TER:Terra 的定時炸彈滴答作響：但在 Curve 上創建 4Pool 則扼殺了這種可能性

UST 會像阿根廷的比索一樣走向崩潰？

不得不說，UST 和阿根廷比索的貨幣政策非常相似，讓我們先來介紹下 2016 年至 2018 年期間的阿根廷貨幣政策及其背景。

通貨膨脹猖獗，央行幾乎沒有準備金，資本雄厚控制、價格差異 50% 的雙重交易市場、巨額財政赤字和巨額短期債務……盡管擁有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改變了機會主義者的預期，于是大量資本流入阿根廷。

第一個措施是退出資本管制，從錨定匯率轉向浮動匯率。這加劇了兩個問題：通貨膨脹和短期債務。

與此同時，阿根廷背負了大量債務來彌補財政赤字，具體操作是財政部借債（美元），央行印鈔（比索），然后用比索購買美元，再以短期高利率重新吸收這些比索。

起初似乎奏效了，但一年后有很多關于阿根廷是否能夠設法降低通貨膨脹并償還債務的猜測（劇透警告：它做不到！），最終出現對比索的擠兌。

擠兌之所以開始，是因為不清楚央行是否能夠既降低利率，同時還能繼續高利率的短期債務。

FTX債權人委員會成員包括Wintermute和Octopus:金色財經報道，根據一份公開的法庭文件，FTX債權人委員會成員包括加密交易公司Wintermute、風險投資公司Octopus、GGC International、對沖基金Coincident Capital以及一些個人投資者。GGC International是Genesis Trading的百慕大附屬公司，母公司為Digital Currency Group。該委員會代表債權人的利益，將在FTX債務償還問題中發揮關鍵作用。[2022/12/16 21:47:59]

2018 年 5 月，比索貶值了近 10%，蝴蝶已經扇動了翅膀，央行在短短幾個月內損失了四分之一的儲備，這進一步增加了對比索的懷疑。

讓我們快速回顧一下剛才提到的貨幣政策：設置浮動匯率，印鈔（比索），用這些比索購買美元，設置大的短期利率，最后賣出美元以維持一定的外匯水平。

那么現在讓我們來回顧一下 Do Kwon 的 UST/Luna 貨幣政策。

美議員：SEC主席拒絕提供相關信息，導致國會錯過Terra、FTX等事件調查:金色財經報道，美國國會議員Tom Emmer發推表示，從多個來源收到消息，美國證券交易委員會(SEC)主席Gary Gensler收集加密公司信息，不是有針對性的、有意的或明確的，相反SEC的要求是隨意且沒有重點的。Gary Gensler拒絕向國會提供要求的信息，導致錯過了Terra/Luna、Celsius、Voyager和FTX事件。此前消息，TomEmmer表示，辦公室收到舉報稱，Gary Gensler幫助SBF和FTX通過法律漏洞獲得監管壟斷地位。[2022/12/10 21:36:02]

每次鑄造 1 UST 時，就會燃燒價值 1 美元的 Luna。Terra Labs 控制著 Luna 的排放，這意味著幾乎無限的 Luna 供應支持 UST 的循環供應。

然后設置了 20% 的短期補貼利率來推動對 UST 的需求。

當市場開始討論 UST 的債務展期時，又創建了一個新基金，其中包括價值 30 億美元的 BTC，作為 UST 的最后一個資源買家，以防出現擠兌。

Wintermute警告黑客返還資金否則將面臨法律訴訟:金色財經報道，Wintermute為從該公司竊取價值1.6億美元加密貨幣的黑客留下了一條鏈上信息，它敦促其接受1600萬美元的“白帽”賞金，并將剩余的近1.44億美元退還給Wintermute。如果該人遵守請求，將不會采取任何法律行動。在撰寫本文時，黑客還有12小時的時間來接受賞金。另一方面，如果不歸還資產，該團隊將向\"適當的機構和途徑\"采取行動。（the block）[2022/9/22 7:14:27]

這個操作當然會推高 UST 的需求，并將市場的懷疑再推遲一段時間。

簡而言之：Do Kwon 建立了一個浮動外匯（Luna），印鈔（Luna），對 Luna 承擔債務（UST），建立一個大的短期利率，并創建了一個基金來出售 BTC 以維持一定的外匯水平。

我們應該不難看出這兩種政策的相似之處，不要忘了比索貶值了 90% 以上。

但這是否意味著 UST 注定要失敗？不，阿根廷比索并不總是注定的。

聲音 | Tuur Demeester：比特幣類似2003年的亞馬遜股票，處在后泡沫時代的牛市:在BitcoinExchangeGuide的最新分析文章中，比特幣資本方Adamant Capital的創始人Tuur Demeester把這一情形比喻做“比特幣的后泡沫牛市。”

Demeester將比特幣與亞馬遜股票作比較。亞馬遜股票同樣在1999年的100美元位下跌到2001年的10美元。2003年的互聯網泡沫破滅后，亞馬遜股票從20美元攀升至60美元，又在同年跌到40美元。在其后的四年，亞馬遜漲至100美元，并且在2009年漲至130美元。現在亞馬遜的股票價格是1883.51美元。像亞馬遜一樣，比特幣的價格當然會經歷波動，但是如今的比特幣是一個驚爆價。應當大力買入。[2019/9/8]

阿根廷政策的關鍵假設是阿根廷將以 3% 的速度增長大約 3 或 4 年，財政赤字將扭虧為盈，就能夠償還債務并增加儲備并降低利率，最后經濟的持續增長會成功化解債務巨雷。

