加密貨幣:淺析宏觀因素對加密市場的影響：持續熊市還是觸底反彈？

原文來源：PerpetualProtocol

原文編譯：DeFi之道

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簡介

貨幣政策：ELI5

為什么貨幣政策是一個重要的宏觀主題？

加密貨幣與宏觀經濟環境相互作用的簡史

通貨膨脹和經濟增長的作用

總結

簡介

加密貨幣作為一種資產類別，隨著其市場的逐漸成熟以及機構投資者的不斷涌入，這也意味著像比特幣和以太坊這樣的大市值加密貨幣的價格正變得與更容易更廣泛的金融市場交織在一起。

直到2020年，比特幣和以太坊與標準普爾500指數的相關性上升才被觀察到，如下圖所示。與以往相比，股票和加密貨幣的價格增長仍然高度相關，在2022年5月達到歷史最高水平。

資料來源：CoinMetrics

這種加密貨幣和美股的關聯性是否持續還有待觀察，但加密貨幣和股市之間的關聯意味著影響股市的基本面和事件也可能會進一步影響到加密貨幣市場。

隨著加密貨幣市場發展到相當大的規模，宏觀經濟情況也與加密貨幣越來越相關。雖然與其他金融市場相比，加密貨幣的整體市值仍然很小，但它已經變得越來越難以被忽視，并逐漸成為了人們常談的話題。但是，當我們談論到宏觀經濟環境時，我們到底想說的什么內容呢？

宏觀經濟指的是國家和全球層面的宏觀經濟趨勢，如經濟增長、通貨膨脹、利率、就業率和地緣。宏觀交易者使用股票、債券、貨幣和商品來表達他們的觀點。

以太坊在新的加密貨幣ESG排名中位居第一:金色財經報道，據加密數據公司CCData與加密貨幣碳評級研究所 (CCRI?)聯合創建的首個ESG基準于周四發布。它評估了40種最大、流動性最強的數字資產，評估了去中心化、安全性和氣候影響等參數。其中，以太坊在第一個機構級加密ESG排名中位居第一，其次是Solana和Cardano，而比特幣則由于其大量能源消耗而落后。

環境、社會和治理 (?ESG?) 要求在投資中的作用變得越來越普遍，特別是在機構投資者和大型資產管理公司中。[2023/7/13 10:53:12]

重要的是，這些市場的主要驅動力是基本面。最好的例子之一是利率的分歧，投資者做多買入利率上升的貨幣，賣出利率下降或穩定在很低水平的貨幣。

最近的一個例子是美元對日元的上漲，由于美國的利率上升和日本對寬松貨幣政策的承諾，美元對日元出現了上漲。

就像商品、股票和外匯市場的交易者必須掌握宏觀事件的脈搏一樣，這對加密貨幣交易者來說也變得很重要。作為金融市場的主要驅動力，關鍵的宏觀經濟指標與貨幣政策有關，它指的是利率、通貨膨脹、經濟增長和地緣事件的趨勢。

讓我們首先來深入了解一下貨幣政策，以及這一宏觀驅動因素在最近一段時間是如何影響加密貨幣市場的。

貨幣政策：ELI5

貨幣政策指的是使用利率、貨幣供應量的變化，以及量化寬松或量化緊縮來影響經濟。聯邦基金利率是美國利率的基線，它決定了企業和消費者的貸款利率，以及儲蓄者的資本收益。

過去一周USDC流通量減少1億美元:6月4日消息，據官方數據，截至6月1日，Circle在過去7天時間里共發行7億美元USDC，贖回8億美元USDC，流通量減少約1億美元。USDC總流通量為290億美元，儲備量為291億美元，其中現金42億美元，隔夜美債回購協議249億美元。

據此前報道，Circle Internet Financial已從其USDC儲備資產中拋售所有美國國債，以保護USDC免受美國債務上限問題的影響。Circle Reserve Fund網站顯示，截至5月30日，該基金管理的240億美元資產全部以隔夜回購協議的形式持有。[2023/6/4 11:56:58]

