ETH:機構出逃stETH交易池，脫錨或隨時可能會加速？

原文作者：SmallCapScientist

原文編譯：0x711，BlockBeats

本文梳理自DeFi分析師@SmallCapScience在個人社交媒體平臺上的觀點，BlockBeats對其整理翻譯如下：??

今天的研究主題是stETH/ETH，其交易對流動性正在耗盡。

眾所周知，stETH是ETH在Lido上的質押版本，其用意在于保護ETH在合并后的安全性。

因此，stETH與ETH應該是一比一對應的關系，并在Curve上有一個流動性池。?

然而，現在Curve上的流動性池變得極端不平衡，stETH的占比已經接近75%，傾斜比例前所未有。

這導致了stETH對ETH的兌換比例已經變為1.03：1，并且傾斜程度還在加劇。

TPS Capital正式成為TRON DAO Reserve的成員和白名單機構:據官方消息，TPS Capital正式成為TRON DAO Reserve的成員和白名單機構。

TPS Capital是三箭資本（Three Arrows Capital）官方OTC平臺，其提供漸進式交易經紀服務，開發和部署自己專有交易算法，以利用各個維度的套利機會。其重點包括但不限于場外交易流動性提供、做市、跨各種資產類別的借貸等。

波場聯合儲備（TRON DAO Reserve）由波場網絡牽頭成立，主要目的為保護區塊鏈行業與市場，緩解極端與長期下行行情，解決金融危機來所帶來的恐慌性問題。同時，波場聯合儲備也將作為初期托管人來維護波場去中心化穩定幣 Decentralized USD (USDD) 的權限管理并以其儲備金融資產擔保，保證 USDD 匯率穩定。[2022/5/31 3:52:46]

理論上來說，脫錨的節奏是由流動性池的傾斜比例和A因子決定。

聲音 | VanEck董事：Bakkt推出托管方案，有助于推動受監管的機構采用比特幣:金色財經報道。VanEck董事Gabor Gurbacs剛剛發推文稱，祝賀Bakkt推出監管級和企業級托管解決方案。這類解決方案有助于推動受監管的機構采用比特幣，并為ETF等受監管的投資工具鋪平道路。[2019/11/12]

有關A因子的問題，可以參照@Tetranode的推文。簡單來說，stETH池目前正處于臨界水平，脫錨隨時可能會加速。

stETH與ETH一比一錨定，而且合并幾個月內就將發生，現在買入stETH似乎是可以躺賺的套利操作，這與沒有資產支撐的UST有很大不同，那么投資者為什么在退出呢？

我觀察到AlamedaResearch正在撤出他們的倉位。在幾個小時內，不顧滑點損失，撤出了接近5萬枚stETH。

聲音 | Coinbase通訊總監：正轉移焦點以滿足機構日益增加的興趣:據cointelegraph報道，上周有消息稱，Coinbase已經向美國聯邦選舉委員會（FEC）申請關閉其行動委員會（PAC）。對此，Coinbase通訊總監Elliott Suthers表示不會透露該公司最初設置PAC的原因，也不會透露其決定在創建后不到一年就關閉該組織的主要原因。據了解，Coinbase正在考慮開發新產品，從而放棄對高頻交易的關注。Suthers表示，機構是Coinbase發展最快的業務之一，機構客戶正在為該公司帶來很多增長。Suthers表示，Coinbase正在尋求建立客戶所需的功能和服務，包括獨立消費者、專業交易員和機構。Coinbase已經建立了廣泛的機構客戶，從資產發行商和加密基金到大學捐贈基金和養老基金。Suthers稱，該公司2018年11月推出的OTC交易臺已獲得增長。據Suthers稱，其托管業務目前存儲了超過7億美元的客戶資產。[2019/5/2]

眾所周知，Alameda在市場上的嗅覺十分靈敏...

動態 | 機構投資者使用場外交易購買數字貨幣的趨勢在上升:據彭博社報道，機構投資者越來越多地參與到數字貨幣市場，芝加哥的數字貨幣交易部門Cumberland的全球交易主管Bobby Cho表示，對沖基金等買家已經取代高凈值人士成為場外交易的最大買家。位于波士頓的Circle網絡金融公司首席執行官杰里米?阿萊爾（Jeremy Allaire）表示，“我們的場外交易業務已經實現了三位數的增長。這是一個巨大的增長領域。”大型買家和賣家喜歡私人交易，因為交易所可以提高數字貨幣價格。在私人出售中，各方可以提前確定價格，而不是擔心交易發生時突然暴跌或飆升。[2018/10/2]

事實上，他們是Lido上stETH的七大持倉者之一，他們此舉很有可能會引發擠兌潮。

再看看其他的大持倉者。從借貸平臺Celsius開始。

泰國宣布聯合監管機構向民眾普及比特幣教育:泰國宣布要聯合其監管機構向普通民眾普及比特幣的相關教育。希望能以此解決金融科技領域存在的問題，并幫助沒有銀行賬戶的普通民眾們擁有更好的生活，泰國或將成為加密貨幣的沃土。[2017/12/31]

Celsius擁有接近45萬枚stETH，價值約15億美元。他們將這些stETH存入Aave作為抵押品，借出了約12億美元的資產。

這也許還不算是大問題，但是......

