ETH:Smrti Lab二季度市場分析：永遠不要在危機中錯過絕佳機會

原文標題：《NeverLetaGoodCrisisGotoWaste:Smrti'sQuarterlyLetters-2Q2022》

原文來源：SmrtiLab

原文編譯：0x711&czgsws，BlockBeats

我們從加密貨幣冒險之旅中學到的最有價值的一課是不斷對當前情況進行重新評估，不斷重新思考我們當前在大趨勢中的定位。這就是為什么我們每季度都會跟我們的投資者和朋友進行實時溝通，以確定市場事件和價格行為表象之下的趨勢。以下是SmrtiLab2022年第二季度Newsletter的一些重要內容：

SmrtiLab2022年第二季度Newsletter的主題引用自丘吉爾的一句名言：永遠不要在危機中錯過絕佳機會。這篇Newsletter將會闡述我們目前所處的位置、我們計劃做的事以及加密貨幣的發展方向。

ETH成為第一個具有實際收益率的數字原生通縮生產資產。ETH在加密市場的占比將取代BTC在加密市場的占比，成為觀察市場的關鍵指標。

4.我們不太可能在今年內看到區塊鏈可擴展性的指數級改進，但基礎設施領域正在積極嘗試各種新的設計。

5.更多的數字內容和社交互動將在鏈上生成。與我們今天的碎片化體驗相比，下一波采用將建立在更完整的Web3和Web2體驗之上。

加密貨幣2022的危機時刻「灰犀牛」——所有貸款機構的風險背對背貸款。沒有人知道有多少背對背貸款是通過貸款機構發放的。大多數人認為Genesis、Nexo、Celsis、Blockfi的規模已經到了大而不能倒的地步。

Optimism第14輪資助已開放申請，7月27日截止:7月18日消息，Optimism第14輪資助已開放申請，截止日期是7月27日，在GMT時間7月20日19:00之前提交的申請將在評分標準上獲得1分優勢。[2023/7/18 11:02:12]

「黑天鵝」——三箭資本破產，可能要償還30億美元的債務。

一連串的恐慌拋售和清算事件始于2022年5月8日，當時UST開始出現脫錨跡象，并伴隨著LUNA崩盤。一個月后，據華爾街日報報道，三箭資本的SuZhu和KyleDavies開始考慮進行資產出售和尋求救助。在UST脫錨之前，三箭資本管理著30億美元的資產。

三箭資本的破產造成的多米諾骨牌效應影響了牌桌上的許多玩家，包括Celsius和Blockfi在內的CeFi機構宣布停止提款。當有關大型加密基金違約的消息傳出時，每個人做的第一件事就是從同行那里提取資金和加密資產，以測試所有交易平臺和借貸/場外交易公司的償付能力。由于流動性問題，破產情況導致Blockfi、Celsius、MapleFinance、VoyagerDigital和Finblox限制提款或停止提款。限制提款的出現進一步使市場擔心沒有一個交易對手是安全的。因此機構拋售加密資產和Stablecoin，從銀行提取現金。這一系列動作引起了流動性的劇烈縮水，天塌下來沒有人敢頂上去做英雄。

2022年6月22日，VoyagerDigital宣布，若三箭資本拖欠超過6.5億美元的貸款，Voyager將對其采取法律行動。為阻止熊市蔓延，FTX提高了Celsius、Blockfi和Voyager的信貸額度。然而即使這樣也難以挽回局面，許多公司到2022年底仍將面臨破產。

SushiSwap已在Polygon、Optimism、Metis、Kava上線穩定幣池:10月14日消息，SushiSwap的AMM生產框架Trident推出的穩定幣流動性池已在Polygon、Optimism、Metis、Kava上線，用戶可直接進行穩定幣、直接相關代幣（WBTC、renBTC等）的低滑點交易。

注，Trident是用于構建和部署AMM的生產框架，任何其他AMM都可以在此基礎上構建并與之協同，其他AMM可以集成到Trident中，還可以使用現有框架創建和添加動態流動性類型，而無需從頭開始創建和部署新框架。[2022/10/14 14:27:25]

