加密貨幣:機構思維看下輪牛市，注意自身的「風險承受度」！

不難發現，加密市場現已和全球金融局勢變得連動，所以對于加密投資人來說，理解總經現況就是必須做的功課。

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全球金融局勢正劇烈變化，多種因素正相互拉扯。一方面通膨年增率達到了40年新高，在擔憂通膨黏著度增加的同時，市場也在擔心經濟衰退。矛盾的是，市場雖然害怕經濟衰退，但也期望經濟衰退能讓通膨降溫。

本文整理了目前全球經濟的全局觀，包括通膨指數、聯準會的貨幣政策、殖利率倒掛代表什么？

通膨炎上，但真正要關心的是經濟衰退

美勞工部上周公布CPI。該指數年增率達到9.1%，創下40年來的新高。不過市場對這個數字的反應是混亂的。反映通膨預期的十年期債券先是收益率大漲，但隨后就又下跌，與此同時，美股持平、加密貨幣甚至上漲。

會有這種現象代表市場已經逐漸將通膨反應在了價格之中，當中關鍵就是：現在市場已經把觀察重心漸漸移到了「經濟衰退」上面，未來會出現衰退幾乎已經是市場共識，且目前確實已影響到終端消費。

印尼監管機構：已要求所有交易平臺停止交易FTT:11月17日消息，印度尼西亞商品期貨交易監管機構周四在一份聲明中表示，由于FTX已在美國申請破產，該機構已下令印度尼西亞國內的加密貨幣交易平臺停止交易FTX Token，據悉該命令是從11月14日開始下達的。（路透社）[2022/11/17 13:15:57]

市場先前擔心CPI的原因是害怕不斷惡化的通膨可能會造成兩個方向的發展：1)Fed的貨幣緊縮造成經濟衰退，或是2)演變成停滯性通膨。

「市場的共識已經變成經濟衰退已經不可避免，而經濟衰退會讓通膨降溫。但真正令市場斟酌的是：經濟衰退什么時候會來？是2022下半年或是2023年？我們要什么時候才能迎來經濟復蘇？在這個前提下，CPI已經是落后指標。」

CPI現在已經是落后指標，這時候就應該思考CPI會影響市場多少。先前大家之所以這么關心CPI是因為會影響到聯準會的貨幣政策。

動態 | 報告：比特幣可以改善機構投資組合的風險和收益回報狀況:投資管理公司VanEck公司最近發布了一份名為《比特幣的投資案例》(The Investment Case for Bitcoin)的報告，該報告強調了比特幣的貨幣價值及其作為當今市場重要價值儲存手段的特點。根據研究，比特幣具有內在的貨幣價值，而不是內在價值，因為比特幣沒有任何支撐。根據行為經濟學，貨幣價值（MV）是在資產具有集體信念時附加在資產上的。研究報告稱，當資產像比特幣一樣稀缺、耐用且具有很強的隱私性時，MV也會出現。和比特幣一樣，黃金也有顯著的MV值，這說明并強調了比特幣作為“數字黃金”的潛力。盡管有這些特點，但由于比特幣作為一種無記名資產的性質，它在機構投資者中的風險敞口還不夠大。缺乏主要的托管機構、清算實體、結算實體和轉移目標也不利于比特幣在資本市場的發展。比特幣在鏈上和鏈外的MV都有所增加，但報告也指出，比特幣過去的市場表現使其能夠很好地適應投資組合媒介。該報告將比特幣與傳統資產類別進行了比較，發現比特幣在短期和長期的表現都超過了主要資產指數。比特幣在過去30天里上漲了30%，而標準普爾500指數僅上漲了2.21%。比特幣的估值在1年期、3年期和5年期也超過了主要傳統資產，美國債券和ACWI未能跟上這一趨勢。因此，該研究認為，比特幣可以改善機構投資組合的風險和收益回報狀況。（AMBCrypto）[2020/2/6]

