COI:熊市下的 Coinbase：虧損、裁員、股價暴跌

撰文：凱爾

隨著 6 月 27 日美股收盤，Coinbase 股票價格定格在 55.96 美元，盤中下跌 10.76%，而在去年 4 月，其作為加密資產交易所「第一股」登陸納斯達克，當時的開盤價為 381 美元。短短一年多時間，Coinbase 股價下跌了 85.3%。

加密資產市場由牛轉熊無疑影響了 Coinbase 的業績表現。據其公布的財報顯示，今年一季度該公司收入為 11.7 億美元，同比下滑 27%，錄得虧損 4.2 億美元，相比之下，其去年同期凈利潤為 7.71 億美元。

由盈轉虧，除了行情慘淡導致交易手續費收入下滑外，這還與 Coinbase 支出增加有關。今年一季度，該公司運營費用高達 17.2 億美元，同比增長 9%。期間，Coinbase 保持著高速的人員擴張，共新招 1218 名員工，使其員工總數達到接近 5000 人。

由于加密資產市場在 6 月進一步下跌，Coinbase 終于意識到「降本增效」的重要性，宣布裁員 18%，以縮減成本。

除了運營支出過高的問題之外，Coinbase 還面臨著 FTX、Binance 等同業競爭的挑戰，今年 5 月，它的現貨交易量被 FTX 首次超越。此外，因沒有衍生品交易業務，Coinbase 在熊市期間也將面臨現金流壓力。

分析：機構投資者越來越多地使用加密期權交易在熊市中對沖頭寸:8月13日消息，最近，隨著以太坊備受期待的合并臨近，交易員一直在使用加密期權市場押注以太坊并對沖頭寸。總部位于巴拿馬的衍生品平臺Deribit是全球最大的加密貨幣期權交易平臺之一，該平臺表示，在以太坊合并之前期權交易需求激增。

本周早些時候，Coinbase發布了令人失望的二季度財報，甚至暗示交易員轉向以衍生品為重點的平臺是其交易量下降的原因之一——這導致公司收入下降30%，低于大多數分析師的預期。

Coinbase在報告中表示：“第二季度離岸交易所的交易量更大，該季度機構交易量的連續下降主要是由我們交易平臺上做市商交易量下降造成的。這些市場參與者傾向于衍生品和融資產品等產品，這是我們將繼續投資的領域，但我們目前的產品水平與離岸交易所不一樣。”

根據結構產品提供商Enhanced Digital Group（EDG）的數據，比特幣期權交易僅占加密貨幣交易所公開衍生品合約的2%，其市值約為4620億美元。

EDG稱，相比之下，在CBOE，傳統的股票期權交易占標普500指數總市值的20%。EDG的量化開發者Marcin Maksymiuk稱：“當你想到所有其他（標普500）類產品，包括（ETF）、SP Minis等，你可以看到比特幣期權有多重增長。”

Delta Exchange首席執行官Pankaj Balani表示，突如其來的市場沖擊、技術進步以及成熟的期貨市場都將促進期權的增長。他預計期權最終將占加密交易市場的60%。（CoinDesk）[2022/8/13 12:23:30]

日前，高盛已將 Coinbase 股票評級從「中性」下調至「賣出」，并預計其下半年收入同比下降約 73%。

天橋資本創始人：最糟糕的加密熊市已經結束:金色財經報道，天橋資本（SkyBridge Capital）創始人Anthony Scaramucci表示，最糟糕的加密熊市已經結束。他認為比特幣有可能下跌，但我認為它不會低于本周期達到的低點，即17,500美元左右。

他說：根據我們基于采用率、錢包規模、使用案例、錢包增長的公平市場價值指標，我們認為比特幣目前的公平市場價值約為40,000美元。（Finbold）[2022/8/3 2:56:48]

隨著加密資產市場持續下行，行業「第一股」Coinbase 不復去年上市納斯達克時的風采，轉為被外界看衰。

6 月 27 日，投資銀行高盛將 Coinbase (COIN) 的評級從「中性」下調至「賣出」，并將其股票目標價從 70 美元下調至 45 美元。高盛表示，降級是由于加密資產價格持續下跌以及行業活動水平隨之下降。

