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MEDA:Alameda Research究竟發生了什么?

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本文來自milkyeggs,由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

《紐約時報》昨日發表了一篇關于SBF的“洗白”文章,引起了各知情人士的反駁。本文將從AlamedaResearch角度窺探FTX事件,以及SBF、SamTrabucco和CarolineEllison是如何將超過200億美元的基金利潤和FTX用戶存款付之一炬的。

需要明確的是,我們不完全了解AlamedaResearch和FTX到底發生了什么。然而,我們有足夠的信息來把握大局。通過推特用戶的調查、論壇趣聞和官方新聞,這兩家緊密聯系的公司的歷史開始變得清晰。

沒有證人的證詞和全面的財務調查,我們的指控只是暫時的。任何給定的信息都可能是有缺陷的,甚至是捏造的。然而,將目前掌握的資料聯系起來,梳理出可信的時間線:

SBF、Trabucco和Caroline一開始都是出發點是好的,但并不特別適合經營一家交易公司;

在2020-2021年的牛市中,AlamedaResearch通過杠桿多頭交易和非流動性股票交易獲得了大量賬面利潤;

盡管Alameda最初作為做市商可能是盈利的,但他們的優勢最終下降,最后變得無利可圖;

盡管在一些可自由支配的頭寸上取得了成功,但總的來說,由于過度的可自由支配支出、非流動性風險投資、缺乏競爭力的做市策略、冒險的借貸做法、呆板的內部財務和整體組織能力的普遍不足,Alameda和FTX在2021-2022年期間繼續損失大量資金和流動現金;

Messari:Avalanche Q2收入環比增長173.1%,TVL環比下降19.4%:7月21日消息,Messari發布Avalanche 2023年第二季度報告,報告顯示,Avalanche C鏈日均活躍地址數和交易量分別增長132.1%和162.2%。AVAX收入環比增長173.1%(以美元計算增長150.3%)。收入增長的部分原因是交易費用增加了5.9%,但主要是由于LayerZero的活動。以美元計價的TVL環比下降,下降了19.4%。然而,以AVAX計價的TVL增長了9.7%,這表明新資本流入推動TVL相對于以美元計價的資產價格上漲。Avalanche NFT領域第二季度二級銷量環比下降38.3%,和獨立NFT買家數量環比下降49.8%,連續第二個季度下降。[2023/7/21 11:08:37]

在2022年初收回貸款時,緊急決定使用FTX用戶的存款償還債權人;

這種償還債務的方式刺激了越來越不穩定的交易操作和賭性,最終導致完全破產。

AlamedaResearch可能損失超過150億美元

大多數新聞報道似乎把破產的規模描繪得相對較小。例如,《紐約時報》認為,用戶存款被用來彌補風險投資的資金。

同樣,MattLevine的專欄似乎暗示,作為抵押品的FTT的價值下降導致了資產和負債之間的巨大失衡。

這兩種說法都忽略了故事的關鍵部分。首先,FTX損失了價值約80億美元的用戶抵押品。即使考慮到FTX和Alameda的風險投資總額,以及FTT價格下跌導致的抵押品價值邊際下降,FTX負債80億美元也完全說不過去。這些損失是巨大的,但它們本身并不能充分解釋FTX的破產。

YugaLabs聯合創始人:我們從不看NFT地板價:8月23日消息,YugaLabs創始人Greg Solano和Wiley Aronow在FullSend播客節目中表示,他們購買的第一批NFT是2017年的Crypto Punks和Crypto Kitties,但不是作為投資,而是作為有趣的東西。

Solano將CryptoPunks稱為NFT的蒙娜麗莎。Aronow則表示,我們從不看地板價。我不在乎,創始人稱,他們關心的是唯一錢包持有人的數量,這也是為什么每個創始人只擁有一只無聊猿的原因。Solano向任何堅持不關注地板價的創始人提出了一些建議,他說想想你可以用這個項目做些什么很酷的事情。(Blockworks)[2022/8/23 12:42:39]

