BIT:以GNS為例，看懂DEX PERP賽道：機制、發展歷史、競爭優勢

GMX和SNXPerp的新版本都不約而同的借鑒了一個項目-GNS，GNS從去年Luna危機至今上漲10?倍有余，交易量和費用收入也屢創新高，這離不開其在機制上的不斷創新。本文將為你詳細介紹GNS的機制，發展歷史及其競爭優勢。可以說看懂GNS就能一眼看穿諸多DEXPERP。

本文較為復雜，建議在閱讀本文時主要看我提煉的要點。

預言機定價，LP和Trader對賭

LP為純穩定幣，支持外匯/股票/加密貨幣交易

雙向資金費率，跟CEXPerp一樣一方向另一方支付費用

另外一方面可以閱讀下面我此前寫的GNS中文百科，LP以外的內容仍有意義。

對賭模式的核心是風險控制，我們之前討論過?GMX?是全額保障模式，即每1?ETH多倉?GLP?底層均有1?ETH現貨支持這一點，讓GMX可以安然度過狂暴大牛市。那底層只有穩定幣的GNS是如何應對風險的呢？

Ontology將進行主網v2.4.4升級，提醒節點及時升級避免同步暫停:8月9日消息，本體（Ontology）發布升級公告，Ontology主網v2.4.4和共識節點將進行升級，該升級修復溢出錯誤以及優化治理自動化執行。Ontology提醒所有節點和DApp在取塊高度16490000之前完成升級，以避免同步暫停。用戶和質押者將不受此升級的影響。[2023/8/9 21:34:07]

相關閱讀：《GMX的謠言，問題和未來》

GNS在交易側和?LP?側各設有三重機制控制風險，其核心為：

資產現貨流動性決定場內交易滑點，防止價格操縱

資產價格波動性和多空比決定持續持倉成本，應對單邊行情

凈值模式加上流動性調節以及現金流循環，構建穩健的LP

Green Snake 董事長涉嫌參與操縱 Bithumb 股價被韓國檢方逮捕:6月29日消息，韓國首爾南部地方檢察廳逮捕 Green Snake 董事長 Youngsik Won，稱其涉嫌參與 Bithumb 的股價操縱，指控其違反資本市場法和嚴重信托法。

Green Snake 通過投資 Bithumb 最大股東 Bident 及其關聯公司 Bucket Studio 發行的超過 1000 億韓元的可轉換債券（CB）而發家。[2023/6/29 22:09:03]

GNS使用了Spread,RolloverFee,FundingFee三重機制來進行交易側的風險控制。

Spread:額外的開倉費用，開倉頭寸越大，資產流動性越差，費用就越高。用于預防價格攻擊，便于上架小幣種。

Bitfinex Alpha：比特幣因美國的銀行擠兌而走強:3月28日消息，根據Bitfinex Alpha報告，比特幣因美國的銀行擠兌而走強。比特幣現貨市場的周交易量創下新高，而衍生品交易量對比特幣價格的影響越來越大，衍生品交易的增長速度快于現貨交易量增長速度，這反過來又加劇了波動性。期權交易量也在觸及峰值，表明機構投資者正越來越多地參與市場。

新市場參與者的增加表明我們可能正處于牛市的早期階段，盡管Bitfinex Alpha仍然主張謹慎，因為同時看到波動性增加。鏈上指標表明，長期持有比特幣的人正在出售其比特幣獲利，Bitfinex Alpha認為這對市場來說是一個積極的因素，因為它在流動性供應仍然有限的情況下滿足了新進入者的需求。[2023/3/28 13:30:20]

RolloverFee:現貨波動率來定價，用于控制交易者的杠桿和風險

美國銀行：認為美聯儲可能縮窄加息幅度至50個基點:8月29日消息，美國銀行經濟學家在一份有關美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的講話的報告中稱，8月份美國勞動力市場可能依然緊張，但預計美聯儲下個月將把加息步伐放緩至50個基點，美聯儲傾向于在可能的情況下小幅加息。預計美聯儲將在12月前將終端利率降至3.50-3.75%，且預計美國經濟會硬著陸。經濟學家還表示，美聯儲的緊縮周期往往以經濟衰退告終，不過以歷史標準衡量，衰退的程度不一定很深。(金十)[2022/8/30 12:56:23]

FundingFee:多空頭寸之差和現貨波動率來定價，多/空>1時多頭支付空頭，反之亦然，用于平衡多空比，避免單邊敞口過大。

詳情參見：?gTradev?6.1:In-depth

Spread是開倉時需要付出的額外滑點。對于預言機定價而言，其滑點應該根據預言機來源的交易對的深度而動態調整，使得在場外操縱價格的成本始終高于在場內的盈利。所以Spread正相關開倉規模和場內?OI?影響，而負相關于場外現貨深度。公式參見下圖

