AVE:深度解析利率衍生品在加密貨幣中的應用：利率掉期和利率期貨

作者：Neron

譯者：Beam，H.ForestVentures

衍生品在加密貨幣中變得非常流行，主要體現在期貨上。這些衍生品為機構投資者入場提供了條件，它們允許機構“對沖”自身、降低風險。因此它們是基本的金融產品，特別是因為這個市場非常不穩定并且受到非常強烈的趨勢影響。它們也可以是投機產品，但本文不會涉及這方面。

在本文中，我們將重點關注在加密領域幾乎尚未開發、但在TradFi中非常流行的衍生品系列：利率衍生品。

本文并不想包羅萬象，也無意為建立此類市場或流動性的相關問題提供所有答案。我的目標是簡單地說明一些策略，這些策略可以很容易地保護自己免受利率波動的影響。

在借貸加密資產時，AAVE提供兩種選擇：固定利率借貸和浮動利率借貸。可以選擇固定的借款利率，該利率非常高，但不會隨時間變化。在這種情況下，您將支付安全費用。另一方面，您可以選擇浮動借貸利率，平均來說，該利率低于固定利率，但會受到市場風險的影響。它導致借入資本的效率更高，但風險更高。因此，對于大型市場參與者來說，想辦法保護自己免受利率風險的影響是很重要的，利率風險的特點是借款利率發生了不希望的變化。

《天津節約用水條例》：加強區塊鏈等技術與節水技術、管理及產品的深度融合:7月31日消息，為深入貫徹落實習近平總書記關于水資源節約集約利用的重要指示，天津市人大常委近日完成《天津市節約用水條例》修訂，將第五條第二款修改為：“本市鼓勵和支持節約用水的科學技術研究，加強大數據、人工智能、區塊鏈等現代信息技術與節水技術、管理及產品的深度融合，推廣節水新技術、新工藝、新產品，培育發展節水產業。”（天津日報）[2021/7/31 1:26:35]

期權。

與傳統市場不同，AAVE的利率不依賴于標的資產的價格，而是依賴于流動性的可用性。

當資產大部分可用時，利率很低以鼓勵借貸。當資產變得稀缺時，利率會提高以鼓勵償還借款并增加流動資金池中的存款。

01?利率掉期

利率互換/利率掉期是Alice和Bob之間的兩方合約。在借入的情況下，利率互換按如下方式進行：假設Alice以固定利率借入一筆金額X，而假設Bob借入一筆金額X，但這次是以可變利率借入一筆金額。然后，在每個利息支付日，雙方交換他們必須支付的利息。因此，我們有選擇了固定利率解決方案的Alice支付了可變利率，而選擇了可變利率選項的Bob支付了固定利率。我們有利息現金流的交換。

BMEX與魯班社區達成深度戰略合作關系:據官方消息，目前BMEX與魯班社區正式建立戰略合作關系，意在給予百萬社區用戶高質量的合約交易技能，以提升數字資產交易行業的整體水平。

魯班社區是一家專注于資本整合、投融孵化、現貨布局、合約操盤等綜合業務的幣圈社區，將通過行業主流區塊鏈技術，打造具有超強凝聚力和團隊精神的特色社區。

BMEX是一家數字資產綜合服務平臺，致力于為用戶提供安全、信賴的數字資產交易及資產管理服務。[2021/3/30 19:29:23]

但是，這樣的產品有什么意義呢？

假設我在AAVE上以可變利率借了20,000美元一年，利率從0%到20%不等。AAVE的相應固定利率為10%。這意味著：

如果我以浮動利率借入2萬美元，我必須支付的利息將在2萬美元的0到20%之間，因此，在一年內，大約在0到4000美元之間。

如果我以固定利率借入20k，我將不得不支付2000美元的利息。

這些解決方案的兩個APR之間存在很大差距。在最壞的情況下，使用可變利率，我最終可能每年多支付20%。因此，就風險而言，固定利率選項似乎更有吸引力，但10%仍然很多！那么，如何降低這種風險呢？這樣做時，我如何利用低于固定利率的利率？嗯，這就是交換的全部意義。