美聯儲每年有八次決定利率的會議，其中聯邦公開市場委員會通過衡量經濟數據來進一步做出這些決定。知道這些會議的時間會對大家有很大的幫助，這樣你可以提前做好準備，在這里你可以用這個日歷找到所有即將舉行的聯邦公開市場委員會會議。

由于這些會議的結果和附帶的新聞聲明通常在所有宏觀事件中對金融市場的影響最大，所以在這些公告的前后會有很大的波動。

如下圖所示，自2020年以來，在貨幣政策聲明的日子里，比特幣的日內波動率幾乎比平時高出了40%，而以太坊的日內波動率比其他日子高出近12%。

Coinbase的BTC-USD和ETH-USD價格，TradingView

為了解讀聲明和會議紀要，了解以下兩個術語就顯得格外重要了：

鷹派：當經濟表現良好，政策制定者希望加息以抑制通脹時，這被描述為鷹派。

Synthetix將在48小時內上線動態Gas Fee模塊:5月13日消息，合成資產協議Synthetix將在未來48小時內上線動態Gas Fee模塊，旨在在治理設定的范圍內調整minKeeperFee，使系統能夠適應不同的Gas價格，并確保去中心化的keeper網絡保持成本效益。其中minKeeperFee將根據鏈上變量計算Gas，例如ETH/USD價格、L1和L2 Gas價格以及指定的利潤率。[2023/5/13 15:00:45]

鴿派：當經濟處于掙扎狀態，政策決策者傾向于削減利率以提振經濟時，這被描述為鴿派。

當美聯儲官員發表演講時，交易員將關注美聯儲官員的鷹派或鴿派程度，以確定利率的未來路徑、經濟以及這在不久的將來可能對金融市場產生的影響。

為什么貨幣政策是一個重要的宏觀主題？

貨幣政策也是決定一國貨幣強弱的最重要因素之一，因為利率也影響著資本流動和貨幣的強弱。在2008年全球金融危機之后的幾年里，美聯儲利率一直非常接近于零。

隨著經濟的崩潰，美國中央銀行放寬條件以刺激需求和增長，其中較低的利率為個人和企業的消費和投資提供了較低的借貸成本。

簡而言之，利率被用作影響需求的杠桿，并反過來影響通貨膨脹和經濟增長。我們可以從下面的圖表中看到，在經濟衰退期間，當條件惡化時會出現降息以促進需求。然而，當經濟增長時，就有進一步加息的空間了，這樣可以確保經濟不會過熱，需求超過供應方，通貨膨脹進一步加劇。

貨幣政策傳導機制

Alameda曾向初創公司Modulo Capital提供4億美元投資:金色財經報道，多策略對沖基金Modulo Capital，成立于2022年初，在SBF居住的巴哈馬公寓社區運營。它從Bankman-Fried的投資公司Alameda Research獲得了4億美元的貸款。據兩名知情人士透露，Modulo是一家多策略對沖基金，既交易加密貨幣，也交易傳統金融資產。SBF曾在這里工作，并在后來雇傭了JaneStreet的多名前雇員擔任FTX高管，包括前FTX US總裁Brett Harrison。其中一名知情人士補充稱，在接受Alameda作為唯一投資者之前，Modulo曾聯系幾家傳統金融機構尋求融資。（the block）[2022/12/20 21:55:37]

最重要的是，對于加密貨幣投資者來說，官方利率的變化會影響證券的市場價值，如股票。

這是因為預期的未來收益被貼現的系數較大，所以任何給定的未來收入流的現值都會下降。另外，由于投資者可以從美國國債等有息資產中賺取更多的美元，這些風險較小的資產的相對吸引力增加，并降低了對股票和加密貨幣等風險資產的需求。

另一方面，較低的利率刺激了資產價格，因為儲蓄美元或購買債券的吸引力變小了，與此同時，加密貨幣或股票的回報率沒有那么高。

官方利率的變化有助于增加或減少一個國家的貨幣價值。當利率下降時，這對出口有促進作用，因為貨幣將變得更弱，但也會增加資產價格，如股票、房地產、黃金等商品，以及比特幣等加密貨幣。

除了股票和美元本身的價值，利率也會影響債券的價格。利率上升會降低債券價格，反之，利率下降債券的價格就會相應升高。債券本質上是向政府提供的貸款從而支付有保障的回報，它被視為最安全的資產之一。

