加密貨幣:我們會再次經歷2018年那樣的加密寒冬嗎？

年輕的加密貨幣市場正面臨著歷史上最關鍵的時期。

自2021年11月達到69000美元的歷史高點以來，比特幣已經下跌了55%。就在幾周前，第二大DeFi生態系統Terra崩潰，創下現代史上最大的財富損失事件。因為市值排名第7和第10的代幣的蒸發，幾天之內，散戶、機構甚至企業投資者在LUNA和UST中損失了600多億美元。

更為復雜的是，加密貨幣和美股之間的相關性在2022年達到歷史新高。加上烏克蘭戰爭，40年來的最高通脹率，以及美國的貨幣政策，都是過去六個月下跌趨勢的不利因素。

直面另一個加密寒冬會讓人不安。然而，自2018年以來，該行業經歷了加速演變，上一個寒冬持續了約18個月，讓數百個在IC0時代誕生的項目冰封在我們的記憶中。

本文將2018年的加密寒冬與目前六個月的熊市趨勢進行了比較，試圖評估加密寒冬是否真要來臨，以及加密貨幣行業在未來幾個月可以期待的地方。

?一、IC0時代和第一個加密寒冬

2017年，在IC0熱潮的推動下，加密貨幣領域經歷了第一個明顯的擴張期，于當年12月達到大牛市頂峰，許多現有的初創公司和新項目利用加密貨幣作為新的融資機制。

從宏觀角度看，當時人們對經濟持續復蘇持樂觀態度。EpicGames的游戲《堡壘之夜》創造了85億美元的年收入，而Apple成為最有價值的品牌，科技和數字股票正在蓬勃發展。

圍繞加密貨幣初創企業的興奮情緒吸引了大量資本進入該領域，其中大部分來自于散戶。許多企業把名字改成帶有“區塊鏈”或“加密貨幣”的名字，一些企業甚至決定調整整個運營方向，以抓住這一趨勢——這讓人聯想起互聯網泡沫。

聲音 | 張勤：區塊鏈等技術可能給我們提供了很好的發展機遇:據證券時報網消息，“BAC2018區塊鏈應用大會”近日在清華大學舉行。十三屆全國政協常務委員、中國科學技術協會原副主席、國際核能院院士張勤表示，區塊鏈有望從技術層面解決可靠性、安全、不可篡改和信用的問題，使我們降低大量運作成本，加強人與人之間的互信。區塊鏈技術、人工智能都可能給我們提供了很好的發展機遇，但是一項新技術究竟能不能給我們產業、經濟和社會的發展帶來實際性促進作用，還需要對這些技術進行深入研究。[2018/11/28]

然而，當時區塊鏈行業的采用率較低，甚至比現在更不規范。到2017年底，只有104個Dapp上線運行，當時加密貨幣總市值首次超過8000億美元。BCH、MIOTA、DASH和XMR等加密貨幣和BTC、ETH、LTC、XRP一起位列市值前10名。

監管的缺失和過多的資金投入到垃圾項目上，使這個新生的行業很快變得難以為繼。據估計，在IC0時代，90%的項目在啟動后不到6個月就失敗了。不過，那些成為當今行業主流的項目，如Decentraland和Enjin，也都是在IC0時代誕生。

多個騙局和失敗的項目給整個行業制造了一種不確定性。在BTC價格創下歷史新高，也就是在2017年12月達到近20000美元后，一系列事件給該行業帶來了巨大壓力，導致這場有史以來最大的牛市轉變成一個艱苦的加密寒冬的開端。

在BTC創下歷史新高的同時，全球最大的衍生品交易所CME也推出了首個基于比特幣的期貨。機構投資者大量做空比特幣，對數字資產施加了前所未有的賣壓。

Circle聯合創始人兼首席執行官：我們正處于一切標記化的開始階段:據cointelegraph消息，今日，支付公司Circle聯合創始人兼首席執行官Jeremy Allaire 表示，區塊鏈是一場前所未有的“密碼革命”，全球社會“在一切標記化的開始階段”。就像早期的互聯網改變了數據和通信一樣，區塊鏈現在正準備革新“金融的各個方面”和“重塑公共和公共服務的形象”。首席執行官概述了全球經濟和社會標記化的愿景，其中“各種價值儲存和公共記錄都變成了一個加密標記”，具有自由浮動的市場價值并可以在全球數字交易所進行交易。[2018/6/13]

