TAL:以9家風投公司為例，談談如何對加密VC進行盡調？

原文作者：@ManoppoMarco

原文編譯：DeFi之道

免責聲明：本篇文章中提到的所有信息都僅做科普用途，不應被解釋或視為財務、法律、投資或任何其他形式的建議。

9月28日，來自Clearblock的?@codygarrison_發布了一個web3VC排名數據庫，供創始人更好地了解加密風投領域。我一直喜歡這種反向的問責制：對審計師進行審計，對監管者進行監管，對VC進行盡職調查。Clearblock在為加密VC打分這個方面做得很好，所以我將把重點放在財務方面。

對加密VC進行盡調

投資者通常會密切關注項目創始人的“燒錢”速度。當市場形勢好的時候，他們會喊著“快速前進，打破陳規”，而當形勢艱難的時候，他們會高談闊論如何管理燒錢的速度。雖然這可能很煩人，而且明顯有點馬后炮的意思，但這個態度是說得通的，因為VC的終極責任是為LP創造回報。

盡管我們很喜歡給VC做表情包，吐槽他們給投資組合“增值”的說法，但現實是相當棘手的。對于VC來說，沒有完美的增值公式。這取決于很多因素，比如他們投資的公司所處的階段，以及創始人的經驗。年輕的創始人可能需要運營方面的幫助，而有經驗的創始人可能更希望你閉嘴。

Robinhood以9500萬美元收購信用卡初創公司X1:金色財經報道，Robinhood宣布將以9500萬美元現金收購免費信用卡初創公司X1。X1提供基于收入的獎勵信用卡，自2020年成立以來，已從Soma Capital、FPV、Craft Ventures和Spark Capital等投資者籌集了總計6200萬美元的風險支持資金。該公司去年12月宣布最近一次融資1500萬美元，并宣稱其估值提升了50%。

Robinhood在其公告中指出，此舉是我們在擴大產品范圍和加深與現有客戶關系的道路上邁出的重要一步。不僅加密貨幣交易放緩，其核心交易業務在5月份整體出現下滑，這很可能促使其業務多元化的愿望。[2023/6/23 21:55:16]

在這篇文章中，我將弄清楚加密VC基金的經濟學。對于打算在加密貨幣投資領域工作的創始人或專業人士來說，了解這些基金背后的邏輯是至關重要的，以便為各種情況做好準備。

有時候，問題的關鍵很簡單：如果不收取業績費，基金還能活下來嗎？

如果我們即將進入一個持續多年的熊市，這一點就變得尤其重要。2019年，我在一家加密基金工作，沒想到加密貨幣市場的低迷會如此嚴重。當然，我們可能再也看不到這么嚴重的情況了。從那時起，加密生態系統已經顯著成熟，有大量的資本在場外等待——但是，這并不意味著我們不應該像審查創業公司那樣審查基金。

DeGods#3250以99枚ETH價格成交，創該NFT系列最高交易記錄:5月15日消息，據 NFTGo 數據顯示，以太坊上 DeGods #3250 在 7 小時前以 99 枚 ETH（約 18 萬美元）價格成交，創下該 NFT 系列最高交易記錄，買家是藍籌 NFT 持有者 sighduck.eth。[2023/5/15 15:03:35]

私募市場也常常不透明。由于較少的監管，很難找到關于VC財務方面的最佳實踐和標準的信息。這個問題在加密領域更加明顯，因為兩個原因：代幣和全球性。代幣創造了流動性的反身性，使私募市場投資者對退出策略更加精明，而加密貨幣的全球性意味著，基金可以根據其管轄區域在世界各地遵守不同的標準。

我并不是提倡更多的監管，事實上，我認為合格投資者的規則已經非常過時了。

此外，VC設置的title也可能相當模糊。什么是研究合伙人？你負責基金運行，還是說你只是個高級投資助理？@Darrenlautf就曾整理Web3分析師薪酬，可以在這里看到。接下來進入正題。

這是文章的一些要點：

metaverse.eth域名以99 ETH價格成交:12月9日消息，據Opensea數據顯示，metaverse.eth域名在OpenSea上以99 ETH價格成交，約合12.6萬美元。[2022/12/9 21:33:10]

私募市場往往不透明，這使得人們很難清楚地了解一家基金的薪酬結構和財務狀況。

投資類DAO可以通過把一切存在鏈上來提高基金的透明度。

作為創始人或年輕的投資人士，把VC作為一家公司來審查是至關重要的。

牛市催生了許多新的VC，它們本身也可以被視為“創業公司”，因此值得更多的關注。

VC是一個“頭重腳輕”的行業——大部分價值都流向了創始人和普通合伙人。要想找到最適合你的初創公司的資金，了解融資過程中的這種動態至關重要。

背景介紹

我用的是Clearblock的Web3VC數據庫。Clearblock收集了大量的優質數據，我將關注前50家公司，它們的融資金額很明確，不包括公司分拆出來的風投部門和較老的基金，因為它們在過去幾年通常沒有籌集多少資金，而且很難區分它們從2016年以來持有現貨ETH的回報和最近的投資回報。因此，我將重點評估以下9家風投公司。

“西南偏南”以太坊域名“sxsw.eth”以9.5 ETH價格售出:金色財經報道，據NFTGo數據顯示，“西南偏南”以太坊域名“sxsw.eth”已經以9.5 ETH（約合15,503.27美元）價格被買家y2k.eth購得，賣家是tba.eth。“西南偏南”SXSW是全球最知名和規模最大的音樂節之一，每年都在美國德克薩斯州州府奧斯汀舉辦，并且已逐漸發展稱一個多元的創新大會。[2022/10/31 11:59:00]