DigiDaigaku CEO：已購買2023超級碗廣告進行宣傳:10月13日消息，DigiDaigaku 首席執行官 Gabriel Leydon 宣布，DigiDaigaku 母公司 Limit Break 已購買 2023 年 2 月 12 日的超級碗商業廣告，廣告將為 DigiDaigaku 進行宣傳。此外，Gabriel Leydon 透露，視頻廣告中將出現 1 枚 DigiDaigaku Genesis 和 1 枚 Hero，用戶將有機會贏得廣告中出現的 NFT。[2022/10/13 14:26:35]

例如，10年期美國國債收益率是全球市場廣泛觀察的指標，因為它反映了經濟前景并推動全球金融狀況。高利率與較緊的金融條件有關，而低利率甚至負收益率則有助于全球金融條件的寬松，進而導致“尋找收益率”的效應，從而推動資產價格上漲，也可能鼓勵更大的風險承擔，這些信號通常被認為對加密貨幣作為一種資產類別來說是積極的。

加密貨幣與宏觀經濟環境相互作用的簡史

正如我們上面所示，在比特幣和以太坊存在的整個歷史過程中，美國的基準利率一直非常接近零。基準利率有零作為下限，是因為利率低于零是不可行的。由于現金的存在，中央銀行無法執行負的存款利率，因為人們只會把他們的錢從銀行賬戶中取出來，然后手握現金。

但是，負利率已經被認為是未來貨幣政策的一個潛在工具，隨著現金的禁止和中央銀行數字貨幣的引入，實行負利率將成為可能。這些都是未來需要關注的可能影響加密貨幣的發展，也是主要看漲加密貨幣的論點之一。

為了在2008年全球金融危機后提供一個更寬松的環境，美聯儲和其他主要央行推出了量化寬松政策，而不是將利率降低到零以下，這使得這些央行的資產負債表規模相對于其經濟規模而言膨脹了。

加密貨幣市場的價值在整個2016年和2017年出現了爆炸性增長，而當時美聯儲利率在上升，但按歷史標準仍然很低。但隨著美國的利率超過1%，加密貨幣市場進入熊市，此前由于其估值已經過度擴張，投資者退出轉而選擇更安全的資產。

美聯儲在2018年期間試圖扭轉量化寬松，但未能在不驚動市場的情況下做到這一點，現在才再次談論量化緊縮。量化緊縮指的是解除美聯儲對金融市場的支持，即出售美聯儲資產負債表上大量的抵押貸款來支持證券和美國國債。

比特幣市值增長對比美元供應增長

M2是衡量貨幣供應量的一個指標，包括現金、支票存款和容易兌換的近似貨幣。它通常被用作貨幣供應量、未來通貨膨脹的指標，也是中央銀行貨幣政策的一個目標。

M2是衡量貨幣供應量的一個指標，包括現金、支票存款和容易轉換的近似貨幣。它通常被用作貨幣供應量、未來通貨膨脹的指標，以及中央銀行貨幣政策的目標。

為了應對新冠病大流行病和2020年3月期間金融市場的突然暴跌，美聯儲進行了緊急降息，從而使利率回到零的下限，并伴隨著美聯儲資產負債表規模的大幅增加。

在新冠病大流行期間，在將利率削減到接近零的政策反應之后，美國10年期利率變成了負數。因為美聯儲通過量化寬松計劃購買了國債，這給收益率帶來了下行壓力，以支持金融條件和降低長期利率來刺激經濟。

與之前提到的美國和日本之間的利率差異一直在推動美元-日元的價格走勢的情況類似，比特幣和以太坊等加密貨幣的貨幣供應量增長之間的分歧越來越被視為長期內加密貨幣價格走勢的一個主要驅動因素。在新冠病大流行之后，美聯儲的大規模刺激措施和對無限貨幣支持的承諾，像PaulTudorJones這樣的傳統宏觀投資者普及了這個基本主題。

但隨著貨幣供應量的增長逐漸減弱，以及美聯儲更多地承諾扭轉量化寬松，這個長期以來支持金融市場的計劃，我們最近看到比特幣市值的年增長率下降，整個加密貨幣市場受到打擊。