SEC和MSA可能會正式調查和起訴三箭資本、Blockfi、Celsius、RariCapital和算法Stablecoin項目。我們期待監管部門能對所有交易平臺和CeFi服務提供商進行更嚴格的監管。大機構的訴訟糾紛和破產將持續至少一年，同時這也延后了BTC現貨ETF的合法進程。我們會看到公眾在至少1年內對加密貨幣失去信心。這是CeFi的雷曼兄弟和貝爾斯登時刻。2022年6月29日，FTX首席執行官SBF聲稱，一些較小的交易平臺「走得太遠了」、「資不抵債」，而且不太可能「得救」。盡管他后來澄清說這是他對實際意思的夸張表達，但我們確實看到多個小型交易平臺面臨倒閉和破產。

過去八個月的加密市場崩盤是外部宏觀經濟環境和內部灰犀牛的綜合影響。然而，打不倒你的只會讓你更強大。這些是對加密行業的壓力測試，畢竟我們的愿景是建立一個高效且無需許可的市場。

市場見底了嗎？

作者：@0x992

近期市場動蕩的幅度在許多方面都超過了歷史水平。伴隨著BTC創下17,708美元的新低，其RSI指標也達到了BTC交易歷史上最低的超賣區域。6月19日至7月3日的兩周標志著BTC價格首次連續14天低于其200周移動平均線。所以盤旋在許多人腦海中的問題是：我們已經達到底部了嗎？

Layer2互操作性協議Connext 與跨鏈協議Nomad 將在Cosmos生態鏈Evmos部署跨鏈橋:2月15日消息，Cosmos生態鏈Evmos宣布，Layer2互操作性協議Connext與跨鏈協議Nomad將把二者的跨鏈部署到Evmos。借助Nomad和Connext，機構和用戶將能夠在以太坊和Evmos生態系統之間進行交易和調用數據，這次部署將允許以太坊和其他EVM鏈的ERC-20代幣在Evmo上可用，隨后可以通過IBC在整個Cosmos生態系統中可用。[2022/2/15 9:52:47]

以下是Glassnode總結的一些鏈上和技術指標，可以幫助確認我們目前在歷史周期中所處的位置。

梅耶倍數0.6，此交易價格是200天移動平均價格的60%，只有3.4%的交易日接近或低于這個水平。

已實現價格是Token供應的總成本基礎，通常在底部形成期間提供阻力。只有14%的交易日收線在該價格下方。

200周移動平均價格，該指標歷史上在熊市的最終投降階段提供了支撐，只有1%的交易日低于該價格指標。

均衡價格，該指標反映了與比特幣支付的價值相匹配的市場價格，減去最終實現的價值。只有3%的交易日收盤價低于該指標。

Delta價格，它是已實現價格和歷史平均價格之間的差額，收盤時從未突破這一價格指標，為熊市提供了最終支撐。

USDT供應萎縮

過去的兩年中，加密行業受益于由大流行引發的貨幣政策大放水。整體的Stablecoin供應從2019年的20億美元，增長了近50倍，于2022年3月達到峰值990億美元。隨著貨幣政策收緊，加密市場的流動性也在萎縮。總體供應較歷史高點下降了11%，其中USDT的供應共計下降了20%，尤其明顯。

分析 | Cosmos網絡治理中心化程度較高:LongHash在100個驗證節點里選擇前34個驗證節點的數據進行展示。數據表明，持有ATOM數最多的節點是Polychain Labs，持有10848213個ATOM，約占所有驗證節點持有ATOM數量的9.4%，該節點的傭金比例也較高，達到20%。而傭金比例最高的是ATOM Sandler（25%），還有部分節點傭金設置為0%，驗證節點應該是想通過這種方式吸引更多普通用戶來支持自己。綜合投票權重和傭金率兩個維度，stake.fish | bitfish應該是對普通用戶最有利的節點，其投票權重高達8.9%，但是傭金只有4%，普通用戶可以通過把ATOM抵押給這個節點來獲得比較穩定的可觀收益。 另一方面， LongHash發現這三分之一的節點投票權重總和高達92%，意味著這部分節點將長期扮演驗證節點的角色，參與網絡治理，并且在出塊和投票治理環節扮演著重要角色。因此，LongHash認為Cosmos的網絡治理中心化程度較高，并且在短時間內沒有可行的方式改變這一局面。[2019/5/11]

