PEN:代幣空投的效果究竟如何？我們應該重新思考下一個周期的空投策略

加密項目經常使用空投向社區成員分發免費代幣，但它們的效果如何？

空投有助于將項目的代幣供應分散給公眾，并且可能是更廣泛的營銷計劃的一部分，以提高對其核心產品或新產品的知名度。

用戶無需花錢即可獲得這些代幣；并且通常在協議即將啟動時接收它們，或者在使用協議后追溯接收它們，但須符合某些資格標準。

但是這些空投對項目的原生代幣有多大的影響呢？

這項研究著眼于從 2020 年 9 月的 Uniswap ($UNI) 到 2022 年 4 月的 Evmos ($EVMOS) 在 1.5 年內 31 種不同代幣空投的價格表現。

這不是時間范圍內所有空投的詳盡列表，而是嘗試封裝盡可能多的滿足這些參數的空投：

代幣與創世空投同時上線（即 TGE 后未進行空投）

該項目有某種形式的基于 Gitbook/Public Docs 的路線圖

該項目表示打算通過空投來獎勵現有用戶/進一步推銷其產品/分散代幣供應所有權

韓國加密交易所Upbit將支持xCORE代幣空投:3月18日消息，韓國主要加密貨幣交易平臺Upbit宣布，將為$XRP代幣持有者提供最新的xCORE代幣空投支持。空投也適用于$SOLO代幣持有者。

在最近的一份聲明中，Upbit表示，空投將于3月24日進行，總共5000萬個代幣將平均分配給SOLO和XRP持有者。在快照時，持有人必須在其交易所余額中持有代幣才能參與空投。在快照前兩小時，交易所將暫停XRP和SOLO的存款和取款。

據悉，xCORE是一種期權代幣，執行期權價格為$CORE，是Coreum網絡的原生代幣，由Sologenic Development Fund建立，以滿足XRP Ledger無法滿足的Sologenic需求。[2023/3/19 13:12:40]

代幣已經存在了足夠長的時間來提供有意義的數據點

首先，讓我們看看每個項目分配給空投的代幣供應百分比的分布：

美SEC指控Hydrogen代幣空投涉嫌操縱市場，獲利超200萬美元:9月29日消息，據美國SEC官網顯示，美國證券交易委員會（SEC）指控Hydrogen與做市商Moonwalkers涉嫌操縱市場以及未注冊的證券發行，獲利超200萬美元。其中Hydrogen在2018年通過賞金計劃和空投分發了其Hydro代幣，同時還通過其交易平臺直接向用戶銷售代幣，期間Hydrogen CEO聘請了Moonwalkers來進行代幣的對敲交易（Wash Trade），制造了一種市場活躍的假象，穩定了代幣的價格，增加了用戶的興趣。

此外，SEC表示，Wash Trading的行為既構成了市場操縱，同時盡管避免了ICO，轉而進行空投和漏洞賞金，但仍構成未注冊的證券發行。[2022/9/29 22:38:49]

平均而言，項目將 7.5% 的代幣供應分配給空投——使用中位數計算，以避免異常傾斜。

大多數項目分配的代幣供應量低于 10% 用于空投，其次是 26% 的項目在 10-20% 的范圍內，23% 的項目在 >20% 的范圍內。

APENFT基金會即將對持有BTC、ETH、TUSD、TRX、BTT、JST用戶進行APENFT（NFT）代幣空投:據最新消息，APENFT基金會將于2021年6月10日 12:00 （UTC）快照后對波場TRON生態持有TRC20-BTC、TRC20-ETH、TRC20-TUSD、TRX、BTT、JST的用戶進行首次APENFT（NFT）代幣空投。空投比例為總發行量5%的APENFT（NFT）。屆時，用戶無需進行任何操作，無論凍結與非凍結地址皆可獲得空投獎勵。針對交易所持幣用戶，用戶所持Token交易所必須支持APENFT（NFT）空投，則用戶所在交易所有資格獲得相應NFT獎勵。空投方案詳情可通過官方渠道查詢。

