USD:房產支持的Stablecoin，DeFi發現了新大陸？

下半年以來，越來越多DeFi項目選擇將現實資產引入其生態。Aave、MakerDAO都在推進將現實資產作為抵押物發行Stablecoin的計劃。8月25日，TangibleDAO宣布于Polygon網絡發行由實體房地產支持的、錨定美元的StablecoinUSDR。USDR可以隨時以1：1兌換為DAI，USDR將通過超額抵押房地產來發行Token，并將收益分配給持有者。

現實資產之于DeFi究竟是新大陸，還是潘多拉魔盒，社區議論紛紛。DeFi研究員@DeFi_Made_Here在其社交平臺對RWA資產及USDR進行了詳細解讀，BlockBeats對其整理翻譯如下。

首先，什么是RWA？

RWA代表「現實世界資產」，在我看來，這正是加密世界和DeFi所缺少的東西。因為很多加密貨幣項目正在解決的都是「并不存在的問題」。

《黑天鵝》作者：比特幣像是龐氏騙局 擔心通脹最好是購買房產:據INSIDER 4月23日消息，《黑天鵝》（Black Swan）一書的作者Nassim Taleb周五批評稱，比特幣是一個“噱頭”。他認為，比特幣的波動性太大，不能成為一種有效的貨幣，也不是一種安全的通脹對沖工具。Taleb稱：“基本上，通脹和比特幣之間沒有關聯。我的意思是，惡性通貨膨脹和比特幣歸零可以共存，它們之間沒有聯系。”Taleb表示，比特幣具有他所說的公開的“龐氏騙局”的特征；擔心通脹的投資者最好是購買房產，而不是投資于比特幣。[2021/4/24 20:53:15]

能將RWA整合到加密世界中的項目一直在緩慢增加，但總體上，這類項目的數量還是很少。而本文將著重討論由RWA支持的Stablecoin。

ARC提案，提議基于以太坊主網發行去中心化超額抵押StablecoinGHO，這件事立刻引起了我的注意。該提案中提到，未來，如果管理部門批準，可以用RWA外部服務商作為儲備鑄造GHO。

天貓成立房產部門，利用區塊鏈承載交易多項服務功能:9月16日，天貓宣布正式成立房產部門，阿里與易居將聯合發布不動產交易協作機制（ETC）。該機制將通過云計算、人工智能、區塊鏈等技術支持，提供新房、二手房、特價房和拍賣房四大交易場景，承載房產交易過程的多項服務功能，通過一系列聯盟管理的方法，構建起房源方、客源方和交易服務方共同參與的數字化服務協作機制。（第一財經）[2020/9/16]

7月8日，MakerDao社區投票通過了在Maker協議中添加RWA-009保險庫的提案，該保險庫允許銀行在其資產負債表上存入鏈下貸款作為抵押品后借入DAI。這標志美國銀行首次將抵押品整合到DeFi生態系統中。

可被接受抵押品包括：

-商業房地產貸款

-商業和工業貸款

美國房產抵押貸款出現違約危機 商業地產可能是重點:金色財經消息，新冠肺炎疫情全球爆發的影響持續在發酵，美國市場分析師們注意到，歷史上最大的抵押貸款拖欠浪潮似乎就要到來了。根據美國勞工部公布的失業數字顯示，美國3月16日~28日的兩周內，失業人數達到了1000萬。而這些失去收入的家庭，很有可能無力繼續支付房屋貸款。雖然那些由聯邦政府背書的抵押貸款可以推遲180天償付，但根據穆迪首席經濟學家馬克·贊迪的分析，如果美國經濟在整個夏季或更長時間內保持停滯，將有多達1500萬個美國家庭停止支付房地產抵押貸款。

從行為模式來說，當下在美國房地產抵押貸款市場中出現的情況，與2008年還是并不一樣的。根本就在于，2008年，面對被戳破泡沫的房地產市場，借款人的違約是主動的，而現在，更多是被動與無力。

據路透社(Reuters)報道，為了努力避免可能會出現的經濟災難以來，美聯儲的資產負債表在短短三周內大幅膨脹了1.5萬億美元，資產負債表創下新紀錄，增至的5.86萬億美元。在此背景下，這個數字相當于危機前整個國家經濟規模的四分之一還多。而且，未來幾周，隨著美聯儲不斷的積累資產以及經濟可能萎縮，這一規模肯定還會擴大。[2020/4/4]

