SNX:回顧上輪周期，最好的DeFi代幣經濟模型是什么？

代幣經濟學是一個新興領域。該行業正在共同探索最佳設計、分配、效用、治理框架和其他一切，就像是在一張空白的畫布上作畫。隨著代幣團隊多年來的實驗，我們已經看到幾個不同的代幣模型作為標準出現。在DeFi夏季，我們已經看到了UNI和COMP等無價值治理代幣的興起。還有一些現金流代幣，如MKR和SNX，多年來一直是主力。最近，我們看到投票托管模式在行業中獲得了越來越多的關注。

那么，什么是最好的模式？

這就是我們要深入探討的問題。首先，概述一下不同的代幣模型及其設計。其次，我們將評估這些代幣價格的表現，看看誰的表現更好，讓我們開始吧。

不同類型的代幣模型

如前所述，我們主要看到了三種不同的代幣模型：

治理；

質押/現金流；

投票托管；

治理代幣

例子：UNI,COMP,ENS

有一段時間，治理代幣是DeFi的常態。由Compound和Uniswap在2020年推廣，治理代幣顧名思義——擁有對協議的治理權。

Solana官方數據回顧：截至到21日，Solana總共鑄造了100萬個NFT:12月22日消息，Solana官方發文回顧2021年，截至到21日，Solana總共鑄造了100萬個NFT；5,985次公開回購；114 億美元的TVL；16億美元的TVL鎖定在Stake Pools；1,135個RPC節點；1,328個全球驗證節點；生態系統中共有5,145個項目；45,500,750,478筆交易計數。[2021/12/22 7:55:12]

但這些MemeToken本身沒有價值，他們沒有經濟權利。一個代幣等于一個投票權——僅僅這樣。

通常，治理代幣會受到社區的大量抨擊：沒有現金流！為什么會有價值？

著名的治理代幣如UNI和COMP不從協議的商業活動中獲得任何紅利，盡管這主要是出于法律原因。在大多數情況下，由于缺乏現金流，治理代幣有助于最大限度地減少監管風險。

但正如JoelMonegro在我們的播客中所概述的那樣，對協議產生影響顯然有一些價值，但這很難估價。

還有一個常見的看法是，這些代幣最終將在未來對該協議的經濟權利進行投票——這對Uniswap來說是目前正在發生的事情。該協議目前正在討論打開費用開關，從流動性提供者那里獲取利潤。

波卡回顧上個月客戶端事故 系內存不足導致:6月7日消息，Polkadot官方發文回顧，5月24日要求波卡驗證節點將客戶端降級至0.8.30版本事故，系內存不足導致。Polkadot表示，在試圖構建區塊5202216時因內存不足（OOM）錯誤而失敗。該區塊包含驗證人選舉的鏈上解決方案，該解決方案通常是在鏈下計算的，只有在沒有提交鏈下解決方案的情況下才會在鏈上進行。由于提名者的數量眾多，選舉溢出了Wasm環境中分配的內存。為解決這個問題，當時驗證者被要求暫時將他們的節點軟件降級到至0.8.30版本并且使用「--execution=native」命令。該本地版本不受Wasm內存分配器的限制，網絡在70分鐘停機后恢復。之后在5203204區塊，幾個節點因「存儲根不匹配」錯誤而失敗，這是由于構建本地運行時和鏈上Wasm運行時的編譯器版本不同造成的。解決方案是用一個具有正確編譯器版本的Wasm運行時來覆蓋鏈上Wasm運行時。Polkadotv0.9.3版本上線后修復了該類問題，Polkadot表示未來可能會支持4GB的Wasm分配內存。現在選舉必須在鏈下進行，并且禁用鏈上選舉。在分配器被改進之前，鏈下工作者將使用比鏈上Wasm運行時更高的內存限制確保鏈下選舉不會耗盡內存并能成功提交。另外，Polkadot將確保本地和Wasm構建中使用相同的編譯器版本。[2021/6/7 23:18:48]

雖然費用轉換的利潤不會直接計入UNI代幣，但這是一個早期跡象，表明這一看法將在長期內發揮作用，這一切只需要一個提議。

Block.one發文回顧近期EOSIO版本更新:Block.one近日發布EOSIO版本最近更新回顧，并表示將在發布最新版本的同時，對早期版本進行各種 Bug修復和穩定性更新補丁。

