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ETH:瘋狂的6.18 以太坊開始了打折模式!

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誰也沒想到,在6.18期間,市場的二把手也開啟了“打折”模式。

6月8日,據數據,一個巨鯨地址用18398個stETH換取了17924個ETH,隨后爆出stETH的七大機構持有者之一的Alamedal賣出近5萬個stETH,然后,Curve上的ETH/stETH流動性池繼續傾斜。到6月10日,stETH的占比達到歷史記錄的80%,嚴重影響了stETH與ETH的兌換比例。最初,stETH與ETH是1:1。最低的價值錨定為0.92ETH。

換句話說,現在你可以以9.2%的折扣購買ETH。

它似乎是有利可圖的,但沒有人為此付費。這種價格突破讓人想起一個月前的Luna。擔心stETH會不會再次引發Luna式的悲劇?攝氏與Lido和stEth有什么關系?stEth崩盤ETH的邏輯是什么?

LIDO和stETH

Lido,一家節點質押服務商,其最大的業務是以太坊信標鏈上的節點質押服務。目前,通過Lido質押的以太坊數量為422萬枚,占整個信標鏈上ETH的32.8%,是目前質押服務商中的絕對領先者。

Tuur Demeester:比特幣價格超過5萬美元“一點也不瘋狂”:比特幣投資者和研究分析師Tuur Demeester推測獎勵減半后,比特幣比不會跌破6,000美元,甚至未來可能達到至少50,000美元的價格。

在5月18日發布給加密貨幣研究公司Messari的YouTube頻道的視頻中,Demeester表示,比特幣(BTC)減半后已“重返牛市”,過去的3,000-4,000美元觸底反彈,指的是3月加密市場崩盤。(Cointelegraph)[2020/5/19]

根據Lido的質押規則,用戶可以質押任意數量的ETH,質押后將獲得1:1的stETH,并在充值后24小時獲得質押獎勵。該獎勵也以stETH的形式發放。

通過Lido等質押服務商,不僅可以釋放質押ETH的流動性,還可以直接折現收益。這就是為什么雖然以太坊基金會承諾了4.3%的收益,但用戶往往會選擇收益只有4%的麗都。之所以要質押,是因為他們資金的機會成本幾乎降到了0,在任何金融行業,資金總是在尋找最高的流動性。

Lido當前質押的ETH數量和stETH的市值

聲音 | V神:在沒有考慮大型反DoS安全因素的情況下 任何人建立公鏈都是瘋狂的:V神在推特中稱,在沒有考慮大型反DoS安全因素的情況下,任何人建立公鏈都是瘋狂的。 推特用戶John Galt@Brainvelli回應稱,收取gas費并不是真正的反DoS。你不能向普通用戶收取gas費,他們不明白什么是gas。[2019/8/22]

stETH解耦和觸發ETH下跌的邏輯

我們可以簡單地理解為什么stETH和ETH的價格會脫鉤,以及stETH如何通過以下方式拉低ETH的價格:

比如我們可以把stETH看成是一張面值為1ETH、期限為6個月的存單,6個月后可以1:1兌換ETH。但是現在,在利空的市場環境以及機構和個人流動性不足的情況下,大家都想提前賣出stETH存單,換取流動性更強的支票——ETH,尤其是機構存單持有人提現的時候,比如如攝氏,這將對stETH存單形成巨大的拋售壓力,供需失衡將導致stETH的價格出現偏差。以前是可以兌換等值支票的存單,現在兌換后的支票有9.2%的折扣。

再者,當大家認為這張支票不太靠譜,未來會貶值的時候,就會把支票兌換成現金,而可以兌換支票的現金也會在壓力下減少,這進一步加劇了對stETH的恐懼持有人。,引發新一輪拋售,形成月神般的死亡螺旋。

