比特幣:比特幣三季度回顧與四季度展望

我們回顧了2022年第三季度的重大新聞，以及未來的重要事件。

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比特幣在全球金融市場十分嚴峻的時期取得了不錯的收益。

本季度開始時，投資者因為第二季度的動蕩事件保持著高度警惕，但加密市場沒有暴露出新的系統性風險。

宏觀經濟因素對金融市場造成了壓力，利率上升和持續的通脹仍是主要擔憂。

雖然一個更有利的宏觀背景有助于比特幣上升，但對國家和銀行的信任度下降也可能成為一種利好因素。

根據白宮行政命令的要求，大量監管機構發布了報告，監管法規成為了熱門話題。

更高的監管透明度可能需要立法，其中穩定幣和數字商品的法案是最值得關注的。

礦工比特幣余額在8月份停止凈減少，但低價和不斷上升的哈希率意味著它們還沒有走出困境。

Taro的第一個版本已經發布，這讓我們看到了比特幣和閃電網絡上的穩定幣等新資產。

表現回顧

比特幣在金融市場上勉強獲得了收益

第三季度對整個金融領域的幾乎所有資產來說都是艱難的。股票、債券、大宗商品和黃金在本季度均下跌，部分資產類別下跌比例達到兩位數。除比特幣外，本季度只有貴金屬和現金表現良好。在這種背景下，比特幣在本季度的漲勢驚人，特別是考慮到股市的關聯性較高的情況下。

法官要求SEC解釋比特幣期貨與現貨價格之間的關系:金色財經報道，針對美國證券交易委員會（SEC）拒絕Grayscale Investment將GBTC轉換為比特幣現貨ETF的申請一事，雙方已在哥倫比亞特區上訴法院展開法庭辯論。SEC認為，比特幣期貨ETF比現貨市場更加抗操縱，并以此作為拒絕Grayscale現貨ETF申請的理由之一。

法官Rao對此表示了質疑，Rao表示，SEC需要解釋它如何理解比特幣期貨與現貨價格之間的關系，一種期貨本質上只是一種衍生品。他們99.9%的時間都在一起，那在SEC看來，二者有何差距?

SEC稱，99%的相關性并不等同于因果關系，期貨數據僅指每日一次的價格，而非日內價格。在SEC看來，比特幣現貨市場無可爭議是去中心化的，與僅在CME交易的比特幣期貨形成鮮明對比。[2023/3/8 12:48:02]

隨著世界各國努力對COVID-19作出的財政和貨幣政策的應對——主要是高于預期的通貨膨脹，市場的惡魔仍然是宏觀經濟背景。在美國，貨幣政策對通脹的應對措施有兩個方面：提高利率；美聯儲縮表。資本成本的上升和隨之而來的流動性流失給資產價格帶來了巨大的阻力。

WillyWoo：比特幣風險調整后的回報率已經連續6年處于同一高位:加密貨幣分析師WillyWoo發推稱，如果你認為你加入比特幣派對已經晚了，再想想吧。比特幣風險調整后的回報率已經連續6年處于同一高位。自成立以來，明顯優于其他所有資產類別的表現。[2021/1/9 15:46:05]

比特幣歷史季度表現

在Q2動蕩的市場事件之后，比特幣在本季度開始時也很不樂觀。加密市場腥風血雨的開始是Terra(LUNA)和TerraUSD(UST)的突然暴雷，然后是中心化機構的風險管理不佳而導致的一系列公司破產。在第三季度開始時，這種情況仍然懸而未決。從歷史上看，第三季度的表現通常喜憂參半，因為與股票市場不同，比特幣通常在夏季月份表現不佳。雖然過去無法預測未來，但我們確實注意到第四季度的表現歷來強勁。

2022Q3季度重要事件暴雷陰影揮之不去

毫無疑問，Q2季度的最大事件是DeFi協議的暴雷造成的金融大崩盤，以及收到連鎖反應的交易所、貸方和場外交易柜臺等CeFi參與者。Q3的大部分時間都致力于走出Q2事件的陰影，同時密切關注新的系統性風險。現在回想起來，Q3的事件是在處理Q2事件帶來的許多遺留問題，例如破產申請和資產出售，而不是任何新問題的解決。

