EFI:全方位解讀加密資產管理賽道

原文作者：KingTuts,lingchenjaneliu,和0xPhillan

原文編譯：TechFlowintern

加密貨幣價格的急劇下降摧毀了許多加密貨幣資產管理公司。然而，對資產管理的需求不會消失：隨著加密貨幣市場繼續擴大，它甚至會繼續增長。我們堅信，現有的公司仍擁有巨大的潛力，且將會在未來變得偉大。

越來越多的個人和機構認識到，加密資產的崛起是一個不可阻擋的趨勢。根據VettaFi的數據，自2021年10月第一只美國比特幣ETF推出以來，美國前10只比特幣相關ETF的總市值已經增長到約22.7億美元。摩根士丹利在2021年3月成為第一家為其富裕客戶提供比特幣基金的美國大型銀行，高盛于2022年4月提供了其首個比特幣支持的貸款工具。其他許多大公司也在以各種方式參與到加密貨幣行業。

雖然加密貨幣市場在過去十年中大幅增長，但我們不得不說，它仍然有很大的增長潛力。根據今年1月的數據，加密貨幣市值為2.35萬億美元，而黃金市值為11.4萬億美元，是加密貨幣市值的4.85倍。

股票市值為122萬億美元，是加密貨幣市值的52倍。

債券市場市值為226萬億美元，是加密貨幣市值的96倍。

Cardano預言機Charli3與鏈上監控平臺Parsiq宣布合作，實現鏈上數據全方位互通:4月25日消息，基于Cardano的去中心化預言機Charli3與區塊鏈監控平臺Parsiq宣布合作，兩者已實現鏈上數據的全方位互通。

Charli3是一個基于Cardano的去中心化預言機解決方案，旨在將現實世界中的鏈下數據與鏈上數據達成互通。Parsiq是一個區塊鏈監控平臺，旨在為鏈上數據的安全性提供保障。[2021/4/25 20:56:21]

截至目前，比特幣仍然主導著整個加密資產市場的40.6%，而在2014年初它的主導地位是88%。從長期來看，比特幣在加密貨幣市場的主導比例可能會繼續下降，而許多新興的加密貨幣資產的增長潛力將展顯出來。

金融中的銀行一樣，數字資產管理公司為其客戶提供各種產品和服務。

2.1儲蓄賬戶和借貸服務

儲蓄賬戶是資產管理公司的最基本業務之一。與傳統銀行類似，客戶將其數字資產存入儲蓄賬戶并賺取利息。大多數情況下，公司會借出這些資產來產生收益，并從價差中獲利。然而，數字資產管理業務與傳統銀行有很大不同：

傳統銀行通常提供一種或幾種貨幣的服務，而數字資產管理公司將支持許多不同的加密貨幣資產。

火幣錢包2.0全新上線，正式升級為全方位DeFi資產收益管理平臺:據火幣錢包官方消息，火幣錢包2.0已正式升級上線，此次升級是為順應 DeFi 潮流，為用戶提供更加豐富、便捷的 DeFi 投資體驗，助力火幣錢包從資產存儲和管理工具升級為全方位去中心化資產收益管理平臺。

據了解，火幣錢包2.0升級注重 UI 界面和用戶體驗的提升，旨在幫助更多用戶輕松使用 DeFi 協議。錢包首頁進行了全新改版，用戶可以更快捷地使用DeFi ，打開錢包APP用戶即可在錢包首頁看到各個頭部 DEX 入口，最熱 DeFi 項目列表和各類資產數據；APY排行榜、各類原創教程，幫助用戶第一時間捕捉投資機會，并輕松使用相應 DeFi 協議。

火幣錢包是一款專業多幣種輕錢包，于 2018 年 9 月 14 日正式上線，依托火幣集團在區塊鏈領域的技術積累和安全經驗，從多重維度保障全球數字貨幣用戶的資產安全，提供簡單便捷、安全可靠的數字資產管理服務。[2020/9/29]