Coinbase聯合創始人Fred Ehrsam:區塊鏈不只是一場瘋狂的投機游戲:今日,Coinbase聯合創始人Fred Ehrsam和A16Z Chris Dixon進行對話。Fred Ehrsam認為區塊鏈最大的意義在于,我們第一次把經濟系統嵌入到了互聯網里。因為在互聯網的基礎設計上,我們并沒有把這種支付的能力寫入到底層協議的代碼里面,所以你沒辦法直接在協議層支付購買你想要的商品或服務。而去中心化的區塊鏈和token則是一種更直接的經濟系統。[2018/4/12]

然而,stETH與Luna有著根本的不同。Luna的死亡螺旋來自于套利漏洞和情緒恐慌的雙重疊加,而stETH的下跌主要是由于短期市場缺乏流動性。不同的是,stETH背后的抵押品是安全的。以太坊合并完成并開始轉賬后,stETH仍可與等值的ETH進行兌換。

“stETH:ETH之間的匯率并不反映你所抵押的ETH的基礎支持,而是二級市場價格的波動,”Lido發推文說。“市場自然會為stETH找到一個公平的價格,因為一些參與者需要找到流動性”。

因此,stETH很難像Luna那樣觸發落體,但在Celsius的贖回危機徹底解決之前,stETH要回到錨定值也不容易。如果非要用一句話來形容stETH事件,那就是:這是市場悲觀情緒下流動性危機引發的對沖行為。

比特幣為何如此瘋狂:答案也許在這1000多個賬戶里:就在上周四晚到今天,幾天時間里比特幣的瘋狂再次呈現:先是價格突破1.5萬美元,就也就是突破10萬元人民幣!緊接著,比特幣的價格又跌破13000美元關口。新進的比特幣投資者必須警惕:這1000多人或許具有影響比特幣整體的定價能力。芝加哥大學基金會前任投資組合經理Ari Paul認為,和任何資產類別一樣,大型個人持有者和大型機構持有人可以合謀操縱價格。還有一種可能,這些早期比特幣投資者已經彼此認識,因為他們是在早期挖掘加密貨幣比較容易時進入這個市場,當時“挖礦”行業和幣圈的圈子很小。[2017/12/11]

這時候,一些嗅覺敏銳的獵人可能會問這樣一個問題,stETH事件會不會有類似Luna的套利空間?如果堅持以幣為本的思維,stETH脫錨事件未必全是壞事,但Luna危機沒有套利條件。

當我們查看整個stETH:ETH的匯率關系時,我們會發現大部分都在1以下。這是因為所謂的套利空間只有在價格高于1:1時才會出現。例如:如果stETH可以以1.1ETH交易,如果價格交易,那么交易者用1ETH鑄造1stETH,然后以1.1ETH賣出1stETH,這樣交易者就可以重復獲利,最終價格會回到正確的軌道。

圣克拉拉大學金融學教授:期貨合約上線后 數字貨幣的瘋狂漲勢或被“扼殺”:美國財經網站MarketWatch報道,圣克拉拉大學金融學教授奧圖亞·沙林(Atulya Sarin)近日撰文稱,其比特幣期貨合約正式上線以后,這種加密數字貨幣的價格大幅上漲走勢可能會被“扼殺”。沙林表示,由主流交易所推出的這些期貨合約將給比特幣市場帶來影響重大:比特幣的合法地位因此而得到確立,而且無論對散戶投資者還是機構投資者來說,獲得對比特幣的敞口的程序都被大大簡化了。比特幣交易即將進入一個未來維度。[2017/12/9]

但是當stETH低于1ETH時,就完全不同了。按照前面的邏輯,如果現在1stETH的價值是0.95ETH,那么用戶可以在市場上用0.95ETH購買1stETH,然后用1stETH兌換1ETH,完成盈利,最后平滑差價,但關鍵是贖二字。由于以太坊合并尚未啟動,stETH無法贖回,只能在二級市場交易。只有在ETH2上啟用合并和轉移后,才能贖回任何ETH流動質押資產。因此,即使stETH現在無法恢復正常價值,在合并發生后也會被套利者抹殺。