大約兩周前，摩根大通也將 Coinbase 的股票評級從「增持」下調至「中性」，并將目標價從 171 美元下調至 68 美元。摩根大通在報告中指出，由于該公司的大部分收入來自于加密資產交易、質押和托管，最近的市場低迷可能會對 Coinbase 的收入產生「重大負面影響」。

Dapper Labs前產品經理：熊市期間投機者轉而玩NFT游戲:Dapper Labs前產品經理Brian Flynn發推稱：“在牛市中，投機者玩的是垃圾幣投機游戲；在熊市中，投機者玩NFT avatar投機游戲。我覺得我認識的每個投機者現在都在OpenSea玩NFT。”[2021/7/19 1:02:07]

Coinbase 于去年 4 月 14 日登陸納斯達克，開盤價為每股 381 美元，當天其股票一度沖高至 429.5 美元。上市之后，這家去年還大筆盈利的公司，出現了業績接連下滑、股票走勢節節敗退的現象。

隨著 6 月 27 日美股收盤，Coinbase 股票價格定格在 55.96 美元，盤中下跌 10.76%。其當前股價較上市之初的開盤價下跌 85.3%，較歷史最高價下跌 86.97%。在上市一年多的時間里，Coinbase 從高峰墜落至低谷。

Coinbase 股價一路下行

在加密資產世界，交易所向來是利潤高地，即便熊市來臨，只要市場中有交易活動，交易平臺也能維持相對穩定的現金流。但為何 Coinbase 的股價一路走低，幾乎未見反彈？這家曾經以標桿立足于行業的公司，到底經歷了什么？

聲音 | 李林：熊市原因在于區塊鏈應用落地速度低于預期:近日，李林在一場線下小型交流會中談到：當前處于熊市的主要原因是區塊鏈應用落地的速度低于預期，真正落地的項目幾乎沒有看到，遠遠低于預期。[2018/10/9]

從今年 5 月 Coinbase 發布的 2022 年一季度財報來看，其一季度收入為 11.7 億美元，同比下滑 27%，沒有達到華爾街預期的 14.8 億美元。今年一季度，Coinbase 錄得虧損 4.2 億美元，而去年同期 Coinbase 曾實現凈利潤 7.71 億美元。

由盈轉虧源于 Coinbase 各項創收業務普遍下滑，且運營支出大筆增加。

根據其財報數據，Coinbase 一季度實現近 12 億美元的凈收入，其中 10 億美元為交易收入，1.52 億美元為訂閱和服務收入，比去年第四季度下降了 56%。其中，Coinbase 一季度加密資產的零售交易收入為 9.66 億美元，同比下降 56%；機構交易收入為 4700 萬美元，較去年四季度下降 48%。

從財報數據看，交易手續費收入占到了 Coinbase 總收入的 80% 以上，其營收下滑的背后主要還是交易量大幅縮水所致。今年一季度，Coinbase 交易量為 3090 億美元，低于去年四季度的 5470 億美元，環比下降了 43%。每月交易用戶 (MTU) 為 920 萬，相比去年第四季度的 1140 萬也有所減少。

Coindesk分析：BTC仍處于熊市，但猶豫態勢有利于反彈:Coindesk發表分析表示：BTC的5日和10日均線趨勢向南，表明短期看空。高點下移也有利于空頭；相對強度指數(RSI)略高于30.00點，預示BTC價格將再次下跌200美元。近3年來，首次收于50周均線下方，證實了長期牛市已經結束。上周日BTC在76.4%Fib回撤位（7209美元）創造了一個小的十字星，顯示出市場的猶豫不決。BTC看起來將試探7000美元的心理支撐位，跌破該點位可能將價格進一步推低至4月1日的低點6425美元；如果今日收盤高于7425美元（十字星的高點），將確認短期看漲，并允許小幅修正反彈，有可能達到7800-8000美元；只有高于50周均線（MA），才能中止看跌觀點；一旦價格突破9990美元（5月5日高點），意味著牛市開啟。[2018/5/28]

在支出方面，Coinbase 一季度總體運營費用為 17.2 億美元，同比增長 9%，這是該公司自公開財報以來總支出首次超過收入。其中，Coinbase 一季度技術和開發費用為 5.71 億美元，比去年第四季度增長 24%。銷售和營銷費用為 2 億美元，較第四季度下降 18%。一般和行政開支為 4.14 億美元，比第四季度增長 39%。其他運營費用為 2.59 億美元，同比增長 252%。