加密領域肯定有巨大的創新，但去中心化金融和NFT的本質也為我們所經歷的流動性游戲創造了完美的加速器。

DeFi指標總鎖定價值，通常被用來證明DeFi協議或智能合約平臺的經濟活力，它非常具有誤導性，因為加密貨幣中沒有任何事物是被「鎖定」的。因為我們在鎖定一個Token的同時，可以通過發行他的衍生版本，來「解鎖流動性」。流動性成為了一個自欺欺人的指標。只要參與者一直增加系統性杠桿，TVL就可以保持持續增長。

但是永動機這種東西是不存在的，或者說永動機會在受到外部沖擊時停止工作。貨幣政策不得不收緊。流動性外逃導致去杠桿。在萎縮的市場中過度杠桿化的參與者與實際流動性不匹配，直接出局。

動態 | 英國FCA警告稱SMS Crypto未獲授權:據中金網報道，根據FCA發布的警告，SMS Crypto在英國提供的金融服務未獲FCA授權。[2019/1/31]

所以回到這個主題：市場見底了嗎？

0xbitbear

在我從事加密貨幣交易的四年中，我學到的重要一課是，確定你所處的市場類型，然后增強在特定類型市場中交易的肌肉記憶。

如果統計數據不能確定底部，那么真正推動加密市場潮起潮落的因素是什么？加密市場與任何其他市場一樣——它是一場積累和派發的游戲，市場動態由供需控制。

以下是我們用來校準動態的一些關鍵指標：

加密貨幣的長期趨勢

作者：@0xbitbear，@0xfan，@0x992

加密貨幣的現狀以及我們的發展方向

當我們購買加密貨幣時，我們在購買什么？加密貨幣作為資產類別是否過于單調？

比特幣曾經被視為加密資產中唯一的圣杯，其特點是社區對BTC.D的癡迷，該指數計算BTC市值在加密總市值中的市場份額。它是加密資產類別中的「安全天堂」，加密OG選擇在市場低迷期間囤積BTC來進行價值存儲。

2018年，主導我們行業的敘事還不是我們能否在智能合約平臺上推出另一個殺手級應用。BTC是唯一重要的Token，我們對以太坊智能合約的容量和2017年IC0發行的無用Token無能為力。智能合約，貨幣樂高，互操作性和可組合性這三個特性，推動了大規模創新，使我們走出了上一個熊市，但仍未從2017年的大規模投降和產品失敗嘗試的塵埃中崛起。這一次會不會不一樣？

Smrti論點2：合并將使ETH成為第一個具有實際收益率的數字原生通縮資產。

簡而言之，此次合并將把以太坊的共識層從一個耗能的工作證明模型轉變為具有混合共識方法的權益證明系統。通過引入這種新穎的共識機制，以太坊有史以來第一次解決了FLP的不可能性，即除非做出一些額外的強假設，否則任何單個分布式系統都不可能同時具有安全性、不同時性和活躍性。隨著最近在Ropsten測試網上的成功合并，我們預計合并將在2022年第三季度末或第四季度初發生。

Basecase為例，假如我們以當前的質押率進入合并：

名義質押APR為：8.84%；

每月發行量的變化：從388,350ETH到49,667ETH；

每月燃燒ETH量：約157,344ETH；

每月凈供應量：-147,411ETH。

這將使合并后的以太坊發行量減少約87.2%，使其成為名義上年華收益率約為8%的通縮生產性資產。盡管合并的影響已被廣泛討論，但我們認為市場走勢并未完全體現這一變化背后的一些基本面。以下是我們對合并實際影響的看法：

