MAKE:MakerDAO的困局與選擇：虧損、監管、MetaDAO

DeFi協議的真實情況可能并不像表面數據那樣光鮮亮麗。我們對MakerDAO的印象可能包括：TVL長期處于第一位，DAI是重要的DeFi基礎設施，MakerDAO可以依靠穩定費率收入來回購銷毀MKR。但是誰能想到最具代表性的DeFi協議MakerDAO也已經陷入泥潭。

MakerDAO聯合創始人RuneChristensen在今年5月就意識到了這個問題，并在6月份正式提出了一項終局計劃，希望能夠簡化治理中的復雜性。Rune的簽名也改成了“現在正從事一些新的項目，并作為社區成員位Maker做出貢獻”。

在TornadoCash被制裁之后，USDC的發行商Circle積極地配合了美國財政部的制裁，而Maker協議中的錨定穩定模塊中有超過30億美元的USDC，USDC在Maker所有抵押品中的占比過半，這就要求終局計劃能夠同時處理來自監管的安全性問題。

治理改革：MetaDAO

MakerDAO聯合創始人提議創建meta-DAO，并將協議的資金轉移到以太坊上:金色財經報道，MakerDAO的聯合創始人Rune Christensen此前暗示計劃退出穩定幣DAI背后的DeFi協議的運行。Christensen提出一個讓 DAO 在沒有創始人的情況下實現自我維持的計劃。該計劃將把Maker的資金轉移到以太坊中，并創建可以對協議做出快速決策的meta-DAO。?[2022/9/27 5:55:22]

現有治理流程一方面過于復雜，制約了MakerDAO開發新功能的速度；另一方面需要依靠龐大人力的參與，這就成了導致MakerDAO在熊市中虧損的主要原因。作為終局計劃的重要組成部分，MetaDAO就致力于加快治理進程、減少MakerDAO的人力成本，隔離風險、并行化高度復雜的治理流程。

與目前區塊鏈主流的“模塊化”思路類似，將復雜的MakerDAO治理拆分成一個個的小塊，即一個個的MetaDAO，每個MetaDAO都可以專注于自己的任務，而不必被其它職責分心。如專注于創作的MetaDAO，將招募開發人員構建前端產品和鏈上功能；專注于RWA的MetaDAO將負責管理RWAVaults。這樣也能克服當前Maker治理過程的單線程問題，將治理實現了多中心，允許MetaDAO并行執行，加快治理進程。

MakerDAO考慮購買35億美元的ETH V神稱其冒險和可怕:金色財經消息，據CoinHub發布的推文，MakerDAO 正在考慮購買35億美元的ETH，將所有 USDC 從掛鉤穩定模塊轉換為 ETH。

V神（Vitalik Buterin）對此表示，這似乎是一個冒險和可怕的想法。如果ETH大幅下跌，抵押品的價值將大幅下降，但CDP將無法清算，因此整個系統將面臨成為部分準備金的風險。[2022/8/12 12:19:46]

Maker可以通過部署新的ERC20代幣來創建新的MetaDAO。理想情況下，最終MakerCore只需支持協作MetaDAO，而具體的工作將由一個個的MetaDAO完成，減輕MakerDAO的負擔。部分MetaCore的成員也將重組到MetaDAO中，將MakerDAO的人力成本支出減少一半。

MakerDAO和MetaDAO對比起來就像Layer1和Layer2的關系，Maker治理可以被視為緩慢、昂貴但安全性更高的“治理Layer1”，而MetaDAO就像是快速靈活的“治理Layer2”，但最終的安全性提升到Maker治理上。

MakerDAO發起有關添加AAVE為抵押品等治理投票:金色財經報道，據官方博客消息，MakerDAO治理促進者已代表Maker治理社區將一項治理投票納入投票系統。具體包括：1.調整YFI-A系統參數：將YFI-A債務上限從2000萬DAI增加到3000萬DAI；將YFI-A穩定費從4％增加到10％；2.調整USDC-A、TUSD-A、PAXUSD-A和GUSD-A vault類型的穩定費，均從4％降低到0％；3.調整ETH-B債務上限，從1000萬DAI增加到2000萬DAI；4.將AAVE（Aave）添加為抵押品類型；5.將UNI-V2-DAI-ETH（UniswapV2 DAI-ETH LP代幣）添加為抵押品類型；6.將UNI-V2-USDC-ETH（UniswapV2 USDC-ETH LP代幣）添加為抵押品類型；7.使用帶有多項參數的ETH-B債務上限即時訪問模塊。[2020/12/8 14:31:31]

MetaDAO之間是彼此獨立的，有自己的治理代幣和治理流程，需要自己賺取收益。按照Rune在“終局計劃v3完整概述”中的表述，MetaDAO代幣將以挖礦的方式發放，其中20%分配給DAI農場、40%分配給ETHD農場、40%分配給MKR農場，以推動去中心化抵押品進入。

SBF等Sushiswap三名多簽見證人發起關于“聘請0xMaki”的新補償方案:FTX創始人SBF、Genesis Block創始人Mick Hagen以及The Block研究總監Larry Cermak發起新的0xMaki補償方案。具體如下：

1. 0xMaki全職工作對于Sushi的長期成功非常有價值；

2. 我們同意社區對先前提案的許多反饋意見。隨著時間的推移，獎勵是很重要的，這將推動項目成功。此外，社區選擇比例很重要，而不僅僅是投贊成票或反對票；

3. 這項提案并未為0xMaki的補償提出具體數量的SUSHI，而是為社區創造更多的靈活性來作出決定；

4. 沒有先期撥款。這將是一個3年的授予時間表。它將使用Sablier協議為0xMaki逐塊解鎖。如果0xMaki停止全職為Sushi工作，社區可以投票終止這一安排。由社區全權決定，他們可以根據業績（TVL/交易量/收入）增加以后的獎金。本提案僅涵蓋0xMaki全職工作3年的基本薪酬；

