比特幣:加密寒冬何時迎來反轉？牛市的腳步有多慢？

上周比特幣仍然在16,000美元至17,000美元之間波動，以太幣則是位于1,100美元至1,200美元，同時所有市場的交易量都在逐步萎縮中，整個產業活動也像是美國的寒流一樣凍結，近期大概只剩DeFi套利交易持續進行，由于市場流動性不佳，加密交易所與DeFi平臺套利空間有擴大的跡象，吸引不少量化加密基金團隊進駐提供流動性并從中套利，但整體景氣仍然十分糟糕。另一方面，用戶也因為資產套牢而不再交易，選擇等待市場復蘇而不是認賠出售，從市場交易量低落但價格呈現低波動就可得知，現在市場沒有買盤也沒有賣盤，除非是有其他的重大事件發生，否則市場將會持續整理到下一個重大事件發生。

對此有不少負面更多聲音傳出，認為「賣方」有現金流的壓力存在，無法一直撐下去不賣，比特幣下探10,000美元的機會相對較大，但市場中仍有許多信仰堅定的投資者，比特幣才能繼續撐在16,000美元，這樣的成績已經出乎許多人意料，然而市場流動性萎縮仍是令人擔憂的問題，面對產業寒冬，投資人不外乎采取兩個動作試圖在熊市生存。

美SEC發布網絡攻擊披露規則，包括上市的加密公司:金色財經報道，美國證券交易委員會采用新規則，要求所有在美國上市的公司將被要求在四天內披露任何重大網絡安全事件，除非此類披露被視為可能存在國家安全或公共安全風險。SEC表示，這些規則已于7月26日獲得通過，并將在《聯邦公報》上發布通過后30天后生效。

新規則將適用于美國任何上市公司。在加密行業，公開上市的加密公司包括Coinbase (COIN)、Marathon Digital (MARA)、Riot Blockchain (RIOT) 和 Hive Digital Technologies (HIVE)。

美國證券交易委員會解釋說，數字支付和勞動力數字化操作的增加，加上犯罪分子利用網絡安全事件獲利的能力，使得新規則成為保護投資。[2023/7/28 16:03:59]

投資人第一個動作是將持有的大部分加密貨幣都換成比特幣，由于比特幣數量有限且完整去中心化，不受背后的團隊影響，使得比特幣相較其他加密貨幣更加抗跌，反轉時也會是第一個受到資金追捧的數位資產；第二個策略則是將比特幣都轉存入冷錢包中，景氣寒冬下不知道下一間倒閉的交易所會是哪一間，用戶將資產以冷錢包與比特幣的形式保存是目前最佳解法，最后就是耐心等待市場復蘇，但這場寒冬會持續多久呢？

Bitwise CIO：一場持續多年的加密牛市正在拉開序幕:6月25日消息，加密指數基金管理公司Bitwise首席投資官（CIO）Matt Hougan表示，在期待已久的機構興趣浪潮的推動下，一場持續多年的牛市正在拉開序幕。

Matt Hougan在接受彭博社采訪時表示，面對越來越多的監管審查，加密貨幣價格表現出了令人難以置信的彈性。貝萊德旗下iShares最近提交iShares Bitcoin Trust申請文件，可能是新一輪牛市的錦上添花之舉。

Hougan表示，“自去年11月FTX崩潰以來，（加密貨幣）價格實際上一直在上漲。現在全球最大的資產管理公司貝萊德在此問題上表態，表示比特幣很重要，這是機構投資者在未來五到十年內希望擁有的資產。我認為我們已經進入了加密貨幣的新時代。我稱之為‘加密貨幣的主流時代’。我認為我們已經進入了一個剛剛開始而且為期多年的牛市。”[2023/6/26 21:59:46]

機構資金對加密幣沒興趣了

美國證交會委員Hester?Peirce：擔心美國會限制加密貨幣市場的創新:5月19日消息，美國證交會委員Hester?Peirce表示，擔心美國會限制加密貨幣市場的創新。加密貨幣領域存在很多欺詐行為，美國監管機構需要避免對加密貨幣的過度監管，在加密貨幣領域出現故障是很正常的。（金十）[2022/5/19 3:28:35]

摩根大通資深策略分析師JaredGross在彭博的Podcast中指出華爾街機構資金對加密資產不再感興趣，理由包含波動太大且缺乏基本報酬，使得加密資產不再吸引人，當初2020年至2021年比特幣從10,000美元上漲到69,000美元，短短一年翻了快七倍，吸引了許多華爾街資金進駐加密市場，隨后2022年的美國升息、LUNA以及FTX事件重創了加密市場。

目前JaredGross說現在他看不到機構對加密幣還有任何興趣，至少以他看到的現況而言，機構已不再考慮投資加密幣，他更指出一些華爾街機構對當初錯過市場大漲而感到慶幸，如果當初跳進加密市場將會損失慘重，他們也不認為市場短期內會有正向的改變，因此決定不投資加密幣。