1. EOSIO-explorer v1.2.0：2020年5月5日，發布eosio-explorer v1.2.0，并將其更新為EOSIO v 2.0.5。

2. EOSIO v 2.0.5：2020年4月21日，發布EOSIO v 2.0.5。此版本中的更新包括安全性，穩定性和其他更改。

3. EOSIO-swift v0.4.0：2020年4月14日，發布 eosio-swift v0.4.0。

4. Elemental Battles（元素之戰）：2020年4月27日，發布Elemental Battles v1.1.12，并將其更新為 EOSIO v 2.0.5。（MEET.ONE）[2020/6/18]

雖然反對者會說治理代幣在投資組合中沒有地位，但Uniswap90億美元的估值讓人不敢茍同。

它是否是表現最好的代幣模型是另一個問題。

精選 | 九月區塊鏈聲音回顧:1.經合組織(OECD)秘書長：區塊鏈不是一種政策或監管而是一種工具。

2.央行主管金融時報：區塊鏈技術與央行數字貨幣存在三大分歧。

3.中國信通院：當前區塊鏈技術的發展趨勢體現在五個方面，面臨四大挑戰。

4.薩摩亞中央銀行：加密貨幣發起人將被視為金融機構，加密貨幣不是法幣。

5.中關村區塊鏈產業聯盟理事長元道：通證發行與IC0融資沒有必然關系。

6.清華大學邢春曉：要抓住區塊鏈帶來的科技革命和產業變革機遇。

7.中國政法大學許曉東：哈希值校驗是可信時間戳和區塊鏈技術的基礎環節。

8.孟巖：對實體經濟的通證化道路提出四點建議。

9.中國農行私人銀行部副總裁：利用區塊鏈等技術加快實施數字化轉型。

10.伯克利大學經濟學教授：穩定幣并不能解決所有問題。

11.肖風：穩定幣技術在未來一年將會迅猛發展。

12.中國旅游研究院產業所副所長：區塊鏈未來會改變在線旅游的格局。

13.余額寶創始人周杰：通證經濟才是區塊鏈的血液。

14.螞蟻金服副總裁蔣國飛：更看好公鏈技術。[2018/9/30]

質押/現金流

日本金融廳第二次虛擬貨幣研討會要點回顧:日本金融廳將于北京時間今日9:00舉行第三次虛擬貨幣研討會。此前舉行的第二次研討會要點回顧如下：① 日本加密貨幣協會會長奧山泰全：交易所因被檢查而被下達行政處分是恥辱的；但在虛擬貨幣交易行業監管上，日本處于世界領先地位。② deBit已撤回交易牌照申請。至此，日本16家準交易所已有8家撤回了牌照申請，其余8家也全部受到了金融廳行政處罰。③ 參會律師提出提案：對利益沖突的監管；對價格操縱的監管；加密貨幣在用作投機交易的情況下，應被視為有價證券。[2018/5/22]

例子：MKR,SNX,SUSHI

雖然有些協議選擇了無價值的治理代幣，但其他協議如MKR、SNX、SUSHI決定將經濟權利賦予其代幣持有人。

在任何情況下，這些代幣都從協議的商業活動中獲得收入。MakerDAO是最早開創這項實驗的公司之一。來自Dai貸款的協議收入被用來回購和燃燒MKR，至今這已經實行了多年。因市場上永久減少的MKR供應，我們可以通過持有MKR，間接獲得現金流。

雖然MKR提供被動持有，但SNX和SUSHI要求用戶將代幣質押，才能獲得分紅權。這兩個協議都從交易活動中產生費用，并將其重新分配給協議上的質押人。對于SNX來說，除了已歸屬的SNX之外，用戶還可以每周獲得sUSD用于質押。另一邊，SUSHI質押者通過自動在市場上購買的協議賺取更多的SUSHI。

請注意，對于質押/現金流代幣，我們不應該把原生通貨膨脹看作是收入的一部分。這方面的主要例子是Aave。它就像一個偽生產性的代幣。雖然該協議為用戶提供了質押AAVE(stkAAVE)服務，但質押不會從協議活動中獲得任何外生現金流——它只是來自DAO國庫的AAVE。

投票托管

例子：CRV,BAL,YFI

投票托管代幣是目前代幣經濟設計領域中的當紅炸子雞，由CurveFinance推廣。通過這種模式，持有人可以選擇將他們的代幣鎖定在預定的時間內。

通過鎖定他們的代幣，用戶會根據所投入的時間量收到一個veToken。舉例來說，用戶在1年內押注1,000個CRV，將收到250個veCRV，而如果他們在4年內押注同樣的金額，他們將收到1,000個veCRV。