雖然受加密資產市場下行影響，Coinbase 一季度的營收減少，但仍有近 12 億美元的收入。從其財報來看，Coinbase 虧損的原因或還要歸結于支出過多，尤其在加密市場進入下行周期后，Coinbase 還保持著高速的人員擴張。

財報顯示，該公司在第一季度增加了 1218 名員工，使其員工總數達到接近 5000 人。今年 5 月，Coinbase 的首席運營官 Emilie Choi 還曾在一封內部信中表示，公司計劃將員工數量增加兩倍。

然而，在進入 6 月后，加密資產市場迎來了更大幅度的下跌。截至 6 月 28 日，BTC 已由月初的 32000 美元跌至 21000 美元，月內跌幅超過 34%。

在市場環境不景氣的情況下，Coinbase 的收入進一步受到影響。CryptoCompare 數據顯示，今年 5 月，Coinbase 的交易量不到 800 億美元，而它過去 12 個月的平均交易量為 1100 億美元左右。 此前，Coinbase 在致股東信中表示，預計第二財季平臺用戶數量和交易量都將再次下降。

伴隨著市場下滑和營收預期下降，Coinbase 終于意識到了問題的嚴重性，5 月下旬，Coinbase 停止了招聘步伐，甚至拒絕了一些本應入職的新員工加入。本月，該交易所正式啟動了裁員計劃。

6 月 14 日，Coinbase 在一封郵件中表示將大幅裁員 18%。按該公司約 5000 名全職員工計算，將有 900 名員工失去工作。該公司創始人 Brian Armstrong 表示，由于經濟可能進入衰退，公司在牛市期間增長過快，在低密度市場中「降本增效」非常重要，因此 Coinbase 需要縮減規模。

Coinbase 宣布將裁員 18%

這樣的裁員率仍被高盛嫌低，該機構認為，Coinbase 或許需要進一步裁員才能保持相對健康的財務狀況。高盛指出，隨著零售交易活動放緩，Coinbase 將需要大幅削減其成本基礎，以阻止由此產生的現金消耗，「不過，這可能對人才保留產生負面影響」。

在收入預期降低的情況下，裁員節流是 Coinbase 不得不為之的手段。但實際上，節流僅是緩解現金流的方式，開源創收才是突破瓶頸的關鍵，而在這一點上，它和同業競爭者相比則一直處于不利地位。

Coinbase 是美國本土的合規交易平臺，但在加密資產這塊市場上，FTX、Binance 也占據著主要市場份額。根據 The Block 的數據，今年 5 月，加密資產交易所現貨交易量為 8304 億美元，其中，Binance 占比 64.1%，而 FTX 首次超越 Coinbase 位居第二，占比 10.8%。相比之下，Coinbase 的市場份額已被壓縮至 9.6%。摩根大通分析稱，預計在 6 月，FTX 的現貨交易量將繼續高于 Coinbase。

盡管過去一年中，Coinbase 在站內上線了許多新資產，但其資產總數相較 Binance 與 FTX 仍有所不足，這導致了一部分用戶流失。更嚴重的問題是，由于 Coinbase 嚴格在監管框架下運行，其迄今為止仍未開通衍生品交易業務，這使得其產品豐富度落后于競爭對手，且營收能力有所欠缺。

相比現貨交易業務，合約交易等衍生品業務的創收能力更為強大。以 Binance 為例，其衍生品的交易量遠超于其現貨交易量，6 月 26 日當天數據顯示，Biannce BTC /USDT 交易對的合約交易量大約為現貨交易量的 8 倍。

分析人士認為，在熊市周期中，加密資產現貨的交易量往往相對萎靡，而衍生品交易由于可以賣空，受到的影響相對有限。「如果沒有衍生品業務，光靠現貨創收，交易平臺在熊市下的現金流壓力會很大。」

隨著美聯儲不斷收緊貨幣寬松政策，加密資產市場仍有進一步下行風險。在漫漫熊市中，Coinbase 步入寒冬。高盛對該交易所下半年的業績表現仍不抱樂觀態度，「預計其下半年收入同比下降約 73%，全年收入下降約 61%。」

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