除此之外,人們普遍認為,FTX和Alameda一起獲利豐厚,原因是:

FTX交易費用高,加上用戶交易量大;

以SOL、MAPS、OXY、SRM等代幣進行非常可觀的風險交易;

Alameda和FTX之間很可能存在“勾結”,從而使Alameda在FTX上比其他做市商擁有優勢。

盡管很難對它們的估計利潤計算出確切的美元價值,但這些渠道,尤其是利潤豐厚的風險交易,為Alameda和FTX帶來了至少100億美元的利潤。

因此,留下了一個更大的謎團。似乎Alameda和FTX成功地揮霍了價值150億美元的利潤。值得注意的是,迄今為止還沒有出現全面的帳戶情況。我們可能永遠都不會知道這些錢都去哪了。然而,我們提供了一些單獨的假設,如果結合在一起,可以合理地解釋150億美元或更多的損失。

Decentraland(MANA)成為前100個以太坊巨鯨24H交易量前十的代幣:8月14日消息,WhaleStats數據顯示,Decentraland(MANA)成為前100個以太坊巨鯨錢包24小時交易量排名前十的代幣之一。[2022/8/14 12:24:32]

Alameda的做市優勢減弱了,他們開始做多

人們認為Alameda是一個非常有能力和盈利能力的做市商。但這種看法真的準確嗎?

盡管Alameda核心圈子的背景,但在交易公司有幾年的工作經驗并不會讓你成為商業天才。雖然這在2019年的加密貨幣市場中可能被認為極具競爭力,但與傳統金融中的對價格走勢的預測的做市精確度相差甚遠。隨著Tower和XTX等規模更大、能力極強、資本充足的做市商開始交易加密貨幣市場,Alameda慢慢失去了優勢。

“在失去優勢的情況下,你會忽視你的做市情況,而且成為投機者。”來自Alameda高管的幾份聲明也支持了這一理論。例如,Trabucco在2021年4月描述了一種基于新聞的交易策略:

需要明確的是,他實際上是在描述杠桿加密貨幣市場測試,因為機構采用的一種新興敘事,這與許多散戶交易者在2021年投資加密貨幣的原因完全相同。

他還描述了自己長達數月看好DOGE,因為ElonMusk經常在推特上談論DOGE。

毫無疑問,他們的BTC和DOGE多頭頭寸賺到了錢。有人會說這是相當明智的交易。或許這根本就不是“量化交易”,而Alameda顯然正在向其領域擴張,相對于其他市場參與者而言,他們的優勢難以量化,而且似乎與他們的專業領域相對無關。他們可能在公開的交易中賺錢了,但他們沒有贏的交易情況如何呢?

Decentraland交易總額突破1億美元 創歷史新高:金色財經報道,據最新數據顯示,元宇宙項目Decentraland交易總額突破1億美元,創下歷史新高,本文撰寫時為1.1791億美元,交易總量為18424筆,交易者總數6850。目前Decentraland美元成交額排名前三的地塊分別是Fashion Street Estate(242萬美元)、Massive Genesis Plaza Est(108萬美元)、以及VentureEstates(103萬美元)。[2021/12/17 7:45:55]

Caroline一個月前曾強烈暗示,她更喜歡押多頭頭寸,而不是在算法叢林中撿那幾分幾毛:

這些策略在牛市中表現很好,因為幾乎所有多頭頭寸都在上漲。值得注意的是,Trabucco將他們的成功歸因于交易技能,而不是簡單的市場測試。

我們可以推測,他們的交易策略是負邊緣做市和自由多頭的組合。事實上,他們的算法交易越是不賺錢,人們就越容易往他們會通過對BTC和DOGE的做多來彌補所有損失這一可能性上靠。從凈值上看,他們很可能在2020-2021年的大部分交易中都盈利頗豐,但一旦市場在2021年底開始逆轉,他們的整體經濟損益可能大幅下降。

