穩定幣:孫哥穩定項目usdd詳解

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比特幣和以太坊等主流數字資產交易的興盛，催生了中心化抵押型穩定幣這一交易媒介的誕生，其中的代表是USDT和USDC等。

客觀而言，他們為降低交易磨損、提高交易效率，發揮了突出的作用。但因為完全中心化的特性，也存在明顯的缺陷：無限增發、不斷貶值、主觀作惡和價值波動。

在加密圈不斷壯大，且用戶對去中心化理念的呼聲日益高漲的情況下，去中心化的算法穩定幣的推出，被提到了日程上。波場作為全球用戶規模首個即將破億，且完美解決了不可能三角問題的公鏈，早已在這方面準備多時。

5月5日，波場TRON創始人孫宇晨發推特宣布，波場DAO央行發布了名為USDD的去中心化穩定幣，目前已上線Sunswap、Sun.io、Curve、Uniswap、Ellipsis、Pancakeswap、Kyberswap等。本次在波場鏈的初始發行總量超過1億美金，通過BTTC跨鏈協議，目前在BSC和以太坊上各自的流通量都已接近2000萬美金。

NFT數據分析平臺NFTGo完成400萬美元bridge-round:金色財經報道，NFT數據分析平臺NFTGo完成400萬美元bridge-round，啟明創投、Hash Global追加投資，新投資的機構包括500 Global和Skyland Ventures，Fosun Group聯合創始人梁信軍以個人名義參投。通過此次融資，NFTGo累計獲得的投資超過1000萬美元。

此前去年2月消息，NFTGo完成由啟明創投領投的675萬美金Pre-A輪融資。[2023/4/28 14:32:53]

今天我們來詳細解析一下USDD。

USDD是基于波場公鏈平臺構建，由TRONDAOReserve發行與管理的算法穩定幣項目。

波場的前世今生相信大家已經都知道了，波場的創始人孫哥也是幣圈老熟人，這里就不過多介紹了。咱們就直奔主題，USDD。

孫哥的這個算穩項目基本照搬照抄了Terra的UST算穩模型，但是在模型的具體實現環節做了了許多有波場特色的改造，主要有以下三點，我們結合Terra來對比了解：

1：鑄造

Hashed CEO稱Terra崩盤以來患有精神疾病，拒絕出席韓國國民議會:10月24日消息，韓國國會政務委員會于10月開始對Luna-Terra事件展開國政監察，其中加密風投機構Hashed首席執行官Simon Seojoon Kim被選為該事件的證人，并預定于今日出席國民議會。但Simon Seojoon Kim今天提交不出席的理由陳述書。

Simon Seojoon Kim表示，“自從Luna-Terra崩盤以來，由于極度的精神壓力，我一直患有焦慮癥和恐慌癥。我從7月29日起一直在另一家醫院的精神科接受治療，在藥物治療和輔導治療期間壓力情況急劇惡化，隨之而來的癥狀也在惡化。”Kim附上專家意見和診斷書，稱其需要情緒穩定。（E-Daily）[2022/10/24 16:36:48]

在Terra模式中，用戶通過銷毀同等價值的Luna來獲得系統新鑄造的UST。每一次交易都會調用UST的鑄造功能，以便向用戶發行新的UST，用來維持UST的價格穩定。

而USDD沒有采用這種自動化執行模式，波聯儲已經在項目發行前預先鑄造好了9990億USDD穩定幣，并且存到了一個被稱為IssuanceContract的多簽錢包中。我們稱這個錢包為小白包

Celsius債權人委員會呼吁罷免首席執行官:金色財經報道，根據一份新的法庭文件，代表客戶和債權人在攝氏度破產程序中的委員會表示，它呼吁罷免首席執行官Alex Mashinsky。

在收到攝氏領導層的信息作為調查的一部分后，委員會得出結論，允許Mashinsky繼續擔任首席執行官是“不可接受的，不符合遺產的最佳利益”，并補充說，“需要新的行政領導層”。

此前報道，Mashinsky今天早上宣布辭職，委員會將此舉描述為允許破產程序向前邁出的“積極一步”。 （the block）[2022/9/28 22:35:54]