聲音 | 交易員Peter Brandt：比特幣仍在經歷拋物線運動:據AMBCrypto報道，加密貨幣交易員Peter Brandt認為比特幣仍在經歷拋物線運動，他繪制了比特幣的拋物線運動模式圖。推特用戶@parariictrav表示，根據其統計，這些線條已經被移出三次，這意味著拋物線的移動受到了限制。[2019/7/15]

但是近 50 年來最嚴重的旱災（阿根廷的主要出口來源仍是大宗商品，因此旱災重創了經濟），再加上美國的利率上升引發了阿根廷的衰退。

那么我們可以從中學到什么呢？Terra 需要為 UST 尋找替代分配，而不是 Anchor。

72% 的 UST 鎖定在 Anchor 中，這意味著如果利率降低（這很可能很快就會發生），資本可能會尋求更好的收益率。如果他們選擇切換到其他資產，這可能會給 Luna 和 UST 帶來拋售壓力，最終可能會陷入困境。

不得不說比特幣基金確實會加深對 UST 的信任，但它仍然只是鎖定在 Anchor 中的 UST 的四分之一。因此，有效的長期解決方案必須是發展生態系統。

根據 DefiLlama 的數據，Terra 的 TVL 為 285 億美元：Anchor 為 150 億美元，Lido 為 84 億美元，其余為 50 億美元。

Lido 無法吸收 UST（從技術上講，它可以通過 Luna 來實現，但如果出現擠兌，投資者似乎不太可能選擇轉移到 Luna），因此它應該被生態系統的其他部分吸收。

鎖定在 Anchor 中的 UST 使生態系統的其余部分翻了一番。考慮到比特幣鎖定了 25%，我們可以公平地說 75% 處于風險之中，這大約是 80 億美元。

他們能做到嗎？最大的兩個 AMM（Astroport 和 Terraswap）擁有 20 億美元的 TVL，這意味著他們不可能。

但幸運的是，今天沒有發生這樣的跑動，新的 BTC 基金似乎減少了這種懷疑。不過，Do Kwon 為自己贏得的不僅僅是一段時間。他可能已經給自己買了最好的拆彈工具包：如果比特幣升值，UST 儲備也會升值，這可以讓炸彈慢慢解除武裝，利率緩慢而穩定地降低。

但是干旱可能會像襲擊阿根廷一樣襲擊生態系統。時鐘在嘀嗒作響，Terra 能否在另一場崩潰中幸存下來？

上述解釋了 Terra 如何通過其貨幣政策自掘墳墓，但很快 Do Kwon（和 Sam Kazemian）發布了一個可能讓我閉嘴的公告——他們宣布在 Curve 上創建一個 4 Pool，包括 USDT、USDC、UST 和 FRAX。

這是什么意思，為什么這么重要？

讓我們從了解 Curve 上開始：

Curve 是最大的 DeFi 協議，是生態系統中基礎設施的核心部分，主要產品是 stableswap 平臺，這是一個去中心化的穩定幣互換的交易所，使資金更加高效——允許巨鯨以更少的滑點和更少的費用兌換穩定幣。

但實際上不止于此。Curve 是「DeFi 的法定儲蓄賬戶」，因為它在 DeFi 中擁有最好的代幣經濟學設計。

代幣設計很重要。例如 FXS 的價值超過 MKR，盡管 Frax 的規模是 DAI 的五分之一。

由于其復雜性，無法快速輕松地解釋 Curve 代幣經濟學，并且超出了本文的范圍，讓我們回到 UST。

UST 的整個存在依賴于人們相信 1 UST 將價值 1 美元，這與其他穩定幣不同——DAI 擁有超額抵押的加密池，USDT 則是 100% 的法幣抵押。

與此同時，對 UST 的需求正通過 Anchor 20% 的補貼利率來推動。UST 在 Anchor 的市場利率為 6.7%，因此如果補貼消失，資本當然會去尋求更好的收益率。但是這些資本能去哪里呢？

兩個主要選擇：其他穩定幣或 UST 的其他投資機會。

4 Pool 的創建改變了 UST 令人懷疑的前景，原因有以下幾個。

首先，它將增加 UST 的流動性，這將允許巨鯨在沒有滑點的情況下交換 UST。

UST 面臨的主要風險是擠兌，而更多的流動性則可以緩解這一風險，并且也有助于建立對 UST 的更多信任，從而良性循環。

其次，它將以可持續的方式提高 UST 的市場利率。

考慮到對 Anchor 的補貼將被降低（甚至可能被取消），這一點非常重要。因此，4 Pool 確實解決了這兩種選擇。

現在的問題是：4 Pool 的規模是否足以實現其目標？它可能會。

最令人難以置信的是，讓這一舉動如此天才的一件事在于這對 Terra 來說是完全免費的！

他們只是通過指導 CRV 排放，用他們已經獲得的（以及 Frax、Redacted 和 Ohm）CVX 投票來做。DAO 手中近 50% 的 CVX（占流通 CVX 總量的 20%）將用于激勵該池。

但事實并非如此：Frax（可能還有 Terra）將激勵所有協議將其代幣與新的 4 Pool 配對。這將創造更深層次的流動性。

我不知道是不是這樣，但似乎 Do Kwon 從一開始就計劃好了。

Terra 已經走上了一條軌道，要么將其推向成功，要么使它們破產（以及該行業的相當一部分）。

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