APENFT是以全球知名公鏈以太坊Ethereum及波場TRON底層技術為支持，分布式數據存儲系統BitTorrent File System，將全球頂級藝術品NFT化與區塊鏈化的基金會。APENFT基金會于2021年3月29日在新加坡正式注冊成立。而NFT作為APENFT基金會官方發行的唯一通證，是基于ERC-20/TRC-20協議開發的去中心化數字資產，也是APENFT基金會的權益證明；NFT持有者將擁有投票、分潤、參與等權益。NFT發行總量恒定量999,990,000,000,000枚。[2021/5/18 22:16:02]

相比之下，項目傾向于為投資者分配約 10%，為團隊成員分配約 15%（改編自此處的數據），因此留出 7.5% 的代幣供應對于決定進行空投的項目來說是一個很大的比例。

Ripple CEO：Spark代幣空投將促進采用并推動XRP價格上漲:Ripple首席執行官Brad Garlinghouse接受采訪時提到Flare Networks。在Ripple投資部門Xpring支持下，該項目旨在增加Ripple的互操作性和XRP用例數量，將實現圖靈完全聯邦拜占庭協議（FBA）協議。

他表示，“這是一家非常令人興奮的創業公司。他們正在用Spark代幣做一些非常有趣的事情。但這與Ripple的做法截然不同。對我來說，這只是人們認識到XRP是如此高效數字資產的又一個例子，正如我們談到的，效用將推動任何數字資產的長期價值。看到Flare Networks這樣的公司，看到他們以各種方式使用XRP網絡，這是向前發展的機會，但這不會影響RippleNet客戶以及我們如何為客戶使用ODL（按需流動性）。”

他補充說，“我認為XRP持有者應對Flare的做法感到興奮。我對Flare的工作很興奮。正如我們所說，任何時候你看到真正的效用解決真正的問題，我認為Flare開拓了一個有趣的利基市場，隨著其空投Spark代幣，我對其持樂觀態度。我見過管理團隊，認為他們很有才華、對將要解決的問題有清晰認知。”（Crypto News Flash）[2020/12/5 14:07:25]

代幣空投對項目有多重好處：

印度出現首次代幣空投:新加坡區塊鏈技術公司XinFin將與印度加密貨幣交易所KoinOK聯手，為印度帶來首次空投，將有500萬個XDCE功能代幣免費發放。[2018/3/14]

如果產品即將上線，創始人可能希望擴大營銷和知名度。成功的空投將是在短時間內獲得更多關注的有效方式，同時讓用戶有時間研究項目的合法性。（例如 APE、EVMOS、LOOKS）

如果一個項目已經運行了一段時間，空投是獎勵早期采用者和敬業的社區成員的好方法，同時將代幣機制納入日常協議操作。（例如 COW、DYDX、ORCA）

雖然空投策略可能會在短期內實現上述意圖（例如增加 DAU、增加 TVL、新的錢包交互），但對原生代幣的長期激勵可能并不總是一致的。

我們來看看每個代幣在創世空投后的價格表現：

乍一看，這看起來像是一張擁擠的圖表。

上述價格已標準化為 1.0（y 軸），并縮放為各自創世空投后的天數（x 軸）。

如果一個項目在第 1 天的價格是 1.0，我們想知道它在第 100 天的比較情況。圖表顯示，100 天后，高達 74% 的項目的原生代幣交易價格低于第 1 天的價格。

只有 7 個項目的交易價格高于其發行價格，特別是 $ORCA（Solana 上的 DEX）以 4.8 倍的發行價格和 $RAIDER（一種基于實用程序的 NFT RPG 游戲）以 2.4 倍的發行價格表現出色。

