MKR:DeFi治理代幣容易被忽略的價值 你知道嗎？

區塊鏈項目的代幣各有自己的用途。有的是價值存儲方向，如比特幣，可以用它來存儲價值和流通價值。（藍狐筆記：當然，比特幣當前還遠未成熟，更多是投資或投機為主，價值存儲和流通為輔）

除了比特幣，有的代幣可支付交易費用，ETH用來支付gas費用；也有的作為工作權利，只有質押一定量的代幣才能參與網絡的出塊，如各種PoS代幣（如EOS、Harmony等）；也有的可以捕獲交易費用，比如kyber等通過銷毀代幣來捕獲價值；也有的代幣以治理為主，例如MKR、0x等代幣。當然，多數代幣都不止一個用途。有的代幣既能捕獲費用，也可用以治理，如MKR和Kyber。

捕獲交易費用的代幣，其價值的基本面往往來自于其業務量，比如交易規模，其溢價來自于人們對其未來業務量的增長預期，這個大家比較容易理解。今天藍狐筆記想要聊的是DeFi治理代幣的治理價值捕獲，它的博弈價值不像交易費用那么明顯，所以很容易被人們忽略。

DeFi 概念板塊今日平均漲幅為0.02%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均漲幅為0.02%。47個幣種中27個上漲，20個下跌，其中領漲幣種為：KCASH(+6.23%)、NEST(+4.92%)、YFV(+4.72%)。領跌幣種為：COMP(-8.98%)、IDEX(-5.75%)、BZRX(-5.24%)。[2021/9/30 17:17:01]

DeFi治理代幣的溢價主要源于項目本身鎖定的資產規模，這也與安全相關。隨著鎖定資產規模的增大，對治理的博弈需求也隨之增大。

治理博弈帶來的溢價

早期的區塊鏈項目，例如PoW的比特幣，在治理上很難達成一致。擁有記賬權的礦工和核心開發者之間一旦出現分歧，往往會走向極端的硬分叉。

DeFi借貸平臺bZx即將上線Polygon網絡:去中心化借貸平臺 bZx 官方推特發推表示，bZx 即將上線 Polygon 網絡，最初將支持 AAVE、LINK、WMATIC、USDT、USDC、WBTC、WETH、BZRX。詳細信息將于后續發布。[2021/6/3 23:08:35]

后來不少項目吸取了教訓，例如治理代幣在一定程度上可以緩解決策的爭議。DeFi項目也存在一些治理代幣，例如MKR、COMP、Kyber等，它們可以通過治理代幣來解決問題。當前DeFi項目質押資產不到10億美元（隨著ETH下跌，從10億多美元高點回落，當前7億多美元），相對規模不大。如果未來DeFi項目鎖定的資產價值達到幾十億、幾百億甚至上千億美元，那么，這里牽扯的利益就很大了。就像當初比特幣，隨著其價值規模達到幾百億上千億美元，對其發展路線的爭議就變得越來越大。

Primitive Ventures創始人萬卉：激進DEFI包括Sushi和Unitrade:今日，Primitive Ventures創始人萬卉在微博表示，DEFI可以分為以下幾類：古典defi：Bancor/Maker，復古defi：Melon/Nexus Mutual/Aave，先鋒defi：Uniswap/Yearn/Dfi.Money/Akropolis，激進defi：Sushi/Unitrade。值得一提的是，萬卉最近頻繁對于Unitrade表示關注。[2020/9/3]

假設一下，如果Maker上鎖定的資產達到1000億美元，發行的DAI達到400億美元，那么，Maker采取的任何措施，如穩定費率調整、抵押品的調整等都會引起極大的關注。一旦不能形成一致或相對多數的看法，社區的分歧擴大，那么，這必然會對治理方向產生控制的需求。各方不僅需要動員人們支持自己的方案，不同派別為了實現對決策的控制，必然有大量購入MKR的需求，這會為治理代幣帶來溢價，各方都會擔心某一方獲得絕對控制權，這種博弈賦予治理代幣價值。

