HUS:Three Arrows 的崛起與毀滅

2022年1月27日，在加密世界上演「雷曼危機」的整整100天前，互聯網VC們還在扎堆搬去新加坡追隨WEB3創投浪潮的路上，推送里就發來了一篇諾貝爾經濟學獎得主保羅?克魯格曼的最新文章：《加密貨幣如何成為新的次貸危機》。

上一輪加密熊市末期，三箭資本自信地抄底押注比特幣和以太幣，隨著市場轉牛一戰成名。后來，三箭資本也參與了Solana、AxieInfinity等明星區塊鏈項目的早期投資。根據區塊鏈分析公司Nansen的測算，三箭資本所管理的資產中，僅加密資產就接近百億美元。

三箭資本的崛起路徑，是「幣圈一日，人間一年」的真實寫照。

6月中旬，三箭資本被曝出面臨著流動性危機，資不抵債；半個月后，收到了破產保護申請。曾經的幣圈旗幟，轉眼間成了「最強水鬼」：多家關聯企業也被拉下水，先后傳出經營困境。

隱私網絡Threshold Network將推出基于tBTC的美元穩定幣thUSD:據官方消息，隱私網絡Threshold Network宣布將推出基于 tBTC 的美元穩定幣 thUSD。該穩定幣借鑒 Liquity 協議機制，以 tBTC（通過 Threshold Network 的跨鏈解決方案將比特幣橋接至以太坊生成的衍生 Token）為抵押品生成美元穩定幣 thUSD。

此外，該協議通過協議控制價值（PCV）解決流動性問題，而 PCV 通過發行協議初始貸款來生成，從而避免發行流動性激勵 Token，以保證協議可持續發展。

此前報道，Threshold是隱私層協議Keep Network與隱私基礎設施NuCypher的合并項目，合并協議于2021年6月15日獲得兩方社區通過。[2023/3/14 13:03:09]

轉眼之間，樓起樓塌。這家興起于2018的對沖基金，生生在千禧一代面前重新演繹了一遍2008。

Cardano權益簽名協議Mithril發布v2310.0版本更新:金色財經報道，據Cardano創始人Charles Hoskinson在社交媒體披露，Cardano權益簽名協議Mithril已發布v2310.0版本更新，Mithril 是一種基于權益的簽名方案，可提高加入 Cardano 網絡的節點同步時間的速度和效率，據悉新版本中實施了多項修復和更新，并創建了一個生產者/消費者事件通道來監控“簽名者版本”，以及許多其他改進。[2023/3/9 12:52:11]

毀滅的連鎖

2021年年底，已經被加密信徒封神的ZhuSu在推特上自信滿滿地預測了兩個月后比特幣的價格——88888美元，幣圈馬仔們無不歡呼雀躍。ZhuSu本人也不忘在踩一腳以太坊的同時，Allin虛擬幣新陣營——Terra公鏈。

Cardano 開發團隊 Input Output 已開源基于 PoS 的數據同步解決方案 Mithril:8月29日消息，Cardano 開發團隊 Input Output 已開源基于 PoS 的數據同步解決方案 Mithril，該方案旨在提高節點間數據同步的速度和效率，通過利用現有網絡提供所有或部分區塊鏈狀態的經過認證的快照來實現。Mithril 將運行在 Cardano 主網之上，參與者共同對當前區塊鏈狀態進行簽名，貢獻比例與質押量成正比，之后所有簽名將被聚合成多重簽名，但需要簽名者總質押量達到閾值時才會被認為有效。[2022/8/29 12:55:36]

但這一回他失算了。變幻無常的加密市場，反手就賞了一個探底俯沖。69020美元的高點之后，比特幣一瀉千里，市值至今已縮水超7成。

Terra誕生于2018年，憑借獨到的雙代幣式經濟系統而聞名：項目幣Luna價格隨市場波動，與穩定幣UST掛鉤，而UST則直接與美元掛鉤。2022年5月之前，單個UST價格始終維持在1美元上下，從未發生過嚴重脫錨。這讓UST常年保持在全球穩定幣市場前3位，并在整個加密市場排名前10。

Upbit 宣布將上線 Threshold 代幣 T:3月2日消息，Upbit宣布今日將上線 Threshold 代幣 T，并開通BTC交易對。[2022/3/2 13:31:36]

UST的機制和市面上其他穩定幣項目不同：傳統發幣方ICO時，每增發一個穩定幣都會往賬戶中存入1美元作為資產錨定物；但Terra并沒有錨定物，而是依托于算法，通過銷毀代幣等手段人為地將UST的價值穩定在1美元上下。

這種讓二級市場那些傳統投資人聽完還云里霧里的玩法，卻長期受到加密KOL的追捧，ZhuSu更稱其為「下一個超級周期的必要組成部分」。三箭資本也在Terra下了重注：僅媒體曝光的就有5.6億美元。

Terra公鏈上有一個名為Anchor的加密貨幣借貸協議，因許諾19.5%的超高年收益率而迅速走紅。而當2022年加密貨幣市場由牛轉熊之時，這也被許多投資者看成幾乎是唯一能穩定獲得收益的途徑。