其他項目——$GTC、$1 INCH、$JUNO、$OSMO 和 $UNI——的交易價格低于發行價的 2 倍。

下圖繼續詳細說明隨著時間的推移：（i）平均價格表現惡化，以及（ii）樣本交易中越來越多的項目低于其第一天的價格。

在第 5 天，空投的平均價格為 0.99（與第 1 天的偏差為 -1%），55% 的交易價格已經低于發布價格

在第 50 天，空投的平均價格為 0.87（與第 1 天相差 -13%），70% 的交易價格低于啟動價格

到 100 天，空投的平均價格為 0.64（從第 1 天起貶值 -36%），74% 的交易價格低于啟動價格

當這些數字在更長的時間范圍內（空投后 200 天）外推時，結果并沒有什么不同。

下圖顯示了在較長時期內價格表現下降的趨勢，空投價格中位數從第 5 天的 0.99 下降到第 200 天的 0.44。

大多數項目 (72%) 繼續低于其發布價格，盡管有一些值得注意的項目對代幣持有者來說表現良好。

$UNI 于 2020 年 9 月推出以及到 2021 年第二季度（第 200 天），按日交易量計算，已成為所有鏈中最主要的 DEX。

代幣持有者可以參與治理提案，宏觀條件是空投后價格表現的有利催化劑

雖然未在圖表中顯示，但 $UNI 今天繼續保持在其空投價格之上（推出近 2 年），交易價格略高于其原始空投價格的 1.5 倍

$RAIDER 在 2021 年 8 月采取了一種非常規的發布方式——該團隊通過成功的 NFT 銷售開始了自己的道路，并在幾周后在 Polygon 上發布了最初的 P2 E RPG 游戲。

到 2022 年第一季度（第 200 天），他們已經建立了強大的社區和廣泛的活躍參與者基礎，這有助于獲得由 Delphi、DeFiance、3 AC 和 Polygon 共同領投的 600 萬美元融資

這解釋了空投后價格超過 6.5 倍的強勁價格表現

然而，不友好的宏觀條件對加密游戲行業的打擊最為嚴重，導致用戶指標不斷減少，并且迄今為止的代幣價格表現不佳 - 其原始空投價格的 0.44 倍

雖然 $UNI 和 $RAIDER 表明空投代幣有可能在更長的時間跨度內表現良好，但總體樣本表明空投通常不會對您的長期價格行為產生最佳影響。

作為創始人，您希望代幣落入支持您的項目、參與治理、質押或使用它的社區成員手中。

根據初始參數或根據用戶指標進行空投可以分散發生這種情況的可能性，特別是如果有傳言稱即將進行空投，因為這會吸引非忠誠的女巫獵手（例如 Paraswap、Hop Protocol、Optimism）。

下圖顯示了每個代幣在 200 天內的歸一化價格的組合中位數。

根據歷史中值數據，在 200 天的時間范圍內，只有兩天的空投中值表現優于發布價格——第 4 天（+1%）和第 18 天（+4%）。

這表明用戶出售空投的最佳時間將盡可能早，最好在第 1 天和第 5 天之間（紅色陰影區域），因為在此期間價格波動很小。

如果用戶不希望自己參與項目或不喜歡協議的代幣經濟學，那么盡快將空投貨幣化似乎是自我優化的結果。

但是，在某些情況下，團隊在獲得足夠的吸引力之前就空投了代幣。然后可能是用戶決定在空投當天出售，但后來意識到他們希望參與該項目并作為代幣持有者擁有股份。

這樣做的最佳時間是 5 到 6 個月（陰影綠色區域），空投價格中值最低為 0.33 倍（從發布日價格的 - 67%）。

如果您是開發人員/項目創始人：考慮以不同于空投的方式分散代幣供應或提高產品知名度。

從歷史上看，空投對你的代幣的長期價格走勢有害。本研究并未探討空投對其他項目參數的有效性，例如增長的用戶指標、新的錢包交互、增加的 TVL 等——但即使空投在這些方面有效，你是否愿意以大部分零售持有者的早期砸盤為代價來實現這一目標？

替代執行方法：

如果您是收到空投的零售持有者，您的決策樹應如下所示：

我是否需要代幣才能與此協議進行交互？如果是，HODL。

現在將其貨幣化會對我產生重大影響嗎？如果沒有，HODL。

如果您可以在沒有代幣的情況下繼續使用該協議（例如 Paraswap DEX 聚合器）并且在貨幣化時具有重要價值（例如 dYdX 空投），您可能希望在增加流動性后立即出售空投！

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