原保監會副主席周延禮：目前區塊鏈等數字技術已深度參與保險業務的全流程:11月4日，《金融科技發展視角：構建保險科技創新新生態2020》新書發布會暨保險科技新生態研討會在清華大學五道口金融學院舉行。全國政協委員、原中國保監會副主席周延禮在致辭中表示，目前大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等數字技術已深度參與保險業務的全流程，保險產品和服務的流程再造應運而生，不僅提升了保險業服務效率，而且改變了產品形態與服務交互方式，推動了保險業多生態對接經濟社會發展“雙循環”戰略。科技應用大幅縮短了新興保險產品迭代周期，提升產品上線速度，進一步激發了保險公司產品創新潛力，更好地滿足保險消費者的多元化需求。（中國財富網）[2020/11/5 11:42:52]

Aave上的BAT我們注意到可變利率有時會超過

固定利率

假設Aave借款的浮動利率為2%，固定利率為10%。目前的想法是利率會上升，因為很多人會想借錢。相信浮動利率很可能會超過固定利率。但是，我們不知道這將在何時發生。所以我們想用浮動利率APR借款，只要它低于固定利率。因此，我們可以按如下方式設置掉期：我們以可變利率借款，當可變利率超過固定利率時，利率掉期會被激活。這也意味著，如果浮動利率從未超過固定利率，則永遠不會激活掉期。

聲音 | 貴州省省長：運用區塊鏈等新技術 推動數字經濟與實體經濟的深度融合:1月15日消息，貴州省第十三屆人民代表大會第三次會議在貴州舉行。貴州省人民政府省長諶貽琴在作該省政府工作報告時要求，進一步推動數字經濟與實體經濟深度融合。堅持“四個強化”“四個融合”，充分運用大數據、云計算、區塊鏈、人工智能、物聯網等新一代信息技術，提升產業數字化、網絡化、智能化水平。（上證報）[2020/1/15]

這就是你理論上可以做到的。在實踐中，它有點復雜，因為你必須為掉期找到交易對手。鑒于利率衍生品市場缺乏流動性，這似乎不太可能發生：沒有人愿意購買相反的頭寸，或者會要求非常高的溢價來執行交易。

交易所，但很明顯，所有這些交易所的總交易量仍然非常低。相比之下，芝加哥期權交易所是最大的期權市場之一，每天的交易量就超過100億美元。規模完全不相同。

Hegic上的規模(hegic.co)

利率期權允許對沖利率上升的風險(Cap)或利率下降的風險(Floor)。該工具為買方提供了一種戰略利益，買方可以選擇他想要保護自己免受哪個變化方向的影響。很多時候，只有一個利率變化方向對買方有利。可以通過分析當前情況來確定。

聲音 | 國務院發展研究中心李廣乾：區塊鏈已開始與實體經濟產業深度融合，迎來“百花齊放”的大時代:金色財經報道，國務院發展研究中心信息中心研究員李廣乾在接受經濟日報的采訪時表示，區塊鏈的應用已從金融領域延伸到實體領域，電子信息存證、版權管理和交易、產品溯源、數字資產交易、物聯網、智能制造、供應鏈管理等領域。區塊鏈技術已開始與實體經濟產業深度融合，形成一批“產業區塊鏈”項目，迎來產業區塊鏈“百花齊放”的大時代。對于區塊鏈技術的前景，業內普遍看好。李廣乾就表示，我國區塊鏈產業鏈條正在加快形成，從上游的硬件制造、平臺服務、安全服務，到下游的產業技術應用服務，到保障產業發展的行業投融資、媒體、人才服務，各領域的企業已經基本完備，協同有序，共同推動產業不斷前進。[2019/11/5]

譯者筆記：

Capoption，中文意為封頂期權，它通過在未來特定時間內給帶有可變動利率或浮動利率的債務工具確定利率最高額以確定其利率成本的上限。將其叫做Cap是一種習慣說法，因為Cap意為帽子，形象地代表利率上限。同理Floor意為地板，代表利率下限。為方便業內交流，下文對Cap和Floor都不做翻譯。

期權買方有權在指定期限內以固定利率借入或貸出指定金額。雙方同意，如果參考費率與合同中規定的費率存在差異，其中一方將向另一方支付權利金。這些合約通常在OTC市場上交易。它們是對沖利率變動風險的工具。