香港比特幣協會吁監管機構重新考慮加密貨幣法規:11月，香港政府宣布了計劃禁止散戶交易加密貨幣的法規，并計劃監管比特幣ATM。現在，香港比特幣協會吁監管機構考慮此法律對城市數字創新議程的影響。香港比特幣協會聯合創始人Leo Weese表示，限制散戶交易比特幣將與政府促進創新和實現金融包容性的目標不符。（Cointelegraph）[2020/12/24 16:25:24]

宏觀經濟因素影響

宏觀經濟環境及其對市場的影響仍然是投資者最關心的問題。7月份，我們獲得了美國第一季度GDP增長數據，該數據連續第二個季度出現收縮。GDP連續兩個季度下滑是經濟衰退的普遍定義，但白宮和美國財政部甚至在數據公布之前就采取了攻勢，以推這種觀念。經濟周期測定機構美國國家經濟研究局(NBER)尚未就此事發表意見，但如果要確認經濟衰退，可能需要數月時間。然而，鑒于當前的市場狀況，這種區別對投資者來說意義不大。

通貨膨脹和利率尚未從國家意識中消失。今年夏天，當8月10日的7月CPI讀數顯著低于預期時，投資者得到了一些緩解。市場對數據點反應良好，大幅反彈并下調聯邦基金利率預期。然而，這種興奮是短暫的，9月13日的8月CPI讀數比預期的要高。9月16日的FOMC會議再次將聯邦基金利率上調75個基點，證實了美聯儲繼續通過提高利率來對抗通脹的決心。

動態 | 2020年初至今全球大類資產中比特幣表現排名第一:金色財經報道，中金公司（CICC）發布2020年初至今全球大類資產表現統計圖表。據圖表顯示，今年收益率前三的資產分別是：比特幣、FAAMNG和黃金；收益率倒數前三的資產分別是：天然氣、Brent原油和巴西IBOVSPA。[2020/2/24]

投資者繼續關注的最后一個宏觀項目是美元(USD)的強勢。DXY指數——美元兌一籃子貨幣的價值——今年大漲，年初至今上漲了17.2%。隨后，英鎊(GBP)尤其令人擔憂，兌美元匯率下跌22.6%，并創下盤中新低。美國激進的利率政策似乎對其他貨幣和經濟體產生了連鎖反應。美元走強可能對比特幣的需求產生有害影響，但美元走強本身可能是一個更大因素的征兆，即實際利率上升。

明確監管即將到來

本季度，白宮根據3月9日關于確保負責任地發展數字資產的行政命令要求發布9份報告。通過這些報告，白宮宣布了其“有史以來第一個負責任地開發數字資產的綜合框架”。盡管框架中概述的大部分內容與當前機構和監管機構的活動重復，但白宮確實在持續推動美國發行的銀行數字貨幣(CBDC)。我們讀到的任何內容都沒有表明白宮對數字資產行業持反對態度，因此這應該被視為對該行業的支持。白宮科技政策辦公室確實對工作量證明(PoW)采礦對環境的影響發表了一些尖銳的評論，但承認PoW采礦僅占全球溫室氣體排放量的一小部分，僅0.2%-0.3%。對于那些希望對數字資產進行全方位監管的人來說，白宮的框架可能在關鍵主題上存在不足。這種等級的監管必須來自立法者，要么通過眾議院金融服務委員會正在考慮的穩定幣法案，要么通過參議院農業委員會的數字資產商品法案。

動態 | 加拿大警告公眾對新興比特幣詐騙保持警惕:據coincryptorama消息，艾伯塔省埃德蒙頓的警告他們當地人口稠密區的比特幣騙局增加，這些騙局使用復雜的方法分配潛在投資者及其現金。埃德蒙頓周三告知公眾，加密詐騙者使用的方式比以往任何時候都更加獨特，因此投資者需要保持警惕。[2018/12/15]