雖然Fed的貨幣政策是跟著CPI走，但既然CPI是落后指標，那在大環境變動不大的前提下，Fed的貨幣政策對市場的影響力會逐漸淡化。

動態 | 瑞士金融市場監管機構FINMA批準瑞士Dukascopy銀行ICO發行:據financemagnates報道，Dukascopy今天表示，它已成為首家獲得瑞士金融市場監管機構FINMA批準ICO的瑞士銀行。這一批準將允許總部位于日內瓦的零售外匯經紀商在2019年3月初之前公開出售其自己的加密貨幣Dukascoin。在此之前，Dukascopy還沒有最終確定ICO環境但通過審計和賞金測試，盡管其被FINMA告知認為沒有進一步的監管障礙。[2018/12/19]

「在過去一段時間，Fed的貨幣政策是領先于市場，市場都在等著Fed決策，但到了今天，Fed的貨幣政策已經落后于市場反應，市場預期預期Fed的貨幣政策，Fed才跟上照做。貨幣政策當然有影響，但會越來越小。」

能源價格可能會升高，但其它商品或可降溫

目前市場對于通膨的看法是，經濟衰退和貨幣政策緊縮會導致需求下降，通膨指數也會逐漸受到控制。通膨應該最起碼需要拆分成兩個面向：能源和其它商品，這是因為能源的價格在烏俄戰爭后產生了結構性的改變問題。

Insee Network正式對外宣布 即日起接受海外機構使用HT投資:在火幣越南Blockchain Festival上，Insee Network正式對外宣布，認同火幣全球生態，擁抱火幣全球生態，即日起接受海外機構使用HT投資。這也是全球第一個使用HT在海外募資的項目。Insee Network 致力于構建內容及視頻生態的協同網絡。解決傳統影視參與門檻高，信息不透明嚴重，清算低效且不安全等問題，讓視頻及內容行業真正實現“貢獻即交易，交易即清算，清算即權益”的高效網絡。[2018/5/25]

歐洲在冬天對于天然氣的需求會大幅增加，這種結構為天然氣提高了支撐價位；另一方面，烏俄戰爭以及歐洲和俄羅斯之間的角力，俄羅斯有可能進一步縮減石油供給，打擊歐洲的經濟，這就讓能源價格未來變得不可預測。

「現在能源價格的下跌是因為市場預期經濟衰退導致需求下降，普遍預測是會繼續下跌，也帶動其它商品價格下跌，但因為地緣、烏俄戰爭的關系，提高了能源價格的支撐位，所以我并沒有那樂觀，還需要再觀察。尤其是進入到冬天之后，歐洲地區的天然氣需求就會增加，再加上俄羅斯可能會縮減供給，能源價格升高的風險就會跟著升高。這又會再進一步影響其它商品價格。」

臺灣地區貨幣政策監管機構總裁：對虛擬貨幣作為支付工具存疑:臺灣地區貨幣政策監管機構總裁楊金龍：對虛擬貨幣作為支付工具存疑。臺灣貨幣政策主管機關2013年就定調，比特幣等虛擬貨幣是商品，虛擬貨幣和法定貨幣是要區分的。此前，楊金龍表示，區塊鏈技術是改善銀行業務的一種很好的方式，將有助于當前的金融體系的發展，銀行將考慮利用區塊鏈提高臺灣電子支付系統的安全性和效率。[2018/3/15]

不會有停滯性通膨，但通膨可能會比想像中還要有「黏性」。

值得注意的是，能源價格升高雖然會令商品的成本增加，但也同時排擠到其它商品的需求，這點從信用卡數據就可以看出來。美銀信用卡資料指出，如果不含汽車和汽油，六月的零售銷售額成長會下降0.1%。所以相較于能源，其它商品的物價有望進一步下跌。