傳統銀行在違約前無法獲得抵押品，而加密貨幣貸款人能夠隨時將抵押資產再次借出，以賺取額外利潤。

加密貨幣資產的借款人通常僅限于整個行業中的少數頂級機構，這使得資產管理收入高度依賴這幾個客戶，這就存在高風險。

聲音 | 火幣大學于佳寧：產業區塊鏈將在2020年全面落地，引發社會經濟全方位變革:12月28日，在區塊鏈技術應用與發展主題座談會上，火幣大學校長于佳寧表示，技術的價值要通過切實幫助產業轉型升級、提質增效體現出來，給產業帶來的價值增量才是技術的價值。產業區塊鏈將在2020年全面落地，引發社會經濟全方位變革。他表示，未來區塊鏈將成為交易中的一部分，成為一種新的信任要素，這將對價值鏈上的傳統行業帶來重大改變。于佳寧認為，區塊鏈不僅僅是一項技術，“區塊鏈+”也不僅僅是“技術+”，它更是商業模式、組織形態，甚至思維方式的全方位變革。區塊鏈思維是一種互聯網思維、金融思維和產業思維的融合。隨著5G的到來，區塊鏈與其他技術結合給產業帶來的生產率提升不是10倍，而是100倍。[2019/12/29]

透明和高度波動的加密貨幣市場使其容易引發清算，清算可能對客戶和公司都有傷害。

大多數的數字資產管理公司都提供這些服務。這些特點不僅給貸款人帶來了更多的操作靈活性，也帶來了更多的風險。就比如，最近最知名的加密資產管理服務的Babel、Voyager和BlockFi正在面臨高流動性風險，如果不加以管理，可能會導致整個市場的金融恐慌。

動態 | 四方精創報告：具備從區塊鏈底層平臺到應用解決方案的全方位研發交付能力:四方精創（300468）發布2019年半年度報告。報告中表示，該公司積極投入分布式、區塊鏈、跨境支付、云計算等新技術研發，公司目前已具備從區塊鏈底層平臺到應用解決方案的全方位研發與交付能力，具備區塊鏈+通證經濟融合創新應用的能力，并在數字貨幣、應用型通證等加密數字資產領域積累了豐富的研發與運營經驗。報告還表示，該公司結合自身經營情況，一直致力于通過創新驅動戰略，加大力度研發分布式架構、區塊鏈及支付類等新技術，通過與全球不同的區塊鏈聯盟、商業機構與高校的合作，不斷在區塊鏈領域實現創新與突破。[2019/8/30]

交易所的支持，比如設施代管和低費率。他們還享有更高的貸款限額，這是由于他們給交易所帶來了大量的業務。然而，交易所往往只提供支持，以換取強大的做市服務。公司能提供的交易量越大，深度越深，交易所對公司的支持就越多，公司就能給客戶提供更好的服務。

JumpTrading、GSR、AlamedaResearch和IDEG是這個領域的龍頭。IDEG是一家完全受監管的資產管理公司，總部設在新加坡。其交易團隊建立了專業的高頻交易系統，在各種數字交易所提供流動性。在這種情況下，IDEG在大多數交易所擁有最好的費率和最低的延遲。有了這些設施，該公司能夠更好地服務于其客戶。

動態 | 盛御珠寶進行全方位鏈改:10月22日，深圳星火鏈科技、深圳區塊鏈信息灣和盛御珠寶聯合發布了中國首個珠寶行業鏈改解決方案，從法律、技術、商業模式等維度幫助盛御珠寶進行全方位鏈改，同時消費者、合作伙伴、設計師等參與者都可以獲得Token，享受盛御珠寶分紅和其它權益服務。[2018/10/22]

期權策略等。

GenesisTrading、AmberGroup、OSL和IDEG在交易業務方面做得非常好。基于強大的內部高頻交易系統，IDEG開發了多種交易策略來服務客戶，量化套利策略可以給客戶提供類似于固定收益產品的產品，不僅有美元，還有BTC、ETH或其他加密貨幣。算法交易策略可以幫助客戶以更好的價格購買或出售加密貨幣資產。最后，對沖策略可以為客戶覆蓋特定的風險。

普通托管，與傳統服務類似，如Bitgo、Copper等。

交易所的托管服務，當基礎資產在交易所頻繁交易時，這將是非常有用的。Binance和Coinbase都在支持它。

自我托管，這是一種更加密的原生方式，通常由DAO和協議使用，客戶使用多方計算解決方案來管理資產。Fireblock和GnosisSafe可以提供這種服務。

資產管理公司是托管服務的主要用戶，以確保數字資產的安全。托管應該適應相應的產品，只有這樣才能真正提高安全性。

例如，在設計信托產品時，IDEG選擇Binance和Coinbase作為交易所交易產品的托管人，而選擇GnosisSafe作為其DeFi產品的托管人。

2.5信托

資產管理公司通常發行金融產品，為客戶管理資產。在加密貨幣行業，大多數金融產品是以基金的形式發行的。然而，一些受監管的公司可以通過信托籌集資金。信托產品有多種優勢：