分析 | TokenGazer：DeFi領域發展良好，量化模型顯示MKR處于市值偏低區間:據TokenGazer量化模型顯示，MKR近階段已進入市值偏低區間。目前Maker占據了整體DeFi市場鎖定token價值的88.68%，目前抵押在Maker合約中的ETH占比為2.08%。DAI已經較長時間脫離與美元的錨定，社區以進一步提高抵押費率的方式嘗試恢復DAI與美元1:1的錨定比，目前抵押費率提高4個點的呼聲最高，也就是說6小時后DAI的抵押費率將提升至11.5%，受此影響，CDP開倉量存在一定下滑，投資人需警惕相應投資風險。[2019/4/11]

當前的MKR代幣，捕獲了部分穩定費用，而從長期來看，它更主要的價值捕獲也許來源于對治理的巨大需求。

特殊事件帶來DeFi治理代幣的可能飆升

同為公鏈，比特幣的治理和智能合約平臺的治理有所不同。在比特幣硬分叉方面，礦工的力量具有決定性作用，而智能合約平臺的硬分叉可能會更取決于其上的生態系統。一開始公鏈為協議和應用提供運行的基礎平臺，但隨著業務的增長，用戶利益的交織，生態之上的協議和應用就掌握了更多的話語權。

假如以太坊因為某個事情（如ProgPoW之類的）導致硬分叉，那么，DeFi生態系統的選擇至關重要。Maker、Compound、Synthetix、Uniswap、Kyber等DeFi生態項目選擇了那條鏈，那條就是事實上的正鏈，是價值更大的鏈。

由于Maker等協議在DeFi中的重要性，一旦出現硬分叉，這些DeFi項目的最終決定具有重要意義。而這些最終決定是需要通過治理來實施的。這意味著分叉雙方為了獲得優勢，有可能試圖掌握DeFi項目的治理控制權，尤其是對DeFi基礎項目MakerDAO的控制權，這會導致對治理代幣（如MKR）的需求在短時期內大增，為了獲勝，有可能會購入大量的治理代幣（如MKR），從而在治理決策中獲勝，這種短時間內對MKR等DeFi治理代幣大量需求，可能導致價格的短期飆升。當然，這種特殊事件不常見，不能作為常態價值來看待。

也就是說，治理代幣的價值不僅取決于其在市場上捕獲的費用，也取決于治理的價值。一旦出現極端博弈的情況，MKR、COMP、Kyber等治理代幣就變得尤為重要。即使沒有極端情況，為了保證DeFi項目的安全，只要其鎖定資產的規模足夠大，那么，治理代幣必須捕獲足夠的價值才能維護其安全。這也是治理代幣的價值。

治理攻擊帶來對治理代幣需求的增加

前一段時間bZx事件讓大家看到了閃貸的威力，也看到DeFi可組合性的威力。未來對DeFi項目的攻擊肯定也不會消失。如果說因為發展方向的爭議帶來對治理代幣的需求是正常的博弈，而治理攻擊則是一種惡意行為。

前段時間發生閃貸攻擊之后，為了防止對Maker的治理攻擊，有些MKR代幣持有人將大量的MKR代幣從Uniswap池中撤出，主要是為了防止攻擊者通過閃貸策略購入MKR實施治理攻擊。當然，后來隨著MKR通過延遲周期，新代碼部署到系統之前須先由模塊封裝，并等待24小時的審議周期，降低了治理攻擊的可能性。

不過，未來還會有什么新事物，現在還不清楚。一旦出現治理攻擊的可能性，會造成市場對治理代幣的大量需求，從而在短期內推高其價格。但這種需求對于項目發展和可持續并無益處。

結語

DeFi治理代幣的價值除了來源于交易費用，也源于其治理博弈帶來的價值。一是，常規的治理博弈需求，以達成治理均勢。二是源于特殊事件的治理博弈需求，例如涉及到底層公鏈的硬分叉或治理攻擊，這些都可能導致對治理代幣的需求大增。

隨著DeFi項目鎖定價值的提升，以及DeFi項目對整個生態的重要性，治理代幣捕獲價值的能力將增強，這在未來的兩到三年內會越來越明顯。

原標題：DeFi治理代幣的價值捕獲

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