OLA:去中心化（DEX）之爭，誰能在熊市中脫穎而出？

最近的熊市帶來了對各種項目的代幣的更嚴格審查。敘事在很大程度上已經從追求在牛市期間創造奇跡的反射機制轉變為可持續利潤，這反而使項目能夠經受零售興趣減弱的時期。然而，很少看到根據盈利能力直接比較項目，不幸的是，專門為此目的設計的資源很少。

因此，我進行了以下研究，根據盈利能力比較主要的以太坊和SolanaDEX。利潤將定義為：

Profit=Revenue(protocolfees)-Expenses(liquidity)

實際上，項目可能還有流動性以外的費用，但這些數字通常不會公開公布。找到每個項目的協議費用和流動性數據已經夠難的了；這涉及加入他們各自的Discord服務器并提出問題，有時是持續不斷的。此外，并非所有協議都與其代幣持有者分享利潤，有些協議要求您鎖定代幣才能獲得您的份額。因此，我們已經定義了利潤，以便繞過這些差異并在標準化的基礎上比較協議。

摩根大通：以太坊將繼續失去其在去中心化金融領域的主導地位:金色財經報道，在最近的一份研究報告中，摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou預測以太坊將繼續失去其在去中心化金融領域的主導地位。 為了增加網絡的可擴展性，它會被劃分成獨立的分片。分片無疑是備受期待的以太坊2.0升級的主要功能之一。然而，由于分片鏈階段預計僅在2023年開始。以太坊在去中心化金融市場的份額在過去一年中一直在穩步縮小。根據DefiLlama提供的數據，去年1月，以太坊的主導地位超過97%，但由于Terra、Binance Smart Chain 、Avalanche和Solana等競爭對手的快速增長，其在DeFi協議鎖定的總價值中的份額現已縮水至63% 。（U.Today）[2022/1/6 8:29:56]

我們想回答的問題是：

1.協議賺的錢是否比支付的多？這有助于我們評估協議的當前策略是否可持續。

福布斯專欄作家：去中心化的區塊鏈網絡正準備顛覆人才市場:福布斯專欄作家Roomy Khan刊文表示，新興的區塊鏈和加密技術正在促進去中心化的點對點 (P2P) 數據網絡，從而消除對中央控制的需求并降低聚合-分銷商平臺的價值。區塊鏈網絡通過去中心化協議運行，驗證和記錄保存活動通過外包給平臺的網絡用戶來分散和自動化，從而消除了中央控制實體。

區塊鏈和人工智能 (AI) 可以將按需勞動力的人才獲取提升到一個新的水平。通過豐富的全球 P2P交互，區塊鏈和加密技術應用程序已準備好顛覆人才市場并滿足后大流行世界中零工經濟的需求。[2021/6/28 0:10:30]

2.協議以什么代幣價格實現盈虧平衡？這為我們提供了一種估算代幣“公允價值”的方法。

3.如果代幣持有者獲得協議利潤的一定比例份額，他們將獲得多少？假設所有收入都分配給持有人，這衡量了持有代幣的可取性。

去中心化數字支付協議Celo計劃推出一種新穩定幣:1月21日消息，去中心化數字支付協議Celo背后的開發者正在策劃推出一個新的穩定幣，該幣將與歐元掛鉤。

領導該協議開發的公司之一的合伙人Marek Olszewski表示，在過去的幾個月里，Celo社區圍繞著推出歐元穩定幣進行了 \"一連串的活動\"。

穩定幣的鏈上治理建議的測試正在進行中，但Olszewksi預計該代幣將在3月推出。（The Block）[2021/1/21 16:38:56]

4.協議使用其TVL能夠產生多少利潤？這讓我們了解了協議能夠如何有效地利用其存入的資產。

在單獨討論項目之前，讓我們看一下整體結果。

右側突出顯示的列提供了上述問題的答案

每日利潤只是收入減去排放量

盈虧平衡代幣價格是每日利潤等于0的價格，盈虧平衡價格改變代幣價格的百分比變化以達到該價格。這很有趣，但并不意味著是規定性的；這些數字不應被解釋為代幣“應該”的價值。這只是量化協議所賺取的收入與通過LM釋放的價值之間差異的一種方法。（注意：它不能應用于沒有任何LM的項目。