可以在期權到期日之前轉售期權Cap。這同樣適用于Floor。

利率期權可以像這樣簡單地說明：

假設Alice從Bob那里買了一個封頂期權。

特征：

行權利率：AAVE上的ETH借入率

參考利率：5%。

如果AAVE的利率高于參考費利率，Bob將不得不向Alice支付相當于tAAVE和tReference之差的溢價。

如果AAVE利率=10%，Bob將支付5%給Alice。

如果AAVE比率=4%，Bob不向Alice支付任何費用。

現在，假設Alice從Boh那里買了一個Floor。

特征：

行使率：AAVE上的ETH借入率

參考率：5%。

如果AAVE費率低于參考費率，Bob必須向Alice支付溢價。

如果AAVE利率=7%，則交易對手不會向Alice支付任何溢價。另一方面，如果AAVE利率=3%，鮑勃將不得不向愛麗絲支付相當于2%的溢價。

利率期權主要有3種類型：

Cap=看漲期權，買方決定借入所需金額的最高利率，賣方承擔超過該利率的風險。因此，買方肯定能夠在條款規定的期限內以低于行權利率的利率借款。。

ContingentCap：借款人通過上限對沖利率上升，如果這種對沖對他不起作用，則不會因支付溢價而受到懲罰。與傳統的Cap相反，或有Cap的權利金支付不是即時和系統的。僅當達到規定的利率時才支付。因此，權利金支付可能僅在Cap被“觸發”時發生。

CapSpread：買方希望保證最高費率水平，同時支付比經典Cap更低的權利金。作為回報，買方接受他的參考利率從某個利率閾值再次變為可變。因此，他受益于利率差異，從而降低了他的融資成本。這對應于購買一個Cap并出售另一個Cap，其期權特征與第一個Cap相同，但價格更高。

UpandOutCap：買方希望保證最高利率水平，同時支付比經典Cap更低的權利金。作為回報，買方接受限制在預先確定的利率區間內的對沖。如果行權利率超過利率限制，則參考利率將再次可變并與行權利率成比例。

Floor=看跌期權，決定了一個人希望以什么利率借錢以換取權利金，超過這個利率的風險由賣方承擔。因此，買方肯定能夠以高于行權利率的利率借錢。。

DownAndOutFloor：與CapUpandOut相同的原則，買方接受在預先確定的利率區間內的對沖。如果行權利率超過限制利率，則參考利率將再次可變并與行權利率成比例。

混合：Collar=買入Cap和賣出floor或買入Floor和賣出Cap的混合。

Corridor：允許通過放棄利用行權利率的變化，來減少或取消對沖借款的成本。

-借方通道：購買CAP并出售FLOOR

-貸方通道：購買FLOOR并出售CAP

在這兩種情況下，CAP和FLOOR必須具有相同的特征。

正如我們所見，利率衍生品有助于控制利率變化的風險。這些金融工具最終會變得普遍。目前市場面臨幾個問題，這些問題阻礙了這種“制度性”工具的發展。一個例子是流動性，這是迄今為止市場必須解決的最大問題。市場缺乏流動性很大程度上是由穩定幣的性質引起的，穩定幣不符合機構標準。它們目前被確定為機構的主要風險。減少錨定穩定幣損失的有效對沖在現在是不可能實現的。一旦穩定幣問題得到解決，我認為市場最終將準備好接收大量流動性流入。機構類型的工具將變得非常非常突出。

目前，我們離那還很遠。但是，我將密切關注它，密切關注加密利率衍生品的發展。我認為這將是未來數月/數年的重大事件。我已經很高興看到市場流動性問題的解決方案。在那之前，玩得開心！

譯者筆記：

DeFi的問題多數都是流動性的問題，所以DeFi領域的三架馬車，dex負責流動性的交換，Lending負責流動性的定價，穩定幣負責流動性的錨定。目前浮動利率的借貸協議已經能滿足市場對于流動性的需要，成為了DeFi借貸的基石。然而對于傳統金融領域的資金，固定利率的借貸產品才是最基礎的構成，因此如何通過更簡單有效的方式承接大機構的大資金，滿足其對于固定成本與固定收益的需求，突破現有DeFi領域發展的天花板，可能是未來很長一段時間的探索方向。

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