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NBS:錨定不住的月光:Terra的緣起、困境、推演、出路

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Time:1900/1/1 0:00:00

1.1  眼見它起朱樓,眼見它樓塌了。

其實 Luna 的問題只關乎一個詞:「流動性」。

Luna 作為流動性不夠好的波動資產,卻可以 1:1 等值鑄造 UST,并借助 Curve 等 EX 獲得了 Stablecoin 才配擁有的法幣流動性。從這天起,就已注定它的死亡。而 20% APR 更是一個加速的總按鈕。

2.1  先說說原因,導火索-UST 大戶離場。

5 月 8 號,興致勃勃的 Terra 正在為號稱「終結 Curve War」的 4pool 做準備(Curve 上的新池子),臨時撤出了老池子的流動性。但是 8400w UST 也許是誤判,也許是狙擊,直接將 UST 在 Curve 市價砸出,一下子就把沒有準備的 UST 砸脫了錨。

2.2  發酵-Terra 的錯誤救市 PR。

我曾經說過,信心盤靠的是信心。如果信心喪失,那就是萬劫不復的開始。

脫錨之后,其實應該繼續打雞血,喝雞湯,輕描淡寫就過去了。

但是 Terra 卻一直反向 PR:我們在救市!我們去撐這個錨了。

這很糟糕,傳遞了負面信心:你說你是健康的,那為什么要看醫生呢?

2.3  外部條件-大盤糟糕

BTC 在美國機構的影響下,和美股高度聯動。而受到加息、縮表影響,美股表現一直不行,進而導致 BTC 的持續陰跌。可惜,LFG 在錯誤時間做了錯誤決定。由于 LFG 的 10w BTC 平均成本在 4w 左右,它沒法此時割肉,救市托盤又需要錢。LFG 只好抵押 BTC 給了做市商換了法幣去撐 UST。

以太坊上BTC錨定幣總發行量為14.17萬枚:DeBank數據顯示,1月2日,BTC錨定幣總發行量為14.17萬枚。其中WBTC發行量為11.29萬枚,占比為79.70%。緊隨其后的是renBTC以及HBTC,發行量分別為13195枚和8905枚。[2021/1/2 16:15:16]

2.4  情況惡化

但是 BTC 繼續下跌,這讓 LFG 更加為難,如果 UST 繼續脫錨,剛抵押的 BTC 也有爆倉風險。所以我們看到,LFG 很快將剩下 BTC 全部轉出,也許是賣掉,也許是保留果實,更可能是去補保證金,這讓情況徹底惡化。

2.5

因為,剛剛才建立的「UST-BTC 共興衰」的敘事,正式宣告破滅。這帶來了新的一輪 FUD,導致了今天的局面。

3.1  DK 目前的困境是什么呢?

缺乏資金的情況下,全面護盤已經做不到了,他需要做出一個艱難的決定——到底是保 Luna,還是保 UST。因為所剩彈藥不多,保住一個都要拼盡全力。

3.2  保 Luna

那么就要手動上調預言機的價格(采用 expected price),放棄 1:1 剛兌機制,轉而保持 Luna 對 UST 的溢價,變相讓 UST 燃燒者知難而退。去燃燒 UST 就知道了,例如 Luna 市價 1.1,但燃燒價是 1.3,套利空間極小,這也是為什么 UST 至今沒有回錨的原因。

但這會重創 UST 的基本面(不再穩定),而且不可能溢價一輩子。

數據:當前BTC錨定幣總發行量達15.23萬枚:金色財經報道,DeBank數據顯示,當前BTC錨定幣總發行量達15.2316萬枚,其中WBTC發行量為124181枚,居首位,占比81.53%。renBTC以16656枚的發行量位居第二,HBTC發行量為6010枚,居第三位,sBTC發行量為1915枚,居第四位,tBTC發行量為1344枚,居第五位。[2020/11/26 22:16:04]

Burn UST for Luna

3.3  保 UST

那么就要眼看 UST 換成 Luna 砸掉,這樣可以回錨。可是 Luna 已經只剩不到 1 美金了。Luna 市值也只剩 UST 的 1/5 了,即便粉身碎骨,也不夠 UST 持有者退出。

