DEFI:估值和 DeFi 狀態，一文詳解

今天，我們比較了從去年夏天到現在關鍵DeFi指標的變化。了解每個細分市場的概述，討論一些關鍵的敘述

讓我們深入挖掘。

概述

去年夏天的DeFi很簡單。區塊鏈上的核心金融原語。去中心化銀行、證券交易所和像Yearn這樣的自動化對沖基金。

在過去的12個月里，我們涌現出許多新想法。

炒作和估值很高，但我們的哪些核心協議經受住了時間的考驗，我們現在在哪里研究？

借貸

該部分對利差最為敏感。加密利率的一個很好的代表是比特幣或以太坊期貨期限結構。持有成本代表交易者為杠桿支付的金額。

在2021年的大部分時間里，人們愿意每年支付10-15%的費用來利用對加密資產的長期敞口。BTC和ETH現在比歷史高點下跌了1/3。

Character.AI以10億美元估值完成1.5億美元融資，a16z領投:3月24日消息，生成式AI初創公司Character.AI宣布以10億美元估值完成1.5億美元融資，a16z領投，GitHub前CEO Nat Friedman、Elad Gil、A Capital和SV Angel參投。

Character.AI表示新資金將使其能夠擴展“計算能力，從而產生具有高級推理和更高準確性的更復雜模型”。

此外，有消息稱Character.AI可能會探索加密（或更廣泛的Web3）和社交音頻市場，因為a16z一直是這兩個領域的重要參與者，但該公司截至目前尚未提供額外評論。（CNBC）[2023/3/24 13:23:23]

任何使用3倍或更高杠桿且在高點的10%以內買入的投資者都已被徹底淘汰。自去年夏天以來，那些以更好的價格或更保守的杠桿進行投資的人都被淹沒了。

消息人士：Amber Group正在以30億美元的估值籌集超1億美元新資金:金色財經報道，匿名消息人士稱，數字資產交易平臺Amber Group正在以30億美元的估值籌集1億多美元的新資金。該公司在2月份的估值為30億美元，融資2億美元，由財富基金淡馬錫領投，紅杉中國、Pantera Capital、Tiger Global Management、True Arrow Partners和Coinbase Ventures參投。

報道稱，Amber原本試圖以50億至80億美元的更高估值再次籌集資金，但鑒于加密市場普遍低迷，這些資金未能兌現。知情人士透露，新的融資正在分多個部分完成，1億美元中的大約一半已經到位，該公司計劃在今年年底或2023年初之前再完成一到兩次額外的融資交易。（彭博社）[2022/11/5 12:19:10]

因此，冒險的意愿降低了。貸款收入已經壓縮。在整合期間，我們尋找一個行業內的相對優異表現。Aave的貸款收入保持穩定在略低于4000萬美元的水平，但FDV/費用從135倍降至38倍Maker的收入大幅下降。這意味著隨著收益率繼續下降，Maker正在失去Aave的市場份額。然而，Maker的代幣是我們跟蹤的唯一一個在過去30天內表現優于ETH的DeFi協議。這意味著我們將仔細研究這兩項業務。

BlockFi目前估值已不足5億美元，曾借給三箭資本10億美元:6月30日消息，Morgan Creek Digital 投資者電話會議泄露的錄音顯示，Morgan Creek 正試圖迅速籌集2.5億美元現金以購買BlockFi的多數股權，擬議的新一輪融資中BlockFi的估值低于5億美元，BlockFi去年曾以超過50億美元的估值完成融資。

Morgan Creek的管理合伙人Mark Yusko表示，Morgan Creek的報價是對FTX的直接反擊，Yusko在電話會議上告訴投資者，如果FTX行使其選擇權，它將有效地從BlockFi的股東表中清除他們所有的現有股權。此前，FTX與BlockFi簽署了一份條款清單，將為其提供2.5億美元的循環信貸額度。

此外，BlockFi向3AC提供了約10億美元的貸款，抵押品是三分之二的比特幣和三分之一的GBTC，超額抵押率為30%，6月16日，BlockFi首席執行官在推特上證實，該公司已經清算了一個大客戶的超額抵押貸款。[2022/6/30 1:40:39]

貸款部門的用戶活動和TVL很弱，可能是收益率下降的結果。Aave僅保留了69%的TVL和MakerDAO72%。這些協議平均每月有8,450名用戶，不到一年后下降到只有4,150名用戶。

Coinbase上市前估值770億美元 規模超過紐交所母公司ICE:加密貨幣交易所Coinbase準備在未來幾個月上市交易，據知情人士表示，其在納斯達克私募股票市場NasdaqPrivateMarket上的股價為303美元，按照2.54億股的流通量計算，Coinbase的估值已升至770億美金，超過了紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的母公司洲際交易所(Intercontinental Exchange Inc.)。（Coindesk）[2021/2/17 17:24:47]

