SDD:LUNA 已死，USDD 當立

隨著Terra區塊鏈原生算法穩定幣UST的災難性脫鉤，加密資產市場見證了歷史上最大的金融崩盤事件之一。

當加密資產市場的恐慌四處傳染時，TRON公鏈推出了自己的算法穩定幣USDD，并逆勢增長，使TRON成為了以鏈上總鎖倉價值計算，即以太坊、BSC之后的第三大公鏈。

一、公鏈云集，TRON生態掀起大反擊

以太坊，作為全球市值第二的加密貨幣，猶如加密世界的操作系統一般，在這個系統上不斷誕生出一個又一個超前概念項目。而面對不斷迅速擴張的加密市場，擁堵的以太坊顯然已不能滿足用戶的高需求。

于是，代替以太坊成為加密世界新的主流操作系統或者分一杯羹便成為公鏈市場爭相追逐的賽場。不出所料，一批“新公鏈”在2021年迎來了集體爆發，例如Avalanche、Fantom等，許多DeFi、NFT、區塊鏈游戲等項目被部署在了這些公鏈之上，由于它們轉賬速度更快、手續費更低的基本面，使得用戶體驗感大大提升。

“當前的‘公鏈之爭’是選美，未來的‘公鏈之爭’是稱重”，波場TRON創始人孫宇晨在一次直播中提到。值得注意的是，在這場公鏈之爭中，TRON的表現也可圈可點。

TRON由孫宇晨于2017年創立，主網于2018年5月上線，這是一個公鏈尚未成為“競爭賽道”的年代。兩個月后，波場生態完成與BitTorrent的整合，后者是一家提供去中心化Web3.0服務的先驅企業，擁有超過一億月活用戶。截至2022年5月，公鏈用戶總數突破9300萬，交易筆數超32億，總鎖倉量超88億美元。此外，波場版USDT穩定幣流通量自2021年4月起超過以太坊版USDT，位列世界第一。

加密貨幣交易所Luno更換CEO同時也尋求新的融資:金色財經報道，加密貨幣交易所Luno的聯合創始人Marcus Swanepoel將辭去首席執行官一職，并將成為該公司的執行董事長。自2020年被DCG收購以來，Luno也在尋求新投資者的融資。該公司在一份新聞稿中表示，Luno的首席運營官James Lanigan將接任新任首席執行官一職。（CNBC）[2023/3/22 13:19:26]

很顯然，如今在總鎖倉量上TRON能夠躋身世界前三大區塊鏈，與近期USDD的發行和對整個生態系統的助推功不可沒。

2022年5月5日，孫宇晨發布推特，宣布TRON正式進軍算法穩定幣USDD，并發起成立波場聯合儲備(TRONDAOReserve)，成為維持USDD價格穩定、供需關系調整、提高流動性、防范的管理機制。頂級自營交易公司AlamedaResearch、全球化加密金融智能服務提供商AmberGroup、老牌國際領先數字貨幣交易平臺Poloniex、頂級投資團隊Mirana等行業頭部機構紛紛成為波聯儲的成員和白名單機構，獲得鑄造USDD的權利。

一條公鏈推出原生穩定幣，其實可以為生態系統補充一種串聯整個生態系統的資產，充當鏈上交易的媒介和價值衡量標準，在豐富生態的同時，也為穩定幣帶來了廣泛的使用場景和高使用頻次。

幣安支持Terra空投，今晚暫停原LUNA和UST存取款及現貨交易:5月26日消息，幣安將把當前的Terra網絡重命名為Terra Classic網絡，并支持Terra網絡空投，將于5月26日22:00暫停原LUNA和原UST的存取款，23:00暫停LUNA/BUSD和UST/BUSD現貨交易，在將LUNA和UST的代幣名稱更改為LUNC和USTC后，將于5月30日17:30開放LUNC/BUSD和USTC/BUSD現貨交易，將于5月30日17:45恢復LUNC和USTC存取款。[2022/5/26 3:44:02]

在傳統金融市場中進行貨幣收縮的成本是由中yang銀行負擔，這個成本通常由各種金融工具支出，也就是央行在吸收市場貨幣產生的波動性。在USDD算法的設計中，并沒有像USDN這樣算法穩定幣一樣使用第三方預言機提供商，而是設計了一種讓節點參與其中的去中心化預言機服務，每N個區塊會統計一次投票，超級節點需要在每個投票階段內進行投票，投票內容為市場上美元的當前價格，預言機將取各個超級節點投票價格的加權中值作為真實價格。

