Voyage:一文解讀Celsius和Voyager啟動美國破產法11章的流程與意義

原文作者：Wassie

原文編譯：吳卓鋮

這里有一些關于VoyagerDigital啟動美國《破產法》第11章流程的一些細節，包括Voyager的文件和它的所有含義。

Voyager的破產程序是按照美國《破產法》第11章進行的，但并非所有的破產程序都是一樣的，第11章與其他主要司法管轄區的破產程序有很大不同，這些司法管轄區往往受到英國法律的啟發。

7月14日，Celsius也宣布其及其子公司根據美國破產法第11章向紐約南區美國破產法院提交了自愿重組申請。Celsius認為通過重組將為公司提供穩定其業務和完成一項全面重組交易的機會，旨在為所有利益相關者實現價值最大化。目前Celsius手頭有1.67億美元現金，將為重組過程中的某些業務提供流動性。此外為順利過渡到第11章，Celsius仍繼續正常運營。

NirvanaMeta MNU 3D元宇宙鏈游上線:據官方推特消息，MNU RPG 3D元宇宙鏈游上線，玩家等級達到1級以上智能合約檢測自動發送當天打金固定收入，進入游戲需要使用MNU和NU代幣合成一個新的NFT游戲賬號，95%的代幣銷毀。[2023/1/5 10:23:49]

https://www.businesswire.com/news/home/20220713005911/en/Celsius-Network-Initiates-Financial-Restructuring-to-Stabilize-Business-and-Maximize-Value-for-All-Stakeholders

首先，讓我們了解當一個企業破產時會發生什么。

你不會因為一家企業資不抵債就立即將其清算——保證企業的正常運營，往往比直接以低價出售所有東西更有價值。一家企業擁有品牌、客戶、運營等，這些都是有價值的，即使它陷入財務困境，廉價出售只能導致企業價值為負。在這種情況下，明智的做法是重組其資本結構，以保持業務的繼續。

美SEC正加強對審計人員加密工作的審查:金色財經報道，美國證券交易委員會 (SEC) 一名高級官員表示，該監管機構正在加強對審計人員為加密貨幣公司所做工作的審查，其擔心投資者可能會從這些公司的報告中獲得虛假的安心感。

SEC 代理總會計師 Paul Munter 在接受采訪時表示:我們警告投資者，要對加密貨幣公司的一些說法保持警惕。在發布了有關公司資產和負債的報告后不久，越來越嚴格的審查已經導致至少一家審計公司放棄了加密貨幣客戶。加密貨幣公司渴望得到審計師的認可，以安撫他們的客戶。[2022/12/22 22:01:43]

因此，不像3AC會在英屬維京群島清算程序完成后不復存在，Voyager會在脫離第11章程序后繼續作為一家企業存在。

第11章在某種程度上是特別的，因為它是一個不可思議的“有利于債務人”的過程，而其他大多數破產程序都是“對債權人友好的”。例如，在第11章中，管理層繼續存在，而在英國(或英屬維爾京群島)破產程序中，管理層被專業人士取代。一旦一家公司申請破產保護，全球范圍內的一項自動禁令就會生效。這意味著如果沒有法院的許可，任何債權人都不能強制執行其債權或強制執行任何擔保/抵押品。

報告：NFT在2021年經歷了快速增長后到2022年為止已經趨于平穩:金色財經報道，ResearchAndMarkets發布NFT全球市場報告。該報告以2021年為基準年，提供了2022-2027年預測期的估計市場數據。報告顯示，

NFT 在 2021 年經歷了快速增長，但這種增長并不穩定，到 2022 年為止已經趨于平穩。包括麥當勞和可口可樂以及 Gucci 和 Ray-Ban 在內的公司開始提供 NFT。正在發生革命性變化的游戲行業、對數字藝術品的需求緩慢但穩定的增長以及名人在市場上日益增長的影響力是 NFT 接受度的主要驅動力。

此外，NFT 供應商將受益于 NFT 在供應鏈管理、零售和時尚領域不斷增長的應用，以及行業巨頭為實現 Metaverse 所做的嘗試以及 NFT 的個性化。因此，在預測期內，元宇宙預計將成為整個 NFT 市場的新興機會。NFT 交易與昂貴的Gas費有關，這一直阻礙著市場增長。此外，價格波動、負面環境影響和欺詐問題也是預測期內抑制市場增長的因素之一。[2022/12/8 21:30:08]