有個英文單詞很好地描述了這一點:insolvent(意譯就是資不抵債),這也是每一個 ponzi 的終局。

「technically insolvent」

3.4  DK 的應對

可能是謹慎考慮之后,在 5 月 11 號,DK 終于寫了一篇短小精悍的 thread,大意只有一句話,還是想保 UST。

以太坊鏈上錨定BTC的代幣總量接近8萬枚:Btconethereum.com數據顯示,以太坊鏈上錨定BTC的代幣總量升至79541枚,約合8.20億美元。其中,WBTC總量為53349枚,renBTC總量為17122枚,HBTC總量為4810枚。[2020/9/12]

如果我是 DK,那么我會關掉跨鏈橋,請 Jump 和幣安全力托盤幣安的 UST 回到 1,這非常有利于市場信心,也許一線生機。

Tweet of DK

3.5  擊破心理防線

然而,他發了這篇文章后,大家也明白了他的意圖:似乎要放棄 Luna。

Luna 進一步下跌,徹底破了所有人的防,大家看到了 0. 開頭的 Luna。幣安甚至下調了 Luna 合約的精度。要知道,1 個月前,它還是三位數,而如今,要看三位小數。

Ann of Binance

4.1  推演-UST 真的保得住么?

流動性,就是一切。這也是我們這篇 thread 的主題。

縱觀全場,UST 雖然目前還有 0.8U,但是 Curve 流動性接近干涸不到 2000w,Terraswap 和 Astro 上還各剩 300w。幣安,FTX 的盤口 UST、Luna 可能還有小千萬的樣子。

聲音 | 劉昌用:Tether宣布發行錨定離岸人民幣的CNHT是市場催生的多贏之舉:北京大學經濟學博士、知密大學創始人劉昌用在微博發文稱,Tether宣布發行錨定離岸人民幣的CNHT,這是市場催生的多贏之舉,雖然想象空間不如Libra和央行數字貨幣,但卻是更加務實、可期的密碼貨幣新品種。他認為,對于Tether,發行CNHT可以大大消除其運營單一美元穩定幣帶來的監管風險,這是Tether近期的最大威脅;對于中國貨幣當局,CNHT錨定人民幣,抵押人民幣,因此實際上是人民幣供給的延伸,是人民幣國際化的具體實現;對于密碼貨幣市場,CNHT增加了市場的流動性,彌補了人民幣穩定幣的空白,增加了密碼貨幣交易的人民幣計價和儲值工具,將會顯著提高市場活躍度,并且減輕來自美元和美元穩定幣的市場沖擊,提高密碼貨幣市場的穩健程度;對于密碼貨幣用戶,多了一種主流貨幣穩定幣選擇,并且能夠對沖美元穩定幣風險,還增加了美元和人民幣之間的投資機會。但他同時也表示,無論USDT還是CNHT,都是私人企業發行的信用貨幣,其主要風險來自Tether的企業信用。因此,只適合于做交易媒介,不適合長期持有,幣用不囤。[2019/9/11]

可是,卻有 130 億 UST 想跑。

4.2

我接觸過很多 Luna 農民,大多數都絕頂聰明,當然也有些是被欺騙了,尤其韓國的普通人/中小公司,暫且不表。不管如何,在如今情況下,要跑是所有人的共識。

4.3

可是,逃生名額只有 1% 不到。UST 看似還有 0.8U,很多人幻想回錨。但是事實殘酷,只有幾千萬 UST 可以享用 0.8 的逃生價格,而剩下的 100+億枚,是 0。

分析 | 錨定與儲備類通證中流通市值USDT一家獨大:目前市場上大部分通證的價格波動較大,為其持有者帶來了風險。錨定與儲備類通證項目為投資者提供了一種替代方案,例如Tether發行的通證USDT與美元1:1錨定。

TokenInsight近期更新了六個錨定與儲備類通證評級,結果如下:DAI、DGD為BB級,USDT、TUSD為B級,BITCNY、BITUSD為CCC級;展望均為穩定。此類通證項目大部分存在體量小、交易所支持度低、流動性不佳的問題。而被各大交易所廣泛支持的USDT存在中心化、財務不透明的問題。由于Tether在今年六月份發布了一份由FSS律師事務所出具的銀行存款證明,因此本次評級USDT由CCC上調為B。[2018/7/19]

千言萬語化成一句話:流動性不夠!

沒有流動性,任何 token 都是廢紙。這是 Ponzi 和真正資產的區別。

5.1  那么怎么辦呢?