此外，在接下來的幾個月里，關于韓國和其他亞洲國家可能禁止加密貨幣交易的傳言，以及黑客攻擊使Coincheck損失5.3億美元，導致日本OTC交易所停止交易，這些都誘發了熊市的來臨。

終于，BTC的價格崩潰到7700美元，從2017年12月的高點下跌65%。過度杠桿化的散戶損失了大量資金，加之市場不穩定，監管迫在眉睫，這些因素導致了一個殘酷而漫長的冬天，凍結了大多數仍處于萌芽狀態的IC0項目。

2018年的加密寒冬持續了近18個月。除了這些平淡無奇數字，這個時期的特點是幾乎沒有任何參與興趣。2019年7月，當BTC的價格超過10000美元大關時，投資者的興趣又回來了，市場進入復蘇期，但此后不久，在2020年3月市場再次崩潰。

2018年的加密寒冬是由行業固有的一系列因素造成的。IC0時代的高失敗率帶來的不確定性，過度杠桿化的個人投資者形象，以及對即將到來的監管的懷疑，為加密寒冬創造了完美的鋪墊。

楊東：區塊鏈釋放數字經濟能量，數字經濟帶領我們進入零邊際成本社會:中國人民大學法學院教授、博導、副院長楊東認為，區塊鏈能夠充分釋放數字經濟蘊含地巨大能量，而數字經濟將帶領我們進入零邊際成本社會。[2018/5/13]

四年后，歷史會重演嗎？

二、沒有冬眠，是時候建設了

在將目前的市場情況與2018年進行比較之前，有必要了解區塊鏈行業是如何走到目前的狀態的。

上一個加密寒冬成為區塊鏈生態系統迅速發展的關鍵時期，我們今天所知道的行業基礎就是在這一時期打下的。

盡管當時市場有下滑趨勢，但走在前列的項目正不斷致力于建設和優化他們的產品。像ETH、BTC的閃電網絡，取得了重要的里程碑，AxieInfinity、ETHLend等項目，也都是在那個興趣稀缺的時期推出的。

經過18個月的持續掙扎，加密行業開始出現改善的跡象。人們對這一領域重燃興趣，價格也開始飆升。然而，由于流行病影響了幾乎所有行業，它也按下加密市場復蘇的暫停鍵。

2020年3月，全球市場在供應鏈的大規模中斷和全球范圍內的密集封鎖中崩潰了。BTC價格在一天內閃崩近50%，標普500指數在兩周內下跌了23%。對下一個寒冬的恐懼是顯而易見的。

盡管情況復雜，但有幾個垂直行業利用了這種市場優勢，亞馬遜、Netflix、Zoom和Peloton等科技股的價格飆升。同樣，隨著主要的項目先后公布其改進后產品，Dapp領域也開始成形。

2020年的DeFi之夏，有大量的項目展示了去中心化金融的潛力。Curve、MakerDAO、Uniswap、PancakeSwap和其他少數DeFi項目為一個數十億的市場鋪平了道路，出現了不少以食物和動物命名的項目，Dapp行業的敘事已經完全改變。

借貸寶CEO王璐：我們已充分討論了區塊鏈技術的利與弊:借貸寶CEO王璐在接受采訪是表示：“區塊鏈的崛起讓人們預感到數字經濟時代將要迎來巨變，我們在設計借貸寶核心模式之初，其實充分討論了區塊鏈技術的利與弊，并基于區塊鏈去中心化的理念重構了最初的設計，其價值正在全面展現。”整個模式中借貸寶不提供借貸供應，但承擔信息中介作用，同時用集中的貸后管理、高性能的支付等配套服務提升整體效率和體驗。可以說，既吸取了區塊鏈的思想靈魂，也避免了區塊鏈犧牲效率的弊端。[2018/4/9]