一些相關的數據和信息說明：

√管理費是2%

在現實中，情況會有所不同。這取決于基金發布后數年的資產凈值。這也取決于與不同類型的有限合伙人的具體協議。在一些司法管轄區，特別是新興市場，由于行業動態與美國金融市場成熟度不同，費用也往往略低。

√基金投資周期是3年

實際上，大多數這樣的公司在完全分配現有基金的收益之前，很可能會募集另一只基金。一般需要3年時間部署資金，兩年時間回收和分配收益。大多數信譽良好的基金將能夠在5年周期結束前籌集到新的資金，為繼續運營帶來更多管理費。

《經濟學人》DeFi主題封面NFT以99.9ETH的價格售出:10月27日消息，《經濟學人》DeFi 主題封面 NFT 在Foundation平臺以 99.9 ETH 的價格售出，目前價值約 42 萬美元。封面“進入兔子洞：去中心化金融的承諾和危險”，由數字藝術家Justin Metz委托創作，根據Sir John Tenniel為 1865 年出版的第一版《愛麗絲夢游仙境》Alice in Wonderland 所繪制。此次出售標志著這家擁有 178 年歷史的國際出版物首次涉足 NFT。《經濟學人》將保留該數字作品 10% 的版稅股份，本次拍賣和所有未來的銷售收入將捐給獨立慈善機構“經濟學人教育基金會”。[2021/10/27 21:00:59]

√雇員：信息來自這些基金的官網

GP、管理合伙人、創始人、總裁一欄跟蹤基金的最高領導層。最右邊的一欄記錄了擔任高級管理職位的員工數量，包括GP/MP以外的“合伙人”，以及業務負責人、董事和其他C級高管。

√我相信其中部分數字是有改進空間的，但這里的重點是要有一個如何評估這些風投的起點。由于每個基金的薪酬結構不同，其準確性必然會有所不同。

√這些都是頂級的加密基金，得益于過去兩年的牛市，它們為獨角獸提供了資金，所以我相信它們都不會真正陷入困境。我希望展示的是風投基金在市場低迷時期的表現。

一些發現

1.ElectricCapital的人均員工管理費最高

VC也可以被視為“初創企業”，這在這些數字中得到了反映。例如，a16z的每位員工管理費可能是最高的，但我們還沒有考慮這些費用中有多少流向了可能不直接參與a16z加密基金運營的公司高管和創始人。這些細節不為公眾所知，可能會影響我們對這些數字的理解。

除a16z外，這里的其他基金都是加密原生基金，因此更容易以準確的方式消化這些數字。ElectricCapital的每位員工管理費最高，而FabricVentures最低。

2.PanteraCapital的管理層與員工比率是最高的

這個數字只說明了哪些VC的領導人員比普通員工的數量要多。它可以被視為積極的或消極的，這取決于你如何看待它。例如，PanteraCapital以58%的比例領先。一方面，這可以被看作是他們雇傭了足夠的人員來做工作，能夠為你的投資組合起到實際的支持作用。另一方面，這也意味著這些領導角色將獲得更少的費用分成。幾個月前，Pantera有一群高管離職。我對這個消息持保留態度。

另一方面，我確信a16z作為一家非加密原生公司，有更多的員工負責處理基金的運營方面，他們可能并非隸屬于a16z加密團隊。這就是為什么他們的數字是最低的，只有10%。

3.a16z和Paradigm的人均核心領導層管理費最高

再次強調，a16z是非加密原生公司，這個數字的準確性存疑。

拋開a16z不談，基于公開的信息和對領導層title的主觀判斷，Paradigm在核心領導層管理費方面遙遙領先。我們不知道這些公司與非公司創始人的高管之間協議的具體細節，但這是一個開始。

鏈上透明度

在理想的情況下，我們會從風投基金那里得到更詳細的薪酬結構報告，以便創始人也能對投資他們的VC的健康狀況進行調查。雖然上述評估的頂級VC可能永遠不會有任何流動性問題，但可能因為市場低迷而破產的小VC將對創始人不利。創始人將失去未來的支持和網絡；甚至可能需要浪費時間處理被清算基金的二次出售。

隨著許多小型加密VC的崛起，如果你是需要從這些新實體籌集資金的創始人，或者如果你是想為這些基金工作的年輕專業人士；確保執行上述基本模型，并仔細檢查公司的財務狀況。也許投資類型的DAO可以為VC盡調鋪平道路，將其所有的經濟活動上鏈，讓任何計劃與這個DAO合作的人都可以對其進行驗證，從而使其他人能夠對這種擅長調查別人的實體進行盡調。

加密行業的年輕人

昨天，@knowerofmarkets發了幾條推特。我真的很喜歡knower寫的東西。事實上，他的文章重新激發了我寫作的動力。所以，當我看到這些推特時，我覺得有必要對他說的話做出回應。knower很年輕——我知道這一點，因為他常常說自己還在上大學。在年紀很小的時候就進入加密領域會讓一個人接觸到很多有趣的知識，有好有壞，你的成長取決于你如何使用這些知識。有些人變得“太過在線”，形成了一種尖銳的自由意志主義的個性，而另一些人則對世界的復雜性更加深思熟慮。

加密貨幣處于技術、金融、博弈論、政府監管、隱私、個人自由和其他領域的交叉點。如果你還很年輕，被這些概念轟炸是很難的。大多數人都無法成為其中一個領域的大師，更不用說所有這些領域的集合了。加密技術還常常為年輕創業者帶來榮耀；某個18歲的年輕人通過MEV賺了8位數，還有一個動畫PFP。雖然其中一些人取得的成就令人驚嘆，但我們需要經常談論在加密領域工作的精神代價。畢竟，一個行業的偉大程度取決于它的下一代建設者。

攤牌了：換句話說，我二十幾歲的時候，每周有三個晚上都在喝酒，結果在某個ICO虧錢了。

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