ESI:NYDIG：2022年加密市場教會了我們什么？

隨著FTX申請破產，另一個受害者BlockFi也陷入了風波。

BlockFi是為加密貨幣持有者創造收益的早期先驅。該公司曾于2022年2月被SEC處以1億美元的罰款。

然而，即使在罰款之前，如今聲名狼藉的三箭資本所進行的交易也存在問題——「灰度套利」。該交易是指購買或借入比特幣，用這些比特幣以當前資產凈值(NAV)換取灰度比特幣信托份額，然后在6個月后解鎖其份額并以溢價出售——至少理論上是這樣。

2021年2月，加拿大批準比特幣ETF后，其交易價格非常接近資產凈值，而GBTC開始以低于資產凈值的價格交易。從那時起，GBTC的交易價格相對于資產凈值的折價越來越大，在最近的市場低點時一度突破45%，這導致從事交易的人或為交易提供資金的人蒙受損失。

美SEC拒絕NYDIG比特幣ETF上市和交易的提議:3月11日消息，根據美SEC最新公布的一份文件，其對NYDIG比特幣ETF上市和交易的提議表示拒絕。

此前報道，1月5日，美SEC曾表示將NYDIG比特幣ETF的決定推遲至3月16日。[2022/3/12 13:51:58]

BlockFi不但為從事灰度套利交易的經理人提供現貨比特幣貸款，自己也參與了交易。與此活動相關的損失，以及交易對手在二季度市場調整中出現的風險，都讓BlockFi命懸一線。

之前，FTX通過2.5億美元的循環信貸為BlockFi續命。但如今，隨著FTX申請破產，這種展期安排難以為繼，導致BlockFi自己也走到了破產邊緣。

美國證交會將NYDIG比特幣ETF的決定推遲至3月16日:1月5日消息，美國證交會將NYDIG比特幣ETF的決定推遲至3月16日。（金十）[2022/1/5 8:25:46]

正如我們多次指出的那樣，過去6個月的大部分市場波動都源于對收益的追求，這體現在「灰度套利」等交易中。這種對比特幣等無息資產的收益率的渴望促使公司從事投資活動，這些活動通常在名義上標榜為無風險，正如「套利」一詞所暗示的那樣，但實際上卻依賴于重大風險。在本質上，這種對收益的渴望，無論是在DeFi還是CeFi中，都是造成投資于其中的基金以及向從事該交易的基金放貸的公司蒙受重大損失的原因。

NYDIG預計今年將為機構客戶持有250億美元比特幣:金色財經報道，根據紐約數字投資集團（NYDIG）首席執行官Ross Stevens的說法，NYDIG已經有了足夠的機構購買訂單在排隊，將使其比特幣持倉量在2021年底前超過250億美元。Stevens稱，NYDIG目前為其280個機構客戶管理著60億美元的比特幣，目前有至少96個機構在等待中，NYDIG每月至少可以納入75個。[2021/2/4 18:50:05]

該行業最大的貸方GenesisTrading(Genesis)最近發現自己陷入財務困境，并暫停了贖回。Genesis因3AC在第二季度的挫敗而蒙受了1.2B美元的損失，最近又蒙受了對Alameda的信用敞口的損失。

Genesis長期以來一直是加密市場結構中的重要一環，但即使在最近的財務壓力消息之前，其貸款總額已從一季度末的$14.6B高點降至三季度末的$2.8B。這表明其目前的流動性緊張，但最終可能會得到解決，這次的系統性影響可能沒有以前那么大。

讓事情變得復雜的是，Genesis由數字貨幣集團(DCG)所有，DCG也是GBTC出資人Grayscale的母公司。雖然我們不完全清楚他們的財務狀況，但我們了解到DCG出于投資目的從Genesis借了5.75億美元，假設Genesis因向3AC貸款而遭受1.2B美元的損失，并使用超過7.7億美元在二級市場購買了GBTC份額以縮小GBTC對資產凈值的折價。

那么，DCG或許可以在二級市場上出售GBTC份額，以幫助解決子公司Genesis的流動性問題，也許自三季度SEC備案以來它就已經這樣做了，但這可能會加劇DCG最初所擔心的問題，即GBTC相比NAV折扣的不斷擴大。

如果說2022年教會了我們什么，那就是投資者應該密切關注回報和收益的產生方式，以便更好地了解所承擔的風險。本次事件暴露，像「套利」這種從傳統金融世界中挪用過來的盈利方式，在經濟上是不可持續的。這種對收益的攫取往往掩蓋了加密市場上乍一看可能并不明顯的重大風險。

好消息是，由于FTX崩盤的影響已經被市場充分消化，這一次Genesis流動性問題并沒有給市場帶來較大沖擊。我們希望這些流動性問題能在短期內得到解決，整個市場繼續與2022年的動蕩事件保持距離，同時引入適當的監管保障措施，可以建立更加安全的技術和機構，讓投資者重獲信心。

作者：NYDIG全球研究主管GregCipolaro編譯：WEEXBlog

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