BTC跌破26500美元:BTC跌破26500美元，現報26487.6美元，日內跌幅達到6.9%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/6/13 4:21:14]

RolloverFee/FundingFee根據近期波動性計算，RolloverFee?多空均要繳納，而FungFee則由多空比例決定由一方支付給另一方，具體公式參見下圖。在狂暴大牛市下，波動性和多空比的加大將會讓多方支付的費用快速上漲，以此回補作為對手方的損失以及控制多空比。當然，這些也造成了其不菲的交易成本，所以在加密貨幣這種可以做IndexAssetLP的資產類別上，體量會遜于?GMX。而對于股票/外匯這種沒有鏈上資產的類別，其就極具優勢。

所謂RolloverFee僅作用在抵押物上，就是你拿$?1?k開$?10?k的頭寸，只按你$?1?k收利息,而?FundingFee作用在頭寸上，按$?10?k收41%?。比如下圖$?1?k開空$?10?kBTC,FundingFee(s)=-0.0005%?,RolloverFee=0.0043%?。那么最終需要支付的Fee=($?1?k*?0.0043%-$?10?k0.0005%?)/$?10?k=-0.00007%?,就是這時候開空還是可以賺利息的。

LP側-gDAI也有三重機制使其穩健運行：

類似GLP的凈值型產品，不保本

費用收入/Trader盈虧為gDAI創造出一層?buffer，避免價格下跌

激勵長期鎖倉資金，動態調節進出時間，避免極端情況流動性問題

所謂凈值型產品的優勢在于，公平對待所有質押者，極端情況共同承擔。而老的LP模式是所謂保本的，但是赤字下，最后一個跑路的拿不到一分錢，是的，就跟FTX是一個道理，那么在危機關頭自然更容易恐慌。

這里最難理解的是Buffer這一重機制，GNS的費用收入中，有一部分會Mint新的GNS支付給用戶，而原本作為收入的DAI則進入gDAI中構成超額抵押的Buffer，Trader的盈虧在超額抵押情況下也會進入Buffer，這使得gDAI雖然名義上不保本，但實際上大部分時間價格都不會下降，可見其深知大眾“損失厭惡”心理。

GNS同時在超額抵押的情況從Trader虧損帶來的盈利中抽取一部分用于回購GNS，保持超額抵押率在安全范圍內波動，這樣的話長期來看GNS不會是一個大量增發的狀態。

LP長期鎖倉會給其一定的折扣，折扣的資金來源也是從這個Buffer中支出的。而所謂的動態調節，就是超額抵押率越低提款越慢，增加抗風險能力。雖然這么干有點怪，但是規則是提前公開透明的。

是的，你可能沒看懂上面這幾段話，這是正常的，不然我怎么稱之為史上最精巧復雜呢。如果你實在想搞明白，可以先閱讀完gDAI介紹原文?IntroducinggTokenVaults.?，然后再回頭再看上面這幾段話，相信能解決你心中不少疑惑。

后來GNS進行了多方改進，在FTX引起的恐慌中表現良好。

實際就在陷入困境后的6?月，前文所描述的交易側三重風控機制就已經悉數上限，使其恢復了正常運營，并在?9?月開始捕獲到了當時外幣對美元大貶值的熱點，使其重回大眾視野。在?12?月初，gDAI上限，月底更是部署到了Arbitrum，帶來了今年初無論是幣價還是業務數據的爆發。高效率的團隊讓GNS不斷進化才有了如此鳳凰涅槃之象。

Staking分成約為0.07/0.16?x?70%??0.03/0.16?x?70%=36.25%?，gDAI分成約為0.03/0.16=18.75%。其中限價單中支付給NFTBots(執行機器人)的部分即是上一條推文中進入gDAIBuffer的部分。

是的，GNS支付給LP的收入比例罕見的低，那么其為何能做到這一點呢？

為了避免Fork，GNS雖有審計但尚未完全開源

如之前的推文所述，其機制極為復雜，挺難抄的，沒抄好容易翻車

非全額抵押模式的?LP，讓其可以在高資本效率下運作

雖然GNS看上去給團隊分了一大部分收入，不過其實目前現在大部分項目，比如?UNI,Maker,Lido等，其國庫收入也不能或著只能勉強覆蓋團隊支出，所以仍需要不斷賣幣，而GNS靠收入分成就能過活其實算蠻不錯了，畢竟你也不能要求每個團隊都跟GMX那種慈善團體一樣。

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