5. 此外，每月還將提供1萬美元的工資和開支。如果0xMaki的工作不再重要或不再令人滿意，社區可自行決定在任何時候終止；

6. 與過去的提議類似，一旦投票結束，我們將采用加權平均值來確定0xMaki的最終補償。[2020/9/12]

實現去中心化的路徑

動態 | 欺詐性ICO發起人Maksim Zaslavskiy被判入獄18個月:金色財經報道，本周一，ICO欺詐案嫌疑人Maksim Zaslavskiy因密謀實施證券欺詐被判入獄18個月。該案涉及Zaslavskiy的兩個欺詐性投資計劃。在2017年ICO繁榮期間，Zaslavskiy向投資者出售了由兩家公司資產支持的代幣，但是該代幣的基礎資產不存在。[2019/11/19]

MakerDAO主要通過以下路徑來增加去中心化程度，集中在增加去中心化抵押品的使用和用協議收入來積累協議擁有的去中心化資產上。

1、增加ETH抵押品的使用

在TornadoCash被美國財政部制裁之后，Maker已經通過一系列措施減少對USDC的依賴。

如提高WSTETH-BVault的債務上限并將穩定費降至零，降低ETH-A、ETH-B、WSTETH-A、WBTC-A、WBTC-B、RENBTC-A等Vault的穩定費。

降低其它Vault的資金費率可能減少通過PSM用USDC鑄造DAI的需求。

2、引入EtherDai

EtherDai的引入是為了在Maker治理的控制下擁有質押的ETH，該產品包括ETHD和EtherDaiVaults。ETHD是圍繞Lido的StakedETH的封裝。用戶可以將stETH封裝為ETHD，也可以將ETHD贖回為stETH。ETHD和wstETH的出現可能是因為Lido是通過rebase的方式發放質押獎勵，用戶持有stETH，則余額數量會持續增加，但在某些場景中可能使用不便。

Maker治理將擁有對ETHD抵押品的后門訪問權限，可能會通過在Uniswap上設置ETHD/DAI短期的流動性挖礦來激勵流動性。另一方面，可能將EtherDaiVault的穩定費設置為零，來引導對EtherDaiVault的需求。

3、調整現實世界資產的使用

終局計劃提出了3種不同的抵押品策略，分別為鴿式、鷹式、鳳凰式，隨著時間線漸進式往前發展，根據監管的威脅逐步推進。

首先是鴿式策略，這期間的主要任務是盡可能的增加RWA，保持高速增長。因為RWA抵押品能夠為Maker帶來相對更高的穩定費，Maker想要在這期間盡可能多的收益，并用來換取ETH。

在3年以后，如果DAI開始受到權威攻擊，RWA抵押品有被沒收的風險，那么就切換到鷹式策略，將對RWA的風險暴露限制在25%，以尋求業績增長和彈性之間的平衡。

若有證據表明即將受到權威攻擊或者RWA的所有抵押品都已被沒收，則會過度到消除所有RWA風險敞口的鳳凰策略，只有不能被權威機構控制的RWA才能作為抵押品。

從鷹式策略開始，即RWA有被沒收的風險，那么促使DAI與美元脫錨成為一種自由浮動的資產則是有必要的。

采用這種發展路線的依據在于，監管可能是趨向嚴格的，RWA抵押品受到權威機構威脅的程度隨著時間增長。而MakerDAO還能利用現在的時間窗口，盡可能的擴大市場，積累資產。

4、協議擁有的Vault

當用戶在Maker中質押資產借入DAI時，就會產生一個Vault。錨定穩定模塊不區分用戶，沒有穩定費，不會被清算，也可以看成一個特殊的Vault。

協議擁有的Vault將幫助MakerDAO積累更多的ETH。首先計劃通過盈余的4000萬DAI，以2倍杠桿獲得StakedETH。這就意味著有價值8000萬美元的StakedETH可以賺取收益，盈余也將放入協議擁有的Vault中。隨著以太坊完成合并轉PoS，MakerDAO可以多獲得一筆額外的Staking收入。

短期內DAI仍將和美元錨定

按照現有計劃，DAI仍然將會在相當長一段時間里保持和美元的錨定。Rune也在其推特上解釋稱認為“將所有穩定幣抵押品換成ETH是一個壞主意”。

MakerDAO也仍在利用PSM中的資產提高影響力，如1inch和Paraswap這兩個聚合DEX早已集成PSM，大額USDC與DAI之間的交易會直接經過Maker的PSM，沒有交易滑點，也無需任何交易手續費。

Rune8月30日發表在MakerDAO治理論壇中的終局計劃時間表也顯示DAI將在至少3年時間里保持與美元的錨定，若沒有遭到直接威脅，這一時間還將延長。如果能夠將抵押品的去中心化程度提高到75%，那么將無期限的保持與美元的錨定。

小結

短期來看，DAI仍將錨定美元，Maker當前最主要的任務還是繼續擴大自己的業務，積累資產。MetaDAO對治理的改革，可能主要還是為了在熊市中減少MakerDAO龐大的人力成本，也能加快后續工作的效率。

監管的壓力可能不會很快來臨，這是一個可以抓緊機會發展的時間窗口。當監管的壓力真正到來時，MakerDAO的計劃是在中長期里實現抗審查，并與美元掛鉤。

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