保險協議。

MatterLabs已在以太坊主網部署Layer2擴展工具zkSync:據官方消息，以太坊擴容項目MatterLabs宣布已在以太坊主網部署其Layer2擴展工具zkSync。MatterLabs團隊表示，zkSync將極大解決以太坊上的交易成本（Gas）費，平均交易費用旨在長期保持在的小于0.01美元的低位，并逐步實現最高達2000TPS的吞吐量。目前，zkSync已經實現「可擴展的支付功能」，后續將依次實現「智能合約部署」、「隱私」和「加密抗審查」等功能，最終實現為數十億人提供可擴展的、保護隱私的、公平的且無許可的加密基礎設施。（Medium）[2020/6/19]

Terra的穩定幣是連接新興金融“基礎設施”的“核心”，這包括上述電子商務支付、合成股票、交易所交易基金、衍生品和其他金融資產、儲蓄以及借貸應用。Terra激勵獨立交易者購買其穩定幣，如果穩定幣低于錨定匯率，則以LUNA作為交換。Terra穩定幣的穩定性超越了DeFi投機，考慮到它們在Terra經濟中的許多應用，這些算法穩定幣也直接影響到了許多企業和消費者的經濟前景。

聲音 | 黃金支持者Peter Schiff：美聯儲創造了比特幣泡沫:當被問及看跌比特幣的原因，黃金支持者、Euro Pacific Capital首席執行官Peter Schiff首先指出“美聯儲創造了比特幣泡沫”，就像他們創造網絡泡沫和房地產泡沫一樣。然而，他表示，這不是完全相同的方式，但肯定這是對美聯儲貨幣政策錯誤的反應。（AMBCrypto）[2019/10/28]

為了使這個生態系統持續可行，Terra穩定幣及其治理代幣LUNA，必須有一個永久的需求水平。換句話說，兩種代幣之間必須有足夠的套利活動，Terra生態系統中必須有足夠的交易費用，網絡中必須有足夠的挖礦需求。Terra創始人宣稱，將穩定幣作為交易貨幣的主流做法，以及“質押”它們并獲得回報的能力，創造了“網絡效應”和長期激勵，以保持和維護生態系統。

因此，Terra押注的‘在網絡上使用穩定幣的金融應用將推動永久的需求’，這個假設是不確定的，歷史上，Terra穩定幣也發生過偏離錨定的情況。在很多方面，一個由算法穩定幣支持的發展中的DeFi金融生態系統，它沒有真正的抵押品或政府擔保，而是依靠個人動機的市場參與者的永久利益來實現可持續性，這看起來就像是站立的多米諾骨牌，而一旦第一個倒下，所有其他的多米諾骨牌可能都會受到影響。”

聲音 | Peter Schiff：關于Midas巖石的新聞是假消息 是為了推高比特幣價格的謊言:據AMBCrypto 6月30日消息，最近所謂的“Midas巖石”含有貴金屬、可以讓地球上每個人都成為億萬富翁的消息引起了比特幣投資者的注意。黃金愛好者Peter Schiff在推特表示，“一顆金色小行星的存在是假消息——一個為了推高比特幣價格而散布的謊言。Psyche 16是一顆稀有的金屬小行星，其成分類似于地核。它幾乎完全由鐵鎳合金制成，并含有少量其他金屬，可能包括黃金。” 黃金和比特幣一樣，有一個重要的特征使它們的價格越來越高，那就是稀缺。沒有稀缺性，兩者的價格都不會像今天這樣高。根據The Sun的文章，Midas巖石應該含有鎳、鉑、鐵、金和其他金屬，估計有8000萬億英鎊。Schiff提到這一點時表示，這是“假消息”，比特幣投資者利用這一消息傳播FUD，并推高比特幣的價格。Whale Panda在推特上發布了一條類似的推文，說明如果沒有稀缺特性，黃金將如何貶值。[2019/7/1]