這里的關鍵是，veTokens通常對協議有一個特殊的權利范圍。對于Curve，veCRV持有者有權投票決定哪些流動性池子可以獲得CRV流動性獎勵，以及在其LP時獲得更高的獎勵。此外，veCRV持有者還可以從交易費和任何流經該協議的賄賂中獲得分紅。

總的來說，veToken模型吸納了上述兩種代幣模型，并在其周圍增加了一些額外的效用，創造了一個非常吸引人的用例。

但讓我們深入了解這些代幣的表現。

歷史表現

為了做到這一點，讓我們采取一個非常簡單的方法。

我們將對屬于每個類別的三種代幣進行平均加權，然后衡量其年初至今的價格表現——接近加密市場的相對最高點。

由此，我們將能夠衡量哪種代幣模式在市場陷入長期熊市時最具價格彈性。顯然，這里面有很多細微的差別，如基本面、催化劑、空間內的敘事，等等。

無論如何，這將使我們對當今不同的代幣模型進行簡單評估。

不同模型的表現

指數：

治理：UNI,COMP,ENS；

生產性：MKR,SNX,SUSHI；

投票托管：CRV,BAL,FXS；

今年，讓我們認識到，2022年對加密貨幣來說并不好。BTC和ETH從今年年初開始都下跌了大約-50%。

因此，鑒于大多數其他代幣的風險較高，并且整個金融市場處于避險環境中，如果大多數其他代幣的跌幅相同甚至更糟，這不足為奇。

無論如何，看到這些資產按其代幣模式分類后的表現，真的很有趣。

在對每個類別中的三個代幣進行平均加權指數時，這就是我們從年初至今的價格表現中得到的結果。

雖然許多人第一反應認為治理代幣應該表現最差，因為他們被廣泛認為是無價值的，但投票托管代幣實際上是三種代幣模式中平均表現最差的。

無論怎樣，鑒于加密貨幣投資者對代幣模式的積極情緒，這仍然相當令人驚訝。投票托管模式是目前代幣經濟設計世界中的紅人。它具有令人信服的鎖定，賺取現金流，并具有強大的治理權。

但所有3種代幣對美元和ETH的表現都相當糟糕。Curve，該模式的先驅，下跌了-71%。同時，Frax的FXS下跌了-84%，而BAL即使在3月份實施了投票托管模式后，也下降了-61%。

原因是什么？

一個角度是，投票托管代幣通常有大量的代幣排放。例如，Curve目前每天向該協議的流動性提供者分發超過100萬CRV。根據CoinGecko報告的流通供應量，這相當于在未來一年內超過100%的通貨膨脹。同樣，Balancer目前每周分發14.5萬，年化通脹率超過21%。

另一方面，Frax只排放了大約7%的代幣供應作為對LP的獎勵。雖然這個數字并不瘋狂，但Frax的糟糕表現可能很大程度上歸因于Terra之后算法穩定幣的下跌以及由此導致的4pool啟動失敗。

退一步講，平均而言，生產性代幣表現最好。這主要是由SNX推動的，它自年初以來只經歷了35%的下降。這可能是由于最近成功整合了不同聚合器協議的原子交換，該代幣已從6月份的底部躍升了135%。

在SNX之外，MKR的表現與一籃子資產持平，為負57%，最大的跌幅來自SUSHI，在治理和運營動蕩的情況下，SUSHI的最大跌幅為-87%

雖然從美元價格和波濤洶涌的宏觀條件下來看表現平平，但如果以ETH的角度來看這些資產--因為我們一直在尋求跑贏ETH--則沒有那么糟糕。

有一段時間，在最近的市場底部附近，以ETH計價的生產性代幣實際上正在上漲。

基本面>現金流

每個協議都有自己的驅動力。歸根結底，推動宏觀價格走勢的主要是這些催化劑，而不是潛在的代幣模型。雖然建立有利于代幣持有者的浮動或分紅機制會有所幫助，但它并不是靈丹妙藥。

毫無疑問，對于代幣持有人來說，現金流具有積極的上升空間，增加了持有資產的吸引力，尤其是當協議賺取可觀的費用時。

但最后呢？

基本面很重要，敘事很重要。

底層的代幣模型--除非相當垃圾--應該僅僅是大趨勢下的Meme產物。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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