在此之后，波聯儲將從小白包中，以每次10億USDD的規模，將預備發行的USDD，轉移到另一個叫做AuthorizedContract的多簽錢包，我們稱這個錢包為小黑包。

到這里，日常發行的USDD的最終地址，并不是小黑包，這里的10億USDD還要通過一個白名單機制再次轉到下一個TRC20Token地址，我們叫它大紅包。

最終，大紅包和小黑包的余額，剛好是小白包第一次轉出來的10億USDD。

所以，波聯儲官方公開的USDD發行量，也就是「鑄造」的USDD，其實指的是轉入到大紅包內的金額，但實際上小白包里USDD的總量已經達到9999億枚。因此，USDD的發行總量并不是由算法控制，而是通過三個多簽錢包地址人為進行操作。最后通過大紅包，將這些已經印好的USDD出售給白名單交易商，最終投放市場。

Dan Thomson：加密保險存在巨大的市場機會:9月12日消息，去中心化保險協議InsurAce的首席營銷官Dan Thomson在采訪中表示，去中心化金融（DeF）協議中鎖定的總價值（TVL）與保險范圍內的TVL百分比之間存在巨大差異：“DeFi保險是一個沉睡的巨人。覆蓋不到1%的加密貨幣和不到3%的DeFi，仍有巨大的市場機會有待實現。”

據悉，雖然鏈上保險自2017年以來一直存在，但實際上只有區區1%的加密投資由保險承保，當大量投資投入到智能合約安全審計中時，鏈上保險被作為數字資產保護的可行解決方案。（Cointelegraph）[2022/9/12 13:24:31]

USDD這種壟斷型的發行模式很少見，但熟悉USDT發行模式的小伙伴可能已經發現了，這里一定程度借鑒了USDT的發行模式。

2：銷毀

在Terra模式中，鑄造穩定幣UST必須要銷毀等值的Luna代幣，因此UST發行的同時Luna的流通量也在相對應的減少。

關于這點，USDD直接模仿，發行USDD的同時也需要對TRX進行銷毀。

我們剛才了解到了USDD的鑄造過程就與眾不同，那么來看看銷毀過程是怎么執行的。

Interlay推出無需信任的 BTC 穩定幣橋interBTC，將在波卡生態啟動:據官方消息，基于波卡生態的跨鏈互操作性網絡Interlay在波卡生態上推出了首個完全無需信任的BTC穩定幣橋 interBTC（代碼：iBTC）。通過interBTC可在其他區塊鏈上使用比特幣進行DeFi、跨鏈轉移、NFT等的安全交易。interBTC已經與波卡平行鏈項目Acala 和 Moonbeam集成，用戶可以進行DeFi交易。繼波卡生態之后，Interlay計劃不久將在其他的DeFi網絡中推出iBTC，包括以太坊、Cosmos、Solana 和 Avalanche。

Interlay于去年底完成650萬美元融資，DFG領投，IOSG Ventures、KR1、Hypersphere、Nexo Finance、D1 Ventures和Signum Capita等參投。[2022/8/12 12:19:48]

在波聯儲的官網上，我們可以查詢到一個名叫TRX銷毀合約的地址，我們叫它火爐

在鑄造USDD過程中所有銷毀的TRX，都被打進了這個名叫MultiSigTRXBurn也就是咱們剛才叫火爐的地址。

這個地址并不是一個黑洞，而是一個名叫TRXBurn的多簽錢包，我們叫它貔貅。打入這個錢包的TRX，只要經過5/7的多簽持有者簽名，其中的資金是可以轉出來的。

也就是說，波聯儲在直接鑄造了9999億新的USDD的同時，TRX的總流動量并沒有任何減少。

這么做實屬無奈之舉，因為對于這種后續添加穩定幣功能的公鏈來說，最大的問題是公鏈原先制訂好的貨幣政策無法輕易修改，只能在公鏈進行徹底升級前采用這些由多簽錢包模擬的銷毀機制。