基于Waves的去中心化金融應用Neutrino將集成Chainlink:據官方消息，基于 Waves 平臺的去中心化金融應用 Neutrino （USDN）宣布將和去中心化預言機Chainlink進行整合，Chainlink 將通過儲備證明提供常規或按需的證明，以確保 USDN 在跨鏈時有充足的抵押物。[2021/1/14 16:11:17]

市值和TVL的APR是通過將每日利潤視為市值和TVL產生的收益并將其轉換為APR來計算的。

Uniswap

盡管從數據的角度來看并不有趣，但我覺得有必要將Uniswap包括在內，因為它在所有DEX中產生了最多的交易量。

Uniswap既沒有LM排放，也沒有協議費用，因此沒有盈虧。然而，它確實有一個“費用開關”，治理可以在任何時候決定打開。

開通費用無疑會增加利潤，但也會造成一個循環，LP費用減少→流動性減少→交易量減少→LP費用減少直到達到平衡。

SushiSwap

SushiSwap是Uniswap的一個分支，它已經擴展到提供各種服務。

SushiSwap似乎是更可持續的協議之一。我對他們的生態系統不太熟悉，所以除了他們的LM排放量相對較低之外，我沒有什么說法可以說明為什么會出現這種情況。

Curve

Curve是以太坊上最大的穩定幣DEX，最近已擴展到非穩定貨幣對。

在本研究中包含的協議中，Curve的LM排放量最大，是其收入的10倍以上。Curve最近發布了他們的v2池，所以看看他們是否可以有意義地增加Curve的收益將會很有趣。

Serum

Serum是Solana的限價訂單簿。

相對于它產生的收入，血清也有大量的LM排放。它的市值完全稀釋，甚至比Uniswap還要大，這也是它在提供激勵方面有很大余地的部分原因。

Saber

Saber是Solana上最大的硬幣馬廄。

雖然Sabre產生了可觀的交易量，但其極低的費用意味著該協議的收入很少，其中大部分來自其USDC-USDT池的0.5%提款費。無論如何，相對于其產生的收入，其LM排放量相當可觀。

Orca

Orca是Solana上最大的Uniswapv3風格DEX。

Orca目前僅為其固定產品池收取協議費用，并且與Uniswap一樣，尚未為其集中的流動性池啟用它們。打開它們會增加利潤，但也會減少銷量，因此很難判斷它會產生多大的影響。

Raydium

Raydium是Solana上的DEX，既擁有自己的礦池，也將其流動性發布在Serum的訂單簿上。

Raydium已通過穩定的LM獎勵流來激勵其大部分資金池，目前其收入已遠遠超過其收入。隨著集中流動性在Solana上變得越來越普遍，Raydium越來越難以獲得它曾經為主要貨幣對所占據的交易量份額。

Lifinity

Lifinity是Solana上一個相對較新的DEX，具有許多獨特的功能：

.無LM排放

.該協議擁有它提供的大部分流動性

.圍繞預言機價格集中流動性，顯著降低甚至逆轉IL

值得注意的是，Lifinity是本研究中唯一產生可觀利潤的DEX。

結論

所有DEX在某種程度上都是有用的基礎設施；它們使做市商能夠提供流動性，而交易者可以通過該流動性收取費用。然而，LM排放的存在通常是一種隱含的認識，即作為任何交易的發起者，交易者占據上風，因此流動性提供者需要額外的補償，而不僅僅是費用。LM排放的必要性使人們質疑協議是否可以捕獲比其排放更多的價值。TCP/IP等Internet協議也非常有用，但未能捕捉到它們創造的任何價值。這也是大多數DEX的命運嗎？

這也說明了為什么TVL、數量和收入等指標的用處遠沒有人們引用它們的頻率所表明的那么有用；這些數字可以通過增加LM排放人為夸大。歸根結底，如果一個協議無法為其代幣持有者創造利潤，這些指標是否重要？

當然，在考慮投資時，盈利能力并不是最重要的。協議如何使用其利潤也很重要，投機在代幣價格是否升值方面起著重要作用。但是沒有辦法量化這種力量；我們只需要關注當前產生的利潤。因此，這似乎是分析的正確起點，尤其是與上述指標相比。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

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