如果指定了一個公司受托人，就有可能承擔有限責任；

這種結構比公司提供更多的隱私；

受益人之間的分配可以很靈活；

信托收入通常作為個人收入征稅。

投資團隊將根據基本面和市場分析，選擇最佳的基礎資產。此外，該團隊將積極管理倉位以提高回報。

利息

利息產品為客戶提供穩定或固定的回報。與許多通過貸款業務利潤支付利息的競爭公司不同，IDEG的利息產品通過量化套利交易產生收入，風險要小得多。

挖礦

IDEG提供的比特幣挖礦產品具有高收益。其姐妹公司AtlasTechnology是世界上最大的比特幣挖礦公司之一。通過精細化管理，AtlasTechnology能夠獲得高于行業平均水平的回報，這使得IDEG的采礦產品非常具有競爭力。

新興

加密貨幣市場一直處于技術發展的前沿，與傳統市場有很大不同。這就需要尖端的多維風險策略，以適應市場的新創新，并確定許多隱藏的盈利機會。IDEG多年的專業研究幫助客戶選擇協議，為每個獨特的個案機會確定時機，包括監測性能，重新平衡策略風險分配，對沖適當的市場和對手方風險。

結構

IDEG為多樣化的風險偏好定制了產品。例如，比特幣礦工的收入與比特幣的價格密切相關，這會使礦工面臨很大的風險。IDEG可以利用衍生品結構來平滑礦工的收入，消除風險。

Celsius、Voyager和Babel都遭遇了嚴重的流動性危機，嚴重傷害了客戶和自己。

加密貨幣借貸業務在大流行期間大幅反彈，散戶投資者炒作一切，推動價格上漲。從2020年初到2022年初，Voyager平臺的用戶從12萬增加到350萬。

3.2缺少監管

不受監管的地下信貸大規模的進行著，許多CeFi機構相互之間進行大規模的無擔保信貸借貸。這在某種程度上是正常的，類似于傳統金融中的銀行間借貸，對于銀行系統內各經營實體之間的資本和風險的優化配置是必要的。然而，加密貨幣行業是沒有規范、不透明和沒有監督的信貸市場。

CeFi之間的信貸借貸是以一種不受管制的方式進行的，沒有同行監督或披露。我們只能認為這些信貸是地下交易，所以市場機制的積極因素沒有發揮作用。例如，三箭資本一度擁有180億美元的資產，在因LUNA的崩盤而損失了數億美元后，向二十多家CeFi機構借了數十億美元的無擔保信貸。

這些貸款機構不知道三箭資本的實際資產狀況，也不知道這些資金的用途以及三箭資本同時還向其他機構借了多少錢。結果，在三箭資本破產后，Voyager和Celsius等幾家貸款機構被牽連到一連串的破產和重組中，這個案例說明了非市場化的地下信貸交易是多么危險。

4.解決方案

雖然存在各種問題，但我們仍然認為中心化資產管理公司在加密貨幣行業發揮著重要作用，以下是我們認為可能有用的一些解決方案：

4.2監管

許多CeFi機構都在從事高風險的投機業務，如衍生品和杠桿交易。雖然如果他們只用自己的資金進行投機，風險自負，這本身并沒有錯。但是，由于缺乏信息披露和監督機制，他們往往利用為其他目的籌集的資金從事投機性業務，擠占了本應提供給生產部門的流動性。

在傳統金融中，對自營交易有嚴格的規定。自營交易是指銀行或公司以自己的賬戶進行股票、衍生品、債券、商品或其他金融工具的交易，用自己的錢而不是用客戶的錢。

在2008年的金融危機中，自營交易商和對沖基金是因引發危機而受到審查的公司之一。Volcker規則就是用來嚴格限制自營交易的，為了規范自營交易商的運作方式和金融機構可以承擔的風險量。一個主要問題是避免公司與其客戶之間可能發生的利益沖突。

4.3風險管理

風險敞口可以有多種形式。CeFi機構需要從規模、期限、方向性、波動性、流動性、集中度等多方面建立信息披露和風險評估機制。此外，在投資組合中，資產和負債需要匹配在一起，以減輕流動性風險，并確保在借款和貸款的期限上沒有錯位。由于市場變化迅速，風險敞口也應該迅速變化，因此需要每天進行風險管理實踐和調整。

健康和運作良好的融資市場在經濟的可持續性中發揮著關鍵作用，而精心設計的風險管理計劃對于推動行業增長至關重要。

Coinbase和Binance推出了托管子賬戶服務。使用該產品，資金的提取完全由客戶決定，基金經理可以直接用該子賬戶進行交易，而不用把客戶的資產轉移到其他賬戶。

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