這種由人工操控代替算法自動執行的做法，會給整個穩定幣系統帶來了新的風險，這些我們稍后詳聊。

3：算法穩定

目前主流的穩定幣，不論是算穩，還是足額抵押穩定幣，其價格的穩定都要依靠一級市場的套利活動來維持。

也就是說，即便二級市場對這個穩定幣失去信心，沒人愿意接盤，持有者依然可以在一級市場將手中的穩定幣兌換為等值的其他資產，這也是市場可以信任一個穩定幣的根本原因。

比如USDC，因為Circle官方的足額儲備，持有者可以在一級市場將USDC兌換為等值的1美元。

那么對于UST持有者來說，可以在一級市場將UST兌換為價值1美元的Luna代幣，因為Luna可以無限增發，而這個機制由鏈上代碼以及Terra公鏈的共識來保證。

這些穩定幣項目的一級市場都是對所有持幣者開放并且兌換的，因為這樣才能引導市場自發的套利活動，維持穩定幣價格的穩定。

而USDD，卻對普通持幣者關閉了兌換的一級市場。波聯儲在USDD的一級市場實行了白名單準入機制。也就是說，USDD的持有者，目前只可以在二級市場進行交易。因此即便USDD未來的價格脫錨，持有者也只能向二級市場拋售USDD，但無法直接向波聯儲要求贖回等額的儲備資產。

因此，USDD的穩定機制可以說跟算法沒什么關系，而是跟波聯儲或者由他們批準的白名單機構的操守直接相關。那么目前官網消息來看，已經有諸如AlamedaResearch以及Amber等機構已經獲得了這個白名單的資質。

分析完了模型，我們再來結合UST，分析一下USDD所在的風險

1：道德

正如我們在模型中第三點提到的，USDD的穩定機制可以說跟算法沒什么關系，而是跟波聯儲或者由他們批準的白名單機構的操守直接相關。鑄造、發行、銷毀等關鍵環節已經被波聯儲完全控制，因此這套機制能否如預期一樣穩定運行，已經從代碼控制的無需信任的模型，轉變為了需要完全依賴波聯儲操作的強信任模型。

雖然我們剛才提到的關鍵賬戶都在鏈上使用了5/7多簽錢包，但對于這7個錢包的管理卻是需要在鏈下完成的。換句話說，我們只知道這是7個的地址，但并不能確認這7個地址背后是由7個個體分別控制，還是由一個人直接控制這7個錢包。

2：管理

近期，Ronin錢包約6億美元資產被盜的漏洞，主要問題就出在多簽錢包私鑰的鏈下管理，而不是鏈上邏輯上。如果某些黑客組織盯上了USDD的儲備池并盜取了足夠多的多簽地址私鑰，那么將近1萬億已經鑄造好的USDD都有可能直接流向二級市場，所有USDD交易對的資金池都將被快速抽干。

關于這點，波聯儲也進行了一定程度的預防，比如小黑包中的資金需要經過10天的冷靜期才能轉出，但這些補救措施，依然是在增加用戶的信任成本。

3：不足額抵押

了解了USDD的算穩模型，大家可能已經發現了，最大的風險依然來自于TRX的價格下跌，不足以完全應對所有發行USDD的贖回需求。在沒有無限鑄幣權保證的前提下，USDD需要進行超額儲備才能應對TRX價格的下跌。

項目白皮書中提到，波聯儲將會在6到12個月內籌集100億美元作為儲備。這筆錢看來目前還未到賬。而且即便到賬，大概又會放到一個不知道由誰實際控制的多簽錢包里。

總體來看，USDD是在UST模式基礎上，將信任最大化作為目標來進行修改，而這種信任最大化的管理方式，說好聽了是增加了團隊的調控手段。不好聽的就是更加便于團隊肆意操縱市場。

當然啦，我們也要對孫哥有一點點信任，在后續的運營過程中不至于這么沒底線。

最后，雖然USDD拿出了由慢霧科技出具的審計報告，但目前審計報告往往只能確認項目的代碼實現了團隊所需要的業務邏輯，無法對業務邏輯本身是否存在各種風險發表意見。很多時候審計報告也只能作為有限的參考，經過審計絕對不能等同于絕對安全。

投資需謹慎，八分鐘區塊鏈祝各位同學投資順利，日進斗金。

小白包：TRFGnuUqED3NDpMYgqZY1X3gAeVHNw1SDq

小黑包：TTsASxQhMk4t3S5vZMVVJ7nR2GQjDXNRnq

大紅包：

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貔貅：

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