Three Arrows Capital首席執行官：比特幣與其他資產存在廣泛而長期的低相關性:Three Arrows Capital首席執行官Su Zhu發推表示，沒有一種資產在其他資產下跌時會自動上漲。你能期望的是廣泛而長期的低相關性，比特幣確實表現出了這種低相關性，其價格仍遠高于2019年12月的低點。[2020/3/10]

Anchor不能光出血提供高收益，又放不出足量的貸款，于是他們想出了一個非常「WEB3」的解決方式——遇事不決先發幣。任何從Anchor借貸的用戶都會得到新推出的「贈品」代幣ANC。

此舉的妙處就在于，它直接吸引來了一票對存款不感興趣，但對炒ANC代幣興致勃勃的幣圈狠人——我借你錢就是奔著ANC來的，什么19.5%的存款收益，都不如「贈品」炒得香漲得快。

這個當代「買櫝還珠」的故事，把一切都維系在了「盒子的價格會漲上去」的信仰上。

所有人都想憑空賺錢：借款人賭ANC代幣大漲，Anchor賭貸款額暴增，ZhuSu賭Anchor能穩定發利息，而其他借款方則賭三箭資本能賺來更多錢。

可惜ANC代幣并沒能成為那個救命稻草，Anchor也一直處于虧損狀態。脆弱的生態只消出現第一個撤退的人，繁榮就結束了。

5月，個別「存款大戶」開始套現離場。嗅到危機的投資者們先后跟風取款拋售。受到極端恐慌情緒的影響，穩定幣UST史無前例地出現了脫錨，開始暴跌。至于和UST掛鉤的LUNA，價格更從100美元上下跌到接近歸零。

Terra算法下的UST代幣看似穩定了，但實際沒完全穩定。過去UST代幣能保持數年不脫錨，最大功臣還是牛市給投資者帶來的信心。但靠賽博意念撐起來的信心，在比特幣都「跌媽不認」的2022年，UST代幣也沒道理成為一個例外。

那一刻，不知道ZhuSu是否懷念在傳統金融領域掌控雷電的日子。

歷史的重演

即使大多數企業都清算了三箭資本的抵押品，危機還沒有解除。

BitMEX交易所創始人在公開文章中提到，大量「加密銀行」急于擴張，同時對三箭資本龐大的資產池充滿信心，因此在貸款抵押上放開了口子：不僅允許三箭資本拿波動較大的山寨幣作為抵押品，個別機構甚至默認了重復抵押和零抵押等行為。

最終，當致命的子彈射向一個炸藥桶，余波隨著引線點燃了一個又一個雷管，一場盛大的「倒閉煙花秀」就此上演。

當然，如果有可能，三箭資本也不想當一個老賴。

除了「借雞生蛋」的Terra投資之外，三箭資本其余投資主要布局在比特幣和以太坊兩大領域。過去三箭資本將比特幣都用于購買了灰度信托推出的「類ETF基金」GBTC上。據相關媒體透露的信息，2020年時三箭資本曾靠此賺取了兩位數的資產增長。

不幸的是，由于后來出現的比特幣EFT的競爭，2021年GBTC開始腰斬。三箭資本沒有直接拋售，而是一直在等待僅剩的翻盤可能性：灰度信托打算向SEC申請將GBTC轉為正式的ETF，如果通過，大幅提升的流動性，甚至會讓價格有機會超越曾經的高點。

只是人倒霉喝涼水都塞牙，6月底SEC拒絕了這一提案，氣得灰度信托直接將對方告上法庭——這意味著三箭資本得再等至少一年的訴訟期。眼看討債人都快打上門了，ZhuSu決定拋售手頭的另一大資產——與以太坊直接掛鉤的stETH代幣。

結果同樣的劇本又上演了：大量拋售帶來的恐慌，把stETH也帶崩了。

三箭資本宛如深陷一個沼澤，越努力掙扎，卻發現下沉得越快。

7月，有人發現ZhuSu準備出售價值3500萬美元的新加坡豪宅。所有人都以為三箭資本準備努力還債的時候，負責破產案的代理律師卻發現已聯系不上兩位創始人，他們疑似從新加坡出逃。這下，本來以為等來句號的債主們，又空剩一個大大的問號。

當故事一路走到這里就會發現，這個WEB3世界的第一場崩盤大戲實際并不怎么「WEB3」，更像是歷史的又一個重復韻腳。

寫在最后

2008年次貸危機的尾聲，一個名叫中本聰的神秘人對外發布了題為《比特幣：一種點對點的電子現金系統》的白皮書，并親自挖掘出全世界第一個加密貨幣。

這一跨時代的發明，讓全球一大批理想主義者深受感動。在他們看來，眼前這場災難性的次貸危機，根源正是自私自利的中心化機構和他們罄竹難書的罪狀。而一個去中心化的貨幣，將會從根源上解決次貸危機，帶來全新的經濟秩序。所有平臺均為六六財說，歡迎留言討論。

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