TET:一文梳理關于stETH的8個常識

原文來源：ChainLinkGod

原文編譯：粒之

熊市會放大任何一個可能的利空，這次輪到stETH。

從上周五開始，市場上關于stETH脫鉤清算的恐慌情緒持續蔓延，這其中很大一部分源于對stETH的不了解。對此，本文整理出關于stETH的8個常識，以降低大量誤解帶來的不必要影響。

stETH不會是下一個UST

stETH是質押在以太坊信標鏈上的ETH，且完全由信標鏈上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚質押中的ETH。

當以太坊合并完成，且信標鏈開放提現功能時，用戶持有1枚stETH可以兌換1枚ETH，因此任何將它與UST等抵押不足的穩定幣的比較都是錯誤的。

Nexo聯創：即使面對鷹派消息，比特幣多頭仍保持鎮靜并堅守陣地:金色財經報道，周五，比特幣徘徊在30,000美元上方，多種信號表明今年可能會進一步加息。根據CoinGecko的數據，BTC在紐約中午12:40上漲0.2%。

Nexo聯合創始人Antoni Trenchev表示，工資增長和失業率將令美聯儲的鷹派人士擔憂，這意味著我們在加息方面尚未走出困境。但是，即使面對鷹派消息，比特幣多頭仍保持鎮靜并堅守陣地。[2023/7/8 22:25:14]

stETH不是GBTC

stETH是一種ERC20代幣，在不斷發展的DeFi生態系統中有很高的實用性。

幣安宣布聘請Rachel Conlan擔任全球營銷副總裁:金色財經報道，幣安今日宣布已聘請Rachel Conlan擔任該組織的全球營銷副總裁。Conlan將領導Binance的全球營銷和品牌活動，作為幣安的全球營銷副總裁，Conlan將向何一匯報工作，并監督該組織在全球的區域和全球營銷人員。除了監督全球和區域營銷團隊外，Conlan還將推動公司的品牌合作伙伴關系和娛樂資產。

據悉，Rachel Conlan此前擔任OKX品牌和合作伙伴關系的全球負責人。[2023/6/5 21:17:27]

它自帶一個原生的收益率，這是你單獨持有ETH所不能獲取的。市場里有很多人都愿意為此承擔套利風險。

國際貨幣基金組織警告津巴布韋關于發布以黃金為擔保的數字貨幣計劃:金色財經報道，國際貨幣基金組織警告津巴布韋關于發布以黃金為擔保的數字貨幣計劃，此前津巴布韋央行宣布將于5月8日起發行黃金支持的數字代幣，以穩定當地貨幣并提振需求，央行將依靠一直積累的黃金儲備來支持這一舉措并遏制當地貨幣的波動。[2023/5/9 14:52:52]

stETH價格不一定與ETH掛鉤

stETH與ETH并沒有一個固定的掛鉤率，無論二級市場的估值如何，它都會繼續被質押。

現在能在二級市場上將stETH換成ETH只是為了方便，但同時你也會得到市場對它的估價。

安全團隊：約5817萬枚BUSD已從幣安轉入Paxos金庫:12月5日消息，據派盾監測數據顯示，北京時間13:54:35，58174997枚BUSD從未知地址轉至Paxos金庫。此前，趙長鵬在接受采訪時表示BUSD由Paxos發行和維護。[2022/12/5 21:23:16]

stETH存在套利機會

一般來說，只要存款沒有上限，stETH就不會以高于1ETH的價格交易。

因為其中存在套利：

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以將1ETH存入Lido，得到1stETH，在二級市場以1.05ETH的價格出售，獲利0.05ETH，這種方式也會推低stETH的價格。

當stETH的贖回開放后，市場有一個奏效的套利方式：

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH買入1stETH，然后將其贖回1ETH，獲得0.05ETH的利潤，這種方式會推高stETH的價格。

即使合并，贖回仍要等6-12個月

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待狀態轉換的分叉，這可能需要6-12個月，此時的stETH仍然無法從信標鏈中贖回ETH。贖回開放后，信標鏈上還有一個贖回隊列，一次可以取消質押的ETH數量是有限制的。

影響stETH價格的四大因素

有多種原因使stETH暫時高于/低于其抵押品價值，其中包括但不限于：

流動性溢價風險

Lido協議風險

信標鏈推遲風險

杠桿玩家清算風險

引發stETH清算的原因

杠桿清算風險是當前引發恐慌的最大原因。

前面提過，stETH是一個ERC20代幣，可以在DeFi生態系統中用作抵押品，人們將stETH作為抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以獲取stETH，然后再重復這一過程。

因此，如果人們繼續在二級市場上賣出stETH，這些杠桿頭寸可能會被清算，從而導致更大的清算級聯。目前較大的做市商/操縱者已經退出，但仍有一些留在這里。

Celsius可能會也可能不會遇到流動性問題，但他們持有大量的stETH被用作借入穩定幣的抵押品。如果出售，這肯定會導致stETH的二級市場價格下降。

所有這一切的另一面是，無論二級市場如何評價stETH，stETH仍然被信標鏈上的ETH以1:1的比例支持。

根據您的時間偏好和風險承受能力，在低價時入手stETH會提高一定的收益水平。

例如，如果1stETH的交易價格為0.70ETH，并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且開放贖回功能的這兩年里，你將獲得38%的APR，而不是普通質押者8%的收益率。

3-5%的負溢價是正常的

那么，是否值得為了收益率而去冒Lido漏洞和流動性不足的風險？

不是每個人都能接受，但某些套利者一定會做。雖然清算級聯很慘，stETH的二級市場價格暫時不會是1:1ETH，但這并不會導致死亡螺旋。

我認為，等這波恐慌過去后，stETH可能仍會以低于抵押品價值的價格交易，可能是3-5%的負溢價，這在很大程度上取決于市場情緒。但無論如何，信標鏈將繼續，DeFi會繼續，Lido也會繼續。

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