CHA:01 Exchange：以“乘方永續合約”拓展DeFi衍生品邊界

作者|秦曉峰

編輯|郝方舟

出品|Odaily星球日報

沃倫·巴菲特將衍生品的描述為“大規模殺傷性金融武器。”

在DeFi市場中，衍生品賽道也一直被視為藍海，眾多玩家爭相入局。特別是去年的監管收緊，中心化交易平臺相繼遭到打壓，也為DeFi衍生品的發展提供了契機，眾多新秀相繼涌現，01Exchange就是其中之一。

01Exchange是一個基于Solana的去中心化衍生品交易平臺，主打「永續合約」和「乘方永續合約」(PowerPerpetuals)，能夠支持100多個幣種交易和50種不同的幣種作為保證金，支持跨鏈存款；另外，通過與Serum集成，01Exchange用戶可以使用訂單簿進行交易，獲得與中心化平臺同樣的交互體驗。

“01Exchange團隊的最終愿景是，建立一種不影響去中心化的交易體驗，同時提供與任何中心化交易所相同的功能。”01Exchange聯合創始人Stratos表示。

1月27日，01Exchange上線主網，并推出具有深度流動性的永續合約，包括BTC、ETH、SOL、LUNA、APE、AVAX、NEAR，以及SOL的乘方永續合約。根據官方介紹，目前累積交易用戶超過6000人，周活躍交易用戶在400人以上。

持有超0.01 ETH的地址數創一個月低點:7月29日消息，據Glassnode數據顯示，持有超0.01 ETH的地址數達23,074,633，創一個月低點。[2022/7/29 2:46:29]

近期，01Exchange完成220萬美元種子輪融資，MulticoinCapital和AlamedaResearch領投，SolanaVentures、LedgerPrime等參投。

作為后起之秀的01Exchange，能否憑借「乘方永續合約」，敲開DeFi衍生品新世界的大門？

政策收緊，各中心化平臺相繼宣布采取更嚴格的審核以及限制交易政策，用戶想要獲取衍生品交易更加難上加難。

隨著DeFi的崛起，具備抗審查、鏈上結算、簡單易用等優勢的DeFi衍生品，成為一個最優解，也讓不少業內人士對其寄予厚望，認為其將成為下一個藍海，并取代中心化衍生品。

雖然目前DeFi衍生品體量仍然比不上中心化衍生品，力量還很薄弱，處于萌芽，但生機與潛力無限，預示著行業未來發展的趨勢。在這樣一塊藍海，最終一定會誕生一兩家體量超過幣安等頭部CEX的DeFi衍生品平臺，新興項目擁有較大的發展空間。

在01Exchange看來，現存的DeFi衍生品平臺主要面臨以下問題，阻礙了DeFi衍生品的發展：

01 Exchange完成220萬美元種子輪融資，Multicoin Capital等領投:1月21日消息，01 Exchange完成220萬美元種子輪融資，Multicoin Capital和Alameda Research領投，Solana Ventures，Ledger Prime等參投。

01 Exchange是基于Solana的去中心化衍生品交易平臺，將于1月27日發布主網并推出具有深度流動性的永續合約，能夠支持100個不同的衍生品市場和50種不同的抵押品。同時還將推出第一個有限訂單簿模式的Power Perps產品SQUOL。（Decrypt）[2022/1/21 9:04:08]

一是底層架構來看，絕大多數平臺選擇基于以太坊構建。對于需要高頻交互的期貨合約來說，以太坊處理訂單的時間較長且Gas費用高昂，并不適合構建金融衍生品。因此，01Exchange選擇基于高性能公鏈Solana進行構建，Solana擁有的高吞吐量以及低廉的手續費，可以極大滿足合約的交互需求。

二是從交互體驗來看，目前DeFi衍生品難以與中心化交易平臺相媲美。比如，Perpetual協議采取vAMM模式，本質上使用了與Uniswap相同的x*y=k恒定乘積公式。這種模式的優點是支持杠桿交易，但缺點也很明顯，滑點高。