-政府貸款

動態 | 美國特拉華州房產經紀人利用比特幣實現房產交易:據特拉華州商業時報，美國特拉華州的房地產經紀人Michael Kelczewski最近成功售出一套價值175萬美元的房子。在交易公布之后，Michael Kelczewski證實，該交易是通過比特幣實現的。[2018/7/11]

-消費者貸款

-住宅房地產貸款

-資本調用額度貸款

最近我發現一種完全由RWA儲備支持的Stablecoin。

那么，這種Stablecoin是如何運作的？

由房地產支持的現實世界資產型Stablecoin、加密貨幣抵押型Stablecoin和流通貨幣支持的Stablecoin之間有什么區別？

相關風險和潛在的上升空間有哪些？

USDR

8月25日，TangibleDAO宣布，已于Polygon網絡發行StablecoinUSDR，由可以產生收益的、Token化的房地產作為抵押。

Tangible發布的相關相關白皮書顯示，USDR可以隨時以1：1兌換為DAI，USDR將通過超額抵押房地產來發行Token，并將收益分配給持有者，以此抵消其掛鉤貨幣的貶值，實現房地產Token化。

只要USDR國庫中存有88%的DAI和房地產作為最低支持，Tangible的原生TokenTNGBL可以按照2:1的價值比例鑄造USDR，即價值2美元的TNGBL兌換為1美元的USDR。

每當TNGBL價格漲幅大于平均鑄幣價格的1%，財庫就會銷毀1%的TNGBL，從而使協議總是能夠用2倍TNGBL鑄造出12%的財庫儲備。

此協議是一種安全機制，以防止套利者在市場上購入低價TNGBL鑄造USDR并贖回DAI，這將會造成某種銀行擠兌。

一旦USDR被鑄造出來，DAI將被用來購買房地產，這些房地產將被Token化并出租。租金收入被兌換為DAI并支付給國庫。新的USDR將隨財庫增長被鑄造出來，然后將以每日rebase的形式分配給USDR持有者。(每次rebase會使得Token持有者的錢包余額和Token總供應量等比例變動。）注意：在開始階段，為了簡化流程，所有購買的房產都是處于出租狀態的。

隨著房產價值的增加，USDR的超額抵押率將提高。隨著房地產價格上漲，一旦財庫達到130%的超額抵押率，新的USDR將被鑄造，并以rebase形式支付給質押者，提高APY。

在USDR抵押率低于100%的情況下，例如在房地產市場急劇崩潰的情況下，財庫將保留租金收益，使抵押率回到100%。

同時，相較美元而言，房地產資產價值是隨時間增長的。從下圖中可以看到，美國的平均房價已經超過2008年金融危機前的峰值。

由此我們可以說，房地產資產支持的Stablecoin在作為一種穩定的記賬單位和交換媒介的同時，其還可以作為一種價值存儲工具，保持與房地產一致的價值和收益。

有哪些風險？

那么我們需要考慮哪些風險呢？

1.房地產的流動性較低；

2.目前沒有合適的Token化房地產市場；

3.購買、文檔確權以及資產Token化都需要一些時間；

4.大額贖回可能無法在單筆贖回中完成。

基本上，上述風險是環環相扣的。由于沒有途徑購買碎片化房產，Tangible必須以DAI的形式全款購買房產。但是，如果在原生交易市場上可以買到碎片化房產，且價格合理，財庫就會優先購買它們。

資產贖回清算也是類似的情況，但Tangible財庫將會持有大量的DAI以保證能夠承接大額贖回，而無需隨時出售資產。

在沒有DAI儲備的極端情況下，任何希望贖回USDR的用戶都將以1:1的比例收到pDAI。pDAI授權用戶在房地產售出后以1:1的比例領取DAI，剩余所得款項作為DAI轉回財庫。

上述情況降低了USDR質押者的APY，但根據歷史數據，隨著房地產價格增長再加上租金收益，它仍將產生5-10%的APY。

我預計APY會隨著碎片化房地產市場的發展而增長，因此隨著協議本身的增長，將會有一個流動性更強的市場，以允許財庫持有更少的DAI。

投資收益。

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