所以，USDD是將央行的職責轉移給了超級節點，短期內通過鑄造使超級節點的TRX被稀釋，而中長期則獲得了USDD協議的獎勵補償。Tron上去中心化超級節點的參與，讓USDD在成立之初便獲得了整個Tron的共識，用戶的參與使之在生態系統中快速流動起來。

數據：LUNA流通供應量一周內激增逾190萬個百分點:5月16日消息，數據顯示，在過去7天里，LUNA的流通量激增了超190萬百分點（1,908,651.08%）。

據加密分析師Ali Martinez分享的數據顯示，7天前，LUNA的流通量大約為3.42億枚。截至發稿，其流通供應量已增加至6,531,125,222,828.44 LUNA。（U.Today）[2022/5/16 3:19:47]

在誕生之后，USDD為Tron用戶帶來了更低的手續費和更快的轉賬速度的便利。截止5月23日，USDD在不到半個月的時間中流通總量就到達4.6億枚，成為了權威加密資產數據網站Coinmarketcap前100位的加密資產。

此外，為什么用戶要持有算法穩定幣？是為了價值貯藏么？如果只是為了貯存價值，用戶為什么不把風險更高的算法穩定幣，換成DAI、USDC等波動性更小的穩定幣呢。當前用戶持有算法穩定幣最主要目的，還是項目方賦予的投資收益。有了波聯儲100億美元儲備資金的加持，USDD相比其他算法穩定幣推出了更高的收益利率。

在UST崩盤前，Terra生態中的官方應用程序Anchor為UST提供的年化收益利率為19%附近，而幾個月前NEAR生態推出的算法穩定幣USN則為20%。然而USDD在成立之初，就有了30%的剛性利率，由波聯儲協調集成USDD的去中心化應用和中心化機構執行該利率。目前TRON生態中的DeFi應用程序Justswap、Sun.io已經將USDD集成在流動性池中，讓用戶享受極高的采礦補貼。根據數據，USDD在這兩個平臺的流動性質押池總價值已高達13億美元。

Luna幣暴跌98%登上百度熱搜第7名:金色財經報道，5月12日，Luna幣暴跌98%登上今日百度熱搜第7名。最新數據顯示，當前Luna價格約為 0.50美元，1小時跌幅33.5%，24小時跌幅達到96.8%。[2022/5/12 3:09:39]

除了運行在TRON網絡，USDD還部署在了以太坊和BNB兩條公鏈，上線的個別DeFi應用程序的USDD流動性質押池也在千萬美元級別，不僅為這兩條公鏈和生態系統注入了更高的透明度和穩定性，也為USDD成立之初的愿景跨出了第一步，“成為維持整個區塊鏈系統的穩定幣，以數學與算法實現人類的金融自you”。

二、UST危機下，USDD能否維持穩定？

以UST為代表的算法穩定幣可以說并不完美。

算法穩定幣顧名思義就是一種依據算法調整市場貨幣總量，在穩定幣價格高于錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低于錨定價格時后回收供給，或者以提供套利空間平衡穩定幣價格。所以算法穩定幣既沒有法幣抵押型穩定幣相對中心化的問題，也沒有超額抵押穩定幣資金利用率低的問題，全憑市場意愿和算法進行調控。

與法幣托管1:1生成對應穩定幣和使用加密資產質押鑄造的超額抵押穩定幣不同，算法穩定幣追求無抵押發行。沒有資產背書，如何保障其發行貨幣的價值呢？我們可以將算法穩定幣看作是模擬央行的公開市場操作：在穩定幣的價格高于1美元時，增加供給。在穩定幣價格低于1美元時，回收供給。

Terra聯合創始人發起銷毀8867.5萬枚LUNA以鑄造至少30億UST的提案，將于兩日內開啟投票:10月26日消息，Terra聯合創始人DoKwon發起提案，建議銷毀8867.5萬LUNA以鑄造30至40億UST，UST的具體數量將取決于交易時LUNA的價格。銷毀產生的UST將進入社區池，一旦Terra生態保險協議Ozone上線，社區將通過單獨的提案決定部署多少資金至Ozone，在提案44中提出的計劃是使用10億美元。DoKwon表示，此次交易會產生大量的交易費收入，可以為Luna提升10%的質押收益，提案將于周三晚提交后進入為期兩周的投票期。[2021/10/26 20:57:14]