礦工停止網絡銷售

根據截至8月份的文件，公共礦工已經停止了5月份市場調整期間開始的比特幣余額凈減少。8月的數據反映礦工總余額略有上升，表明他們持有自己開采的部分比特幣。這與5月、6月和7月的活動形成鮮明對比，在此期間，公共礦工正在減少大量比特幣余額以支撐資產負債表。隨著礦工回到輕微的凈增持模式，盡管稱其為一種趨勢還為時過早，短期的懸念有可能從市場上消除。但需要注意的是，他們還沒有走出困境。礦工們仍然在出售他們開采的大部分比特幣，礦工的比特幣月銷售額在6月達到峰值，估計為3.41億美元，但在8月降至9760萬美元。

本季度資金流向穩定

交易所、信托和封閉式基金在本季度的資金流入與流出基本平衡。與上一季度的凈流出相比，這代表了一種穩定，但與21年第四季度推出ProShares比特幣策略ETF(BITO)的大量資金流入相比仍有很大差距。

展望22Q4及未來

比特幣構建低位

我們在6月中旬市場紊亂時看到的1.75萬美元的盤中低點可能會成為這個周期的低點。6月份的價格比2021年11月的盤中高點6.9萬美元下跌了74.5%。我們這么說有兩個原因。首先，三季度傳統市場的持續動蕩并未對比特幣價格造成下行壓力。事實上，比特幣在本季度略有上漲。鑒于宏觀新聞持續看跌，這種價格反應可能表明加密市場中過度的賣出力量已經被榨干。

第二個原因是，這個比特幣周期雖然在驅動因素上與之前的周期不同，但并沒有本質區別。提醒一下，比特幣經歷了四個主要的價格周期，每個周期的特點都是拋物線價格上漲，然后急劇下跌。有了這種理解，比特幣在這個周期中的價格軌跡非常相似。一個區別是波谷到波峰的回報幅度較小，而我們現在所處的波峰到波谷的幅度越來越小。我們認為這表明該資產類別日益成熟。

下圖是比特幣與前幾個周期相比當前回撤的持續時間和嚴重程度的圖表。雖然不能保證未來的表現，但我們確實發現比較是有用的指南。這個循環可能不會完全重復，但加密市場的歷史中有一些規律。礦工還沒有擺脫困境

如前所述，公共礦工在8月份停止了比特幣余額的凈減少。價格下跌、能源價格上升、限電和特殊工廠中斷等因素在都在這個夏季產生了影響。然而，這并不意味著礦工的情況已經穩定。比特幣價格雖然仍處于底部，但仍徘徊在低點附近。更復雜的是，較低的溫度使礦工能夠持續運行他們的KJ，將網絡哈希率推至歷史新高。

這兩個因素——低價和增長的哈希率，正在影響礦工提供的哈希值，即哈希價格，這反過來又會影響他們的收入。不幸的是，對于礦工來說，網絡哈希價格徘徊在2020年減半后的低點附近。要改善這一指標，要么網絡的哈希率必須下降，要么比特幣價格需要上漲。不過請放心，目前的價格仍遠高于頂級KJ搭配廉價電力時達到的成本價。TaroAlpha讓我們一窺閃電網絡上的穩定幣

在本季度末，LightningLabs發布了其Taro軟件的alpha版本，該技術在邁阿密的“比特幣2022會議”上正式推出。Taro最終將允許用戶通過比特幣和閃電網絡鑄造、發送和接收獨特的資產，例如穩定幣和NFT。此版本只是第一個版本，但我們認為它提供了對比特幣網絡上比特幣以外資產未來的誘人一瞥。然而，現在仍處于早期階段，但將Taro交到技術社區和早期用戶手中是重要的第一步。根據發布的細節，Taro的alpha形式目前在閃電網絡上不可用——閃電網絡是一個基于比特幣的高速、低成本網絡。鑒于穩定幣在加密領域的規模極大，我們認為Taro在現實世界和加密世界中都會有趣的用例。我們將密切關注Taro未來的擴展能力。

結語

考慮到金融市場和宏觀經濟問題，比特幣在本季度的反彈著實驚人。在通脹居高不下的情況下，很難預測當前加息機制的轉折點。最終，我們認為由于外部環境而涌現的各類問題可能有利于像比特幣這樣的非價值儲備。按照設計，比特幣是一個無需信任的系統，不依賴任何個人、組織、金融中介或民族國家來運作。鑒于當前央行行動和宏觀經濟環境的狀況，這可能會越來越有吸引力。

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OKB