數據：余額大于0.01 ETH地址數量續刷新高:Glassnode數據顯示，余額大于0.01 ETH的以太坊地址數量達到7843132個，刷新6月21日此前創下的歷史新高（ATH）7842383。[2020/6/21]

而以dYdX、Injective代表的訂單簿模式，主張鏈下撮合，并將資產與訂單同步至高性能公鏈。這種模式由于沿用了中心化平臺的交易習慣，因而受到一部分用戶推崇；但在項目早期，一些訂單主要通過自己的服務器進行撮合，無法做到全部在鏈上執行，現在依然是半中心化的方式。

01Exchange選擇與Solana上去中心化交易所Serum集成，使用了Serem的鏈上訂單簿系統，讓交易者能夠使用限價訂單簿交易，符合用戶的交易習慣。值得一提的是，Solana上的DEX，例如Raydium也在使用Serum的訂單簿進行交易。“直接在Serum訂單簿建構，意味著01Exchange從頭到尾完全去中心化，而且可以為合約交易提供充足的流動性，沒有滑點。”

更關鍵的是，01Exchange通過與蟲洞協議合作，支持用戶實現跨鏈存款。

此前，用戶在Solana上進行交易只能使用Solana的原生錢包與Dapp進行交互；如果需要從以太坊轉入資產，還需要進行跨鏈、換幣等操作。

數據：余額高于0.01 ETH地址數量再創新高:Glassnode數據顯示，以太坊地址余額在0.01枚以上的數量剛剛達到歷史新高7,558,670.0。上一次新高7,556,199.0出現在6月4日。[2020/6/5]

現在，01Exchange允許交易者從受支持的區塊鏈直接轉入資產存入他們的保證金帳戶。具體來說，用戶可以點擊Metamask錢包或是TerraStation錢包連接到01Exchange，無需通過中心化交易所就能將自己的代幣從以太坊/Terra鏈上轉至Solana鏈上。

另外，在01Exchange中進行衍生品交易，用戶可以選擇使用交叉保證金以及交叉抵押——只要01Exchange支持的代幣，都可以作為抵押品使用。根據01Exchange團隊規劃，未來將支持100個幣種的合約交易，并支持50多種代幣作為抵押品。

“目前DeFi衍生品賽道上，仍然缺乏能夠提供流動性并且能夠與中心化交易所體驗媲美的去中心化交易所，這就是01Exchange選擇選擇這條賽道的原因。”01Exchange聯合創始人Stratos表示，“01Exchange團隊的最終愿景是，建立一種不影響去中心化的交易體驗，同時提供與任何中心化交易所相同的功能。”

BTC合約多空持倉人數比為1.01 市場多空人數相對均衡:截至4月20日10:30，根據OKEx交易大數據，BTC合約多空持倉人數比為1.01，合約持倉總量回落至500萬張下方之后暫時企穩，市場多空勢力偏向均衡；季度合約基差及永續合約資金費率仍然為負，空方實力不可小視；BTC合約精英持倉方面，做多賬戶比為50%稍有優勢，空頭持倉比為20.86%占微弱優勢，精英賬戶雖有分歧但也逐漸偏向均衡，多空雙方仍拉鋸蓄力，繼續關注大戶持倉變動。[2020/4/20]

期權、掉期和遠期等多個品類；目前的DeFi衍生品多集中在期貨市場，還有很多的可以挖掘發展的方向。01Exchange除了提供永續期貨之外，還創造性地推出新品——「乘方永續合約」(PowerPerpetuals)。

「乘方永續合約」是加密市場上一種新型的金融衍生品，由DaveWhite、DanRobinson和Oypn團隊在去年首次提出，頂級投資機構Paradigm也發布了論文介紹了該產品，點擊閱讀《Paradigm解讀新型衍生品「乘方永續合約」》。

簡單介紹一下「乘方永續合約」。從定價結構上來看，期貨是一種線性函數，Y=X；底層資產X價格漲幅10%，映射資產價格Y也會隨著上漲10%；因此當用戶使用五倍杠桿時，收益則為5*10%=50%。而乘方永續合約則是指數函數，Y=X的N次方，底層資產X價格漲幅10%，映射資產價格Y也會隨著上漲10%的N次方；價格上漲越高，映射資產變化幅度越大。