與此同時，美國在短短兩年內印刷了占據美元歷史發行量80%的鈔票，為激勵消費而注入經濟的資金量，使散戶和機構投資者將注意力轉向了加密市場。

到2020年10月10日，BTC價格從3月的底部飆升了120%，自2018年初以來首次超過了12000美元。人們對區塊鏈行業的興趣又回來了。采用率、消費者信心和投入的資本都在上升，推動了下一輪牛市的開始。在短短6個月內，BTC的價格上漲了134%。

三、三大板塊助力2021年牛市

到2021年，加密寒冬已經成為遙遠的記憶。牛市使BTC飆升至60000美元，加密貨幣市值在當年4月首次突破2萬億美元。BTC和ETH被鞏固為前兩大加密貨幣，BNB、USDT、DOT、ADA、UNI和LINK展示了行業的新面貌。

此時，Dapp領域開始收獲兩年前冬天播下的種子。該行業的三個主要類別——DeFi、NFT和GameFi，在2021年的大部分時間里呈現出指數級增長，吸引了數百萬新用戶和數十億美元的投資。諸如多鏈互操作性和play-to-earn等Web3范式得到了充分展示。

螞蟻金服CEO：區塊鏈或在幾年內泡沫破滅 我們不碰ICO:近日，在中國發展高層論壇2018年會上，螞蟻金服首席執行官井賢棟提出區塊鏈是未來數字社會的信任基石，但也批判了當下ICO（代幣首次發行）的空氣幣“空手套白狼”，并稱螞蟻金服跟ICO劃清界限。[2018/3/25]

例如，去年11月，DeFi協議在智能合約中鎖定了2000多億美元的資產。多鏈模式幫助Polygon和Avalanche等成為DeFi生態系統的主導項目，并鎖定了價值數十億美元的資產。

接著NFT也爆發了，去年產生220多億美元的交易量。同時，以太坊上前100個最有價值的NFT有167億美元的市值。Beeple、Pak和Fewocious等NFT藝術家將NFT帶到了主流舞臺，像CryptoPunks和BAYC這樣的收藏品成為一種文化現象，吸引名人和品牌進入該空間。隨著NFT實現所有權和身份驗證，這一區塊鏈用例的潛力被揭示出來。

與NFT類似，基于區塊鏈的游戲在2021年期間成倍增長。像AxieInfinity、Upland和AlienWorlds這樣的游戲采用加密貨幣和NFT來補償他們的玩家，創造了新的收入來源。這類游戲的普及，特別是在新興經濟體，催生了play-to-earn的概念。

隨著Facebook的品牌重塑，創造了一個新的炒作周期，一個圍繞“元宇宙”的敘事。

與元宇宙相關的加密貨幣和NFT經歷了明顯的需求增長，導致相當高的估值。在2021年第四季度，元宇宙相關的Dapp產生了超過3.3億美元的NFT交易量和5萬多名交易者，VC和其他投資者向基于區塊鏈的元宇宙和游戲項目傾注了創紀錄的資金。

去年11月，區塊鏈行業創下新的峰值，BTC達到69000美元一枚，在一年內增長了360%，ETH和大部分加密貨幣也在同一個月達到了頂峰。在Meta發布聲明后，加密貨幣的市值超過了2.8萬億美元，整個行業充滿樂觀的情緒。

四、復雜的宏觀情況

時間來到2022年，行業現狀比四年前要好很多。

跨越多個區塊鏈生態系統的上百個應用吸引了250萬個活躍錢包；投資者的情況也完全不同，機構和企業投資者現在在加密貨幣領域占主導地位；加密貨幣衍生品的普及，累計管理的加密貨幣資產金額接近600億美元；時，VC和私人投資者已向區塊鏈項目投入超過300億美元，其中三分之一用于游戲和虛擬世界項目，以幫助他們打造Web3元宇宙的基礎。

從宏觀角度來看，現在的情況也與2018年不同。烏俄戰爭的負面影響給全球市場帶來了嚴峻挑戰，而幾周前，美聯儲FED兩年來首次加息0.5%，證實了年初對FED即將加息以應對通脹上升的懷疑。