但美國未來潛在的利率路徑是什么，這將對加密貨幣有什么影響？為了回答這個問題，我們必須研究經濟增長和通貨膨脹的趨勢。

通貨膨脹和經濟增長的作用

包括美聯儲在內的大多數中央銀行的任務是在整個經濟中保持一個穩定但低的價格水平。低而穩定的通貨膨脹率是可取的，因為投資者和消費者可以對未來進行規劃，從而知道價格不會迅速變化，并對未來有信心，這可以進一步支持經濟增長。

因此，通脹指數可以幫助交易者衡量利率在未來可能會如何演變，對美聯儲來說，最重要的通脹衡量標準是消費者價格指數。消費者價格指數數據每個月都會發布，并且經常對金融市場產生很大影響，包括股票、債券和最近的加密貨幣。可以在日歷上跟蹤消費者價格指數數據的發布，比如FXStreet的這個日歷。

如果通脹率上升超過目標或者高于預期，這表明央行可能采取更多行動，通過提高利率來防止經濟過熱。由于過去一年通貨膨脹迅速上升，消費者價格指數指數對加密貨幣市場的影響越來越大，因為這一數據在貨幣政策的形成中發揮了巨大作用。

但同時，如前所述，美元等法定貨幣與比特幣和以太坊等加密貨幣的貨幣供應量增長以及通貨膨脹之間存在分歧。隨著通貨膨脹率在40年的高位運行，美聯儲被迫提高利率，這對加密貨幣的宏觀情況產生了負面影響。隨著利率上升，通貨膨脹最終應該下降，這減少了對通貨膨脹對沖的需求。

然而，一旦通脹明顯見頂，那么美聯儲在加息方面將變得不那么激進，我們應該看到他們的立場有所軟化，因為經濟增長將成為人們關注的焦點。隨著利率的上升，不僅使通貨膨脹得到控制，而且反而還對增長起到了拖累作用。用于投資和消費的借款變得更加昂貴，出口競爭力下降，債務的償還也變得更加昂貴。

除了以低而穩定的通貨膨脹為目標的任務外，美國中央銀行的另一項責任是確保充分就業。一方面，像美聯儲這樣的中央銀行需要平衡通貨膨脹，管理預期，使價格不至于失控。但另一方面，他們不能繼續提高利率來杜絕通貨膨脹，否則可能會有導致經濟遭受太多損失和失業率上升的風險。

為了跟蹤美國的經濟增長，兩個重要的數據發布是GDP增長估計和預測，以及非農就業數據，這是美國就業市場的一個關鍵指標。如果經濟重新陷入衰退，或者就業增長率持續疲軟，那么美聯儲將不得不采取行動，再次為經濟提供支持，這可能標志著加密貨幣市場的另一個看漲階段的開始。

總結

希望這篇文章已經給大家簡單介紹了影響金融市場的宏觀因素，當然還有很多其他重要的因素我們在這里沒有涉及到。

沒有人能夠預測宏觀經濟環境在未來會如何發展，你會發現很多不同的意見。宏觀形勢可能會也可能不會繼續嚴重影響加密貨幣市場，特別是即將發生的重大事件，如以太坊的合并和比特幣的下一次減半可能會推動加密貨幣市場的另一個看漲階段。

從現在開始，將有兩個關鍵的宏觀驅動因素需要關注：一是美聯儲的鷹派立場不可避免的發生逆轉，這可能標志著熊市的結束和加密貨幣新牛市階段的開始。

其次，如果加密貨幣和股票之間的相關性被打破，那么它可能預示著加密貨幣將在不久的將來更加獨立的發展，并標志著另一個看漲周期的開始。為了跟蹤這些趨勢，你可以使用CoinMetrics和IntoTheBlock等平臺上的資本市場洞察力，看看比特幣和以太坊與不同傳統資產類別的相關性和歷史趨勢。

在此之前，加密貨幣交易者要密切關注宏觀發展，特別是美國的利率演變，每月發布的消費者價格指數數據以及美國的經濟增長和就業趨勢，這些數據也會影響貨幣政策。

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