此外，真正決定CPI是否下降會是在明年初。目前通膨年增率高除了供需失衡之外，另一個原因就是低基期，所以到了明年的高基期，再加上歐洲原能需求降低，就有機會控制住通膨。「到時候冬天已過，歐洲能源需求降低，再加上通膨轉換成高基期，兩項因素疊加，應該還是可以控制住通膨。這也是目前市場的共識。」

2y-10y殖利率倒掛，真正要注意的是什么？

10年期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，2年期公債殖利率則是利率決策的預期。

在一般情況下，10年期公債的殖利率是高過2年期，但隨著通膨預期增加，央行快速提升利率，導致了現在2年期公債的利率高于10年期，這通常也是經濟衰退的指標之一。

現在去探討2y-10y的殖利率倒掛是不是會導致經濟衰退的意義不大，因為經濟衰退已經是市場的共識。真正的問題在于這個經濟衰退要持續多久，何時會復蘇，復蘇是V轉復蘇還是緩步復蘇，甚至有些人認為我們根本還沒有將衰退Pricein。

「舉例來說，有些人會用風險資產的價格得出經濟衰退會在未來12~18個月發生，因為風險資產是領先指標。但有些人則是認為市場還有要完全Pricein經濟衰退。目前的腳本太多，眾說紛紜，市場還沒有共識。」

投資人可以多看一些領先指標，像是銀行的信用卡消費報告：「我們應該要更注意領先指標，像是信用卡消費資料，因為這可以看到消費者該月的消費狀況。目前看起來雖然月增率還是正數，但已經趨近于零，看起來我們正在步入經濟衰退。」

同時，債券殖利率走向，這些數據會告訴投資人市場最近對經濟的看法：「舉例來說，我們如果觀察到債券的殖利率下降，那就代表市場可能開始覺得通膨會下降，同理，如果2y-10y的殖利率倒掛是否開始逆轉，那就代表債市認為經濟衰退可能就要結束，開始進入復蘇階段。」

加密市場未來的展望

2022上半年，由于不確定因素，市場是針對「短期因素」在劇烈反應，像是升息或CPI指數，但這次市場對CPI淡然的表現代表我們需要更前瞻性的指標或預期。

針對加密市場，可以用機構的思維判斷。

過去兩年，有大量的機構資金進入到加密市場，而這些資金在過去一段時間已經被洗出去了。所以下次的牛市什么時候回來，就和跟機構資金什么時候進入加密市場有關。

「機構都是市場老鳥了，他們通常會用前瞻性的思維去看市場，提前12~18個月布局。所以觀察到他們開始買入證券，那接下來就可能會把資金轉入加密市場。我機構最快會在2023年的下半年開始進入，樂觀一點認為市場會提前反應，那這個時間可能落在2023年中，如果是保險一點的看法，我認為2024年可能會是另一輪牛市的開端。」

即2024年也是另一輪的幣圈周期，同時也會遇到比特幣減半。同樣2024年「相當值得期待」。

要注意自身的「風險承受度」。

加密市場的流動性較差，所以即使是盤整，波動還是較股市高。如果是長期投資者，又可以忍受較高的價格波動，那確實加密資產現在價格是相對低點，長期來看的風險投報比是相當好的。

「現在以太幣多少？1,200美元？它跌到600美元也是有可能啊！加密貨幣的流動性相比其它通貨還是比較淺，所以如果有新的壞消息，還是有可能會大跌的。所以我建議一般人還是不要在這時候抄底，但如果你的風險耐受度較高，長期來看的風險投報應該是很不錯的。」

雖然幣圈機構的大規模清算看起來塵埃落定，但后續債權人拿到資產后會不會引起新一輪的拋售。相比加密資產，部分成長股更值得注意。這是因為股市的定價機制較成熟，流動性也較好，雖然震蕩幅度還是偏大，但中長期來看，風險投報比是吸引人的。

結論：

「如果是一般散戶真想要抄底的話，現在成長股是比加密貨幣更好的選擇，不過還是同樣的前提，要有足夠好的風險耐受度。」

結語：

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