此外，印鈔潮開始產生影響。標普500指數創下了自二戰以來最差的開局，美國通脹達到近50年來的水平，這些宏觀經濟因素正在將市場帶入看似衰退的境地。

宏觀經濟形勢阻礙了由元宇宙推動的牛市趨勢，盡管這一行業在過去四年發生了深刻的演變，但比特幣自11月的歷史高點以來已經下跌55%，而Terra事件給首次經歷宏觀經濟衰退的加密市場帶來了更大壓力。

五、寒冬來了嗎？

在比較導致2018年寒冬的因素和我們現在看到的情況，有明顯的不同。

首先，區塊鏈行業已經從一小群孤立的網絡變成了一系列相互連接的生態系統，吸引了數百萬的日常用戶。三個主要類別——DeFi、NFT和GameFi的興盛，發展成為數十億美元的細分市場。

同樣，投資者的情況也從大量散戶變成了擁有更多經濟實力的大型機構和企業。人們對這一領域的認識比以往任何時候都要高，幾乎在每個主要的體育運動中都能看到加密貨幣的贊助，而BTC可能成為委內瑞拉、阿根廷等面臨惡性通脹國家的保值手段。

對NFT來說，情況也是如此。這種類型的數字資產正在與股票和加密市場脫鉤，被證明是近代歷史上最具彈性的資產之一，如同藝術品，在歷史上一直是最有抵抗力的投資工具之一。

建立在元宇宙最前沿的Web3品牌，顯示了該領域的內生增長。像YugaLabs、TheSandbox和RTFKT這樣的Web3品牌已經與眾多零售巨頭合作，包括阿迪達斯、耐克、匯豐銀行、華納兄弟等。我們正在見證人才從領先的Web2項目中流向區塊鏈世界。

盡管區塊鏈產業已經變得很重要，但挑戰依然存在。Terra的崩潰使該版塊跌入谷底，除了DAI和其他一些穩定幣，包括Tether在內的許多穩定幣在高波動期間都在努力維持價格。整個算法穩定幣版塊的信任度，可能會阻止聰明的投資者進入疲軟的DeFi，因此安全和法規是需要盡快提起注意的話題。

除了這些區塊鏈固有的挑戰之外，股票和加密市場之間創紀錄的高關聯度也帶來了另一個負擔。如前所述，資本市場經歷了自1940年代以來最糟糕的開局，像Netflix、Facebook、Roku、Wix和Robinhood這些高歌猛進的科技股的價格已經大幅下跌。由于經濟衰退的可能性變得越來越大，資本市場短期看來并不樂觀。

六、冬天已來

因此，對比2018年與現在的情況，盡管加密行業的成熟度令人印象深刻，Web3社區也在加速擴張，但加密貨幣的冬天很可能已經來臨。

宏觀經濟形勢加上Terra的崩潰，對于已經面臨回調階段的加密市場來說更是雪上加霜。然而，由于普及的程度，大家對這個行業的興趣應該不會像2018年那樣驟減。

作為一種獨特經濟屬性的數字資產，BTC、NFT和其他加密貨幣依然會被需要。同時，企業和ZF的采用，將迫使立法者努力制定政策來監管數字資產，這將為主流媒體帶來頭條新聞。

不過，我們需要考慮到，加密貨幣市場具有周期性。對于任何行業來說，保持持續增長是不可持續的。整合和投降周期是健康的，它可以創造金融穩定。引用馬斯克的話：

"衰退不一定是壞事。我已經經歷了幾次。往往會發生的是，如果你有一個持續時間過長的繁榮，會導致資本配置不當，開始把錢砸在傻瓜身上。"

這同樣也適用于加密寒冬，這個時期應該被看作是凈化市場的機會。在艱難時期，成功的項目將繼續建設，而空洞的項目則將落空。

對新人來說，加密寒冬的感覺就像是泡沫破滅，但事實并非如此，區塊鏈行業每次經歷寒冬后都會恢復如初。雖然即將經歷第一次大環境衰退，但多個細分領域所展示的成熟度，使得加密領域處于抵御長期熊市的有利位置。

現在，主要的問題是，春天還要多久才會到來？

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