超10萬枚ETH從加密貨幣銀行Nexo轉出，價值約2.69億美元:Whale Alert數據顯示，北京時間5月19日19:30，101816枚ETH （約2.69億美元）從加密貨幣銀行Nexo轉移到0xb60c開頭的未知錢包，交易哈希為0x498f4375b4a22b3de0aabaf5cc3fec617b216be772cad35ebe53fc8b106ddf4c。[2021/5/19 22:20:46]

值得注意的是，JPMorgan在當初牛市也是唱多比特幣的機構之一，即使到2022年9月以前還在繼續唱多，但該公司似乎已經轉為看空加密市場，但這位分析師也只是說出現況，等到一段時間后市場開始復蘇，JPMorgan說法可能又會轉向。

加密交易所資金流出下降至七個月新低

資料顯示加密交易所「資金流出」的周移動平均來到七個月新低，凈流出僅986BTC，上一次出現七個月新低點的時間在10月，說明資金撤離中心化交易所的速度正在放緩，同時也可以解讀成投資者對交易所的信心正慢慢恢復，特別是11月經過FTX雪崩式的撤退潮，市場的恐懼在近期稍微舒緩了一點。

葡萄牙議會本周將討論加密貨幣支付法規:據當地媒體報道，葡萄牙議會本周將討論加密貨幣支付法規，目標是采用新的加密貨幣支付服務法律框架，同時保證用戶使用這些服務的安全性。此外討論的主題還包括適用的主裁措施和數字貨幣發行。[2018/5/4]

這不代表市場會迎來反轉，只能說市場對于交易所倒閉的恐懼情緒稍稍減退，因為現在該撤的資金都已經撤退到冷錢包，許多交易所遭到擠兌后資金已經流失了一大半，要繼續大幅流出的可能性并不高，這個訊號僅代表資金流出得差不多，但現在資金還是持續在流出。

除了比特幣外，以太幣也有類似的趨勢出現，月流出也呈現新低，數量僅有8,096ETH，目前市場情況是大批資金都已經離開交易所，停泊在冷錢包中，再來交易所由于缺乏交易量，市場流動性也不佳，呈現所謂的加密幣寒冬。

Microstrategy再度凈增持2,501BTC

Microstrategy向SEC提供的文件顯示，該公司在十一月至十二月增持了2,395BTC，平均成本為17,181美元，總價值約4,280萬美元，隨后12月22日透過子公司以16,776美元賣出704BTC，短短兩天后又以16,845美元買回810BTC，凈增持2,501BTC，這也是Microstrategy首度賣出比特幣，官方理由是年末為了節省資本利得稅。

Microstrategy目前持有132,500BTC，平均成本為30,397美元，以目前的市價計算虧損為48%左右，為了維持公司營運現金流與債務周轉，該公司2022年第四季完成新一輪4.6億美元的股票增資，從此判斷該公司的現金流算是相當吃緊。

2022年9月時Microstrategy與創辦人MichaelSaylor被美國政府指控逃漏稅，將要求公司做好補稅工作，這項投資決策可能與這項官司有關，公司才透過賣出比特幣以實現資本損失試圖抵掉先前的稅金。

加密市場處于最糟的時刻，寒冬還會持續一陣子

雖然比特幣與其他加密貨幣的價格持續低迷，還是有許多投資者在猜想加密產業何時「觸底」并「反轉」，如果說是前者，我們認為目前業界已經是最糟情況，因為我們觀察到三個指標，首先是加密交易所資金流出量，上周有近期新低的數據出現，說明加密幣因為市場信心崩潰而外逃加密交易所的狀況已經差不多結束，剩下的資金量也已經不多了，但不代表資金回流，僅代表「資金外逃趨緩」。

再來是加密市場的成交量持續萎縮，現有的機構交易呈現急凍狀態，整個加密市場從2022年初步入熊市，但目前平均日成交量只有2022年上半年熊市的50%，考慮到其中有一大部分是固定的造市機器人交易量，可以大致得知市場流動性非常糟糕。

第三點則是比特幣挖礦公司沒有BTC庫存可供拋售，隨著熊市與利率攀升，高杠桿的礦場營運都陷入危機，鏈上數據指出他們都將庫存比特幣拋售變現，轉為現金以支應營運所需，后續砸盤的可能性并不高。

綜合以上三點考量，比特幣目前維持在16,000美元的低波動區間，考慮到市場資金外逃結束、市場流動性高度萎縮以及礦場全數拋售BTC，可以大致推斷市場活躍度距離中期觸底已經不遠，2023年第一季很可能是底部。

但觸及底部不代表會「反轉」，就怕總體經濟環境走的是L型，而不是U型，前者是指市場將持續低迷很長一段時間，歷史經驗告訴我們最長可達兩年，加上Fed釋出的訊息也是高利率政策將持續一年左右的時間，寬松環境預期會在2024年到來。

現在只怕Microstrategy這些大戶的營運現金流撐不到兩年的時間，屆時被迫出售比特幣，那么期待的反轉就有可能落空，但以當前的條件來看，2023年第一季觸底仍然會是不錯的布局時間點，目前市場有點過度悲觀，只要機構撐過一年的寒冬就有機會反轉，最快也是會落在2023年底，加密幣的周期正在隨著市場成熟而變得更長，不再像前幾年快速大起大落，投資者要有持有較長時間的準備。

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