即便用盡全力保住 1 個又能如何呢?后面依然是彈盡糧絕。

我很欽佩 DK 的運作能力和領袖魅力。但是一個人即便再優秀,終究無法戰勝他能力范圍之外的東西,必須依靠外部力量。

我認真盤算了一下,可能還剩三條最后的出路。

5.2  出路一

期待美股的奇跡反彈,BTC 跟隨美股,快速重回 4w 然后 5w,整個市場重新進入 Fomo。

但是在如今加息縮表的預期下,幾乎不具備這樣的條件,可能性很小。

5.3  出路二

說服 Jump trading,指望做市商舍命相救。其他 Luna 投資機構,諸如 3AC 和 Binance,擺明了是要止損的樣子,但是綁定很深的 Jump 也許會救。

可是問題是:要救活,至少幾十億美金打底。可是如果掏出了幾十億,幣價是救回了,但是大家也都跑了,那么項目似乎也就沒有存在的必要了。

5.3+

而且,從 the block 的說法來看,似乎 Luna 的融資計劃失敗了。

5.4  出路三

休克療法。

如其名,放任不管。

例如,等到 Luna 跌回 0.01,UST 跌到 0.01,那么憑借 LFG 現在的實力,全部接回來也是有希望的。但是代價是誰呢?我想大家都明白。

上一個休克療法的項目,比如 Basis Cash,曾經的第三代算穩王者。大家可以看算法保證的「美元 Stablecoin」BAC,現在還剩多少錢。

5.4+

PS:值得玩味的是,Terra 員工爆料說,DK 也是 BAC 的重要參與者。

6.1  聊一些其他的東西。

我很喜歡推特,但是對 CT 風氣唯一不滿的點是在于,很多人不告訴你這東西背后的風險,反而直接用 Few 和 NGMI 來形容沒有擁抱 Ponzi 的人。

更有甚者,喜歡狂熱擁抱 ponzi,吹捧 ponzi 到了天上,并且想法設法在其他人進來后砸給接盤者,并沾沾自喜自己的逃頂。

6.2

這兩天,我去了 Terra 的 Discord,(它的 Tele 貌似已經被舉報沒法加入了),也聽了很多場推特 space。很多老外,將他們的 life-saving 全部投入到了 Anchor,現在非常的無助,痛苦,甚至能夠聽到他們在發言時的隱約哭腔。

很多人被騙了,被 DK,被 Terra,被這些自詡擁抱 Ponzi 的人騙了,半生積蓄化為沒有任何流動性的紙面富貴。

6.3

我并不算什么大的 KOL,我只是一個 crypto 研究員,和我的合伙人共同管理著一個不大的 crypto fund(@NothingResearch),里面的錢也基本上是我們自己的。我也不接廣告,不接返傭,我之前也說過,我的偶像是 @ZachXBT,而他以揭穿騙局聞名遐邇。

6.4

我的良知驅使著我,在最近半年內寫下這些文字。我的朋友很多都持有 luna,也許是我反對 luna 太過過頭,我甚至感覺他們對我都頗有微詞。

如果你翻翻我的推特就知道,有很長一段時間,我都不太愿意直接提到 Luna 的名字,生怕招惹 Luna Holder 的責罵。當然我不怪他們,畢竟買了 crypto 都想去 cx。

6.5

但是我仍然想說,遇到 Ponzi,我還是會堅決指出。

這是原則問題,每拯救一個人,我都會感到心理更安了一些。

上面內容純屬碎碎念,不感興趣的同志們請忽略。

7.1  說回 Luna

我不建議在這個點位大資金再去做空,百足之蟲,死而不僵。1 刀的 Luna 盡管最終朝著 0 刀去,但是也許會短暫回到 2、4 刀。我也不建議反復橫跳,波段,因為大多數人只會把本金慢慢還給交易所。

7.2

也許 UST 還有一定的下跌空間,當然它的上漲空間也不大了,最高是 1 嘛;

也許$ANC 等 Terra 鏈上的生態項目,日子也不會好過。參考 EOS 上當年天王項目的現狀;

也許 DK 還能力挽狂瀾一次,但恐怕也是最后一次了,而且勝算真心太低了。

7.3

最后,很多朋友都癡迷算法 Stablecoin,包括我。

我認為算穩是 DeFi 森林中的精靈,如此誘人,也許近在咫尺,但也許壓根不存在,卻引得無數前赴后繼。

但請注意,不要為了社會實驗而賭上你的全部籌碼。

我仍然期待非托管的、完全依靠算法的 Stablecoin 能夠誕生——為這個日漸失控的世界,帶來精靈般耀眼光芒。

尋找精靈  

原文作者: @0xTodd, Nothing Research 合伙人  

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