Alameda確實做對了很多自由交易。以低價購買Solana,積累大量低浮動的Solana生態系統代幣,推動Solana生態系統整體,購買超賣清算等等。但人們會有這樣一種感覺——或許他們從牛市的經驗中過度自信,最終高估了自己的交易能力,導致隨后的損失。他們以非流動性的生態系統幣為抵押借款的策略,而不是通過一致的方式出售它們。他們認為做市行為是合理的,因為做市行為在FTX上產生了虛高的交易量,而這反過來又證明了對該交易所更高的風險估值是合理的。

身份管理解決方案Atala Prism被PMI列入今年最具影響力的項目名單:金色財經報道,總部位于賓夕法尼亞州的項目和產品管理專家組織PMI已將Cardano協議背后公司Input Output的身份管理解決方案Atala Prism列入了今年最具影響力的項目名單。Input Output此前宣布已與埃塞俄比亞教育部合作,以開發一個區塊鏈驅動的系統,旨在監測當地學校學生的表現。該項目被Input Output稱為“最大的區塊鏈部署”,預計將于2022年初啟動,目的是提高教育效率,確保貧困農村地區學生的社會流動性。[2021/10/26 6:12:21]

Alameda是一家組織混亂、經營不善的交易公司

在頂級交易公司工作幾年顯然并不意味著你就是一名頂級交易員,也并不意味著你擅長組織商業實踐。

一位在“有效利他主義”論壇上的前Alameda員工分享了關于Alameda內部實踐的描述。這一評論僅僅是基于評論者個人記憶的敘述/然而,上面提到的某些細節得到了私下與我交流的個人描述的證實,這讓我傾向于相信Alameda內部運作經歷難以置信的巨額資金損失——糟糕的記賬、SBF指導下的任意自由交易、內部管理不善和難以置信的糟糕組織。

這些描述與我從可靠的來源聽到的許多故事是一致的,劍指SBF糟糕的資本管理。例如,我的一個朋友,他的公司從FTX獲得了風險投資,他說,盡管Alameda公司在提供每月狀態更新的承諾上落后了很多,但從來沒有人費心去跟進。其他的說法也很相似,它們都將公司文化描述為“憑直覺”。

當你對公司的賬簿只有一個模糊的了解時,特別是考慮到FTX在廣告、品牌交易和其他自由開支上花費的驚人數量的錢,很可能他們沒有意識到他們的情況的嚴重性,直到他們的貸款在LUNA暴雷后開始被召回。當你真的需要籌集資金,卻發現自己資金短缺時,你就不得不面對巨大的損失,這可能會誘使SBF等人用FTX的客戶存款來支撐他們所希望的臨時性赤字。這反過來又催生了更墮落、風險更大的賭博性交易形式。

SBF不穩定、魯莽、可能也不稱職

一群前交易員做出如此魯莽的行為,難道不奇怪嗎?盡管我們對Caroline和Trabucco個人知之甚少,但幸運的是,我們有很多關于SBF作為管理者的故事。

很明顯,SBF有“巨大的風險偏好”,有FTX的一名前員工對此確認。SBF也公開否認Kellycriterion)對投注規模的適用性。

為什么SBF會如此堅持有意夸大自己的賭注?純粹是因為對長期增長最優戰略的思維混亂?另一種假設是,除了天生的冒險傾向外,他可能一直在服用多巴胺能藥物作為一種催眠藥。眾所周知,這些藥物會導致諸如強迫性賭博或瘋狂購物等危險行為。