根據我的經驗，我曾看到過陷入困境的公司在與債權人談判時把《破產法》第11章作為籌碼。“要么在這些條款上給我們延期，要么我們就按下紅色的第11章按鈕，在我們離開破產保護之前，沒有人能拿走任何錢。”

風投公司NFX增加6260萬美元資金，將用于投資加密貨幣等領域:金色財經消息，風險投資公司NFX為其第二只基金增加了6261萬美元的投資資金，其中包括加密貨幣領域的公司。據悉，NFX的第二只基金于2019年推出，承諾為所有行業的提供投資2.75億美元。根據一份監管文件顯示，該公司已將第二支基金增加到3.3761億美元。NFX證實，額外的資金是用于對基金組合中的高度信心的公司進行后續投資。（CoinDesk）[2022/7/22 2:30:00]

一旦公司進入《破產法》第11章，管理層就有120天的時間提出重組計劃。Voyager的行動非常迅速，并且已經提交了重組計劃！這里簡單解釋一下，當一家公司破產時，將遵循“同等權益”的規則，即所有債權人平等分享資產。如果你有100萬，你欠5個債權人，那么每個人只能收回20萬。當然，實際破產程序中存在優先級順序，通常為:(1)管理費用(2)某些“優先級索賠”，如雇員索賠、稅務索賠。(3)有擔保債權人(4)無擔保債權人。

現在的計劃是根據資產“受損”等級來投票，“受損”意味著你被要求在索賠上妥協。假設你被欠了50萬，而你利用優先權得到了50萬，那么你將失去投票權(因為你得到了全額支付)。但如果你被欠了50萬，對方支付你20萬外加一些股權(或債務票據)，那么你就可以對該計劃進行投票，因為你被妥協了!

現在，如果Voyager要讓《破產法》第11章的計劃通過，至少需要有一個“受損”級別同意該計劃，這意味著至少2/3的索賠人加上至少一半的人數必須投贊成票。假設債權人中有1000個人總共欠了300萬，投票時至少需要501人贊成才能通過，這501人必須擁有至少200萬份索賠。

那么在Voyager的文件中，哪些“受損”級別有權投票呢?Voyager列出了9個等級，只有兩個等級有投票權。這些是(a)賬戶持有人和(b)“無擔保索賠”。該計劃建議帳戶持有人從3AC獲得加密Token、Voyager股權、VoyagerToken和其他混合資產。賬戶持有人將可以選擇接收更多加密Token或接收更多Voyager股權。

“無擔保債權人”可能是貿易債權人，其他貸款人等(不包括Alameda)。他們得到的是“索賠分配池”的比例份額。這個定義目前是空白的，所以這個池子有多大還有待觀察。無論如何，盡管Voyager肯定希望這兩個級別的人都投贊成票，但只要其中一個級別的人投贊成票，Voyager就可以使用所謂的“強制規定”。只要有一個弱勢群體投票贊成，法院就可以批準這項計劃。

只要該計劃是公平的，并且滿足了“絕對優先原則”就行。這意味著無擔保債權人要么得到全額償付，要么得到次級資產(如股權)，要么什么都得不到。

根據擬議的計劃，所有Voyager的股權持有者都將被清除。這個計劃允許Voyager在沒有外部資本注入的情況下生存下去，因為它將6.5億3AC貸款的回收風險轉移到了賬戶持有人身上，這就是我所看到的3AC面臨破產的原因。

Voyager同時也在尋求第三方融資，但似乎大多數第三方都退出了，因為投資于一個不穩定的平臺是不明智的，而《破產法》第11章的建議是提供一個可以開始談判的更穩定的平臺。

我的評估是，該計劃是一個比較可靠的計劃，我欣賞其內置的可選性，允許賬戶持有人選擇更多的加密Token或更多的股權。他們的顧問也非常可靠——Kirkland是法律顧問，Moelis是財務顧問，Teneo(負責3AC清算的人)和Consello(實際上對這些人不太了解)是戰略顧問。

我也很想知道Alameda在這方面所扮演的角色，因為Alameda貸款機制已被分離出來，并建議根據該計劃取消。我懷疑Alameda在所有這些方面都有參與——也許是作為第11章程序之外的潛在購買者。

還有一些更有趣的東西，但限于篇幅先暫時結束，也許還會單獨發布一些有趣的觀察結果。

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