但算法穩定幣面臨著一個比較大的問題：通過算法完全抵消中心化機構所帶來的價格控制，但自身又沒有足夠的市場認可度來保持自身的價格穩定，僅僅通過給予套利者機會，是避免不了市場的質疑的，一旦市場對一個算穩項目失去信心，往往會出現螺旋式上升的恐慌情緒和代幣拋售，即“死亡螺旋”。

以UST為例。

UST和LUNA一直在努力實現平衡。智能合約中內置的算法本質上是跟蹤UST和LUNA的供需情況。如果由于更多人購買UST導致UST的價格開始上漲至1美元以上，那么LUNA的持有者可以將他們的LUNA賣回UST。然后該算法將此LUNA轉換為UST。隨著更多的UST被添加到系統中，UST的價格回落至1美元。相反，如果UST價格下跌，UST持有者可以將他們的UST轉換為LUNA幣，以減少供應量，從而增加UST的價值。

UST和LUNA之間的動態是最重要的。如果在價格失衡時沒有人愿意交換他們的LUNA或UST，那么UST的穩定性就會面臨風險。如果UST不值一美元，那么持有LUNA代幣的吸引力也會降低。

2022年5月9日，UST的價格暴跌至0.68美元。下降的原因是所有加密資產的市場都出現了廣泛的拋售。投資者不想要LUNA或UST。LUNA在短短幾天內下跌了多達60%，UST的脫鉤雪上加霜，并使兩種加密資產都陷入困境。

即便Terra區塊鏈背后的非營利組織LunaFoundationGuard釋放比特幣儲備來挽救UST的價格，但反彈并沒有設想中的那么如愿。這就讓UST陷入到另一個問題中，那就是到達1美元錨定所需的時間越長，它就越有可能讓投資者失去信心，在穩定幣市場中失去信譽，“我們為什么要存儲一個不能在動蕩市場中保持穩定的穩定幣呢？”。

不過，USDD可能從根本上解決了這個問題。

雖然USDD也是雙幣模型，與UST相同，USDD的算法設計讓1USDD始終能夠兌換價值1美元的TRX，同時價值1美元的TRX也能夠兌換回1USDD。

當USDD的價格<1美元時，套利者和用戶可以在USDD協議中使用1USDD兌換價值1美元的TRX。假設1USDD=0.9美元時，套利者可以在外部市場支付0.9USD購買1USDD，然后在系統中將1USDD換成價值1美元的TRX，之后在外部市場將1美元價值的TRX賣出得到1美元，套利者花費0.9美元得到了1USD，可以獲得了0.1USD的無風險利潤。經過上述套利后，1USDD會被銷毀，而1USD價值的TRX則會被鑄造，因為USDD的銷毀導致USDD供給減少，因此會抬高USDD的市場價格，當USDD價格接近1USD時，將失去套利空間，同時USDD價格實現了與USD掛鉤。

但與UST的不同之處在于，TRON將「公信力」置于首位，USDD的釋放由去中心化的DAO組織波場聯合儲備(TRONDAOReserve)管理，只有5/7的成員機構通過后才能發起多重簽名。

算法穩定幣的弱點在于機制的設定，然而，TRON通過設置去中心化的管理機構，在保障去中心化的同時也能夠更好的維護幣價的穩定，調節穩定幣的供需，提供穩定幣的流動性，以及在極端市場情況下的危機管理。

USDD可能從誕生之初便是多重加密資產背書+公信力至上的算法穩定幣，從一開始就極大減少了死亡螺旋的風險，這似乎也與其想成為加密資產行業最大的支付媒介相呼應。

三、總結

正如孫宇晨曾說過的，穩定幣作為加密資產市場的重要組成部分，將會持續蓬勃發展。在UST崩盤波及整個加密資產市場的時候，USDD可以說開了一個好頭，其完善的去中心化管理制度維持的價格穩定拾得用戶信心。

由于TRON在加密資產市場早期便擁有了高性能和低成本，深受用戶的歡迎，TRON上的USDT肩負著滿足小額轉賬需求的任務，這成為了TRON在蕓蕓公鏈中的標志，也是TRON在USDT烙印之下的痛點。

如今USDD帶領著整個TRON生態系統向前發展，在全球公鏈大戰中，牢牢占據“三國殺”的龐大版圖，并逆市趕超“新公鏈們”，努力洗掉烙印，展翅翱翔。

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