這次對stETH的恐慌很大一部分來自持有40萬stETH的借貸平臺Celsius。

另一個主角Celsius

Lido的主要客戶之一,也是最大的stETH持有者之一。2021年10月,Celsius以30億美元的估值籌集了4億美元。主要投資者是加拿大第二大養老基金CDPQ,擁有170萬用戶。就算有這么亮眼的瞬間,也擋不住。如今,攝氏在為每個人尖叫。

作為CeFi平臺,Celsius的投資大多未公開。Celsius首先通過借入協議承諾高利率,然后收集大量鏈上資產。為了支付高額利息,Celsius將進一步增加用戶資產。投資,如:投資AAVE、compound、Lido等平臺,甚至循環貸款的操作都被曝光。Celsius最大的資產是ETH,這些資產大部分是在Lido上質押,換取大量的stETH。

根據TheBlock研究副總裁LarryCermak對Celsius錢包的分析,Celsius錢包至少持有409,000stETH,占stETH總量的近10%。前Messari分析師Riley此前也曾表示,“Celsius是stETH(stETHonAave)的最大持有者”。

就Celsius錢包數據來看,stETH占其總資產的近30%,其中大部分分布在AAVE和Compound這兩個借貸平臺上,Celsius看起來更像是一個二階交易商。此外,根據@SmallCapScience的說法,Celsius持有近15億美元的stETH,但欠其客戶約12億美元,如果stETH繼續下跌,Celsius將無法兌現客戶的贖回。

Celsius于6月12日緊急宣布“暫停從其借貸平臺的所有提款”,理由是“極端的市場條件和穩定流動性的需要”。攝氏流動性危機已經爆發。在公告發布后的幾個小時內,CelsiusCEL的原生TokenCEL在一個小時內暴跌近70%,許多用戶也在公告下留言,稱這是欺詐,還有人開玩笑說“不是你的密鑰,不是你的加密貨幣”。

截至6月17日,Celsius的提幣禁令仍未解除,stETH的危機依然存在。更有趣的是,在此期間,一些用戶在其用戶協議中暴露了許多霸王條款,例如:平臺上的資產由Celsius擁有、持有和/或控制,這樣的條款可能不會引起太多關注。牛市,但在這樣的危機時刻,每一個細節都可以成為壓倒性的救命稻草。

如今,這個只有10億美元資產的平臺陷入了困境。一種是選擇將stETH賣成ETH供用戶折價提現,但目前DEX上的流動性顯然還不夠Celsius。或者抵押和借入資產,但在熊市中,此時會發生清算,Celsius可用的資產很少。

6月15日,Celsius聘請了律師事務所AkinGumpStraussHauer&FeldLLP的重組律師為其當前的財務問題尋求幫助,這使情況變得更糟。整個大陸的官員都將Celsius事件作為“優先調查”,Celsius已經走到了死亡的邊緣。

縱觀整個加密行業,流動性往往可以決定一個項目的生死。金融資產的流動性無限釋放后,其風險也會被無限放大,就像之前的Luna一樣,stETH也是如此。

大家在享受高流動性帶來的高回報的同時,也需要做好面對高風險的準備。這種流動性的最終釋放,就像一根不斷被拉起的鋼絲。在它破裂之前,它們可以延伸到很多領域,連接很多場景,帶來前所未有的繁榮,但一旦破裂,就會導致大規模的流動性短缺和連鎖危機。在過去兩年的DeFi創新中,這種無形的杠桿所帶來的風險一直被忽視。

也許Crypto正在徹底改變許多金融場景,但利潤和風險的關系不會因為技術和模式而改變,無論是web2還是web3,無論是從CeFi演變到DeFi,無論是傳統金融還是數字時代。

而在Celsius之后,今天的三箭也陷入了前所未有的流動性危機,市場也進入了深熊……

今天的分享就到這里,后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評,歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

大家看完記得點贊再看轉發!所有咨詢平臺均為蟹老板的進擊之路

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