AutismCapital最近分享了一名前FTX員工的描述,講述了SBF如何鼓勵極端使用興奮劑。這與SBF自認使用興奮劑作為“成績”增強劑的做法一致。

FTX在廣告和品牌合作上的巨額支出很可能是吸引存款的一種策略,但部分原因可能是由于SBF不斷濫用這些藥物。FTX以2.1億美元的驚人價格獲得了電競組織TSM的冠名權,遠遠超出了電競行業的同類交易。就連他的房地產收購也令人震驚,據報道,他在巴哈馬擁有價值2億美元的房地產投資組合。這些看起來不是具有積極預期價值的高風險押注。要么是執行管理層不稱職,要么像我們說的那樣,實際上服用了藥物并進行了瘋狂收購。SBF在整體能力和認知能力方面存在明顯的缺陷。

就在過去的24小時內,SBF一直在逐字逐句地在推特上發布“Whathappened”這個字謎,其中一些推文之間的間隔是幾個小時。

這種能力的普遍缺失是否是FTX資產負債表如此可笑地簡單化的原因。

如果上述關于SBF性格和能力的觀察有一半是對的,那將在很大程度上解釋Alameda的損失。特別是,一旦客戶存款被搜查,他很可能試圖在越來越絕望的嘗試中變得賭性更大。

Alameda和FTX之間的勾結導致了算法交易的巨大損失

長期以來,人們一直懷疑FTX和Alameda在本質上完全勾結,Alameda在代幣上線前搶跑一步,并可能擁有繞過風險檢查的特殊特權,這也得到了多份報告的證實。

DougColkitt推測,這實際上可能導致了“算法交易崩潰”,與傳統市場上著名的騎士資本事件類似。

私下溝通的報告表明,造成的損失可能超過10億美元。當然,可能還有其他我不知道的事情。在無法全面查閱FTX記錄的情況下,很難真正確認或否認這些說法,盡管消息來源是可信的,而且我傾向于相信它們。如果情況屬實,這些損失的規模足以成為FTX和Alameda整體虧損的主要原因。

由FTT/SRM抵押的貸款導致了反射性清算

一位值得信賴的朋友匿名向AutismCapital分享了一個理論。歸結起來就是SBF的一系列越來越絕望的嘗試,以支持一系列由非流動性垃圾幣支持的貸款的反射性清算。由于代幣排放,即使將其價格保持在恒定水平,也需要持續的資本流入,不斷增加Alameda對這些代幣的敞口,減少他們的現金儲備。最終,它們沒有足夠的資金來滿足客戶的提款需求,同時防止抵押品的一連串清算。

我不確定這一理論是否完全解釋了FTX和Alameda所遭受的損失。然而,解釋了一部分原因。

這一理論與Caroline承認的FTX在LUNA崩潰后轉移客戶存款以償還被召回的貸款非常吻合。特別是解釋了FTX援助Voyager和BlockFi等資不抵債的公司的原因。除了Genesis等其他實體收回的貸款外,這意味著對現金的短期需求將是巨大的、無法預料的。如果Alameda已經在以糟糕的記賬方式運營,特別是如果Alameda在LUNA崩盤本身的風險中有很大敞口,那么可以想象SBF等人覺得他們別無選擇,只能動用客戶的存款。

總結

我們實際上并不清楚Alameda和FTX究竟是如何揮霍數十億美元。但我們可以試著大致估算一下他們的潛在損失:

收購Voyager/BlockFi:15億

LUNA敞口:10億

“騎士資本式”的算法崩潰:10億

FTT/SRM抵押品維護:20億

風險投資:20億

地產、品牌和其他不必要的支出:20億

FTT從220億下跌到44億:40億

自由多頭的糟糕結果:20億

總數:155億

這是非常粗略的估計。我不知道他們在LUNA上損失了多少,也不知道他們在做多的垃圾幣上花了多少錢。沒有計算他們的風險投資總額,也沒有去把他們的每一個品牌合作伙伴金額加起來。然而,總體情況是清楚的。通過足夠多的潛在損失來源,即使有些數字有誤,現在至少可以想象他們是如何造成如此驚人的損失的。還有很多原因可能導致遠遠超過150億美元的損失。

我對上述信息的最終真實性不作任何聲明。我的目的是將這些內容匯編成完整的敘述,請讀者自己得出結論。

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