Celsius正在迅速的消耗其流動性投資者的贖回頭寸。

他們利用這數十億美元的低流動性資產，獲取大量貸款來償還客戶的贖回。

Celsius正在苦苦掙扎，過去一年他們在黑客事件中損失了巨額資金，事情正在變得更糟。

起先是他們在?Stakehound事件中損失了7000萬美元。（BlockBeats

注：6月7日，據DirtyBubbleMedia消息，加密借貸平臺CelsiusNetwork在Stakehound私鑰丟失事件中至少損失3.5萬枚ETH。）

然后又在BadgerDAO被盜事件中損失了5000萬美元。

除此之外，5億美元的客戶存款在近期的LUNA崩盤事件中灰飛煙滅。他們對客戶資金的魯莽操作實在讓人無語。

這些還只是公開信息的被盜損失，并不排除還有其他未知的被盜事件。

投資者現在以每周5萬ETH的速度贖回他們的頭寸，意味著Celsius只有兩個選擇：

1.將他們的stETH換成ETH，再換成Stablecoin以增加流動性。

2.抵押stETH，用貸款償還客戶。

如果選擇第一種方案，他們持有約45萬枚stETH，但Curve的池子里只有24.2萬枚ETH。每一次拋售，都會加劇該交易對的兌換比例傾斜，這對于他們來說損失很大。

Uniswap上也還有約500萬美元的stETH流動性，此外，CEX的流動性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流動性應該不足以支撐其出售全部頭寸，如果可以，他們應該直接就去CEX了，而不會在Curve上賣。

stETH的交易對只有ETH一種，，這意味著stETH換成ETH后，ETH也會面臨拋壓。

他們用stETH貸出了大量資金，而這些數十億美元的拋壓將使其抵押率變得更危險。

假設stETH嚴重脫鉤或市場狀況變得更糟。

Celsius可以被清算。借貸變得越來越昂貴，他們的抵押品由于市場狀況而失去價值，低于錨定匯率的拋售使其虧損更多，而流動性也會枯竭。負反饋循環。

還有一件事值得注意，Aave將如何清算stETH這種非流動性資產。

他們是為這些資產負責，還是被迫在幾個月內不流動，同時冒著ETH價格下跌的風險？他們該怎么做？

很大的可能是Celsius在清算之前被凍結贖回。

Celsius只剩下幾周的資金，并且由于脫錨、借貸費用而遭受重大損失，并且還存在合并被延遲的風險。被凍結似乎只是時間問題。

我們不要忘記，在這種情況下，它們并不是唯一的巨鯨。當其他巨鯨聞到血腥味時，他們將會推波助瀾，做空期貨市場的同時清算其他頭寸。哦哦，這可能就是為什么Alameda傾銷5萬枚stETH并換成Stablecoin……

像SwissBorg這樣的資產管理平臺持有約8萬枚stETH的客戶資產。通過其錢包可以發現，他們將2700萬美元的stETH放在Curve流動性池，還有有5.1萬枚stETH可用。如果他們撤出流動性池，并拋售stETH，Celsius將進退維谷。

盛宴之后，巨鯨在離席，誰會是第一個？

看看今天的交易，已經有一些大規模的退出，包括這筆2400枚stETH的。

隨著stETH的流動性越來越低，筆者將持續關注Celsius需要清算的其他頭寸。約700萬美元的LINK，4億美元以上的WBTC，已經在路上了......

大量的散戶正在利用杠桿在Aave上進行套利交易，如果ETH價格崩盤，情形可能會變得非常難看。

每個人都需要抵押品來彌補他們的杠桿并賣出他們的其他頭寸。

如果我是VC或者做市商，我會這么玩：

1.清算他們同時做空；

2.打破stETH錨定，促使擠兌潮爆發，ETH價格崩盤，然后在合并前以較大折扣買入stETH。

本文只研究了幾個主要的stETH持有者，其他巨鯨可能還有其他風險。

這似乎是不可避免的。我的目標是獲得一些外界的意見，看看我有沒有錯過什么。

免責聲明：這些都不是投資建議，請DYOR。

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