無法推動新的采用：合并只是以太坊長期擴展計劃的一部分。它既不會顯著提升TPS，也不會降低轉賬費用。合并將使以太坊更接近其最終形態，但以太坊與其他L1的最終形態之間仍存在10倍到700倍的差距。無論如何，以太坊主網上的交易成本仍將居高不下。因此，合并不會推動以太坊的新采用，盡管它讓我們更接近以太坊的最終形態。

驗證者隊列可能會增加流動性抵押衍生品的采用：與其他POS鏈不同，以太坊上的新驗證者必須在被激活并開始獲得獎勵之前進入隊列，給定時期內新激活的驗證者的數量將被限制。我們估計，以太坊至少需要15個月才能達到與Polkadot相同的質押率，而與BSC相同需要18個月。

前面有幾個月的排隊，可以合理地說，流動性質押衍生品提供了一種吸引人的替代方案，可以跳過排隊并開始賺取獎勵。因此，我們可以看到例如Lido的stETH等流動性權益Token的交易價格高于現貨ETH，而不是今天的折扣價。

EIP-4844和EIP-4488作為中期解決方案可降低Rollup費用并提高使用率：

EIP-4844是一項旨在實現danksharding未來可以使用的大多數邏輯和規則的提案。EIP-4844引入的主要功能是一種新的交易類型：blob-carrying交易。

Blob數據專為Rollup設計，作為Rollup當前calldata解決方案的替代方案，用于數據存儲。與現在在calldata中使用2-10KB的Rollups相比，它已經實現了100倍的容量，有可能會降低99%的Rollup費用。這在Rollup的可擴展性方面提供了暫時的緩解，允許它們在合并后將每個插槽容量擴展到2MB。

另一個提案EIP-4488也提出了一種快速實施的解決方案，以降低calldata的gas成本并限制一個塊中的總calldata。EIP-4488可能會將calldata的平均成本降低80%。

雖然EIP-4488是另一種降低Roll-upgas費用的嘗試，但它只是一個短期的解決方案，無助于未來升級到全數據分片。相比之下，EIP-4844創建了一種新的交易類型，可以立即降低Rollup交易費用，并且一旦推出，未來執行層將不需要進一步的數據分片工作。

EIP-4488和EIP-4844都還處于草案階段。由于目前所有的開發工作都集中在合并上，我們估計這兩個提案要到2023年才能實現。

總之，隨著即將到來的以太坊合并，我們將在2022年底發生市場動態的重大轉變。雖然BTC礦工需要出售BTC以支付運營成本，但ETH將降低通脹并轉向幾乎沒有運營成本的POS。

合并將使ETH成為第一個具有真實質押收益率的數字原生通縮生產資產。為什么這很重要？以太坊的新貨幣政策將使它超越我們賦予它的敘述：一種商品或支付媒介。ETH將成為這個加密經濟新時代的互聯網債券。雖然美國國債收益率被令人發指的通貨膨脹所超越，但ETH為加密貨幣原住民提供了另一種選擇：一種具有實際收益率的通縮資產。ETH.D將取代BTC.D成為監控的關鍵指標。

Smrti論點4：更多的數字內容和社交互動將在鏈上本地生成。與我們今天的碎片化體驗相比，下一代項目將建立在更完整的Web3和Web2體驗之上。

我們認為解鎖數十億用戶的關鍵不在于加密基礎設施的現有狀態，而是我們認為需要構建新的原語，這些原語對于更完整的web3和Web2體驗至關重要。這是我們花費大量時間跟蹤并與正在開發這些新原語的團隊交談的地方：

1.基礎設施和工具將使數據在Web2和Web3間流動性；Web3內流動性成為可能。這包括但不限于：無需信任憑證的標準和基礎設施、認證協議等。

2.Token標準和功能的創新；

3.具有易用性的身份系統關鍵解決方案，可以與托管型產品競爭；

4.啟用零知識的可編程隱私解決方案；

5.基于微任務的抗女巫價值系統以及可將人類注意力和工作轉化為加密原生資產的3A加密游戲。

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