結論：當我們下一次牛市時，對杠桿的需求將會回來。那么哪些協議可能會吸引最多的需求/TVL并保持最好的利潤？敬請關注。

去中心化交易所的用戶活動依然強勁，在我們跟蹤的前六大協議中，平均每月有803,000名活躍用戶。與對杠桿的需求不同，我們預計交易量和費用不會對市場周期那么敏感。在熊市中，人們仍在交易。

聲音 | Parity首席執行官Jutta Steiner：Polkadot 12億美元的估值非常合理:據The Block消息，Parity首席執行官Jutta Steiner表示，Polkadot將進行第二次ICO，《華爾街日報》報道的12億美元估值非常合理。其他消息來源也證實，《華爾街日報》報道的數據“大致準確”，此次ICO預計第一季度完成。據此前報道，Polkadot計劃再次進行ICO，籌募最高達6000萬美元資金，該項目在本次募資中估值12億美元。[2019/1/29]

互換仍然是互換，但發生了一些創新。去年發布了Curvev2和Uniswapv3，我們還通過聚合器產品1inch和Matcha涵蓋了MEV保護和從多個場所獲取流動性。

提醒：在交換之前，每個人都應該與聚合器比較價格。

我們繼續等待一個好的鏈上訂單簿產品，它可能基于以太坊保護的快速L2匯總。

如果不深入研究Uniswapv3中的交易量和資本效率改進，TVL就無法真正進行比較。我們已經完成了挖掘和超過風險的被動收益現在在很大程度上是一種幻覺。Curve在穩定幣敞口方面存在太多系統性風險。我們目前不建議在任何DEX上使用被動LP。

收益聚合器

我們將Yearn定為TradFi的20%附帶權益模型。間接費用被允許激增。TVL從$3.7b下降到$1.3b。由于收益壓縮，我們認為高成本中間商的空間不大。在熊市中，基本的借貸平臺是優越的。

流動性

DeFi的一個有趣且不斷發展的子部分是流動性提供/管理。推出了一個名為Tokemak的協議，其高目標是徹底改變DeFi中的流動性供應。和。傳統做市商已進入聊天室，提供RFQ流動性，可以通過Matcha等聚合器或直接通過Hashflow。

我們還沒有看到明顯的贏家，但當第2層匯總成熟時，完全在鏈限價訂單簿上似乎是一個不錯的選擇，并且基于RFQ的流動性可能會繼續存在。一段時間以來，我們一直看跌被動LP模型，因為做市是一個難題，并且報價需要積極管理以克服逆向選擇。

基礎設施

我們介紹了Chainlink，它是在BowTiedBull解決預言機問題的壟斷企業。我們在DeFiEducation的第一個基礎設施研究項目是REN：一種通過鎖定和鑄幣模型將BTC移植到以太坊的方法。一個值得討論的有趣概念，但我們對經濟模式的擔憂似乎已經得到證實，因為RenBTC的發行量約為其歷史最高水平的1/3。

主要的基礎設施產品是網橋——我們正在與領先的跨鏈AMM和網橋Synapse合作。還有其他有趣的基礎設施產品，我們認為這些產品在未來幾年可能會快速增長，包括去中心化存儲和去中心化計算。請繼續關注對潛在未來市場深入探討。

DeFi指標

DeFi鎖定的總價值現在約為111億美元，高于過去12個月的約92億美元。最近的急劇下跌當然是由于Terra歸零以及ETH和其他代幣的相關下跌造成的。盡管遭受了數十億美元的黑客攻擊和損失，但DeFiTVL仍逐年增長，這表明了去中心化系統的彈性。TradFi需要國家援助來吸收這種規模的損失。

這應付不過。這是市場運作，由于“太大而不能倒”的政策，我們在TradFi中沒有看到這一點。

比較

我們跟蹤的項目中FDV/費用比率的中位數已從17.8倍降至14.6倍，平均平均值已從37.9倍降至25.4倍。中值項目的平均每月用戶相當穩定，約為7,000個錢包/月+/-10%。估值下降，但使用量相當穩定。

我們看到每位用戶的收入會出現適度壓縮，這是可以預期的，因為競爭和用戶對價格更加敏感，因為現在輕松的時代已經結束。

價格表現

DeFi代幣的中位數已從創紀錄的高位下跌89%，而ETH下跌60%，比特幣下跌57%，納斯達克綜合指數下跌29%。最具彈性的代幣是Synapse(-77%)、MakerDAO(-78%)和JPEG'd(-80%)。MakerDAO30天下跌-19%的表現優于ETH(-34%)。我們處于所有風險資產的熊市中，我們正在研究識別被低估的代幣。

那么接下來呢？

正如我們過去多次指出的那樣，DeFi與加密市場的投機活動密不可分。許多代幣表現不佳并不是因為產品不好，而是因為投機已經離開市場，而且許多代幣經濟學結構不佳。在DeFi和加密的所有領域中，感興趣的部分是基礎設施游戲、游戲和NFTxDeFi。

我會持續更新我看好的項目或者是看好的板塊市場最新消息，大家感興趣可以點個關注獲取最新幣圈資訊。

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