LIB:央行數字貨幣DCEP為何是M0發行 背后有何深意？

不久前履新的數字貨幣研究所所長穆長春在得到開設的《Libra與數字貨幣展望》這門課，成為了最近的行業熱點，一方面讓我們可以窺得監管層對于影響力巨大的Libra的態度，另一方面也能了解到央行數字貨幣項目DCEP（Digital Currency Electronic Payment 譯為數字貨幣和電子支付工具）的信息。

在談及央行對DCEP的規劃時，穆長春提到兩個關鍵點：1.DCEP是M0發行，可以簡單理解為紙鈔的替代；2.DCEP采用雙層投放和雙層運營模式，不預設技術路線（央行層級不采用區塊鏈技術）。

關于運營模式我們暫且不論，但我相信很多人看到這里，并不明白DCEP為什么是M0發行？其實我們在各種經濟報告當中經常可以聽到M0、M1、M2等等，M0究竟是什么意思？為什么要采取M0發行而不是我們預想的類似比特幣的數字貨幣，其中有哪些我們不知道的深層次原因？

美聯儲梅斯特：希望美聯儲考慮央行數字貨幣的去中介化問題和金融穩定性問題:美聯儲梅斯特：我關注的是央行數字貨幣的商業運用場景，希望美聯儲考慮央行數字貨幣的去中介化問題和金融穩定性問題。由于美元在全球貿易的重要作用，美國的央行數字貨幣限制更高。（金十）[2021/9/24 17:04:39]

首先我們需要理解M的意思，M（Money Supply）是一個經濟學概念，是反映貨幣供應量的重要指標，貨幣供應量是指在一國經濟中，一定時期內可用于各種交易的貨幣總存量。貨幣供應量可以按照貨幣流動性的強弱劃分為不同的層次，即M0、M1、M2、M3、M4等。

當然，每個國家由于自身的經濟發展水平不同，貨幣供應量的指標也不同，這里對于M的劃分不能一概而論，以我國為例，我國央行將貨幣供應量指標分為以下五個層次：

人民日報：央行數字貨幣研發持續推進:5月11日，人民日報刊文“央行數字貨幣研發持續推進”。文章表示，為增強金融服務普惠性，提高支付效率和安全性，越來越多國家和地區加速研究布局央行數字貨幣。未來，央行數字貨幣將給國際貨幣體系、金融系統和經濟發展方式帶來重要影響。央行數字貨幣在實施過程中也會對全球支付系統帶來沖擊，這就需要各家央行在研發與準備階段就展開密切合作。未來中國將進一步與共建“一帶一路”國家在研發、試點、國際支付等領域展開深度合作。[2021/5/11 21:46:16]

M0：流通中的現金

M1：M0+企業活期存款+機關團體部隊存款+農村存款+個人持有的信用卡類存款

M2：M1+城鄉居民儲蓄存款+企業存款中具有定期性質的存款+外幣存款+信托類存款

人民大學陳風：央行數字貨幣是替代現鈔的最好工具:中國人民大學重陽金融研究院研究員陳風表示，DCEP是由中國人民銀行發行，以國家信用作為背書的法定貨幣。其中DC表示數字貨幣，EP表示電子支付，這意味著央行數字貨幣將同時具有法定貨幣與電子支付的雙重職能。陳風認為，央行DCEP并不是一種“破壞性創新”，而是對央行貨幣體系M0、M1、M2的技術性補充，與原有的銀行貨幣體系完全相容。而與第三方支付平臺不同的是，DCEP的最大優勢在于法償性，具備國家信用背書，不僅更加安全可靠，而且任何交易主體都不能拒收。這使得DCEP原則上覆蓋所有支付場景，不受賬戶體系約束，一定程度上打破了支付行業的賬戶壁壘，使用范圍更廣。央行數字貨幣保持了現鈔的屬性和主要特征，不僅脫離了銀行賬戶的限制，更是在技術的加持下滿足了便攜和匿名的需求，是替代現鈔的最好工具。（中國產經新聞報）[2020/5/19]