什么是Terra(LUNA)？》

那TerraformLabs就不清楚這里面的風險嗎？當然不是的，恰恰相反，作為系統的設計者和運營者，他們對整個系統涉及到的巨大風險是一清二楚的。

在這個背景下，一個值得關注的crypto實驗正在進行當中。

簡單來說，

，但注意，這目前還只是一個雛型。

TerraUSD作為Terra生態的核心，其目前的市值已經超過了150億美元。

USDT）、USDC以及BinanceUSD，但和這些由法幣作為儲備的中心化穩定幣不同，UST的增發，是通過燃燒系統的治理代幣LUNA來實現的，但正如RyanClements教授的說法，即便TerraformLabs已經為UST創造了一個龐大的生態，這種做法依舊伴隨著巨大的風險。

于是，為了化解風險，Terra轉而開始使用比特幣作為UST的抵押品。

今天，Luna基金會儲備當中，有價值超過30億美元的比特幣、USDT以及LUNA，而項目方正慢慢將其中的大部分轉換成比特幣。

而據JumpTrading在Terra社區發布的治理提案，這個比特幣儲備池將在UST向下偏離時立即用于支持UST，避免脫錨的情況發生，并依靠交易者在危機解除后補充BTC儲備。

至于新的UST發行，Terra團隊還可能改變燃燒100%LUNA的做法。

相反，Terra可能會燃燒掉60%的LUNA，并用其中40%用于購買比特幣。

舉個例子，假設我想要mint價值10000美元的UST，我現在燃燒掉的，并不是價值10000美元的LUNA，而是燃燒6000美元的LUNA，剩余價值4000美元的LUNA會被Terra團隊用來購買比特幣。

這種雙重策略，會慢慢擴大Luna基金會的比特幣儲備，當然，當前價值30億美元的儲備與市值150億美元的UST相比，顯然無法做到100%的儲備擔保，但在理論上，假設比特幣的價格能夠持續上漲，那么Luna基金會的BTC儲備價值，就有可能與UST的價值保持一致，甚至在足夠長的時間內超過UST的價值。

那么Terra的這一做法，會帶來什么樣的影響呢？

首先，Terra正在成為一個持續的比特幣買家，你可以將Terra視為比特幣的新需求，最終Terra也可能會成為比特幣持有量最多的組織之一。

其次，Terra正在強調比特幣儲備穩定幣的優點，DoKwon詳細闡述了“比特幣是世界上最硬、最去中心化資產”的觀點，這使得UST和BTC之間產生了一種共生關系，同時也將一部分風險轉嫁到了BTC的身上。

做個簡單的算術題：假設UST流通市值保持不變，并且Luna基金會當前將30億美元儲備金都兌換成了BTC，那么在BTC價格增長到22萬美元時，UST的BTC抵押率將超過100%，但由于UST以及Luna基金會的BTC儲備量可能都會不斷增長，實際的情況將會更為復雜。

第三，Terra生態會成為比特幣的一個L2層。

當然，即便Terra理論上可以憑借比特幣的價格上漲來化解系統風險，但其還必須要在比特幣和其生態系統之間搭建一座安全的橋梁，此外，我們還需要假設Terra基金會不會作惡。

最后談談一些個人的粗淺觀點：

沒有外部抵押品的算法穩定幣要想實現穩定，是不可能的，這就好比沒有外部能源的注入，“永動機”就不可能實現永動是一個道理；

Terra轉向比特幣儲備是必須的，這是為了化解風險，但其本身的風險，目前來看還是很大的；

假設有朝一日Terra儲備的比特幣價值能夠接近甚至超過UST的市值，并且能夠很好地實現兌換，那Terra的整個生態將變得極具統治力；

短期Terra的做法有助于提升BTC的市場需求，這對BTC持有者而言是好事。

相關資料：

1、https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3952045

2、https://agora.terra.money/c/governance/13

3、https://www.defidaonews.com/article/6738234

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