GENE:灰度爆雷？傳聞若真，這個雷有多大？

一則關于GBTC的傳聞瞬間引爆了市場討論。

消息源頭來自近期異常活躍的加密KOLAutismCapital。其表示，市場傳言稱加密交易和借貸機構Genesis或存在償付能力問題，為了填補窟窿，Genesis的母公司DCG或選擇解散旗下另一家公司Grayscale所發行的GBTC和ETHE。

科普下灰度的GBTC：

1,灰度基金的特色就是只能存入不能贖回，并且每年躺賺2%管理費

2,你給灰度BTC，灰度會在6個月后給你GBTC的股票，按照1:1000給(實際比這個低還要扣托管費)

3,持有人只有拿到GBTC股票去二級市場才可以變現

4,在去年2月份之前GBTC一直是正溢價，高峰期時正溢價超過30%，利潤巨大

灰度資產管理總規模升至275億美元:金色財經報道，據官方推特消息，截至2月2日，灰度資產管理總規模升至275億美元。比特幣信托基金（GBTC）交易價格為每份36.80美元，較前一日上漲8.39%；以太坊信托基金（ETHE）交易價格為每份17.71美元，較前一日上漲15.68%。[2021/2/3 18:45:06]

5,這就有了前年至去年年初的BTC大行情，正是GBTC套利推動

6,套利方式就是從市場買BTC交給灰度，再去美股市場借GBTC股票賣出，6個月后還回去，不斷循環這么干就不斷推高BTC價格

7,直到去年2月份，正溢價開始消失，因為每年還要付2%管理費又不能贖回，從此GBTC陷入負溢價死亡螺旋...

8,GBTC另一個好處就是給美股市場和基金提供合規購買BTC的入口。但隨著負溢價的消失灰度也關閉了新BTC投資的入口。

灰度ETHE溢價率跌至兩個月來新低:1月5日消息，Skew數據顯示，灰度ETHE溢價率近兩周以來快速下跌，從250%左右跌至不到25%，溢價率創2個月以來的新低。[2021/1/5 16:29:15]

9,如今GBTC負溢價高達40%，非常夸張，也就是GBTC股票背后支撐的BTC價格打了6折。

10,灰度一直希望sec能通過將其轉為ETF，這樣就可以正常贖回和買入，但sec遲遲不批準。

所以這種模式之下，灰度是躺賺，不存在爆雷的可能性，因為灰度不需要做買賣波段，用戶也無法贖回BTC，灰度巨量的BTC就這樣被鎖住了。

所以從投資上，如果你認為GBTC有一天會變成ETF，買入GBTC是個非常不錯的選擇。GBTC整體受美帝監管，安全度還是非常高，且他獨有的躺賺模式也讓他沒有做惡的動機。

灰度董事總經理：在量化寬松政策下，投資者愿意投資于比特幣:據Yahoo Finance 12月3日消息，灰度董事總經理Michael Sonnenshein在節目上表示，我們看到，疫情爆發后，投資者在參與比特幣投資方面的參與度出現實質性上升。我認為，很多投資者都深信這一事實，即比特幣是一種稀缺資產，數量有限。在貨幣領域正在進行的量化寬松政策和更廣泛的投資組合背景下，投資者愿意投資于比特幣。[2020/12/3 22:57:04]

但如果說是拋售二級市場的GBTC和ETHE股票來救Genesis是有可能，但不會影響所持有的BTC現貨。

還有一種可能，如果這種情況灰度有可能申請解散基金，讓客戶贖回BTC，這個就有可能導致市場產生大量拋壓。

灰度GBTC如果解散的話，有可能需要表現為USD而不是直接給客戶btc，那這個雷就大了

分析：灰度投資活動大漲 機構仍在大量積累BTC:加密研究員Kevin Rooke表示，過去幾周，灰度投資（Grayscale Investments）出現了大量比特幣投資活動。他在分析后發現，僅在過去一周，灰度就在其信托資產中增加了9503枚比特幣，而礦工們在同期內產出了6863枚比特幣。分析師們認為這是利好消息，因為單一比特幣公司客戶吸收的比特幣數量超過了每周挖出的比特幣數量。此外，灰度的另一款旗艦產品以太坊信托（ETHE）也出現了類似的趨勢。一位行業分析師在6月4日透露，該信托的交易價格為每份239.50美元（每份代表超過0.094枚ETH），比支持該資產的以太坊價值高出1000%以上。這表明零售和機構積累強勁。（Bitcoinist）[2020/6/5]

首先需要說明的是，AutismCapital在個人推文中也表示該傳聞未經證實，但假設，假設，假設這個傳聞屬實，這究竟意味著什么呢？為什么Genesis破產會牽涉到GBTC和ETHE，分析過后，我們圍繞著六個核心問題大致做了些猜想：

核心問題一：窟窿到底有多大？

首先，這件事的背景的是Genesis存在一定的資金窟窿，此前該機構也表示其衍生品部門有1.75億美元被困在了FTX內，不過隨后DCG又向Genesis提供了1.4億美元的股權注資。

簡單算一下就能知道，差額還有3500萬美元，如果資金窟窿只有這么點兒，顯然不至于把百億美元規模的GBTC都給拖下水。

那么，如果傳聞屬實，就意味著Genesis在這1.75億美元外還有其他的資金漏洞，且該漏洞的大小已超過了Genesis自身的承擔能力，且會牽涉到DCG的決策層利益，DCG才會選擇“棄車保卒”。

核心問題二：Genesis還債，與GBTC何干？

根據美國SEC今年十月發布的一份文件，Genesis除了是Grayscale的姊妹公司外，此前也曾作為分銷商參與過GBTC的發行。

除此之外，2021年的一些新聞報道也顯示，在GBTC出現負溢價后，DCG曾大量買入GBTC。

所以可以猜測一種可能性，為了幫助Genesis補窟窿，DCG需要動用屬于自己的這部分GBTC。

核心問題三：直接賣GBTC不行么？

考慮到GBTC當前存在較大的負溢價，且市場流動性有限。

可以猜測，GBTC市場很難承接DCG想要拋出的籌碼數量，即便賣掉了也會磨損掉極大價值，所以直接賣GBTC的犧牲巨大。

核心問題四：那可以賣背后的BTC嗎？

需要說明的是，GBTC背后作為支撐資產的BTC目前儲存于CoinbaseCustody的冷錢包內，且由于GBTC的基金性質，目前該基金并不支持從GBTC到BTC的逆向贖回。

想要用GBTC換回冷錢包內的BTC有兩個途徑：一是把GBTC的基金性質轉換為現貨ETF；二就是走解散。

值得一提的是，維持該基金的運作，Grayscale每年可收取2%的管理費用，按現在約100億美元的基金規模就是2億美元，遠大于Genesis已經爆出來的窟窿。

核心問題六：如果解散，BTC怎么交還GBTC投資者？

具體怎么還由相關利益方共同參與的基金份額持有人大會商定。

考慮到許多購買GBTC的投資者都是無法直接購買或持有BTC的特殊基金，所以不排除會選擇現金償還的方式，那就意味著Grayscale需要賣掉部分BTC儲備……你懂這意味著什么。

特別澄清

上述所有猜測，都是基于“DCG會為了幫助Genesis而解散GBTC和ETHE”這一傳聞屬實而做出，只是為了幫助讀者梳理一些潛在的邏輯關系，但就現狀來看，該事件發生的概率并不高。

這件事最終會如何發展，仍需等待Genesis將于美國東部時間11月17日8點召開的債權人會議結果。

文章就到這里了，我會在交流群做更仔細的分析，如果想加入我的圈子，公眾號

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