M3：M2+金融債券+商業票據+大額可轉讓存單等

聲音 | 先進數通：未參與央行數字貨幣相關研發:先進數通（SZ300541）在互動平臺回復投資者提問時表示，目前公司并未參與央行數字貨幣相關研發，央行法定數字貨幣技術及應用細節尚未正式發布，公司尚不能確定未來是否有機會參與相關應用系統建設。[2019/12/11]

M4：M4=M3+其它短期流動資產

*M3和M4在統計當中使用較少，一般以M0流通現金、M1狹義貨幣、M2廣義貨幣作為參考。

我們可以看到，M0也就是流通中的現金（紙幣、硬幣），而DCEP并不是希望在現有法幣以外再推出一種法幣，也不是發行一個類似比特幣的數字貨幣。而是希望替代現有M0流動紙鈔。

央行為什么要基于M0發行DCEP，其中有什么深意？我們來一一分析。

首先正如我所說的，央行發行數字貨幣的根本目的是將M0數字化，也就是通過發行數字貨幣，逐步取代市場上的紙幣和硬幣。并且作為一個大國，發行的數字貨幣必須滿足價值尺度、流通手段、價值儲藏和支付手段四大職能，絕不可能是讓人們拿來投機炒作的。

M0的定義我們在前文也做過科普，就是流通的紙幣+硬幣，也就是現金，但隨著科技的進步，無現金（紙幣）化社會的需求越來越強烈，因為容易丟失假幣多，找零也不方便，因此現在人們對于帶著現金出門很反感，推出數字貨幣取代現金就顯得很重要了。

看到這里各位一定會有兩個疑問，1.為什么是M0，不是M1或者M2？2.我們現在所處的本就是無現金社會，通過支付寶等支付方式非常方便，為什么還要單獨發行一個數字貨幣呢？

第一個原因是M1和M2的數字化已經非常成熟，我們所知的銀行賬戶里的活期存款、定期存款，甚至我們耳熟能詳的余額寶，都已經實現數字化，并且完全可以滿足流通環節的跟蹤，因此沒有必要發行基于M1和M2的數字貨幣。其次M0是由央行負債，如果基于M0發行，則DCEP的價值是由央行擔保，具備無限法償性，即每次支付的數額不受限制，任何人都不得拒絕接受，具有和紙鈔一樣的效用。

雖然很多商業機構對電子支付進行了卓有成效的探索，但對于我們這樣一個大國來說，如果M0的流通都掌控在第三方機構手里，不論是對于貨幣政策的制定還是監管都會存在風險，另外從嚴格意義上來講，用戶存入支付寶里的錢進行流通，這部分錢并不屬于M0而是M1。

把支付寶比作一家銀行來說，你們的錢都是存在這個銀行里，所有的交易都是在銀行里轉賬。雖說支付寶微信體量是足夠大，但是也不排除破產的可能性，畢竟商業銀行也會破產，這樣億萬用戶資產的安全得不到保障，對于監管層來說，必須做到未雨綢繆。

在極端條件下如天災、地震等情況沒有網絡，網銀和第三方機構的使用則會處于癱瘓狀態，而DCEP的雙離線技術可保證在極端情況下和紙幣一樣使用。

在課程當中穆長春就以搭乘飛機為例，廉價航空大多不提供免費機餐和飲料，需要自行購買，那么高空中的飛機也屬于一種“極端條件”，網絡不可用所有的移動支付都無效，但通過DCEP即可完成支付。

簡單的總結一下，央行推行的DCEP不是獨立于法幣推出的一種新貨幣，更不是為了數字化而數字化，而是為了解決現有M0的一些痛點。

其中透露了幾個訊息值得我們深思：

1.對于一個大國的央行來說，推行數字貨幣必須滿足可行性、普及性、必要性，而不是為了滿足少部分人投資升值的意愿。錢是拿來用的，不是拿來炒的。

2.監管層在推行數字貨幣時，更多是從宏觀角度來考慮，例如雙層投放和運營的模式，以及對商業化機構的支付工具可能替代M0職能的擔憂，都會考慮到我國經濟和貨幣政策的復雜性。

3.央行對于技術的態度是中性的，并不像很多從業者一樣被概念迷惑了雙眼，沒有因為區塊鏈技術的特性就盲目的使用。

關于DCEP的運營模式，我在后面會另開文章分析。

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