從結構上來看，乘方永續合約與傳統期權有些類似，都是凸函數，但乘方永續合約與傳統期權也存在明顯差異：傳統期權需要確定行權價、到期日等，用戶使用門檻較高；而乘方永續合約產品結構更為純粹，通過利用永續合約的資金費機制，構建了與期權風險模式類似的不對稱風險敞口的產品，不再有交割期、行權價等額外環節，用戶操作體驗與永續合約基本相同，操作乘方永續合約也會相對更簡單。

根據官方介紹，乘方永續合約的一大應用方向是對沖流動性池的無常損失。當用戶在Atrix、Raydium、Orca等平臺上提供流動性時，可以在01Exchange上建立一個明確的組合，支付資金費率，避免無常損失，這個過程也可以通過自動保險庫來簡化。

下面，我們將結合01Exchange推出的SOL乘方永續合約，來具體介紹其用法：

假設目前SOL價格是100美元，對應乘方永續合約價格為：100^2，即10000美元；用戶小秦有100美元本金，全倉選擇做多；此時小秦可以購買的倉位是100/10000=0.01；

當SOL價格翻倍，上漲至200美元，對應乘方永續合約價格為：200^2，即40000美元；則小秦此時賬戶資產為：0.01*40000=400美元，凈收益為400-100=300美元。

而當SOL價格下跌50%，變為50美元時，對應乘方永續合約價格為：50^2，即2500美元；則小秦此時賬戶資產為：0.01*2500=25美元，凈收益為25-100=-75美元。

通過上面的案例可以看出，SOL乘方永續合約的優點在于，與2倍杠桿的永續合約相比，上漲時會賺得更多，而下跌時會跌得更少。根據官方所說，即便是大跌行情也不會有爆倉風險。正因如此，乘方永續合約的資金費率也會相較于一般永續合約更高，其資金費率為：標記價格-指數價格2。

“乘方永續合約是一種全新的產品，01Exchange是第一個也是唯一一個在訂單簿上交易乘方永續合約的交易所。乘方永續合約的獨特之處在于，上漲時，會獲得更多的風險敞口，而下跌時由于獲利曲線的凸性，會減少損失。這意味著可以在不被清算的情況下有效利用杠桿進行交易。而如果是在永續合約使用杠桿交易，將會有被清算的可能。”Stratos解釋說。

明星機構加持，不斷推出新功能

正如前文所言，01Exchange具有多重優勢：基于高性能公鏈Solana構建，主打乘方永續合約以及期貨合約，支持訂單簿交易、交叉保證金、交叉抵押以及跨鏈存款。

正因如此，01Exchange也被眾多明星機構看重，并大力扶持。近期，01Exchange宣布完成220萬美元種子輪融資，MulticoinCapital和AlamedaResearch領投，SolanaVentures、LedgerPrime等參投。

此外，01Exchange也在今年1月上線主網。根據官方數據，目前累積交易用戶達到6000人以上，周活躍交易用戶達到400人以上。

實際上，這樣的數據并不十分亮眼，這也是目前整個DeFi衍生品賽道所面臨的共同難題。特別是在經歷了去年的短期興盛后，DeFi衍生品賽道逐漸遇冷，一些龍頭項目交易量也呈斷崖式下降。接下來，01Exchange將推出一些獎勵機制激發用戶的交易熱情，并推出觸價訂單(Triggerorders)以及其他新功能。

“在熊市期間，非常適合認真研發構建平臺及發布新的功能，這也是我們過去幾個禮拜以來一直在做的事情。我們每一位團隊成員都投入全心全意在建構一個DEX，一個去中心化的但卻擁有中心化交易所體驗的DEX，而我們每天都會看到有新的交易者使用我們的平臺，而且人數持續增加。”Stratos對于DeFi衍生品賽道的未來，依然充滿信心。

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